由于难以获得收益，投资者纷纷涌入高收益etf，包括iShares iBoxx $高收益公司债券(HYG)和SPDR Barclays Capital高收益债券(JNK)。根据IndexUniverse.com的数据，这两只基金的资产规模为270亿美元，高于2011年1月的130亿美元。现在，一些分析师表示，大量资金流入正在扭曲市场，抬高非流动性债券的价格。这一直在损害etf和其他指数追踪工具的回报。分析师建议坚持积极管理的投资组合。晨星(Morningstar) ETF分析师塞缪尔•李(Samuel Lee)表示:“在垃圾债券这样的非流动性资产类别中，我会犹豫是否投资被动型产品。”
管理高收益机构基金的Cohanzick Management总裁戴维•谢尔曼(David Sherman)表示，由于对冲基金和其他投资者的交易模式，etf往往波动较大。当对冲基金想要快速进入高收益债券时，他们通常会抓住etf。当情况不佳时，交易员也会迅速做空etf。etf持有高收益债券总资产的4%，对该行业的价格有很大影响。
部分由于对冲基金的快速交易，etf往往在市场上涨时表现优异，而在市场低迷时表现滞后。由于担心欧洲的麻烦会蔓延到高收益市场，投资者今年5月抛售了iShares高收益基金。晨星(Morningstar)的数据显示，该ETF本月下跌3.2%，而积极管理的高收益共同基金平均只下跌1.5%。当市场在6月反弹时，ETF上涨了4.7%，而共同基金的平均回报率为1.9%。经济低迷时期的巨大损失损害了ETF的收益。在截至8月3日的三年中，iShares基金的年回报率为11.6%，而共同基金的平均回报率为12.7%。
谢尔曼说，他对持有etf持有的债券变得谨慎起来。他说，与指数之外的债券相比，ETF债券通常溢价出售。随着投资者在2011年涌入etf，它们推高了价格，降低了收益率。谢尔曼举了将于2014年11月到期的Apria Healthcare的票据作为夸大发行的一个例子。etf持有6.2%的债券。今年1月，该债券的收益率为8.4%。相比之下，未被etf持有的Rotech Healthcare发行的同类股票收益率为10.2%。谢尔曼表示，今年1月，投资者可以通过避开etf中的债券，获得超过100个基点的额外收益率。
由于债券流动性不强，价格差异尤其严重。因此，购买压力的小幅增加就会大幅推高价格。但ETF价格本身可能被扭曲了。虽然流动性行业的ETF通常以与其资产价值相当的价格交易，但高收益基金的定价往往有折扣和溢价，因为ETF的股价对市场情绪的反应比标的债券本身更快。
8月的第一周，iShares基金以0.6%的溢价售出。在该基金收益率为7.0%的情况下，债券多头可能不会担心价格上涨。但投资者应该记住，基金价格也可能以同样快的速度下跌。在过去的一年里，该公司股票的最高溢价为2.3%，最高折价为0.6%。“如果你考虑溢价买入，那么你需要意识到ETF的价格可能会轻易地波动1%，而标的债券价格却没有任何实际波动，”IndexUniverse.eu的编辑保罗·艾默里(Paul Amery)说。
在2008年的动荡中，iShares的价格在11.1%的最高溢价和2.3%的折扣之间波动。当时，一些交易员认为，该基金很好地展示了一种流动性不足的资产类别的真实价值。自那以后，市场已经平静下来，但折扣和溢价依然存在。谢尔曼认为，流动性问题仍将存在。由于监管机构向投行施压，要求它们限制风险承担和自营交易，经纪自营商在市场清淡的情况下不那么活跃了。谢尔曼说，经纪自营商的公司债券库存已经从2007年的2500多亿美元下降到现在的不到1000亿美元。他表示:“高收益债券市场不再像过去那样得到经纪自营商的支持。”
在流动性不足的市场，高收益价值可能继续大幅波动，而etf将难以提供令人满意的回报。