虽然金融历史学家认为哈里·马科维茨是现代投资组合理论之父，但他喜欢将莎士比亚作为多元化投资组合的早期倡导者。马科维茨指出，在《威尼斯商人》一书中，商人安东尼奥描述了一种安全感——以及一种与生俱来的协方差感——使他的资产多样化。
现年85岁的马科维茨（Markowitz）于1952年在《华尔街日报》发表文章，首次向全世界展示了投资组合多元化的模式财经杂志。他的平均差异优化模型，用于构建高效的投资组合，也是他在芝加哥大学的1955年博士论文的推动，其中许多现代或“新古典主义”的金融理论家开始了。What is less well known about Markowitz is that his other 1952 paper, “The Utility of Wealth,” focused on behavioral biases in portfolio formation — laying the groundwork for psychologists Daniel Kahneman and Amos Tversky’s Prospect Theory over a decade later and the behavioral finance movement that followed. Seen as an outgrowth of dissension in the ranks, behavioral finance would be rejected by most neoclassical economists. Recently, however, thought leaders such as Yale University economics professor Robert Shiller have begun calling for跨学科合作与创新促进金融理论发展。
通过电话联系到了他在圣地亚哥的办公室，马科维茨对他的范式转变的突破很谦虚。除了莎士比亚之外，他还列举了美国经济学家约翰·伯尔·威廉姆斯（John Burr Williams）的论文《投资价值理论》（Theory of Investment Value）；俄罗斯数学家詹姆斯·维克托·乌宾斯基（James-Victor Uspensky）的随机变量加权和方差公式；以及意大利数学家布鲁诺·德·芬内蒂（Bruno de Finetti）在再保险背景下对一般投资组合选择模型的研究。
马科维茨在1960年认识了威廉·夏普。“当一个年轻人出现在我的门口时，我并没有想到投资组合理论，”当时在加州圣莫尼卡的非盈利研究所兰德公司（RAND Corp.）为后勤部门编写计算机语言的Markowitz说。夏普也曾受雇于兰德公司，他正在洛杉矶加利福尼亚大学攻读经济学博士学位。加州大学洛杉矶分校（UCLA）金融学教授J.FredWeston是马科维茨的崇拜者，他在《金融时报》担任编辑财经杂志曾促成《投资组合选择》的出版，曾建议夏普就他的论文向他寻求指导。一个非学术人士为博士论文提供建议是不寻常的，但马科维茨-夏普的关系将被证明是特殊的。
Markowitz将Sharpe设置为新的协方差模式。Sharpe streamlined Markowitz’s portfolio analysis technique, creating a computer program that could analyze 2,000 securities at an extremely low cost, publishing his findings, “A Simplified Model for Portfolio Analysis,” in Management Science in January 1963. Next, Sharpe took his basic postulation that equity returns are related through common relationships to an underlying factor, the so-called single index model, and built it into the Capital Asset Pricing Model.
芝加哥大学布斯商学院教授尤金·法马，被誉为有效市场假说之父，CAPM将其描述为“第一个对风险及其如何驱动回报的精确定义”。它惊人地发现，股票市场作为一个整体具有最有效的风险回报率，突显出战胜市场回报的难度，从而打破了主动资产管理的概念。在2011年的一篇自传体论文《我在金融业的生活》中，Fama回忆道，“资本资产定价模型的到来就像是雷雨过后的空气净化。”几十年来，夏普比率（每单位风险的回报率）一直被用来衡量管理者的绩效。
