霍仕的孩子接管（1968年1月的机构投资者）亚博赞助欧冠

在他的新书中，《文化的冲突:投资与投机》亚慱体育app怎么下载John Bogle解释说 如何,在过去的几十年里，基金行业进一步赋予了其原始的长期投资的原始道路，以便投资短期投机文化。亚慱体育app怎么下载

的后果 投资者,博格尔说，一直在毁灭。在基金经理的令人耳目一新的转折中，Bogle在20世纪60年代后期在惠灵顿基金的首席执行官的首席执行官中指出了他自己的早期错误的第一个手指，并在详细的案例研究中分享了他的见解。

博格尔首次出现在《机构投资者》1968年1月的封面故事《惠灵顿奇才接管》中。亚博赞助欧冠

博格尔的新书拾取了1968年的文章离开了。您可以从第8章找到摘录在这里。

也许地球在费城的Rittenhouse广场上的老房子下没有颤抖，也许窗口窗格没有嘎嘎声。但是，令人兴奋的期望已经与舒适的十八世纪家具，镶板和波斯人在春天的舒适的氛围中混合在波士顿和他们的费城与惠灵顿管理有限公司的一名年轻人正式运作的那一天其20亿美元的惠灵顿基金。

这也是大约时间。尊敬的基金是相互基金行业的先驱，严重落后于令人闷闷不乐的速度，这些速度在抓住所有头条新闻。更糟糕的是，他们一直在抓住业务。John C. Bogle，惠灵顿的光明。38岁的继承人推测很快认识到，尽管它持续繁荣，惠灵顿无处可去，如果它没有快速做某事，很快就会面临巨大的困难。

这四个人来自波士顿，他们以自己的名字——桑代克、多兰、潘恩和刘易斯建立了一家整洁的投资咨询公司。而且他们还建立了管理 千分之一基金。在惠灵顿的丰富资产，优雅的声誉和营销能力和营销能力 千分之一该集团的研究和投资管理人才，以及其基金赢得的声誉，似乎是一个极其恰当的组合。

金融社区中的灰色头可能仍然想知道一群孩子 是现在他们要做的是，他们已经带来了有史以来最大规模的代际入侵。但随着这些碎片开始融合成一个新的组织，这家波士顿集团最年轻的负责人、34岁的罗伯特·w·多兰(Robert W. Doran)想知道自己是否“正在与商界的年轻人失去联系”。他的关心从微笑中流露出来，但却是真挚的。他和他的同事正在做些什么。他们把审查合并、确定问题和备选方案的工作交给了两个最年轻的员工，其中一个是1967年6月毕业的。当他们开始招募哈佛商学院(Harvard Business School)的学生时，他们向候选人提出了保持年轻的问题，并争取那些有最佳答案的人。如今，中年危机来得很早。

惠灵顿 - 千分之一合并至少打破了一个先例，并已经改变了平衡型共同基金管理的基本原则。此次合并可能是第一次一家基金管理公司被另一家基金管理公司收购 千分之一基金，现在是惠灵顿管理的全资子公司）。

但此举的真正意义在于，它对“风险”和“平衡”这两个词的本质提出了基本问题。毕竟，惠灵顿创建于1928年，拥有普通股、优先股和高等级债券的平衡投资组合，目标是为投资者提供稳定、收益和低风险的增长，以跟上通胀的步伐。这个想法是为了消除收益和市场价格波动的风险，包括周期性的和短期的。 千分之一另一方面，是 建立1961年，实际上，充分利用惠灵顿最初设计为最小化的波动。

多年来，惠灵顿公式的工作非常好。凭借其防御性余额，该组织设法抑郁症。当第二次世界大战结束时开始迅速扩张的共同基金行业，惠灵顿建立了一个高效的分销组织，几乎每年将新资金带入基金。即使在Dreyfus和其他高度宣传和广告的绩效基金后，惠灵顿的进入市场 销售人员继续持续一段时间。

“毕竟，”作为一位经纪人，“只要销售人员继续写新的订单，而且资产继续攀登，管理费和盈利也爬上，无论后期都在表演。”到1965年，在1965年，在Time Wellington Management在管理的盈利，销售和资产中获得最大的一年， 博格尔他说，有一种感觉是公司做得不够好。的份额 市场 的惠灵顿和其他经销商分布式平衡基金从1955年的23％下降到1964年的18％。（今年它只有五个百分点。）下降是一个明显的迹象表明某些事情确实是错误的，特别是作为增长和所以 -被称为绩效基金占21％ 新的1955年的销售额于1964年的40％以上，1966年将增长至64％。惠灵顿试图创造一个普通股，其自身以温莎基金的形式满足了普通的成功。博格尔说，他和惠灵顿创始人和沃尔特·摩根董事长沃尔特·摩根很清楚，该公司正在失去地面，需要一个高性能的产品来重新获得它。

