日本下任首相安倍晋三(Shinzo Abe)利用上周末在选举中大获全胜的机会，周一加大了对日本央行(Bank of Japan)的压力，要求其大幅放松货币政策，以结束通缩并启动日本经济。
ABE的中度自由主义民主党在周日的议会选举中获得了一场压倒性的胜利，经过一个非常不寻常的竞选活动，他将他的袭击更加集中在央行，而不是在吉河·罗达总理外发政府。NHK公共电视周一表示，LDP在议会的480名会议室赢得了294座席位，而新的Komeito派对赢得了31个席位，给了他们三分之二的大多数，以估计最重要的大部分内容，where Noda’s Democratic Party of Japan holds the largest number of seats.
在竞选期间，安倍晋三已宣布，LDP的政府的首要任务将是制止一直困扰日本经济长达15年的通货紧缩。为此，他呼吁日本央行一倍的通胀目标，至2％，并沿美国联邦储备委员会的积极行缓解，达到这一目标。他还确定了强势日元作为企业的大敌，并誓言要按下措施，包括购买外国债券的日本央行，削弱它。安倍晋三甚至扬言要覆盖央行的独立性，如果没有屈服于政府的意志。
安倍晋三保持着压力在周一在选后新闻发布会。“这是非常罕见的货币政策是关注在选举的焦点，但有我们的看法强大的民意支持，”他说。“我希望日本央行考虑到这一”时，其决策机构符合本星期三，他补充说。
金融市场通过将日元推向83.78至星期五的83.78美元，为日本股票价格推向83.78美元，对LDP胜利作出反应。东京证券交易所的日经225指数上涨了91.32点，或仅为1％，至9,828.88。
长期以来，日本央行一直因其表面上的被动态度而受到外部经济学家的批评。上世纪80年代末，日本央行坚定地抑制资产价格的努力，实际上戳破了日本的房地产泡沫，并开启了一段漫长的停滞期——即所谓的“失去的几十年”——并导致了顽固的通缩。日本央行在调整以适应变化的环境方面行动迟缓。它直到2012年2月才采用通胀目标，然后将其设定为仅1%，是所有主要央行中最低的。尽管日本央行在过去十年中购买了债券，但它一直抵制美联储采取的大胆干预方式和明确的经济目标。
什么是今天新是该央行正在家里攻击的程度。安倍晋三，谁在2006年和2007年担任先前的限制作为总理，已经显着刺耳在他的批评，但他几乎不单单是他的攻击。议员们召集央行行长长白川方明向国会提出，日本国会，多次在2012年2月批评他谨慎的政策方针，并敦促通缩更强有力的行动。压力似乎工作，因为日本央行在当月公布了其通胀目标，并宣布¥10万亿美元的资产购买计划增加（$ 122十亿）。
但是，随着通货紧缩的持续和日本经济的疲软——第三季度产出折合成年率萎缩了3.5%——要求采取更大胆措施的呼声越来越高。事实上，一种新的共识似乎已经形成。经过20年的失败的刺激措施已经离开日本任何主要国家债务水平最高的,虽然中国的经济已经取代它的大小和韩国在竞争力上跑在了前面,大部分政治阶层认为,激进的货币宽松政策,日本央行提供了过去,结束国家长期衰退的最大希望。
所有条纹的政治家都是“现在非常严肃的是需要结束通货紧缩的需要”，一名高级银行官员说，官方官员讨论了匿名的条件。
市场在制作中明确感受到了政策的转变。更容易货币政策的前景促使日元在9月下旬和12月初之间将日元幻灯片升至5％以上，而日经225则在11月中旬开始上涨超过13％以上。
Jim O’Neill, chairman of Goldman Sachs Asset Management, says Japan’s economy, especially its large export sector, has been hurt by a “very overvalued exchange rate,” but he adds that the prospect of a shift in central bank policy could turn that around. “I have been getting more and more negative about the yen for the past couple of years, and I have so far been wrong,” O’Neill says. “But it seems more and more obvious to me that the moment is here.”
