2016年底兴奋后，当美国总统选举中的惊喜胜利者开始了对美国的乐观情绪，债券市场已经恢复了较低风险但低于平均的回报周期。价格看起来可能会在美国崛起，而美联储正在寻求减少其抵押贷款支持证券的持股。
欧洲和日本的央行正在远离全球信贷危机后的非凡综合措施。随着市场观察员开始怀疑特朗普政府将能够通过其侵略性议程推动，促进税制改革，放松管制和基础设施投资的促进效果。
简而言之，一切都在恢复正常，大多数债券经理认为未来的一年将是平静的一年，风险较小，回报适度正。在这种环境下，机构投资者应该考虑根据他们从固定收益中寻求的结果，重新调整自己的默认头寸(不管它是亚博赞助欧冠什么):稳定、收益、额外收益，或者三者的某种组合。
“资产拨款战略家正在看看，现在联合美联储再次开始筹集利率，”副总裁兼固定收益组合经理Andrew Mccorio经理Andrew Mccormick表示，“资产分配策略师正在考虑固定收入的投资组合分配。“现在，现在较长的利率达到了某种类型的均衡，希望稳定其投资组合的投资者在股票市场中稳定波动性，有机会以比去年更好的收益率延长持续时间。对于那些紧张的投资者对持续增加的速度，并认为经济将要接受，机会设定的浮动率更多，持续时间较短。“
标准人寿投资(Standard Life Investments)北美高级投资专家汤姆•科尔曼(Tom Coleman)表示:“对固定收益投资者来说，主要信息是，即使在息差和名义收益率处于历史低点的情况下，固定收益仍能发挥你希望它发挥的作用。”“它可以发挥巨大的多元化作用，尤其是相对于股票而言。它可以发挥流动性提供者的作用。它可以产生息票，你可以在边际上以某种效率进出以产生额外回报。我认为投资者需要做的是超越固定收益的传统角色，寻找不同的方式来实现他们想要的效果。”
恢复较长，在视线中没有结束
固定收益专家普遍认为，未来的市场环境相对温和，但不会令人兴奋。科尔曼表示:“我们所处的环境倾向于增长放缓，而不是增长提速，对大宗商品和其他可能导致通胀的因素的需求减少。尽管单一市场和单一行业可能会出现一些波动，但全球增长的总体趋势仍是非常低或缓慢的。”
这是与2009年经济衰退出现的衰退以来一直存在的相同趋势，或多或少地持续存在，科尔曼不会很快就会看到它结束。“特别是持续六年或七年的信贷周期。所以我们在这个信用周期的后期阶段。但经济政策已经发展，信用已经发展 - 这两种东西可以允许恢复，缓慢，它可能是，几乎无限期地继续。也没有理由相信它会得到一些类型的跳跃开始，“他说。
富裕卫生宾馆杰夫摩尔（Jeff Moore）负责监督机构和零售投资者的多元化债券投资组合，同意持续缓慢增长。“这是一个漫长的循环，但我认为我们仍在中期，”摩尔说。“我正在寻找积极的GDP增长，但没有超级快速。”他说人口统计数据将保持盖子太多加速。“作为我们的社会年龄段，作为美国劳动力达到其高峰水平，很难想象我们将如何看到生产力激增。”
在美国，美联储开始于去年的收紧，并在3月份提出了另一季度点的速度，并指出预计2017年之前至少增加了两次增加。到目前为止，这一举动的举动没有明显的负面影响。
“我们认为值得指出的是，长期国债在3月15日对美联储的举措中看到了一个合理的积极反应。长期利率没有立即增加;最初，他们实际上在美联储的公告后下降，“富兰克林·斯坦特顿固定收益集团执行副总裁兼首席投资官Chris Molumphy说。“这种脱离了短期和长期税率很重要，因为它消除了所有固定收入对短率环境较差的基本观念，”他补充道。“固定收入市场很大，他们很复杂;良好的投资机会可以在所有不同类型的市场环境中采购。“
其他发达国家的货币政策尚未出现明确的转变，但全球的趋势是明显的。AB全球信贷首席投资官兼固定收益主管Ashish Shah说:“毫无疑问，发达市场已经看到了货币当局对当前周期的宽松政策达到了顶峰。在日本、欧洲和美国，就美国而言，我们看到了不同版本的紧缩或退出大规模量化宽松，或者实际上是加息。”
Shah还看到了发达市场薪资上涨的早期迹象，尤其是美国。"这是否会成为长期趋势则是另一个问题，因为存在明显的长期挑战，包括自动化和人口结构。但从周期来看，毫无疑问，当美国失业率达到4.5%时，人们希望看到工资有所增长。我们还没有看到真正的大幅回升，但这实际上对经济来说是一件好事。”
衰落的政治乐观
2017年初的相对稳定是在去年11月特朗普总统意外获胜引发了一阵狂喜之后。对减税、减少监管和大规模基础设施投资等竞选承诺垂涎三流，市场的价格反映了经济增长的加速。
2016年11月7日至3月1日，标准普尔500指数(S&P 500)上涨12.41点，特朗普股票的反弹可能占据了所有的头条新闻，但债券市场也感受到了影响。10年期国债收益率从11月7日的1.83%上升到3月中旬的2.62%(大约是医疗法案开始瓦解的时候)，而30年期国债收益率在同一时期从2.60%上升到3.20%。高收益债券大幅上涨，与美国国债的息差从约500个基点收窄至350个基点的低点。