“没有人想要du pontore”

“我也是 保守的。接近70岁的摩根现在处于半退休状态。“没人再想要债券、优先股和杜邦(du Pont)了。这种保守的款式暂时过时了。”

但是，惠灵顿从那时起从头开始建立自己的绩效基金的前景很快就淘汰了他们的计划。惠灵顿的研究人员没有面向这种方法。此外，投资者在他们会购买之前想要一个记录。这将花费多年来生产。然后答案明显地获得了有研究，管理和令人印象深刻的记录的现有基金。

在波士顿, 千分之一小组拥有所有这些，但它也有自己的问题，必须说，一个更快乐的问题。它的销量根本没有反映出令人羡慕的业绩。在日益激烈的竞争面前，独立的批发组织的股票销售规模不够大，无法有效销售。 千分之一需要一个大型营销 组织， 喜欢惠灵顿有。这笔交易的工作方式：惠灵顿管理层获得了 千分之一公司和四个波士顿男子，W.Nicholas Thorndike，Doran，Stephen D. Paine和George Lewis。他们最终将获得40％的摩根管理的投票股，而成为总统以来的博格尔将获得28％。惠灵顿获得了一个热门的研究组，深入了年轻的投资管理和分析人才和 千分之一惠灵顿的声望，其强大的分销组织，以及John Bogle的行政和营销人才的好处。

回报来得很快。在Wellington Management的销售额从1965年的1.68亿美元下降到1966年的1.51亿美元之后，1967财年的销售曲线再次急剧上升，达到了1.51亿美元 来1.8亿美元。惠灵顿基金的本质大大变化。营业额，1966年只有约15％，过去一年上涨率约为25％，普通股票的比例达到平衡基金的55％左右，秋季达到了大约70％，并迅速朝着某个范围移动75％和80％之间。此外，在其共同的组合中。惠灵顿现在更具侵略性。但惠灵顿集团的大部分销售成功明显得出了收购 千分之一基金。惠灵顿近几个月的总销售额中，70%属于 千分之一．该基金的资产已从1968财政年度结束时的约3500万美元增加到1967财政年度结束时的1.6亿美元。

在某些成功风格上看工作的倾向，在某种方式上是沃尔街的地方，因为它是最原始的社会。它正在刷新，因此听到了一个 千分之一男人在概念上用双脚掉下来。Robert Doran最近指出的是一个基本的信念 千分之一小组是他们的艺术是一个难以置信的艺术，每个人都会遇到错误，有时候是令人震惊的。Doran谈到了一个责任“知情机构投资者”的男人，以便在这一词出来的第三季度收益前五亚博赞助欧冠天销售宝丽来。“有人应该抓住那个家伙，”他在一个罕见的迹象中说，虽然不是展示，愤怒，“告诉他这一业务有多难。有人总是知道你不知道的东西。信息量势不可挡。所有你所能做的就是从你的错误中获利并滚过它们。“

波士顿来电

虽然管理层的责任 千分之一-惠灵顿集团散布于Bogle和波士顿的人，研究和投资管理政策明确地指向波士顿。现在整个组织的基本交流形式是什么 千分之一致电其“晨会”，这是一个连接波士顿，费城和的电话会议 伊夫斯特亚特兰大的心理咨询中心每天早上9点10分到10点15分，录音版本通过飞机传到他们在洛杉矶的新心理咨询中心。参加会议是“自愿的”和“必须的”。它的形式和主题为整个组织的投资风格奠定了基调。

投资组合管理人员和分析师与手机相遇，以审查前一天的交易（“如果他们遵循您的建议书）并讨论一些公司，行业或发展，并具有灵活的议程，没有规则订单。句子可能会悬挂悬挂，被另一个发言者中断，或者通过另一个发言者完成。一少数公司一遍又一次地讨论了，有一天五分之一（“你必须是盲目的或愚蠢的不知道IBM”）。在这种自由的情况下，正如一个人所说的那样，“你不“愚蠢的事情。你的同龄人是你最尖锐的批评者。”电话链接在九四四十五时迅速关闭，会议结束。