不难看出为什么安倍和其他人把注意力集中在央行上。在过去的20年里，中国经济的年平均增长率仅为1%。在过去15年的大部分时间里，消费者价格一直在温和下降;10月份的年增长率为- 0.4%。政客们急于尝试任何可能刺激经济的措施。
日圆走软也可能在一定程度上缓解日本企业的压力。澳元兑美元汇率自2011年触及75.31的纪录高位后有所回落，但许多分析师认为澳元被高估了10% - 25%。
“日本的机遇可能是一个货币机会，缩短日元，”Bluebay Asset Management的投资级固定收入负责人，基于伦敦的专业债券经理。“我确实相信你明年将看到更多的统计数据表。”
Abe的Gambit并非没有风险。较高的通货膨胀率和较弱的日元可以推动利率并使日本政府债券的市场稳定下来。该国低利率水平 - 十年幼崽于12月初交易约0.70％，而比较美国国债的1.56％ - 是日本可以维持国内生产总值的236％的债务的主要原因。
在8月份发布日本经济的年度审查中，国际货币基金组织警告说，jGB产量超过五年的100个基点上升将使债务不断增长，因为债务服务更高;即使政府成功消除其大结构预算赤字，这将发生这种情况，这仍然高于GDP的9％。随着该国的财政政策有效地淘汰出局，该基金建议日本央行进一步宽松的货币宽松，包括对抗通货紧缩和刺激经济的资产购买大幅增加。即使BOJ确实打开了金钱水龙头，也无法保证这种努力将产生所需的结果。中央银行在过去可能过于保守，但多年的资产购买已经给予了一个资产负债表，其中大约35％的GDP大于美联储。量化宽松证明是美联储主席Ben Bernanke或英格兰州长Mervyn King银行的灵丹妙药。
摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank)驻东京首席外汇策略师Tohru Sasaki表示:“我认为，货币政策不会对日本的通缩产生太大影响。”“(日本国债)名义收益率已经为零，日本央行所做的只是从银行购买日本国债。这无助于改变通胀预期。只有当资金流出(进入实体经济)、通胀预期上升时，实际收益率才会变为负值，而这将导致日元贬值。”
达到中心 - 正确的LDP的目标似乎是一个高大的秩序，但Abe仍然似乎通过设置雄心勃勃的目标来提升日本的动物精神。
日本银行的政治压力不是闲散的威胁。下一位总理将有机会在银行总督的期限在4月份以及两个代表到期时向Hawkish Shirakawa提名后继人员。这些任命可以转变央行九会员政策委员会的权力余额，以支持鸽舍。最近被任命为决策机构被认为支持更大的货币宽松。“如果新的被任命者赞成ABE政策，那将使大多数人有利于进一步的宽松，”中央银行外交部的前负责人Rei Masunaga说。
虽然安倍已经谈到将通胀目标提高到3%，但自民党平台呼吁政府与央行达成协议，将利率提高到2%。安倍曾表示，如果日本央行不合作，自民党将提议修改1997年制定的日本央行(bank of Japan)法律，减少该机构在货币事务上的自主权。
白川方明迅速驳斥了这些批评。在安倍公布了他的建议几天后，日本央行行长驳斥了更高的目标，认为这是不现实的，并指出，在20世纪80年代经济泡沫时期，日本的平均通胀率只有1.3%。
“瞄准3％的通货膨胀将对长期产量提出上升压力，这将是公共财政问题的问题，”这张省表示。同样，他驳回了ABE的建议，即央行直接从政府购买债券发售，称它会涉及债务货币化的恐惧。“他指出，”没有先进的国家通过了这样的政策“。
对于白川方明及其在日本央行的盟友来说，日本的通缩和经济问题太普遍，单靠货币政策是无法解决的。“许多人对当前形势感到沮丧，并试图向日本央行施压，让其采取更多行动，这是可以理解的，”日本央行执行理事Kazuo Momma告诉《机构投资者》(Institutional Investor)。亚博赞助欧冠“但这个问题是根深蒂固的，而且与日本的经济结构有关，这种结构往往会造成通缩环境。”
日本政策困境的根源延伸回泡沫时代。日本央行在20世纪80年代末开始急剧飙升，当时它变得清楚，房价超越了许多如果不是大多数日本人的负担能力水平。政策的工作效果太好了。财产和股票价格坠毁。Nikkei 225，在1989年12月29日击中了38,957岁的历史新高之前，在十年中升起了六倍，在明年暂缓了近39％，并持续走向南方。今天，23年后，该指数低于其记录水平的75％以上。
由于创伤的日本企业专注于偿还债务，并重组其业务，经济活动下滑，本来阴性，但由日本历届政府持续大量的财政刺激。出现央行被卡在泡沫破裂后休克状态。它降低了利率逐步随着经济停滞，但它从来没有演过有力足以让领先的曲线和逮捕的下降。
“From 1992 to roughly 1999, they didn’t do anything,” says Adam Posen, a Japan specialist and senior fellow at the Peter G. Peterson Institute for International Economics in Washington who served on the Bank of England’s Monetary Policy Committee from 2009 to August 2012. “They were cutting interest rates slowly, but they didn’t really start quantitative easing, and so deflationary trends and expectations tended to become entrenched.” When the BoJ did start buying bonds, it purchased mostly short-duration paper rather than long-term securities, the area on which the Fed and the Bank of England have focused their firepower. The central bank’s communications policy was equally timid, paying lip service to the fight against deflation in a way that failed to convince consumers, businesses and investors. “No one would ever believe that they were really opposed to deflation,” says Posen.
