欧洲存款利率低于零对投资者来说意味着艰难的选择

欧洲央行(EUROPEAN CENTRAL Bank)是否应该大胆地走同行们很少走的路，将存款利率推入负利率区间，机构投资者将如何回应?亚博赞助欧冠

今年7月，欧洲央行将隔夜存款利率降至零，以鼓励企业放贷。这一举动打破了一种假设，即金融机构总能从它们必须持有的现金中榨取少量收益，以保持业务平稳运行。在某些情况下，现金和那些被称为“近现金”的超安全、超短期投资的回报消失了。但欧洲央行可能走得更远:花旗集团预测，到2013年6月，欧洲央行隔夜利率将降至- 0.25%。这样一来，储户就得付钱给央行，让央行取走他们的钱。欧洲央行行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)拒绝排除负利率的可能性。

亚博赞助欧冠纽约摩根大通资产管理公司全球流动性主管罗伯特•多伊奇表示，持有欧元的机构投资者“在查看资产负债表和他们所需的运营现金数量之前，已经削尖了铅笔”。客户已将大量运营现金投入摩根大通的“管理储备”策略，该策略的资产在一年内从190亿美元攀升至340亿美元。该公司将这些现金投资于期限不超过12个月、评级为aa及以上的信贷;在那里，它可以获得正收益。

负利率很可能会恶化现有的困境，而不是引入新的困境。他说:“许多客户都在问，‘我需要配置多少资产，才能让一个流动性投资组合除去费用后实现零回报?’”贝莱德(BlackRock)伦敦国际现金销售主管马克•斯托克利(Mark Stockley)表示。他补充称，在收取10至20个基点的典型费用后，要达到这一目标，投资者必须考虑风险稍高的产品，并面临更艰难的选择。

以前，客户购买的aaa级固定资产净值基金只投资于政府证券和银行存款，斯托克利表示:“在新的秩序下，他们可能需要使用投资于超短期非政府债券的资金，提供可变资产净值，而且没有自己的信用评级。”一些投资者已经接受了更高的风险。在截至11月初的六个月中，贝莱德的欧洲政府机构流动性基金的资产从50亿欧元(64.9亿美元)下降到18亿欧元，但该公司投资于高评级非政府短期证券的欧洲机构流动性基金的资产却从130亿欧元上升到190亿欧元。

丹麦央行7月将短期存款利率下调25个基点至- 0.2%，令较短期政府公债的负面情绪进一步加剧。到目前为止，商业银行还没有效仿。丹麦最大的养老基金ATP持有银行现金的短期利率从略低于10个基点跌至零，ATP的投资联席主管Anders Svennesen说。

如果丹麦央行进一步降息，导致商业利率为负会怎样?总部位于希勒ød的Svennesen表示，对于7780亿瑞典克朗(1353亿美元)的ATP来说，现金不是一个选择。他解释说:“ATP不可能将其在银行账户和短期丹麦政府债券中的持有变为现金。”他指出，这些债券的总价值超过了所有流通中的丹麦纸币和硬币的价值。即使使用1000克朗纸币——最高面额，价值152美元——“唯一有空间存放这么多钱的地方是央行的金库，我认为它不会借给我们空间，”Svennesen补充道。

美世驻都柏林的高级投资顾问诺埃尔•柯林斯(Noel Collins)表示，养老基金客户对现金回报为零或略为负的态度普遍较为冷静。但柯林斯指出，“负1是很难接受的”，他认为客户可以通过将资金投入多样化的信贷投资组合来应对这种变化。如果欧洲央行真的出现负增长，它将忍不住将利率设定在令人痛苦的低水平。痛苦改变投资和借贷行为，这正是央行的目标。