在经历了一个漫长而炎热的夏天，美国股市因软件故障和交易崩溃而损失惨重。在美国证券交易委员会(Securities and exchange Commission，简称sec)的敦促下，交易所界正在寻找解决市场故障的新方法。也许最直观的解决方案出现在美国证券交易委员会(SEC)的市场技术圆桌会议于10月2日的想法是创建一个所谓的“杀死开关-一个自动化软件程序允许一个交易所暂停,或下降,订单流从一个成员公司或贸易伙伴的交易超过预设限制风险。
最初的想法提交给美国证券交易委员会由一群美国交易所的经纪自营商和买方公司在9月28日的信中,前几天圆桌会议在华盛顿签署,包括七个交易所和清算所高管(这封信也认可了16家银行,经纪自营商和买方公司),作为一个非正式的全行业工作组的成员，联合起来应对市场风险。该行业工作组对最近一些交易故障的频率和严重程度感到谦卑，并感到震惊。他们正在制定解决方案，以支持交易所自己的会员公司和做市商设定的风险参数。
虽然杀死开关概念不能解决每一个市场基础设施在一个闪电般的的时代挑战,高容量的交易执行,诺尔说(他是给美国证券交易委员会(SEC)的签署国,事务服务的执行副总裁在美国纳斯达克OMX集团和英国,当会员公司的交易软件出现问题时，它仍然是一个有价值的工具。“这将提供一个安全意味着交换在最后一刻介入,并根据预定的指标————关掉公司交易的访问,从而防止软件问题做任何更多的损害,公司本身或在市场上其他参与者,”他说。
今年夏天，外部软件漏洞引发错误交易模式的危险变得很明显。8月1日，新泽西州泽西城的骑士资本集团(Knight Capital Group)搞砸了一次交易软件升级，据报道激活了一段休眠代码。这个恶意代码给纽约证券交易所(New York Stock Exchange)发送了大量指令，最终导致该公司损失4.4亿美元。由于无法承担交易失败的成本，奈特不得不由华尔街银行和交易竞争对手组成的财团将其从财务破产中拯救出来，这些竞争对手包括总部位于纽约的另类资产管理公司黑石(Blackstone)、总部位于芝加哥的自动做市商Getco和总部位于纽约的投资银行杰富瑞集团(Jefferies Group)。
奈特并不是唯一一个感到羞愧的人。其他一些公司今年遭受了昂贵的、引人注目的技术故障，包括BATS Global Markets，它在3月份搞砸了自己的首次公开募股，纳斯达克在5月份Facebook首次公开募股时遭遇了公开市场故障。Knight的困境影响了纽约证券交易所(New York Stock exchange)数十只上市股票，导致错误交易数量激增，这是最明显、最具破坏性的问题之一，因为该公司自身的风险控制显然不足以阻止订单流向交易所而纽交所也没有任何明显的方法来帮助Knight解决这个问题，这凸显了对自动停牌工具的需求，比如“自杀开关”。
市场研究公司TABB Group驻纽约的股票研究主管米兰达•米兹(Miranda Mizen)表示:“一旦出现混乱，你必须有办法阻止它。”“所以从概念上讲，我认为这个‘致命开关’理念是必须的。”Mizen对两家交易所积极应对挑战的方式感到高兴，它们开始合作，在自身商业利益之外，更广泛地保护市场完整性。“仅仅说我的系统运行良好是不够的，”她说，“因为问题可能比单个市场更大。”
诺尔说，尽管“终止开关”可以为阻止错误交易提供强有力的手段，但在最初的推出过程中，它们仍然必须是特定地点的。他们将无法应对其他市场或其他类型的证券发生的任何事情。“‘终止开关’无法在多个场所、多个资产类别和多个地区提供整体解决方案，”他表示，“但在单个交易所层面上，它们将是有意义的——而且是有意义的。”
杀人开关系统的操作结构尚未确定，但该工作组的信中提出了一种可能的方法，建议交易所开发一种软件，追踪单个成员公司的“净名义风险峰值”，即在每个交易符号的绝对基础上，将净多头头寸和净空头头寸加起来计算。与交易所合作，单个成员公司将对他们想要在其中操作的整体交易活动(甚至活动类别)设定限制。然后，该交易所的软件将自动衡量交易后的风险敞口，在交易活动侵犯这些限制时发出警告，并在超过这些限制时触发暂停交易。
增加这种预先设定的交易限额并不会抢占个别交易公司和经纪自营商已经在进行的加强自身风险管理系统的工作——它只是对这些努力的补充。一位业内消息人士表示:“许多交易公司都有自己的‘终止开关’版本，但为了让它成为故障保险，在交易所层面上有一个备份将非常有价值。”该人士所在的交易公司对9月28日的信表示赞同。他认为，关键在于采取多层次的方法，尤其是因为软件故障可能导致技术系统内出现意外中断。
他表示:“即使是一家意图良好、管理良好的交易公司，如果它的交易系统同时出现更广泛的问题，也有可能在启动其内部‘毁灭开关’时出现问题。”“当工程系统变得不稳定时，它们可能变得不可预测，所以有独立的、外部的保障措施是好事。”
这些交易所十有八九会开发某种形式的“死亡开关”(kill-switch)技术，仅仅是为了保护自己的业务免受中断的威胁。与交易所成员公司的讨论已经开始。例如，本月早些时候，诺尔在芝加哥花了几天时间，与纳斯达克的交易客户举行会议，听取他们对“终止开关”和其他交易所级别的风险管理工具的看法。当然，挑战将是找到一种方法来支持单个成员的交易活动的风险参数——并在必要时暂停其活动——同时又不进一步扰乱市场或对订单流产生不利影响。交易行业最大的担忧是，如果设计不正确，这些风险管理工具可能导致交易场所和公司之间的“终止开关”级联激活，在最需要流动性的时候将流动性赶出市场。
TABB公司的Mizen说:“启动自杀开关就像在高速公路上踩手刹一样。”“但是在这条路上的其他人怎么办?”它背后的订单流会发生什么?它只是衍生吗?显然，可以建立一些预警系统，但是，按照目前事态发展的速度，预警是一种奢侈，而不是一种常态，所以需要平衡不同各方的利益。”
尽管该项目面临诸多挑战，但在过去几周内，“自杀开关”概念似乎在业内获得了相当大的发展势头。诺尔说，工作组的成员继续定期开会，目的是把制定市场主导的解决方案作为紧急事项。没人愿意冒再次遭遇骑士式惨败的风险。