到上世纪90年代末，日本央行已将政策利率降至零，并承诺在通缩结束前保持这一水平。然而，在2000年第一次出现复苏迹象时，日本央行放弃了所谓的零利率政策，但在第二年日本经济再次陷入衰退时，时任日本央行行长的林波正(Masaru Hayami)不得不恢复零利率政策。这是该国长期经济衰退期间许多走走停停的政策举措之一。2007年，在前行长福井俊彦(Toshihiko Fukui)的领导下，日本央行再次加息，但随后的经济放缓——2008年全球经济危机加剧了这种放缓——促使日本央行再次将利率降至零。
政治家，受到经济疲软和通货紧缩的持续性的沮丧，已经在中央银行的政治压力倾诉。发布罗达政府经济和财政政策部长Seiji Maehara参加了中央银行的月度政策委员会会议，并反复敦促更多侵略性的货币宽松。考虑到1997年日本银行加强了该机构的独立性，他对政府部长在会议上的出席对其在会议上不寻常。
政策委员会面临着越来越多的批评，政策委员会在2012年减少了不少于四次，从35万亿日元达到91万日元的资产购买计划。它还扩大了一项倡议，将银行贷款补贴，以刺激经济，这项努力与英格兰银行最近推出的贷款计划的资金相似。
野田佳彦政府继续推动进一步行动，去年11月，前原诚司和白川方明签署了一份应对通缩的联合承诺。“政府和日本银行需要明确界定自己的角色，并将其写在纸上，”前原诚司告诉II。“对我们来说，确认这些责任并确保我们共同承担责任，尽快采取行动摆脱通缩局面，这非常重要。”
If elected, Abe will most likely press for more-dramatic action.他希望日本银行从美联储的剧本中拍摄一片叶子，并尽一切努力，包括卷曲印刷机，以击败通货紧缩。
亚洲开发银行(Asian Development Bank)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)认同这一观点，他曾任财务省负责国际事务的副大臣。黑田东彦被认为是接替白川方明的主要人选之一。日本央行必须继续放松政策，以打破“通货紧缩和日元升值的恶性循环”，黑田东彦告诉第二版。“在过去15年里，日本是世界上唯一一个出现通缩的国家。GDP平减指数每年都在下降1%或0.5%，CPI也几乎每年都在下降。我认为这种情况很不寻常，必须制止这种情况。”
摩根大通(JPMorgan)驻东京研究主管耶斯珀•科尔(Jesper Koll)表示，政策的目标不应仅仅是为了通胀本身，而是要刺激需求。“你真正应该关注的是工资上涨。你想看到众所周知的渡边夫妇最终拥有了更多的购买力。具有讽刺意味的是，日本已经经历了20年的通货紧缩，而购买力实际上还在继续上升。现在存在工资停滞不前的风险，如果通胀从负0.5%上升到正2%，那就不是一件好事。”
然而，到目前为止，Boj在扩大其资产负债表时，Boj已经过于缓慢和吝啬地对价格或工资产生影响。“如果您查看BOJ的资产负债表，美联储和欧洲央行震惊后，美联储资产负债表额外增加了两倍，欧洲央行的资产负债表一倍多，”Kuroda Notes Kuroda。相比之下，他补充说，Boj通过“30％”增加了资产负债表。
东京大学(University of Tokyo)公共政策研究生院(Graduate School of Public Policy)院长、日本央行行长一职的另一位潜在候选人伊藤隆敏(Takatoshi Ito)也提出了类似的批评。“当欧洲央行、美联储(fed)和英国央行(Bank of England)扩大资产负债表时，日本央行什么也没做，”他表示。他补充称，“我确实认为，这是近年来日元升值的主要原因之一”，另一个原因是自欧元区债务危机爆发以来吸引投资流向日元的“避险”现象。
虽然Abe已经集中了大部分批评的通货紧缩，但并没有特别设定任何对日元贬值的目标，很明显，日本包括外汇政府，相信货币的实力是贡献日本的困境。金融部长Koriki Jojima在10月份在东京的国际货币基金组织和世界银行的年度会议上脱颖而出，提醒他的七位同事，即日元汇率“不符合日本的经济基础”。他指出，国际货币基金组织最近将日元标记为“中度被高估”。
日本财务省负责国际事务的副大臣中尾武彦(Takehiko Nakao)阐述了这一点。他表示:“我的观点是，日元最近的升值没有反映日本经济的真正基本面，日元往往升值过快。”“日本去年遭受了一场悲剧，”他指出，他指的是摧毁了日本东北部仙台地区的东北地震和海啸。“我们仍处于复苏阶段，我们的政府债券主要由日本投资者购买，但我们的财政状况并不比其他国家好，把日元视为避险货币是不理性的。”
