凯评论和“愚人链”

昨日，英国商业创新和技能部(Department for Business Innovation and Skills)发布了一份名为《商业创新和技能》(Business Innovation and Skills)的报告。Kay Review of UK Equity Markets and Long-Term Decision Making”。正如你所料，我坚持读完了113页中的每一页。我的看法吗?固体。事实上，我对这份报告的新鲜感和创新性感到惊讶;政府通常不会如此直接(和挑衅)。

过去十年里，我花了很多时间(可能是太多时间)，对金融市场中普遍存在的短期主义咬牙切齿、咬牙切齿。我也花了很多时间自言自语，盯着窗外，思考投资者可能如何组织自己来克服短期压力，这种压力在今天的金融市场上似乎已经制度化了。在这两个方面，凯评论提供了一个非常对问题的良好诊断以及如何克服这些问题的一些相当合理的建议。

以下是我最喜欢的部分:

“......股权投资中的中介爆发，既渴望提高专业性和效率，又通过对投资链的信任和信心下降而推动。中介的增长导致投资者的成本增加，增加了未对准激励的潜力以及通过中间人的眼睛而不是公司或最终投资者来观看市场效益的趋势。“

“无论中介和中介机构激增的原因是好是坏，这种激增增加了投资链的成本，并可能导致链上每个环节的激励措施失调。代理人业务模式的必要性，不一定与最终委托人的利益一致。最终委托人是利用股市的公司，以及为它们提供资金的储户。

凯评论建议做什么呢?

“应该缩短中介链……在缺乏信任和信心的环境下，聘请顾问审查其他顾问工作的过程可能会无限增加，造成一个自我强化的不信任和复杂性循环。连续增加的监督和问责层不仅增加了成本，还稀释了信任和判断，并增加了激励错位的可能性。”

“在每一个调解阶段，关系都应该更少更深入。多样化的投资组合可以实现一个相对较小的股票数量大幅如果这些股票是不相关的:相反多样化似乎提供了一个投资组合包含大量的股票是虚幻的个股如果运动强烈相关。这个原则不仅适用于项目组合管理，而且更普遍地适用于商业关系。

“在股权投资链中，仅基于信任，尊重和自信和开放的信息交流的关系的开发和维护，只有在较少，更深的关系和短链中实现的这些目标的程度，可以实现。”

这一切该怎么办呢?该报告使用了一些归纳推理，并从沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的结构中获得了灵感:

“由于该基金是一种上市封闭式证券，储户持有的是基金公司的股份，而不是基金的单位，因此对于储户来说，流动性是存在的，即使基金内的许多资产只有很少或根本没有流动性。封闭式投资公司模式还意味着，基金经理可以着眼长远:他们不必在不利的市场条件下，为了应对储户买卖基金而被迫买卖所持公司的股票。”

“储户和基金经理的利益几乎完全一致，因为巴菲特的回报几乎完全来自他自己所持有的基金价值的增长。”

我完全同意。