Vanguard在ETF指数中的风险开关

当涉及到广泛的新兴市场股票ETF时，先锋的摩根士丹利资本国际新兴市场ETF (VWO)显然是领头羊。截至12月11日，VWO的市值为586.6亿美元，日均成交量为1774万股。

但在10月2日回来时，Vanguard震撼了ETF世界的时候，它表示将纽约市的MSCI降落为22 ETF的指标提供商，替代其他另外的指标提供商，以此为此，它可以实现“相当大的储蓄”for the funds’ shareholders over time.” That includes VWO, which will transition to a FTSE index at some unspecified point next year. Vanguard has been deliberately vague about any sort of schedule.

宾夕法尼亚州莫尔文Vanguard投资策略集团的高级投资策略师、负责人乔尔•迪克森说:“我们并没有确切地说过渡将在何时开始，以防止抢先。”他表示:“过渡将在几个月内交错进行。”他指出，VWO“将比其他基金花费更长的时间，因为它将剥离在韩国的所有资产，并将所得资金投资于一些流动性较差的市场。”

VWO对韩国的敞口是问题所在。在10月31日发表的最新声明中，VWO在韩国的权重为15.3%，其中包括其持有的第一股三星电子。当VWO从摩根士丹利资本国际(MSCI)指数转向富时(FTSE)指数时，所有这些头寸都将被取消。

Among index providers, there’s a vigorous debate as to whether South Korea should be classified as emerging or developed, and while MSCI still considers it to be emerging because of stock market and currency constraints, FTSE upgraded it to the developed-nation status in September of 2008, and implemented the change a year later, says Jonathan Horton, the New York City–based president of FTSE North America and head of its exchange-traded product unit. There’s价格战也在萌芽在ETF赞助商中。

纽约WallachBeth Capital机构销售主管Dong Lee表示，尽管如此，基准的变化对一些机构投资者来亚博赞助欧冠说还是“令人头疼”。这往往意味着，它们“必须提出指数转换的投资理由，以获得董事会批准;这涉及到很多工作，”他说。

但机构投资者是否会亚博赞助欧冠转向另一家大型基金——贝莱德(BlackRock)的iShares摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴市场指数基金(EEM)，并在此过程中支付67个基点的费用，而VWO的费用仅为20个基点?

Blackrock肯定希望他们会的，并且它表示已经看到了显着的流入。从Vanguard于10月2日宣布宣布宣布，EEM已经获得了45亿美元的新资产，即在旧金山的养老金，基金会和捐赠者的机构销售负责人Liz Tennican表示。

Last week, IndexUniverse said that Vanguard’s VWO had suffered $887.5 million in outflows during November, making it No. 2 on a monthly list of “biggest losers,” while iShares’ EEM was the No. 1 gainer, with $2.34 billion in inflows during November.

EEM的市值为42.53美元，日均交易量为4892万股，对于这两家巨头来说，11月可能代表着力量平衡的转变。

关于VWO如何占据市场，这是一个背部。

2009年,而不是复制MSCI指数的,似乎使用了一种“优化”战略,投资约325的最具流动性的股票指数,然后包括共有755只股票,和大约一半的持有流动性更强的美国存托凭证和全球存托凭证,,Tennican说。这种策略导致了严重的跟踪错误，EEM的表现比摩根士丹利资本国际指数低6.71%。这听起来可能很糟糕，但根据IndexUniverse的数据，摩根士丹利资本国际指数在2009年上涨78.51%，EEM仍上涨71.80%。然而，Vanguard的VWO在追踪摩根士丹利资本国际指数方面做得更好，回报率为76.32%。Tennican说，iShares后来放弃了这一策略，现在拥有了“一篮子看起来更像基准的股票”，约有830只股票，只有4%的股票是美国存托凭证或gdr。

但李某表示，损害已经完成，他在今年年初加入Wallachbeth之前，在Vanguard持续了四年的机构销售。当时，机构投资者的反应是“哇，艾姆发生了什么？亚博赞助欧冠在那里有重大的跟踪错误，“他说。但是，一旦ISHares开始复制MSCI指数，除了VWO的费用比优势和EEM的平均每日体积（ADV）优势，两个ETF之间没有太大差异。

李认为这将是“非常有趣”，以了解2月中旬将于2月31日上市的13岁文件，截至12月31日的机构持有人与上一份9月30日的报告。他说他“思考了很多机构切换，尽管费用率较高，而且他们正在早起，因为当Vanguard实际上正在进行过渡时，他们不想被抓住。“

Vanguard’s Dickson says the firm knew the switch could be a problem for a small number of its institutional holders, “especially the large public pension funds where it takes an act of God to make a change in investment policy,” he says, admitting that for some pension funds, it might be easier “to change the investment as opposed to changing the benchmark.” In fact, he says, they “fully expect” to see more negative cash flow going forward “because we think there’s more than $800 million benchmarked.” But, he adds, “this isn’t about short-term cash flow changes, or we never would have done this index change.” Rather, it’s to “produce cost savings and cost control over time,” and to return those savings to investors, he says.

Vanguard公司通信部门的声明，通过电子邮件发送，强调“我们致力于继续我们将VWO迁至FTSE的计划”。

贝莱德同样坚定地表示，不会削减EEM 67个基点的费用比率。然而，它确实以另一种方式攻击了Vanguard的业务:它只是推出了一个新的摩根士丹利资本国际新兴市场ETF, IEMG，作为其广泛宣传的“核心”组合的一部分，该ETF的费用比率仅为18个基点。IEMG与EEM略有不同，因为它追踪的是另一个MSCI指数——MSCI新兴市场可投资市场指数(MSCI Emerging Markets Investable Market index)，该指数涵盖范围更广的新兴市场股票，包括小型股。

当大公司在竞争时，WisdomTree值得为它的WisdomTree新兴市场股票收益基金(DEM)喝彩。该基金积极管理并专注于新兴市场最高30%的派息者截至12月11日，其管理的资产已从今年以来的21亿美元增至47亿美元。

WisdomTree与标准普尔(Standard & Poor 's)联手创建了自己的指数，WisdomTree的研究主管杰里米•施瓦茨(Jeremy Schwartz)表示，是的，它“有一些韩国的成分”。但台湾是其最大的国家，占20%的权重，其次是俄罗斯，占13%，他说。据彭博社报道，截至12月11日，该公司的股息收益率为3.53%，一年期业绩为9.55%。

现在有大量资金流入新兴市场的etf。iShares的流入远远大于Vanguard VWO的流出，因此显然有新的资金流入该行业。

或许目前伤害Vanguard的不仅仅是指数的变化，还有时机的不确定性。

另一个皱纹。每6月MSCI每次宣布其国家分类的任何变化。如果MSCI决定将韩国升级到开发的状态，它可能会改变整个游戏。

“韩国看起来像是发达国家，”FTSE的霍顿说。他认为，对于其他索引提供者是否会升级它并不是一个问题。他说，这个问题是：“什么时候？”