在20世纪30年代和40年代，“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）著名地推广了一种观点，即股票价格可能会发生变化，但所有事情最终都会回归均值——这一理念后来会被沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和塞思·克拉曼（Seth Klarman）等投资者采纳。但是当平均数本身改变时会发生什么呢？
在他最新的客户信函著名价值投资者、770亿美元资产管理公司联合创始人杰里米•格兰瑟姆Grantham Mayo Van Otterloo公司。，说明了重要指标（包括市盈率和利润率）的平均值已经上移，打破了用于确定市场价值的历史平衡。
他写道：“对于价值管理者来说，几十年来，这个世界在很大程度上是方便的，甚至是容易的。”。“然后就变了。”
根据格兰瑟姆的说法，1996年是投资的转折点。自那一年以来，市盈率“仍与以前一样波动”，但在“更高的平均值——高65%至75%”左右。利润率也越来越高，过去20年的平均值比1997年前的平均值上升了30%。
格兰瑟姆写道：“数十年来，我们的价值投资者一直在反复强调四个最危险的词是‘这一次不同’，这让动量投资者感到厌烦。”。“然而，对于2017年，我想补充一句警告：相反，假设事情从来没有不同，确实是非常危险的。”
尽管格兰瑟姆列举了自本世纪初以来经济发生变化的许多方式，其中包括人口老龄化、收入不平等程度加剧以及美联储更加亲力亲为，但他表示，影响物价上涨的最主要因素是企业盈利能力的提高。
格兰瑟姆认为：“股价受到异常利润率的拖累，而这些利润率又主要是由较低的实际利率产生的，而实际利率的收益并不会因为垄断力量的增强而被竞争所抵消。”。
如果利率大幅上升，这条链条将被打破，但考虑到美联储最近的历史，格兰瑟姆认为这种情况不会很快发生。
他写道：“投资者——包括价值经理在内——应该做好准备，迎接比过去更高的市盈率。”。
尽管格兰瑟姆明确表示，他不认为目前的更高盈利水平会持续下去，但他得出的结论是，盈利能力、利率和定价回归1997年前的趋势还有很长的路要走。
他写道：“看来，我们等待的时间可能比任何价值管理公司都要长。”。“包括我。”