1987年的股市暴跌的另一个周年是在我们和另一个机会来审查吸取了哪些教训（或没有），更重要的变化已经做出什么对我们的市场结构，交易，清算和结算方面，观看从风险的角度位置，当然，监管。这些教训是有启发性的理解，可能会导致市场今天破解压力的目的。
首先，25年后，我仍然不认为谈论什么发生在市场的1987年10月崩溃更是一个学期我等同于经济事件时，术语“撞车”是适当的。尽管有明显的负面影响资产价格，这与其说是一个经济事件作为我们的市场结构的全身衰竭。如果是由于经济基本面的问题，我们也没有看到大量的企业在10月19日下午宣布的股票回购计划，并一直持续到接下来的日子的。最近他们公司的价值的人都知道定价是不合理的。展望20/20视力回退，这或许是我们这个时代最伟大的买入机会。事实上，接下来的两个交易日又看见那些见过的最大的上移，并在两年内，所有的损失已经被擦除，这是不是你将不得不如果这是一个经济问题。没有，什么事在那些日子里，在我们的市场结构屈服于由耦合与被交易上，越来越多的不同的交易领域与行业，在未连接的结算新的风险转移产品交易系统的进化中引入的新的压力弱点清算机构通过信贷额度不足，支持和毫无准备为革命组织的监管。这与其说是一个崩溃的，因为它是一个地震破解我们的基础。87年裂纹。
交易
股票，债券和大宗商品。它曾经是那么整洁。然后是风险转移产品，如看涨期权，看跌期权，指数期权，指数期货，在股指期货交易上使用不同的语言和协议不同的交流选项。这些产品是相互吸引谁看了采取那些没有电子连接市场这使得定价让行出局之间的差异优势套利相关。由于套利是一个稍纵即逝的命题电子订单采集和输送系统的交流发展是一个自然的需求。卷长使用更复杂的策略，吸引了来自公司的卷。流动性似乎是无限的。有一个酝酿的问题虽然。所有这些衍生品需要一个共同的项目，以正确的价格和那是标的股票的价格。当每个人都开了或多或少在一起，它的工作很大。 When they didn’t, the crack was exposed and pricing got out of line very quickly.
清算和结算
当人们讨论的交易，他们很少曾经讨论的过程中，这是清算和结算的最重要的部分。这就是钱实际上是通过周围的过程。一个非常重要的一块。当人们在地板上交易，他们被清算公司谁是在一个结算所会员的支持。此外，结算公司曾与结算银行安排。交易商理所当然地认为谁，他们成交的楼层是一个很好的对手，因为他们是由结算公司的支持。当这些交易发生，双方将记录在卡上（字迹潦草，真的），这都变成了谁使用keypunchers的团队将数据输入到后台系统的信息交换所报告的结算公司的交易谁将整理所有数据，以创建薪资/收集咨询的结算银行。这是一个非常时间敏感的问题，当进程被推迟的是没有很好地工作。当天的混乱导致了显著延误。 Another crack was exposed.
在此期间，证券和期货市场的衍生品清算所都认为提高所有头寸的保证金要求是谨慎的，这实际上使每个头寸的维持成本更高。这导致了那些求助于他们的信贷设施的公司巨额追加保证金，他们发现这些信贷设施并不像他们本应该那样严密。美联储正确地介入并指示结算银行提供必要的流动性，但损害已经造成。毕竟，清算公司可能不是一个好的交易对手。另一条裂缝露了出来。
当时，期货头寸没有与证券头寸相结合来确定投资组合的净风险，因为它们是在单独的清算所清算的。证券市场的做市商越来越多地利用期货市场作为其证券头寸的对冲工具。当清算所全面提高所有头寸的保证金时，这些对冲头寸在经济上变得不可能进行。由于它们相互抵消，因此不会给系统带来真正的风险，但由于它们不是从组合风险的角度来看的，因此每个单独的头寸都被边缘化，好像这是一个单独的策略。您需要尽快过账额外资金，否则将面临清算。这导致做市商在市场最需要流动性的时候被撤出市场。另一条裂缝露了出来。
尸体检验
在1987年10月的黑暗日子里，市场似乎永远不会复苏。客户受到了严重伤害，他们对该系统的信心受到动摇。交易所的眼睛变黑了，清算公司也被削弱了。监管者在枪口之下解释发生了什么并修复它。。。这有点不公平。举行了听证会，任命了委员会，最终烟雾开始消散。
美国资本市场的参与者们跪下来对着镜子看着自己。交易所开始更好地规划，拥有更强大的系统。电子系统。会员公司重新审视了他们如何处理风险，许多公司开始为其客户建立更强大的收款系统，以连接到新的交易所产品。清算所开始更加关注基于风险的保证金（交叉保证金），这意味着期货和证券行业之间的合作。更为稳健的信贷额度已经到位，以缓冲未来的冲击。总之，业内人士看着镜子，看到了裂缝，并着手修复基础。
今天
我们不能自满。市场继续发展，在某些情况下会发生变化。以难以理解的速度运行的新技术改变了游戏，迫使传统的流动性提供者退出。在收入压力下的利润交换正在分流数据流，并对更好的数据收取更高的价格，这超出了大多数客户的能力，使他们在信息方面相对于那些能够付费的人处于劣势。期权交易数量激增，出现了许多订单支付流程方案。隐藏市场数据不让其他市场参与者知道的不透明活动的暗池。场外证券借贷活动扭曲了交易所交易衍生品价格。
交易对手风险敞口在场外交易市场再次抬头，导致我们行业的巨头们被质疑其偿付能力。前所未闻的。难以想象的监管机构通过制定多德-弗兰克法案（Dodd-Frank Act）采取措施解决这一问题，该法案要求将场外交易活动转移到交易所/掉期执行机构（SEF）和清算组织。我们都希望这个新兴世界能变得更加安全和稳定，我们正在为这个新兴世界制定大量的新规则。
但是，让我们现在就开始寻找裂缝。