对于波士顿的男性，会议室配有功能现代，带有一排哈佛大学椅子，以及来自的例子 伊夫斯特杰出的当代绘画集合。但它的居住者 - 投资组合经理和分析师都被视为金钱经理。在 千分之一每个人都管理着一些资金，包括所有的分析师。

每个分析师都是经理

多兰解释说:“如果一个分析师自己采取行动，他就会变得更敏锐。 千分之一由于委员会的介入而背离了传统的手工艺隔离政策。他认为这会让分析师更好地完成自己的工作，让投资组合人员成为更好的顾问。但更重要的是，它为分析师提供了更多的行动。多兰说:“我们真的吸引了一个众星云集的演员阵容。到明年初，费城的一些分析师将开始管理资金 最终他们都会的。

波士顿的分析师也从另一个来源获得更多的行动：集中在少数公司而不是传播 瘦在无数的行业和公司。 千分之一分析师们根本就没有研究某些行业(“为什么我们的人民要研究水泥或钢铁?”我们让经纪公司的分析师为我们做这类事情”)。在另一些情况下，他们可能只涵盖一或几家公司。偶尔也会有不止一位分析师对一家公司进行研究(“我们对IBM、康宁公司的了解还不够多。雅芳之类的公司”)。研究施乐和IBM的分析师可能多达4人，研究宝丽来的分析师可能多达3人。标准只需要公司是“有趣的”和“成功的”。

“公众认为我们在股票方面取得了成绩 RecognitionEquipment“Doran说，”但是，我们真的以像默克，布里斯托尔 - 迈尔斯和康宁玻璃一样相当平淡的东西。“他指出了 伊夫斯特投机证券的结果并不比随机的好。当Doran说 千分之一是“典型的波士顿人，非常保守，”他的意思是非常真实的。毕竟，对于他这一代人来说，最近兴起的管理精美的现代成长型公司 千分之一人情可以追溯到遥远的过去。在他们看来，依附于这些公司，很难被看作是摩根那一代人的创新，因为他们在一个不同的时代受过教育，管理着一种不同的基金风格。

Boston-Philadelphia飞船

这两个组织的实际改组仍在进行中，但已经作出了重大的改变。波士顿的贸易现在全部由威灵顿位于附近特拉华州克莱蒙特的部门负责，而费城的研究部门也在进行重组，以专注于那些“有趣的”和“成功的”公司，而不是继续分散在传统的生产线上。费城的投资管理目前由沃尔特·m·卡伯特(Walter M. Cabot)负责， 34岁的侄子杰出的波士顿保罗卡特，曾多年管理哈佛大学的钱。摩根说，“如果没有去过尼克·桑特，那么我们从来没有像沃尔特这样的男人。我是一个普林斯顿人。你不能从波士顿那里得到一个哈佛大乐，没有那种帮助来到费城。“随着运营管理分为两个城市，而且由校长来回飞行，卡特的工作之一是“保持渠道开放”。虽然博格尔没有作为首席执行官的投资责任，但他负责公司的营销活动和在费城结束时行政管理。一个激烈的，铰接式的人，博格尔影响了轻松的方式。六年前，当他只有32岁时，他心脏病发作，他给了高尔夫球的网球，几乎没有吸烟或喝酒。但如果他以任何其他方式放慢速度，那么对局外人而言也不是显而易见的。像他的老板一样，博格尔是一个普林斯顿人。他在新泽西州Montclair的原住民，他在1951年引起了Morgan的注意，他在经济课程中写了一篇论文。摩根雇用了他，博格尔在组织中工作了。 Despite his illness and the fact that he is a bit older—say two years—than the Boston people, his crew haircut and angular frame give him the look of a boy playing hard-driving executive. As far as he is concerned, the merger "worked better than anyone had expected."

另一方面，多兰看起来老了，在他身上几乎没有男孩。出生于波士顿，他的三个 千分之一合作伙伴，他去了耶鲁和哈佛大学商学院。但即使在大学之前，他和他的预备校友尼克·桑迪克斯“总是把它放在我们思想的背后，共同做某事。”一次它将是房地产，但在两者曾经作为分析师工作过 千分之一事情造成了形状。Doran是公司政策集团的投资董事长。

有人在吗 不是常春藤联盟吗?

