易方达基金管理(香港)有限公司(E Fund Management (HK) Co.)董事总经理兼投资组合经理林毅夫(Nathan Lin)最近满面笑容，这在中国资产管理行业的高管中是罕见的。中国资产管理行业正经历第三年的股市熊市。
今年早些时候，林毅夫和他的团队向香港投资者出售了价值人民币11亿元(合1.75亿美元)的易方达RQFII固定收益基金。该基金是人民币合格境外机构投资者(renminbi qualified foreign institu亚博赞助欧冠tional investor)计划的一部分。该计划是中国政府去年12月推出的一项重大自由化举措，目的是让中国资产管理公司能够在香港销售人民币计价的工具。该基金将80%的资产投资于中国债券，20%投资于股票。
在21家在香港设有业务的中国资产管理公司和经纪商中，只有3家能够售出RQFII额度，总部位于广州的易方基金管理有限公司(E Fund Management Co.)就是其中之一。该公司专门从事交易所交易基金(etf)业务，尽管中国股市指数表现不佳，这类基金还是吸引了投资者。现在，该公司正准备在香港销售更多的基金。
“我们申请了，并刚刚获得了另外30亿元的资金配额，”林说。他解释说，该公司打算通过销售一只与中国沪深100指数(CSI 100 index)挂钩的新基金来填补扩大后的配额。沪深100指数是由在上海和深圳上市的100只主要股票组成的中国内地指数。“我们有信心也能卖出去。”
易方达在海外市场的强劲表现，是去年帮助其顶住该行业退潮的因素之一。截至3月底，该公司管理的资产规模为240亿美元，比上年增加了约20亿美元。易方达基金在中国20强中总排名第四，亚博赞助欧冠该公司对中国20家最大基金管理公司的独家排名。在上榜的19只回报率较高的基金中，有10只的资产在过去一年中出现了下降。
排名最高的公司没有变化，尽管公司之间的差距缩小了一点。中国资产管理股份有限公司(China Asset Management Co.，简称:中投)的资产规模从2011年的435亿美元降至407亿美元，但仍位居榜首。嘉实基金管理公司(Harvest Fund Management Co.)仍以363亿美元的资产排名第二，低于386亿美元。博sera资产管理公司(Bosera Asset Management Co.)以297亿美元的资产排名第三，略高于283亿美元。林毅夫表示:“对中国资产管理公司来说，过去四到五年，不仅是过去两年，都非常艰难。”“自2007年超过3.2万亿元以来，该行业管理的资产缩水了30%，但去年下降到2.18万亿元。中国经济仍在增长，但股市表现不佳。经济仍在减速。我认为，我们还需要两三个月才能看到经济好转。”
截至9月20日，中国沪深300指数今年迄今累计下跌6.25%，过去12个月累计下跌17.65%，令许多过去纯粹通过追逐股市短期收益赚钱的投资组合经理难以获利。
中国国际金融公司首席策略师兼研究主管黄海洲说，中国股市下跌的部分原因是投资者对全球经济的担忧，以及对中国出口依赖型经济中企业盈利的可持续性的担忧。
不过，上海咨奔商务咨询(Z-Ben Advisors)的研究主管张浩伟(Howhow Zhang)表示，资产管理行业“比想象中更加顽强”。“在过去的一年里，资产相当平稳，而不是下降。经理们继续推出新产品并扩大规模。随着更多的竞争者加入这场战斗，竞争将会很激烈。目前的停滞可能会持续一段时间，但可能不会持续两年。”
事实上，尽管大盘疲软，一些公司还是取得了重要的收益。工商银行瑞士信贷资产管理有限公司是中国工商银行和瑞士第二大银行的合资企业，该公司的资产增长了17%，达到151亿美元，在中国第20名中跃升6位，排名第8。该公司得益于中国最大银行工商银行巨大的零售分销能力。
然而，对于大多数基金经理来说，市场环境是艰难的。鉴于中国监管机构仍限制公共共同基金管理公司使用融资融券交易和做空技术，多数基金管理公司发现，过去两年，他们很难实现投资收益。咨奔商务咨询(Z-Ben Advisors)的Zhang表示，2012年前6个月，中国以股票为中心的基金的平均回报率为4.4%，而在糟糕的2011年，基金的平均回报率下降了23%。大多数上市公司支付很少或不支付股息，有效地消除了市场的一个潜在支撑因素。
上海中证指数有限公司(China Securities Index Co.)副总经理刘忠说，中国只做多的投资组合经理传统上专注于选股和短期投资策略。中证指数设计了沪深300指数和其他指数。不过，刘强东说，这种短期注重选股的做法在熊市中对大多数资产管理公司都不起作用。他还说，许多公司正在寻找其他投资方式。
投资组合管理研究公司Axioma驻新加坡的亚洲董事总经理奥利维尔•德阿西尔(Olivier d’assier)表示，越来越多的基金经理开始转向投资指数挂钩基金，以帮助分散风险。该公司正与中国证券指数(China Securities Index)合作，推出各种形式的指数挂钩工具，帮助基金经理在禁止共同基金卖空的监管环境下对冲风险。
达阿西尔表示:“在熊市，主动管理并未带来高回报。”“理论上说，主动投资组合管理应该能够获得更好的回报，但数据显示，主动投资组合管理在熊市表现不佳。全球和中国的数据显示，2011年，77%的基金经理表现逊于基准指数，20%的基金经理表现逊于基准指数超过10%。所以技能不是问题。”
D 'Assier对CSI的一个想法是，使用所谓的最优化方法构建指数。最优化方法是一种投资组合选择技术，利用权重消除各种风险，比如价格区间动量造成的风险。d 'Assier说:“大多数回报都可以通过正确的股票投资获得。”“即使没有做空股票的能力，基金经理也可以实现价值，推动增长，并尽量减少下跌。”
去年，中国证监会(csrc)允许国内资产管理公司开始向高净值个人和企业客户销售对冲基金产品，今年又宣布，将允许外国对冲基金开始向上海的富裕个人和企业客户销售产品。不过，业内消息人士称，对传统共同基金管理公司的卖空禁令在相当长一段时间内不会解除。
易方达的林表示，这就是指数挂钩产品在中国变得越来越受欢迎的原因。2010年，该公司率先成立了中国首只面向高净值投资者的对冲基金，并推出了数十只面向大众散户投资者的etf。
根据CSI的数据，自2006年以来，中国资产管理行业已推出超过156种指数挂钩产品，总资产已超过中国3.3万亿美元市值的15%。
“我认为另类投资是一个增长领域，”林说。“中国投资者喜欢绝对回报的概念。尽管中国散户投资者无法投资对冲基金，但他们可以投资etf。中国的etf市场潜力巨大。”
国际投资者也是如此。易方达香港子公司全球销售主管Eugene Lee表示:“目前全球只有3只离岸人民币etf。”“大多数全球资产管理公司只提供做多基金，他们需要持有ETF产品。我们传达的信息很明确:易方达是中国最大的指数产品提供商。我们可以帮助你在中国获得多元化的投资。“••