所谓的“申购额度”——私人股本、房地产、不良债务和私人信贷基金有时用来推迟催缴投资者资金的银行贷款——的使用正在增加。Howard Marks认为，一旦市场低迷，它们可能会带来系统性风险。
他是橡树资本集团(Oaktree Capital Group)的联席董事长，自1990年以来一直在撰写他的备忘录，写这些银行贷款已经成为基金进行早期投资的一种流行方式，甚至在不动用投资者资金的情况下支付费用和费用。通常情况下，投资者将一定数量的钱投给私人股本而基金经理在进行投资时，会随着时间的推移提取这些承诺。银行贷款与杠杆不同，后者允许私人股本基金实际投资的资金超过从投资者那里筹集的资金。
基金正越来越多地使用银行贷款，部分原因是大投资者希望提高报告内部回报率(IRR)——这类封闭式基金的业绩衡量标准——以及减少资金提取。就私人股本和其它基金而言，它们希望找到一种方法，既能提高回报，又能降低收取激励费的门槛。银行贷款允许他们这样做。但标志着他认为，银行贷款可能会使业绩记录变得模糊不清，投资者也无法辨别基金经理是否擅长挑选投资。
然而，马克斯更担心的是银行贷款可能给投资者带来的风险。首先，银行贷款确实会导致基金对投资者资本的认购减少，但最终每一次认购都将增加。在市场崩盘期间，如果投资者的投资组合的其他领域出现问题，那么他们兑现承诺的可能性就会降低。如果私募股权基金无法获得所有到期资金，它可能会违约，或者无法进行有吸引力的交易。此外，如果许多投资者不要求增资，某只基金也可能无法偿还银行贷款。
“这是否意味着一些有限合伙人的失败会增加其他人失败的可能性?”马克斯在备忘录中问道。“在极端情况下，如果贷款违约普遍存在，贷款会不会成为银行的重大风险来源?”
Marks认为，银行贷款确实给基金公司提供了灵活的资本要求和迅速抓住投资机会的机会。他补充称，通过推迟资本金要求，基金也可以使其早期回报和长期回报看起来比不这样做更好。
他写道:“在其他所有条件相同的情况下，该基金的内部收益率(IRR)将保持在高于正常水平的水平，因为使用该基金的影响将逐渐减弱，但不会逆转。”不过，Marks说，橡树资本的一些新基金已经开始使用订阅服务，以回应客户的要求。