Thorndike，谁的主要责任领域是 行政的 千分之一是洛厄尔大学和哈佛大学的人。之前 千分之一他作为富达基金管理公司的分析师担任分析师，并在他帮助找到自己之前，杰里·蔡和一些高性能资金进行了内心。

的 千分之一艺术收藏是史蒂夫·潘恩的作品几年前患了小儿麻痹症，潘恩成为了现代绘画和雕塑的鉴赏家和收藏家。潘恩也曾是一家咨询公司的分析师，现在他专注于 伊夫斯特研究小组，选择，开发和评估人才。

人事和办公室管理是乔治·刘易斯的主要职责。作为Saltonstall家族的一员，他曾在Tucker Anthony & R. L. Day公司担任客户经理和分析师 千分之一在一起。

实际上，该公司始于四个后的四个小时池。他们每天都有2000美元的每一部，每天都在吃早餐和晚餐，计划和审查他们的交易，并有一些朋友和亲戚放入一些额外的资本。很快他们遇到了一个问题。由于Doran和Paile为一个咨询公司的最低账户规模为150,000美元的咨询公司，当他们自己的基金达到那种规模时，他们面临清算或退出工作并自己辞职。现在是杰克肯尼迪为总统竞选的时候，而且，像许多其他年轻人一样，多兰回忆说，他们 虽然这是他们采取行动的好时机。

每个人都是总经理

试图建立一种用条条框框来容纳这四家公司的公司结构并非易事。除了他们涉足的特定领域外，他们都有资金管理的责任。多兰指出，这四个人都是“以企业家的身份参与进来的”。他说，他们现在正在发展新的工作关系，他们与博格尔都有董事总经理的头衔。他说，他们之间有着“非凡的私人关系”，他希望他们能够继续保持这种关系。 达成的共识．“

Wellington的投资组合很快就被重新设计了，因为改变基金的“平衡”需要的时间越长，损失的就越多 可铺展表现。“我们爱 定时”,一个 千分之一男子对惠灵顿购买了一块220,000股明尼苏达州矿业的一块超过1500万美元。但在这种情况下，我们无法承受机会主义。我们有一个重组的工作要做，“所以，当街区出现市场时，他们简要谈到了它，回顾3M所做的 千分之一．这是他们想让惠灵顿持有的优质成长型股票，所以“砰，我们就买了。”这是1%的共同点。我们想要百分之三。如果你觉得它会成为一个主要的赚钱渠道，你就会投入进去。”

随着新态的方式走出新的关系，惠灵顿管理有限公司已经改变。从基本上的一体产品公司从一个复杂的金融服务，包括多产品基金（包括三个交换基金，双目的基金和一个全新的探险家资源，投资于长期的胚胎企业术语增长前景，如新的地平线基金，一个大而不断增长的投资咨询公司，以及支持他们的服务单位。现在发生了什么， 千分之一人们认为，主要是他们是否可以保持新鲜，年轻，继续为其渴望的年轻人保持创造性的氛围。“雇用比你更聪明的人，”Doran已经说过，“然后雇用比他们更聪明的人。”

考虑到中国的情况，这样的奉献是很难理解的 千分之一组。他们都是受过良好教育的波士顿人，虽然他们的经济回报一定是可观的，但他们似乎并不是为了四处赚钱。威望也不是一个可能的动机;在他们的第一任董事会中，他们召集了约翰·q·亚当斯、柯立芝和萨尔顿斯托。尽管他们绝不是传统的华尔街赌客，但他们肯定是为了这个游戏而投身其中。或者，正如多兰所言，“让惠灵顿基金唱歌是一个个人和职业自豪感的问题。”

博格尔说，在五年内，他们希望在惠灵顿基金之外管理和该基金目前一样多的资金。这意味着大约10亿美元用于咨询业务，另外10亿美元用于其他资金。 千分之一，winsor和尚未设置的夫妇。惠灵顿现在非常静态，销售额几乎没有超过救赎。但如果男孩在正方形中成功地使其成为髋关节基金，他们可能会再次移动。沃尔特摩根说：“它一直致力于经销商;现在它正在恢复自信。”与此同时，他们正在寻求进一步扩大金融服务，可能进入保险，石油参与，可变年度，或者在投资组合中可能有意义的其他任何东西。“总有一天，”Doran说，理想的投资组合可能包括毕加索绘画，对新交响乐的特许权使用费，以及石油租赁的股票;常见的股票可能甚至不会成为这件事。“Doran明确说明他没有做出预测，只是指出，没有人知道未来可能是哪些金融服务。现在研究员弄清楚了成为养老基金和捐赠领域的主要因素，行动已经存在。