起初，保罗·辛格还以为这是个玩笑。
4月11日的信 - 从柯菲德，其中对冲基金的亿万富翁试图从他的岗位作为美国铝业公司分拆Arconic的CEO驱逐发送到艾略特管理公司创办人 - 没有任何意义。
三段许可提到了一个世界杯比赛歌手在十多年前出席了十多个年前，甚至包括一个纪念足球。但在一篇文章中，这封信奇怪的转弯：“如果我设法找到一个原住民印度的羽毛头饰，我将发送这个额外的内容部分的记忆。顺便说一下：“在雨中唱歌”确实是一个美妙的经典 - 即使我从未试图在喷泉中唱歌。“
辛格称，他不知道什么柯菲德在说什么。But one thing was clear: The letter gave him a crucial advantage in his battle with Arconic, one of the most bruising shareholder activist campaigns in recent memory — and one whose outcome could cement Singer’s reputation as today’s leading activist, a man unafraid to use bare-knuckle tactics in an increasingly gentlemanly game.
随着Arconic的股价上涨了全年43％的4月11日已经为对冲基金，其在航空航天零部件制造商13.2％的股份，价值$ 1.6十亿个重要的日子。围绕柯菲德信件到达的时候，Elliott的对Arconic竞选团队是使得其间距机构股东服务公司（ISS），代理顾问，其建议能不能造就一个积极的努力。
通过一天结束艾略特需要提交其演示 - 一个322页的PowerPoint甲板 - 证券交易委员会。在它艾略特奠定了它的情况下变化，九页的关于柯菲德的“伦理”的担忧。对冲基金甚至还暗示他参与在毁坏了西门子时任首席执行官贿赂丑闻。（西门子支付了超过十亿$ 2.6清除它的名字，但柯菲德没有被控不当行为。）它称，他曾从事买票，以保证他的Arconic继续控制。它建议柯菲德有一个所谓的“impunitive”个性，无法承担他的失败负责。
虽然其他股东和arconic高管在歌手的普通律师曼哈顿美国律师办公室曼哈顿美国司法委员会的第2名轰炸，但在曼哈顿美国司法委员会的第2名轰炸 - 弗里奇·布哈拉的第2号派对上，而弗里切地占用了一封信给澳大利亚董事会的信函通知了Kleinfeld的奇怪信。在它中，他写道，“睫状体”可能会恐吓或揭露歌手先生的暗示建议。“几乎立即立即Elliott和Arconic开始谈判结束代理战斗。六天后，4月17日，Arconic宣布了Kleinfeld的出发。
鉴于辛格的说法，这封信是基于“完全错误的影射，”勒索似乎有点牵强。ValueAct资本CEO研究员杰弗里·维权Ubben，竟打电话柯菲德的下台由埃利奥特了“检察”字诀。
无论如何，双方并没有得到远远超出商定柯菲德被解雇。一个星期后，Arconic说艾略特他们已经原则同意两个租界“食言”。
艾略特否认它违背了什么。但Arconic认为它有一个协议，然后在11小时内收到来自埃利奥特新的要求，包括工作委员会的控制，监督董事会，新的CEO搜寻委员会的控制，以及一项协议，让它在任何时间出售其股份。埃利奥特，Arconic声称，“奉行‘双赢不惜一切代价’的方法，并已经把行动变成血液的运动。”
熟悉Elliott战略的一个人：“这是战争”。
埃利奥特变成事实在Arconic螺丝放置对冲基金在激进频谱的交战结束，一个步调与其他著名活动家谁最近已经能够避免讨厌的代理战役。然而，演习是毫不奇怪，那些谁知道歌手和他的公司。“这是与其他埃利奥特谈判完全一致，”一位前对冲基金高管表示。“他们是在屁股协商疼痛。他们retrade在最后一分钟所有的时间“。
这一次，ISS还得出结论，艾略特已经走得太远。在其5月15日建议，投资者在参与投票的埃利奥特提名，ISS表示，苛刻的工作委员会，监督委员会是极不寻常的，并没有道理的。代理顾问补充说，“持不同政见者似乎已经在这方面推太远它的优势。”
Yet three days before shareholders were due to vote on competing slates of director candidates last month, Elliott and Arconic reached a settlement that gave the hedge fund most of what it wanted: three board seats and a say in Arconic’s new CEO search, among a smattering of other items.
