亲爱的读者，如果你担心错过下一次股市走势;如果你觉得你必须不惜一切代价持有股票;如果你告诉自己，“股票很贵，但我是个长线投资者”;那么就把这篇文章看作是专为您编写的公共服务通告吧。
在我们开始讨论股票之前，让我们快速浏览一下全球经济环境。2016年，欧盟的健康状况并没有改善，英国退欧只会增加其他“退出”的可能性，因为导致欧盟功能失调的结构性问题没有得到解决。
自从我最后一次写作的人以来，日本的人口没有任何年轻人 - 它仍然是世界上最古老的人。日本的债务堆变大，仍然是最感激的发达国家（但在所有公平中，其他国家都迫切试图将该标题远离它）。尽管债务不断增长，但日本五年政府债券是“支付”的利率-0.10％。想象一下，当日本开始实际支付与债务人概况相称的借款时，它将发生在政府的预算会发生什么。
关于中国，我可以说的都是我以前没有说过的话。中国经济增长的主要来源是债务，其增长速度远远快于经济增长。这些年来，这只骆驼摄入了大量的类固醇，使它的背部变得虚弱——我们只是不知道哪根稻草能把它折断。
自2013年以来，标准普尔500指数成份股公司获利停滞不前，但这并未阻止分析师每年发布获利成长10 - 20%的预估……然后随着时间的推移，它们逐渐降至接近零的水平。对经济停滞的解释出奇地简单:企业的整体盈利能力已经被拉伸到了极限，而且不太可能有很大的改善，因为利润率接近历史最高水平(企业已经尽可能多地从运营中榨油)。利率仍然很低，而企业和政府债务非常高——这是未来利率上升和严重通胀的必然结果，这将进一步挤压企业利润率。
我敏锐地意识到，以上这些听起来就像一张坏掉的唱片。确实如此，但这并不意味着它就不正确;这只会让我听起来无聊和重复。如果我对棒球有更多了解的话，我们现在正处于这场已经持续了8年的牛市的最后阶段之一。过去几年，推动牛市的不是伟大的基本面因素，而是缺乏良好的投资选择。
由于渴求收益率，投资者被迫选择投资，将当前收益率与收入需求相匹配，同时忽视风险和估值过高。他们为什么不呢?毕竟，在过去8年里，我们只观察到稳定但不引人注目的回报和极少的实际风险。然而，就像约会一样，由于“缺乏替代品”而做出的决定很少是好的决定，因为新的替代品最终会出现——这只是时间问题。
那里的平均库存（即市场）非常非常昂贵。在这一点上，您使用的估值公制几乎并不重要：价格为十年尾随收益;股票市场资本化（所有股票的市场价值）作为GDP的百分比（整个经济的销售）;企业价值（市场价值减少现金加债务）到EBITDA（利息前的收益，税收，折旧和摊销） - 他们都指向这一切：股票比现在只有一次在过去的世纪中的股票更贵，即，在dot-com泡沫期间。
针对这一事实，我的朋友、聪明的卖空者吉姆·查诺斯笑着说，“我在这里买股票，因为一旦它们走高……一年。”
通过被动指数基金冲压到昂贵股票的投资者正在购买工作的内容 - 并且可能停止工作。但相互资金并没有更好。当我遇到新客户时，我有机会查看他们的共同基金。甚至价值共同基金，从理论上应该是股票市场桶底部的股票，都充满了昂贵的公司。现金（这是另一种说法的方式，“我没有购买高估股票”）不是大多数股权共同基金经理的可行选择。因此，这个市场已经将专业投资者转变为买家而不是他们喜欢的东西，而是他们讨厌的东西（这让我想起了我们的政治气候）。
2016年，不到10％的积极管理资金在五年的落后基础上表现出他们的基准（各自的指数基金）。不幸的是，这次发生的最后一次是1999年，在Dot-Com泡沫期间，我们知道这个故事是如何结束的。
总结投资要求的环境中,决策不是基于基本面,但由于缺乏选择,我们会套用马克吐温:“生活中你所需要的(阅读:没有其他的选择股票市场)是无知和自信,然后成功是肯定的。”要想在摆在我们面前的市场中取得成功，你需要对自己的无知有足够的信心，并谨慎谨慎，这往往意味着你要走一条少有人走的路。