日本当局沉重的外汇市场干预，去年以削弱日元，但他们还没有踏进今年上市。这将是徒劳的同时这样做时，美国和欧洲当局正在与他们的量化宽松演习创造大量流动性，称克里斯托弗·伍德，在香港的里昂证券首席策略。
并非所有人都同意日元被高估了。另一位前财务省负责国际事务的副大臣神原英辅(Eisuke Sakakibara)在汇率问题上的表态非常有影响力，他被称为“先生”。他坚称，日本的问题反映的是企业的失败，而不是外汇估值。他表示:“一些日本企业表现不佳，并不是因为汇率问题。”“他们过于关注国内需求，而不是国际竞争力。他们需要改变他们的商业模式。他们的价格太高，而且他们的设计不适合国际市场。日元汇率只是一个借口。与1995年相比，按实际有效汇率计算，日元汇率并没有更高。日本的通胀率为零，而其他国家的通胀率更高，所以你会预期日元会升值。” Rather than intervening in the currency market, the Bank of Japan should embrace quantitative easing and force-feed the economy with liquidity to stimulate bank lending, Sakakibara says.
央行一直不愿意放松货币字符串，但是。“日本央行已经做出了一些努力，但这样的消息，他们并不真正希望缓和，”东京的伊东大学说。他指责有故障的通信战略以及胆小的货币政策。“雷曼冲击之后，日本央行错过了一个机会，”伊藤说。“第二个失去的机会是在今年二月，当他们宣布了1％的通货膨胀目标。市场反应强烈，认为日本央行将采取与以往完全不同的策略。日元贬值和股票价格上涨，市场等待听到具体的目标，但日本央行未能跟进。”
中央银行的怀疑反映了一个深切的倾向，重点关注过去的错误。自20世纪80年代后期的财产和股票市场泡沫以来，银行偏向于抗击通货膨胀，即使在过去的15年里，当消费者价格一般下降时，也是如此。
很长一段时间以来，紧缩货币的立场似乎并没有太大的影响。多年来，历届政府通过大规模财政刺激，保持了适度的经济增长和合理的充分就业。从1996年到2005年，预算赤字平均占GDP的6.4%。随着公共债务与GDP之比攀升至100%以上，后来升至200%以上，市场仍保持平静，政治阶层基本不担心。与依赖外国借贷来弥补很大一部分赤字的美国不同，日本大约95%的赤字是由其公民和机构持有的大量储蓄融资的。
由于欧洲和中国的需求，经济的最近摊位震动了政治领导人的自满。几乎每个人都同意日本的当前轨迹 - 国际货币基金组织的项目，即赤字今年将达到GDP的10％，债务将超越235％ - 是不可持续的。ABE决定需要戏剧性补救措施。9月，他组建了一项研究小组，包括一名经济学家，如河流町，这是在过去十年中准备了日本邮政私有化的前内部事务部长，提出了一种防止经济到通货紧缩浅滩的战略。本集团主要负责LDP提出的政策改革。凯塔卡靠近安布尔，他被提到是作为石岛的可能的继任者，尽管他被引用说他不寻求这份工作。
在日本的赤字中芦苇的大希望是国家消费税的加倍。Noda used up a lot of political capital in 2012 in pushing through the Diet a law that will raise the tax from its current level of 5 percent to 10 percent in two stages by 2015. The LDP supported the bill and was happy to see Noda’s reform-oriented DPJ take responsibility for such a politically unpopular move. The tax increase is conditional, however, upon the economy being strong enough to sustain it. That is where the Bank of Japan comes in. Abe and other politicians believe an ultraeasy monetary policy is needed to strengthen the economy enough to implement the tax hike and begin reducing the deficit.