休战结束什么已经在美国，因为右舷的价值与达顿商学院在2014年的战斗，这与对冲基金更换达登的整个董事会和右舷价值首席执行官杰弗里·史密斯被任命为公司主席结束了最丑陋的股东维权活动。此后，右舷伙伴彼得·费尔德说，该基金一直没有去的旷日持久的代理权争夺战中，股东在董事会的竞争石板投票获得它的方式的距离。Even Third Point founder Daniel Loeb, notorious for his “poison-pen letters” to corporate CEOs, hasn’t written such vitriol since his battle with Sotheby’s in 2013. Meanwhile, big-name activists like Carl Icahn and Pershing Square Capital Management CEO Bill Ackman, both of whom have been nursing years of losses, have grown quieter, settling their more recent scores behind closed doors.
“多年来，我们没有有争议的情况，”Ackman说，他的2011年与加拿大太平洋的代理战斗导致了一个董事会Shaplup，一个新的首席执行官，并获得了10亿美元投资的150％。
在2014年，歌手邀请Ackman对埃利奥茨队的洞察力讲述活动的对冲基金。当时，Ackman从事他的倒下，与allergan拖延战斗，这将他指责他的内幕交易（后来撤销），因为他不成功地寻求与缬草的合并，赢得了超过20亿美元的舞台广场。来自Ackman的演讲的外带，说是那里的个人：雇用良好的律师。明年歌手聘请了Zabel离开了Bharara。
歌手一直愿意愿意争夺战斗，法律或以其他方式。但是制度亚博赞助欧冠投资者，谁和大型都越来越舒服，激动人员更加舒适，呼叫代理争夺“核选”并鼓掌更合作的方法。“最好的活动家是建设性的，并且愿意与公司合作起作用”，Vanguard的投资组合公司参与，分析和投票负责人。
“不再有很多真正的对抗代理争夺。这是几年的趋势，“13D监测总裁Kenneth Squired，其中追踪申请和SEC信号激活主义者意图。
虽然近年来，一名新的活动家已经推出了资金（包括用于为Ackman工作的三名男子，而一个用于ICAHN），但对抗策略不再是对冲基金博士，被量程策略所取代。令人尊敬的Ubben，众所周知，众所周知，众所周知，他将向投资者返回超过1250亿美元，并指出他对市场的崇高估值“持怀疑态度”。
但是，如果吉吉般的是保持强大的轨道记录的方式，歌手就是那个要做的人。“别人没有街头服务，”战略治理顾问董事总经理Chris Cernich说，以前是ISS的顶级执行官。
虽然埃利奥特说，这是幸福的可能时协同工作，今年它已经涉及四个喧闹的股东维权活动在四大洲。除了美国战斗与Arconic，它已在荷兰，已通过抵制美国竞争对手PPG工业公司是埃利奥特支持收购矿业巨头必和必拓在澳大利亚，三星电子在韩国和阿克苏诺贝尔。5月9日，Elliott说，它已经开始法律诉讼，试图推翻阿克苏椅子安托尼·伯格曼斯对他不予受理PPG的报价。
据来自公共资源计算，埃利奥特拥有约正在进行$ 8十亿在维权活动，近的$ 32.8十亿的资产管理在多策略基金季度。资本的巨量埃利奥特也使得它强大的。“人们知道他们可以打不掉。他们利用自己的资本规模为武器，”一位前对冲基金高管表示。今年五月，艾略特提出的承诺资本另一个$ 5十亿。
歌手推出埃利奥特1977年，这使得它成为美国最古老的持续运行的对冲基金。其原始重点是可转换套利，当天的热对冲基金策略。当一些转换发行人无法支付债务时，基金最终争取破产法院。多年来，这是破产战斗 - 公司与雷曼兄弟们一起到凯撒公司 - 艾略特对扮演硬球的声誉被磨练。
“他们非常强硬，非常积极，有时不灵活，”著名的破产律师哈维·米勒，谁在2015年去世后，告诉幸运关于艾略特在破产争斗雷曼兄弟，他所代表的作用杂志。“保罗·辛格是一个非常艰难的家伙。而他的态度是整个埃利奥特公司普遍。他们只是采取立场，并说，'这就是它一定是因为我们说这样的方式。”
仿旧的投资，主导多的辉煌成绩 - 包括与主权国家所谓的“抵抗”战略 - 已经减弱。其结果是，埃利奥特使用类似于取无犯人的技能和战术，以拨浪鼓企业笼子。
Passively making an investment and hoping your analysis is correct isn’t Elliott’s style, says Jonathan Pollock, a business school dropout who started at Elliott in 1989 as a junior analyst and served as co-CIO before being named co-CEO in 2015. He also oversees global activism at the firm.
