到目前为止,企业股票回购的案例比数据依赖于信仰。每当一家公司似乎缺乏更好的机会时,它的首席执行官或首席财务官将被投资者批压购买股票,或者将通过宣布退房计划预测此类需求,以减少未偿还股份的供应将发送股价上涨。它经常这样做。但是回购总是最好的股东资本分配吗?绝对不是,对回购的新研究表明。
事实上,通常适用于资本支出的返回测量,合并Angod采集,几乎每隔一个公司都使用企业资本都很少用于衡量回购的价值,即使他们消耗相同或更大的公司资本。
有利于他们的普遍智慧已经依靠以下一个或多个理由所依赖:1)回购提供管理的灵活性,以获得收益或投资资本的资本;2)替代资本股东 - 股息的含税后果 - 是繁重的;3)回购自动产生更高的每股收益(尽管这纯粹是一个数学,非运营结果,并且忽略了伴随权益减少的杠杆的风险增加可能会产生)。
但是,分析了返回的退货或损失的实际措施很少被选中作为支持此类索赔的证据。“回购可能是分析的有形活动,即公司花了这么多钱,”Jim Morrow,Fidelity Research股票收益基金组合经理说。“有很多空间来照亮回购的有效性。”
回购 记分卡最有效的股票回购计划标准普尔500指数为股票回购商最佳和最糟糕的程序行业比较两家公司回购计划的故事 |
亚博赞助欧冠机构投资者2012年企业回购记分卡确实如此。由Fortuna Advisors撰稿,纽约市咨询公司,该研究在基于两年期间,根据两年的回报,截至去年6月30日,股票回购时期的回购中的回购中最大的消费者在回购中获得最大的消费者对于所有标准普尔成分,超过两点超过两点。253家公司收回了至少4%的市场资本化,Fortuna认为最低金额是材料。使用方法与其他投资者衡量其他企业投资的任何方法相同,排名基于在该期间的回购中的总收益率,考虑到股息避免了股息,最后股份的平均价值每个季度。
“Hallelujah,我们一直在寻找这样的东西,”TIAA-CREF中型资金管理经理Tom Kolefas说。“就像我们和街道一样,它在股票回购上开设了一个窗口,需要回报收购或资本支出。你不能只是说这是累积的。它必须发布投资资本的令人满意的回报。“
为了照亮公司如何实现他们的投资回报率,排名也衡量了这些公司在购买时的时间有效程度。很明显,公司在股票上涨之前的现金越大,而且它越来越越高,其投资回报率越高。但该研究反映了时间和结果的广泛变化,令人惊讶的结果在这种情况下,在这种情况下,在这种情况下利用有关其收入,现金流量,收益和其他公司绩效的企业绩效措施的内部信息。
Those variations are apparent in the study’s measures of buyback strategy, which compares total shareholder returns with the average prices of shares in the prior quarter, their dividends and ending quarter average price, and of buyback effectiveness, which compares the difference between a company’s ROI and its strategy. Companies that tend to repurchase shares when the stock price is lower than the overall trend demonstrate positive effectiveness, whereas those that tend to repurchase shares at prices higher than the overall trend demonstrate negative effectiveness. At heart, the study’s formula shows ROI to be the sum of strategy and effectiveness.
在研究结果的亮点中:
•中位回购销售额为180亿美元,并产生7.7%的投资回报率为7.7%。在所有24个部门,电信服务领导了集体回购投资回购投资回报率为38.7%。在光谱的低端,技术硬件和设备(-12.3%)落后于其他部门。
•超过253家公司中的一半以上,每次购买至少4%的市场上限记录了负回购效率,表明管理人员通常会将回购差。
•将所有253家公司分类为占市场上限的百分比,中位数回购投资回购投资回购投资回购投资回购为5.5%,为下半部分的9.5%。也许强调了时序更大的回购量的挑战,唯一拥有回购的公司超过其当前市场资本化价值的额外值为72.9%的安全性。它的回购投资回报率为9.2%。
•典型公司在检查新投资时使用跨栏率约为10%。逻辑上,购买回股应持有相同的标准。但是,115家公司的回购投资回购投资回购投资回购投资回购投资回购率较低。
•比较两年的总回购投资回报率虽然2012年6月截至2010年第2季度截至2010年第2季度的两年,回购投资回报率增加了4%的股票市场。同时,回购有效性下降了大约10%。
个人表演也产生了一些惊喜。高盛在华尔街上拥有精明的市场判决。然而,它的98亿美元生产了负回购投资回购投资回购投资回购投资回购投资回购 - 最糟糕的课程。高盛回购战略和有效性也是负面的。
对于Sunoco,115%的内部回报率为一流的返回,其中3.13亿美元在同一时期分配的股息3.15亿美元。这些回购率普遍上升股价 - 反映了强劲的回购战略。有效性超过60%,这表明管理层还将其回购股票价格一般低于普遍存在的趋势。
另一方面,在死亡的最后,是Netflix,其中超过257,000万美元用于回购股票消失。管理层在股价上涨期间购买了大部分股票,然后在股票下跌时减少回购,为策略和效力降落在负领土中。
该研究的作者承认,这里有一个运气的元素。毕竟,谁可以在执行回复时确定价格是否会上涨或下降?但市场波动也影响股东法官管理者,包括资本投资,研发管道和收购的其他投资。“最重要的是什么是回购的回报。这与其他资产的回报没有什么不同,“Fortuna Ceo Greg Milano说。
然而,投资者往往不会听取从花费奢侈的总和的公司回购回购。例如,以全球生物技术公司为例,第七位Biogen Idec。搜索最新10K关于回购评论的读者会发现,BIEON IDEC在2011年2月在2010年2月在2010年2月的授权下回购了260亿股和600万股,以回购高达2000万份股份。但任何回报措施都留下了投资者计算。
英格索兰·基于爱尔兰的跨国公司,在全球市场和系统上竞争保护财产和空气质量,在花费110亿美元回购股票后,在资本货业的第一层和首先放在首都商品部门。价格标签是Ingersoll 2011年现金流量的最大单线项目,几乎是下一个最大的物品,646,000,000美元,用于“出售/资产损失损失”,而仅在五倍资本支出下。尽管如此,它的10K报告董事会授权回购20亿股,无需进一步评论 - 好像巨大回购的优点是不言而喻的。
在某些情况下,管理人员可能会通过违约的回购填充自己的口袋。在一个题为“通过公司内幕交易的内幕交易”的文件中,哈佛法律教授Jesse Friended“绝大分黑的证据表明,内部人员使用私人信息秘密地购买并以优惠的价格批准购买和销售自己的股票。这种间接内幕交易的数量可能总计数十或数十亿美元。“地上?“平均,公共投资者失去了,系统地利润的内部人员 - 每年数十亿美元的曲调,”炒。
无论均为股份股票回购的解释,投资者现在都有一个工具,可以在其决定上持有高管的脚。