上周，我解释了为什么我的公司要投资制药股，尽管这个行业是政客们最喜欢的出气筒。我注意到，我们最近在安进(Amgen)、艾尔建(Allergan)和吉利德科学(Gilead Sciences)的现有头寸上增加了新的头寸，我承诺本周将公布两个新头寸。请击鼓声:
Mylan有两个企业：它是三大全球仿制药制造商（其收入大部分的来源），它是制造商EpiPen．它的股价在2015年4月达到76.06美元的峰值，但在2016年底下跌了一半，之后在今年反弹。
2016年股票下降加速了2016年，在Mylan在恐怖的公共关系中缺陷时，当其Epipen的价格从300美元增加到600美元时，它会增加一倍。Epipen是一种手持设备，注射肾上腺素，以防止过敏反应引起窒息。Mylan在五年期间每年两次向Epipen 10％升至15％，将成本增加至少三到四次。EPIPEN专利很久以前到期，但市场上没有通用竞争对手。
EpiPen的失败创造了一个机会。迈兰制药的非专利药构成了一个体面、稳定的业务，只是产生了大量的现金流(我们更喜欢品牌制药公司的定价权)。迈兰公司今年将把一种价格较低40%的非专利EpiPen推向市场。尽管出现了负面公关和骚动，EpiPen将在2017年为迈兰贡献约50美分的收益，我们预计每股收益约为5.50美元，到2019年增至6 - 7美元。迈兰的6倍市盈率实在太便宜了，不容忽视。
MCKESSON是美国MCKESSON，红衣主教健康的三大药物分销商之一，AMERISOURCEBERGEN全部大大大小，共同控制于90％以上的药物分销市场。所有三家公司都是类似规模的事实对行业的长期健康非常重要 - 因此对McKesson的长期收益权力。When you have a sector dominated by a few (let’s say three or four) players of different sizes, a smaller company may feel that it is at a competitive disadvantage and start a price war (forgoing short-term profitability) to gain additional market share — and thus undermine the industry’s stable pricing structure. The wireless sector in the U.S. is a great example of that: There are four players, but AT&T and Verizon are double the size of T-Mobile and Sprint. After Sprint’s overture to buy T-Mobile was blocked by regulators, T-Mobile initiated a price war that, combined with its creative marketing, allowed it to steal customers from Verizon and AT&T — a win for consumers, but it flatlined AT&T and Verizon earnings.
回到药品经销商。由于所有参与者的规模大致相同，我们不太可能看到价格战，尽管可能会出现健康的短期竞争爆发。
我们曾经不止一次地拥有Cardinal Health和McKesson，并且非常了解这个行业。可以把这些公司看作是美国处方药和非专利药的铁路公司。例如，辉瑞(Pfizer)不想与数百家药店打交道，它也没有这么大的规模去做。辉瑞向McKesson支付一小笔费用，让其将药品分发给药房和医院。
药品分销行业受到了2016年下半年药品价格上涨减速的影响——这是一个政治季节，制药公司不希望给政客们提供额外的弹药。(迈兰和其他一些人已经在这方面做了很多工作。)
作为一个美国消费者，你可能会讨厌这一点，但药品价格上涨是不可避免的事实。我们不太可能看到类似epipen的增长，但在最新的收益电话会议上，McKesson预计，品牌药物的价格将出现中位数到高个位数的通胀。在1月初的一次会议上，艾尔建的首席执行官表示，公司将每年提价一次(而不是两次!)
这是我们如何观看McKesson：这是一个寡头聚糖的业务，具有高回报资本，一个完善的资产负债表（它可以在一年内偿还所有债务）和巨大的现金流量。它通过股票回购和股息，每年有机地增长5至6％，并通过股票回购和股息将现金返还。
让我们进一步关注一下现金流。McKesson每年产生大约30亿美元的自由现金流——在公司支付了所有正在进行的费用并投资于维持当前盈利能力所需的固定资产(设备、建筑等)之后剩下的现金收益。麦克森业务的美妙之处在于，它不需要消耗大量资本，因此增量增长的成本也不高。因此，该公司可以在不增加太多投资的情况下，每年增长5%到6%的收入和净利润。
对于30亿美元的自由现金流，麦克森的管理层有几个选择:提高股息(麦克森承诺会逐步提高股息，只支付0.8%的小额股息);如果股价便宜，它可以回购自己的股票(麦克森在这方面做了一些);它可以偿还债务(它几乎没有债务，所以偿还债务不是优先考虑的事项);最后，它还可以进行收购，帮助麦克森实现增长。(麦克森不时进行收购。)
如果MCKESSON管理明智地在股息上乘坐自由现金，则购买股票或获取收购，那么5％至6％的有机增长将加速到青少年。
McKesson是一家不断增长的高质量企业，我们的收购价仅为盈利的10倍左右，还不到股票市场为拥有可口可乐(Coca-Cola)而支付的价格的一半。