“一个积极因素贯穿几乎我们所做的一切。通过更深层次的参与，我们帮助推动一个积极的结果，”波洛克，谁喜欢歌手体育紧密剃光胡子和眼镜，但比他的伙伴和导师年轻18年说。他在埃利奥特分析封闭式基金，该公司的交易多空回忆起他早年。“有一个活跃元素，这些交易，”他说。
波洛克靠在椅子上，越过他的手臂，并认为他会谈前，往往开沟眉头。在埃利奥特的活动家贸易的特点是三个方面，他解释说：“股价已经被低估，该位置必须是可对冲，而且必须有一个通路，通过事件或在更深程度上参与实现价值。”当谈判变得艰难，波洛克是带来了完成交易的人。
该基金在股东维权第一刺排在1996年的13D提交给证券交易委员会宣布在爱国者能源，少油和天然气关注5％的股权的形式。一分钱一分货，后来被摘牌。近年来，对冲基金一直以其激进注重技术公司，由36岁的杰西·科恩，谁与波洛克是在事务所的7个合伙人之一领导。科恩负责监督美国维权实践的和已经采购的目标，了解自己的弱点，想出潜在的解决方案超过十年。许多这些公司结束了推销自己，最大的是EMC的$ 60十亿出售给戴尔去年，这是历史上规模最大的高科技合并。
2013年，Elliott与第一个苦情的美国代表战斗进入了大型活动家的世界。“Hess是我们最高调的情况之一，”Pollock说，叙述了Elliott对石油和天然气生产商的广泛运动。Hess Corp.椅子John Hess与他所谓的“战斗信”遭到批评，其中批评艾略特，以及其他东西，向所选董事会提名人提供数百万美元。
“它走到了电线上，”召回游戏袋。两人在2013年5月在投票前达到了几个小时，给了艾略特三个委员会席位。Hess，它在Elliott的Behest上销售了其非探索资产，是其活动的战斗之一，股东已经表明这么好。自代理战争和2014年的油价崩溃以来，股票下跌近30％。
赫斯仍然Elliott的第二大美国股票仓位，而基金是赫斯的第三大股东，“但要少用外交辞令，这个投资是灾难性的，”吉姆·克拉默去年12月份表示他的我为钱狂CNBC秀。Elliott争辩说，自2013年1月1日起，Hess已经表现出对同行的彭博指数，并在休息时间下的工作中有几个大型勘探项目。然而，由于代理战斗结束，它比大陆资源等竞争对手进一步下降，截至5月24日下降1.27％。
获胜 - 或解决 - 仅对有利条件的代理战斗只是观看股票幻灯片是关于活动家最糟糕的命运。尽管如此，Hess Downturn是Elliott的不寻常。根据13D显示器，只有16个美国公司中只有16％ - 22％ - 其中艾略特举行了5％的活动股权，现在在购买价格之下交易，或者在奥利特售罄时较低。艾略特仍然存入其Hess投资，个人接近基金的个人。
在艾略特目前活动家戏剧，Arconic不是唯一一个已经得到了丑陋的这一年。其对必和必拓，其中基金的持股价值$ 1.9十亿，活动也正在成为一个旷日持久的事情。On May 4, during the week Elliott went to Australia to court investors with its proposal, Australia’s Treasurer Scott Morrison warned BHP execs that backing Elliott’s plan to spin off the company’s U.S. oil and gas reserves and forsake its dual Sydney-London exchange listing for a single one in London might subject them to civil, if not criminal, charges. In a press statement Morrison said, “It is unthinkable that any Australian government could allow this original Big Australian to head offshore.”