日本经济财政大臣前原诚司表示:“营造有利于提高消费税的经济环境非常重要。”“如果不增税，日本将无法解决其财政问题，也无法履行其对国际社会的责任。”国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development)曾多次呼吁日本增加财政收入，减轻公共债务负担。日本财务省的一位高级官员承认，日本的财政状况目前“非常危急”。日本央行(Bank of Japan)官员对仅靠货币政策就能重振经济增长的想法持怀疑态度，他们当然也不认为日本央行的政策能及时做到这一点，帮助民众接受增税。一位日本央行内部人士表示:“日本人真的很难想象通胀率会稳定在1%或2%。”“人们只是太习惯于价格波动不大的情况。造成这个问题的是增长率的稳步下降，以及人口老龄化和已经开始下降的事实。而且，现在的生产率增长率比20世纪80年代或70年代要低得多。人们现在预计日本经济将继续经历非常缓慢的增长。 That creates a lack of spirit in the corporate sector, and households do not spend much on housing or cars and other durables.”
换句话说，如果人们缺乏借用的信心，流动性就会很好。当然，相同的困境，困扰着美联储，欧洲央行和英格兰央行。
“我们真正需要的不是流动性，”摩根大通的佐佐木说。“我们需要的是对贷款风险的需求。低信用投资者的融资成本可能会低一点。最重要的一点是，银行必须准备承担信贷风险“。
在竞标中，Boj一直在为银行提供的资金，以仅为40余期的速度为0.1％。
到目前为止，中央银行仅为某些正式指定的增长部门提供了这一廉价资金，包括环境和能源企业，医疗企业，自然资源和旅游业。截至6月份，该银行只有1.3万日元的贷款。11月，BOJ决定将该计划扩展到所有经济部门。根据新的安排，预计将在新的一年开始，中央银行将为银行提供低成本资金，以与其新净贷款数量成比例的金额。值得注意的是，银行可以用资金用于任何目的 - 商业贷款，消费者贷款，抵押 - 以及海外以及国内贷款。“只要银行增加贷款，我们就准备提供了无限的金钱，”一位官员说。“这应该促进借给更多的动力。”经济部长Maehara表示，他认为扩大的贷款计划是帮助对抗通货紧缩的“突破”。
虽然BOJ似乎现在更愿意将钱融入日本经济的私营部门，但仍然被视为愿意为政府的赤字提供资金。中央银行通常将其购买长期政府债券的购买量限制在流通的纸币数量（目前约¥80万亿日元）。近年来，它违反了这一限制;在明年，超额购买将达到34万日元。积极的购买债券“可能会造成我们为政府债务融资的印象，这是我们想避免的，”一位中央银行官员说。BOJ明确表示，这些特殊资产购买“是为了宽松的宗旨，不让政府更容易借更多。”
仅凭贷款计划本身，不太可能拯救一个经历了20年非常缓慢增长和10多年通缩的经济体。
“实体经济的问题根深蒂固，单独无法通过货币政策解决，这意味着政府也有一项任务，”高盛日本公司副主席和前驻董事总经理Shigemitsu Sugisaki国际货币基金组织。“我支持更多货币宽松作为抗反结政策，但它必须掌握措施来解决实体经济中的问题。最重要的措施是通过放松管制提供私营部门的Freeer市场，尽管具有一些监督和结构改革。“
摩根大通的科尔表示，简而言之，成功的关键将是货币政策和财政政策的协同作用。“日本央行(boj)一直在大量印钞，”他表示。“安倍带来的新东西是对政策协调的高度关注。日本央行需要负责任，需要被追究责任。”