法庭回忆起芝加哥大学商学院的金融课程质量令人失望的1960年。他渴望像默顿米勒这样的经济学教授，成为他的导师;BENOIT MENDELBROT编写了关于股票回报及其时间序列属性;和统计们哈利罗伯茨，他签署了他的“北极星”。基于Massachusetts of The Modigliani的基于技术的Franco Modigliani，他与米勒的合作频繁的芝加哥游客，也影响了FAMA，现在73.“他们对价格的行为感兴趣并回报，”Fama告诉机构投资者。亚博赞助欧冠“他们都陷入了兴奋的东西，这就是有效的市场假设如何出现。我的角色是使它变得连贯。“
法玛认为，有效市场假说已被学术界广泛接受，但他说：“从业者从未接受过它。他们希望坚持旧的低效市场理论。“将指数基金先锋先锋集团（Vanguard Group）的费用与富达投资（Fidelity Investments）的费用进行比较，他补充道：“主动管理是值得的。”
在20世纪60年代和70年代，芝加哥大学和麻省理工学院的经济学家们把重点放在有效市场和协方差矩阵上，而认知心理学则随着大脑学习新技能和做出决策方面的进步而变得越来越活跃。两位实践者，Kahneman和Tversky，在1979年发表了《前景理论：风险决策分析》一书，将他们的研究转移到了金融领域。他们的理论为效用理论的传统概念提供了另一种选择，这说明理性的个体做出经济决策是为了最大化他们的预期效用。在前景理论下，人们由于规避风险而做出不经济的选择——投资者会拒绝那些没有潜在回报的风险选择。2002年，卡尼曼成为第一位获得诺贝尔经济科学奖的心理学家（特沃斯基于1996年去世，使他无法分享诺贝尔经济学奖）。
行为金融学的第一篇正式论文是由心理学家保罗·斯洛维奇在1972年为《金融时报》撰写的财经杂志1984年，圣克拉拉大学教授Hersh Shefrin和Meir Statman在《解释投资者对现金股利的偏好》一书中发表了《解释投资者对现金股利的偏好》金融经济学杂志，关于“性格效应” - 解释投资者顽固地持续持续股票的倾向，太早销售失败者，因为当他们在面临损失时，他们在赢得和寻求冒险时受到危险。晚些时候，当年菲舍尔黑色，然后是美国金融协会的总统选举，邀请了Shefrin和Statman组织了本组织年会的第一个行为会议，其中Richard Thaler和Werner Debondt还提出了1985年财经杂志另一种行为现象，过度反应。他们的研究发现，股价波动不一定是市场效率的函数，但可能是由于投资者对最近的消息反应过度。
耶鲁的Shiller于1967年在密歇根大学的高级经济学荣誉研讨会上有他的行为Epiphany，当时乔治·彼得森（George Peterson）教授邀请心理学教授George Katona是大学的调查研究中心的创始人和其消费者信心调查，发言。“我想，这是别人知道我在经济学中对我不满意的东西，”66岁的Shiller说，他继续抓住他的博士学位。来自麻省理工学院的经济学。“卡托纳是一个行为经济学家，而不是在经济学部门。但他们对他带来了足够的尊重，让他到经济学部门发言。“
谢弗林指出，早期的经济学家在20世纪中期之前，在解释经济现象时，对心理效应毫不犹豫。早在1759年，古典经济学家亚当·斯密在他的《道德情感理论》中描述了对个人行为的心理学解释。1936年，英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）特别提到了“动物精神”来解释市场行为的情感方面，并在第二年使用了“乐观主义”和“信心”等词保罗·萨缪尔森，第一个获得诺贝尔经济学奖的美国人，在他的“效用测量的一个注释”中预期了储蓄的行为方面。这篇论文预示了Shefrin和Thaler（现在是布斯学院的行为科学和经济学教授）在1981年写的一篇文章，叫做“自我控制的经济理论，这项研究提出了一个基于心理学的双系统框架来解释为什么人们试图通过对自己的决定施加外部控制来减轻非理性行为。在他的专著《行为金融学》中，谢弗林描述了许多非理性投资决策的行为解释，比如人们倾向于追求“正偏差回报”，比如中彩票，将它们与均值-方差效率的传统理解对立起来。
尽管行为金融理论的历史前书，但新古典阵营仍在继续拒绝其思想。“20世纪中叶发生了一些深刻的事情，”Shefrin说，64。“经济学家与物理嫉妒袭击。所以他们在那个时代变得非常困难。他们认为他们将一组可以解释的一套方程式，这些方程式是如何像物理学家一样的方式，他们不需要外面看看其他社会科学家不得不说的是什么。“
Fama建议将行为学的文章纳入报告，这可能是一个亮点财经杂志，即使他不同意他们的意见。尽管他最终选择了定量道路，但在金融和运营研究中，莎士比亚学生Markowitz将与Shiller同意，关于经济学家在正常的舒适区外面看看需要。为了保持新的想法来，八十个人队每天留出半小时，阅读新主题上的教科书。正如Markowitz曾经向Shefrin悔改过，“我认为自己是行为金融的教父。”