移动BHP海上将剥夺澳大利亚税务，特许权使用费和其他款项的澳大利亚政府，并于2001年被当时禁止于2001年，当时的财务主管Peter Costello与U.K. Miner Billiton合并。
艾略特并没有被吓倒。“分散注意力”，熟悉对冲基金的竞选人士。[5月16日Elliott修改了其BHP统一提案，以保证公司成立于澳大利亚。]
歌手的上升作为良好的全球活动家的简介伴随着他在美国政治中越来越突出的伴随。他是保守曼哈顿学院的主席，多年来一直是国家和国家比赛中共和党人的主要金融家。歌手在2012年为总统支持米特罗姆尼;在去年的共和党总统小学期间，歌手支持佛罗里达州参议员马可鲁比奥，然后帮助资助了非成功的#Nevertrump运动。歌手已经遇到了白宫的总统特朗普以来，但最近告诉投资者，他对政府引导经济的能力仍然持怀疑态度，思考股票太阳持太阳。
他的政治战术，而且成功的组合已经变成歌手成偏光人物：一位超级活动家他的投资者和同行的高度尊重，但担心和对手妖魔化。这加剧时，他成为了他15年的争斗与阿根廷国际知名 - 从而拒绝他支付超过对主权债券的其他投资者，它已重组 - 导致由南美国家在2014年新的缺省默认遵循jaw-dropping incidents, like Elliott briefly taking possession of Argentina’s naval flagship in Ghana.
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| 克里斯蒂娜费尔南德德·克里赫纳，阿根廷前总统 （图片来源：米歇尔Tantussi /彭博） |
这些事件使报纸的头版世界各地，将公开展示歌手的法律手段和建立什么样的机构投资者不喜欢：头条风险。亚博赞助欧冠“Headline risk is something we have to take into account, and if you’re sourcing activist managers, headline risk is something we look at,” says Anne Sheehan, director of corporate governance at the California State Teachers’ Retirement System, which tracks its activists closely. CalSTRS is not an investor in Elliott.
阿根廷弗拉卡斯还将国际债务专家带出了谴责艾略特举行策略，这导致了阿根廷耗竭其法律补救措施后违约。它是另一个激动事主义歌手风格的展示：守卫是个人投资者，他们是一个责备大多数投资者在主权重组中达成的协议，这些投资者迫使他们在债券上占据理发。相反，阻止在法庭上追究他们的索赔 - 通常比其他人都多得多。该战略不可避免地导致主权债券合同的变化，现在往往包含所谓的集体行动条款将所有投资者的纳入大多数人的协议约束。当然，对于像歌手这样的投资者来说，这对投资者来说不太有趣。
在阿根廷战斗中，每一边都妖魔化了另一方。华盛顿，D.C.，Lobbying集团主要由歌手被指控的阿根廷总统克里斯蒂娜费尔南德斯（Cristina Fernandez de Kirchner）与伊朗联系的“制定魔鬼”，保守党被指控轰炸Buenos Aires犹太中心。Kirchner反复称为歌手是一个“金融恐怖主义者”和一个“秃鹫” - 一个始于华尔街的术语，因为陷入困境的投资者 - 鞭打她的青睐。令人讨厌的形象在2015年将歌手跟踪歌手与三星在韩国的不成功战斗中。
但这里的东西：歌手在阿根廷和韩国的对手不知何故竟然是比美国的亿万富翁对冲基金经理不太同情。这是阿根廷，不是埃利奥特，表示谢绝讲价，近年来，说Greylock的资本管理公司董事长兼首席执行官汉斯·休姆斯，谁试图促成了好几次，包括默认的前一天，双方之间的交易主权债务专家。现在，投出的力量，基什内尔是在腐败指控，她否认指控。
去年新阿根廷政府坐下来与对冲基金，和歌手终于赢得了他15年的争斗与国家，让75美分对美元的债券。与应计利息，艾略特被授予$ 2.4十亿，这估计是分析师10〜15倍的基金支付什么债券。阿根廷赢帮助埃利奥特发布于2016年13％的涨幅，其最好的几年。
在韩国，埃利奥特的对手都同样无动于衷。李健熙之后，三星财阀的老化族长，遭受了心脏攻击，并进入昏迷在2014年，一个若隐若现的遗产税法案威胁到商业帝国的家族的控制。Elliott的香港队原本投资于三星C＆T，三星的建设手臂，作为事件套利游戏，期待它与第一毛织，三星的另一个子公司，合并为使酒糟以维持控制。但是，当三星C＆T提供的对价低于账面价值，对冲基金意识到它别无选择，只能“走活动家，”作为一个熟悉的活动人士说。
最后，尽管所谓的反犹太主义在三星这样的战术张贴卡通显示歌手与喙鼻秃鹫，埃利奥特无法获得足够的韩国投资者的支持，停止交易。对冲基金疑似犯规，这是年后证实。最终拿下政府也是一个政治丑闻拿下三星的李在镕，他父亲生病期间谁被监督组。利接穗指责，最终影响了韩国国家养老金服务支付的贿赂亿$ 36 - 一个关键的股东 - 各地的投票的时间。
