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银行种子交易员,他们不得不分拆

沃尔克规则正在催生一批由前交易员领导的新对冲基金,新监管迫使银行放开这些人——而银行提供了启动对冲基金所必需的帮助。

由于《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)以美联储(Federal Reserve)前主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)的名字命名的“沃尔克规则”(Volcker Rule),银行自营交易部门已成为历史。明星交易员引领着这一潮流。

当Pierre-Henri Flamand和Morgan Sze推出自己的对冲基金时,他们占了很大的优势——他们曾是高盛的高级自营交易员。这帮助他们筹集了数十亿美元的资金。

但在高盛的光环下创立一只新兴基金要比管理它容易得多。据报道,2010年11月在伦敦成立的Edoma Partners今年落后于竞争对手。该基金规模18亿美元,主要押注并购、破产和重组等企业活动。第一季末该基金下跌0.85%,自成立以来的亏损达到3.1%。高盛在2010年称其自营交易贡献了约10%的营收。

根据瑞士信贷(Credit Suisse)的全球对冲基金投资者兴趣和活动调查(Global Survey of Hedge Fund Investor Appetite and Activity),多/空股票和事件驱动型策略的兴趣同比降幅最大,这两种策略在2011年都经历了备受关注、充满挑战的一年。报告指出:“我们的结果还表明,新基金经理或‘新兴’基金经理的吸引力越来越大。”报告补充称,对对冲基金推出和播种机会的兴趣增强,导致初始投资规模增大,更有经验的投资组合经理开始大胆尝试,自立门户。“投资者仍然高度挑剔,关注的是企业的血统和机构质量。”

在摩根大通,所有的道具部门都已转移到资产管理部门。该行预计将为该集团提供约20亿美元的种子资金。瑞银(UBS),自营交易部门交易员意图成为对冲基金在今年2月宣布,开始一个澳大利亚的全球宏观对冲基金称为MST资本,由杰拉德土星,现任负责人瑞银的宏观战略交易,摩根士丹利(Morgan Stanley)前自营交易员Jeremy Hooper和马修·马尔卡希前太平洋投资管理公司(Pimco)执行长。

摩根士丹利将在2012年底前分拆其内部量化过程驱动交易部门,保留购买新公司PDT Advisors优先股的选择权,具体条款未披露。“自1993年成立以来,PDT在摩根士丹利内部创造了令人羡慕的业绩记录,”摩根士丹利首席执行官詹姆斯•戈尔曼(James Gorman)去年1月对媒体表示。PDT部门自1993年启动以来,只经历了两个季度的下降。“我们很高兴能继续与PDT合作,因为该公司希望通过接受第三方投资者来扩大业务。”

“如果银行喜欢一个特定的个人和他的策略,如果他竞选他们赚了钱,当自营交易部门剥离出来,很有可能,新兴的基金将播种前雇主,将一块普通合伙或管理公司”汤普森海因投资管理集团的合伙人理查德·海勒说。

他指出:“这是一种众所周知的风险,对银行来说也是一种适度的投资。”他的公司为播种者写“附加信”。“只要你在发行文件中披露,播种者将获得不同的费用结构,”这是完全合法的。银行也可能在考虑成为新基金的大宗经纪商所能获得的费用。

“就规模更大的发行而言,它们很难立即表现良好;他们需要时间,”Hunting Hill Global Capital首席投资官兼联合创始人亚当•居伦(Adam Guren)表示。该公司于今年2月成立。Guren在道具部呆了一段时间,不是在银行,而是在第一纽约证券,一家私人商店。他解释道:“这是一种指导,让我学习如何经营道具部。”

“首先,当他们在银行的道具部工作时,他们可以获得更多的信息,”古仁说。“需要6个月到1年的时间,才能看到你的新业务正常运行,业绩开始好转。”

弗吉尼亚州里士满Agecroft Partners管理合伙人唐纳德•施泰因布吕格(Donald Steinbrugge)表示:“资金流流向拥有最好品牌的组织。”“高调的自营交易部门只代表了对冲基金推出的一小部分,正吸引着大量资金。”

一般来说,推出对冲基金是非常困难的。他说:“当你发行时,你必须至少有1亿美元资金。”但如果你的资金不足,你就必须通过种子公司获得资金。只有少数几家银行剥离了数亿美元的自营业务;比较低调的自营业务吸引不了那么多资金,而且必须既产生回报,又获得一个播种者。一些精选出来的、回报率极高的中小型基金会赢得品牌和关注。”

由于自营交易部门交易员从经纪公司分拆出来时面临的挑战,FRM Capital Advisors (FCA)不愿投资这些新兴对冲基金。总部位于英国的FCA自称是专门为对冲基金经理提供种子业务的公司。2007年加入FCA的首席运营长帕特里克•德詹蒂尔-威廉姆斯(Patric de gentel - williams)表示,该公司近期尚未启动任何剥离自营交易部门的业务。

他承认,这类基金在理论上是有吸引力的。詹蒂尔-威廉姆斯表示:“自营交易部门吸引了非常高效的优秀人才,在很多情况下,他们都是非常有才华的赚钱高手。”但迄今为止,FCA之所以不愿参与这场争论,更多的原因在于自营交易部门交易员在经营对冲基金业务时面临的挑战。“他们需要增加经营自己企业的技能;在一个完美的世界里,他们会被给予几年的时间来管理对冲基金,然后再接受审查。”

对居仁来说,他的新兴基金投入了两年的规划时间。“我回到学校,去了沃顿商学院(Wharton),继续经营一个投资组合,并成为First New York的合伙人。我建立了一个记录,然后从朋友和家人那里获得了资金。现在,我正在与来自机构、家族理财室和基金中的基金的种子投资者进行交流。

“总的来说,2012年的前六个月,很难筹到钱,”海勒说。海勒、施泰因布吕格和居伦是7月25日在曼哈顿举行的HFA研讨会的讨论小组成员,该研讨会名为“新监管世界中对冲基金行业的演变”,主要讨论对冲基金的监管问题。随后,他们通过电话讨论了道具部剥离事宜。

但投资者也可能对新兴基金持谨慎态度,因为这些小型机构没有银行那样的内部控制,而且很难满足大客户的严格合规要求。

瑞信的调查显示,只有52%的投资者准备投资自营交易员分拆业务,而且前提是该公司有三年的业绩记录。

Sadis & Goldberg合伙人兼金融服务集团主管罗恩•格夫纳(Ron Geffner)表示:“我们看到了从道具部门到对冲基金的巨大转变。”“日常自营交易员要么已经离职,要么即将离职,他们要么组建新兴对冲基金,要么在家族理财室的资产管理部门工作,这种职位可以采取单独管理账户的形式。”

顶级银行的传统并没有影响明星自营交易部门成为对冲基金。推出新兴基金的诱惑将继续存在。

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