对抗歌手引起了对他或他的投资者很重要。“你燃烧Elliott，Elliott将来到你身边，”对冲基金的一位投资者们欣赏其Pugniach。当然，投资者真的喜欢对冲基金的一致，健康的回报。40多年来，Elliott Associates已经积累了13.5％的年度回归，歌手的离岸基金于1994年推出的Elliott International，并于12％的年度增长。Possibly because Singer is known to hedge everything, Elliott’s gains are slightly below those of two other big activists: Loeb’s Third Point Offshore has annualized at 15.8 percent since 1995, while Ackman’s Pershing Square has a 14.8 percent annualized gain since 2004. This year Elliott gained 3.3 percent through April. Its only losses were in 1998 and 2008.
“艾略特是世界上最好的对冲基金，现在，”罗伯特·查普曼，谁运行查普曼资本，小的对冲基金，这是最早的活动家之一说。“歌手是一家卓越的活动家。”
艾略特associates l.p.
| 年 | 年度的 ％ |
| 2016年 | 13.1. |
| 2015年 | 2.5 |
| 2014年 | 8.2 |
| 2013年 | 12.4 |
| 自成立以来的年度化：13.5％ | |
“因为他们已经如此大量成功，他们的贪婪现在在后古市成功看，”前对冲基金主管是埃利多的上诉。“他们是最终的理性经济演员。打破业务愉快的社会规范对他们来说并不是很高的成本。这让他们更有效，因为他们是粗糙的。“
接下来的问题，是歌手是否能继续作为行动的最新坏孩子没有反响。这简直柯菲德Elliott的强硬战术的关注投资者的压力下破裂的可能性。Arconic says that in its 18-month-long campaign, Elliott was involved in “aggressive ad hominem personal attacks” that included hiring investigators to interrogate “dozens of [Kleinfeld’s] personal and professional contacts” and “unsubstantiated claims that leaders suffer from psychological disorders.”
这种战术可能只是采取极端的维权剧本。“To the extent that matters are couched and can be fairly couched as accountability for past acts, that’s just life for a CEO,” says one lawyer who’s worked on activist battles, though he agrees that the “impunitive” personality comments were “not advisable” to make in an SEC filing. By the same token, Kleinfeld’s letter was bizarre, but attacks on hedge fund activists by corporate CEOs are also not out of the ordinary. “Most activists have a story of someone who went scorched earth on them,” the lawyer adds.
艾略特，当然是不买Arconic的说法。对冲基金公开呼吁柯菲德的射击1月31日，当它推出其代理活动，并在任职期间详细介绍了公司的业绩不佳。不过，柯菲德的信歌手与有关当时的首席执行官它的“道德问题”的322页的文稿被提交给SEC的前写长，个人接近基金注。
While Kleinfeld left by mutual agreement because of what Arconic termed “inappropriate” comments in his letter to Singer, the company has continued to back the strategy Kleinfeld laid out and worries that an Elliott-chosen CEO and directors would nix it by raising prices on Arconic’s customers, like Boeing and Airbus, and cutting costs to the bone. Three board members proposed by Elliott have already joined Arconic, following the hedge fund’s initial activist stake in Alcoa in 2015, and they actively support the current strategy, the company points out.
即便如此，ISS预测，“持不同政见者[艾略特]很可能赢得这场战斗。”现在，它有，似乎有对歌手的不留情面的战术限制少 - 或者他的野心。