但快进至2017年初：医疗保健在国会山的山上背部燃烧，税收改革和基础设施支出在冰上，市场已经恢复正常。投资者是否开始怀疑任何事情都会完成？
“选举后的一些事情 - 一个亿万美元的基础设施花费，非常重要的税收，巨大的税收，巨大的监管回滚以及将就业带回美国的呼吁 - 似乎不太可能实现，”科尔曼说。“如果你开始通过作品看那些东西，就他们完成了完成的概率以及他们以建设性的信用周期的方式完成的可能性，你看到事情开始分解一点点。”
“此时，市场已经达到了均衡，我们需要看到一些关于政策转变的后续行动，以批准这些水平，”麦考克斯说。“如果没有发生这种情况，我们可能会有机会在长期的长端上延长产量，至少暂时。”
与此同时，随着叙利亚和阿富汗最近的空袭，并在美国和朝鲜之间安装紧张局势，政治因素产生了负面影响，财政部收益率在4月中旬的Saber嘎嘎作响后触及五个月的低点。“毫无疑问，地缘政治环境在市场上称重，”麦考克斯说，谈到亚洲的紧张局势。“那些事情总是非常非常难以预测，谢天谢地，他们经常最终结算而不是变得更糟。在这种情况下，市场已经长期运行，我认为在投资组合中有一点安全性，有一种胃口，看看事情是如何发挥的。“
美国是那个地方
美国可能会在缓慢的增长和不可预测的政治气氛中存在问题，但与其他发达地区相比，它表现得很好。“当然，美国的增长故事可能并不像几个月前那样乐观，但最重要的是，从经济角度来说是全球范围的闪亮灯之一，”科尔曼说。
摩尔认为，至少在发达的市场中，美国是他正在焦点的地方。“在很短的目的中，全球发达的税率负面，你必须谨慎。在那里没有很多事情，“他说。他在日本的生产者价格上涨的鼓舞，表明了增长和通胀略高的可能性，他看到德国GDP的增长迹象。“即使有移民，人口下降也是德国经济的另一种速度限制，”他注意到了。“但是说过，我认为他们在欧洲的早期周期或中期周期。一旦你得到了消极的回报，它可能是积极的。“
新兴市场的战术赌注
新兴市场看起来更有希望，尽管2016年末，一流的压缩传播到国债到一年前的一半水平。“一系列因素使新兴市场债务吸引力，”阿布的莎娜说。“我们认为新兴市场通胀率将继续与发达市场收敛;这是一个多年的主题。“尽管有广泛的支持趋势，但是虽然采取战术方法很重要。“你必须愿意购买位于脱位上的国家，”他解释道。“三个月前，如果你正在购买巴西资产，人们认为你很疯狂，特别是如果它是当地货币 - 今天他们一直是一个非常强大的资产。在新兴市场方面存在逆向风险是重要的。“
麦考克斯说，在2016年，他正在减少他的新兴市场分配。“我们不指望崩溃，但特别是在基于美元的新兴市场，我们觉得在这一点上是完全的价格，”他说。像莎，他说，基于地方货币的新兴市场债务是一个重点，并强调南非，巴西和印度尼西亚，尽管他指出这些证券往往是不稳定的，而且强劲的美元往往会破坏回报。
尾端的高收益率集会
与新兴市场一样，2016年高收益率也大幅上升，在年底利差大幅压缩的背景下，彭博巴克莱美国高收益率指数上涨了17.1%。Molumphy表示:“根据高收益债券与美国国债的价差，相对于其自身的历史，我们可以提出这样的观点:鉴于该行业的价差较长期平均水平略低，它已经开始被高估了。”“然而，我们认为市场基本面——投资级及以下——是健康的，公司前景看起来不错。”
摩尔说，即使还有很大的资本升值空间，他仍然在稳定，稳定增长的环境中看起来有利。“我认为市场的速度应该紧张。我认为高收益违约仍将降低年度，“他解释说，注意到由于在线购物，唯一真正的弱势部门是零售。
“我认为没有任何部分美国的高收益市场，我可以指出，真正希望从这里跑得很大，因为他们已经走了很长的路，”麦考克斯说。“但是携带或优惠券的价值，缓解了您的投资组合，以防止未来的率增加。”
科尔曼表示，这种对息票的依赖使发行选择比以往任何时候都更加重要。“如果息票是唯一的回报来源，你就会非常担心失去这种息票的可能性。在这种环境下，你要买什么都要非常小心，因为这是你在这个周期中产生回报的方式。”
通过证券化债务利用消费者
自信贷危机结束、监管机构对杠杆率和披露实施了更严格的规定以来，证券化信贷(即结构性同质债务池)发生了巨大变化。现在的市场规模更小，监管更严格，也更透明。Voya投资管理公司(Voya Investment Management)证券化产品主管大卫•古德森(David Goodson)表示，证券化产品在大多数机构投资组合中都占有永久的地位。
“人们不一定知道证券化信贷在资产配置中的位置，”古德森解释道。“这是他们多部门战略的一部分吗?”他们是明确地投资于它，还是属于一个深奥的或非传统的领域?我们努力向客户提供的是一种贯穿整个周期的证券化市场投资方法。我们建议在高收益资产配置、新兴市场资产配置以及投资级企业资产配置的同时，进行永久性资产配置。”
Goodson认为，目前，消费者驱动的抵押贷款支持证券（人民币）和资产支持的证券（ABS） - 都很有吸引力。消费者的恢复周期比公司更早，并准备受益于就业和工资增长。即使美国人口增长了8％，Goteson仍未达到2008年前的债务仍未达到2008年前的水平。
冒险地区包括企业抵押贷款支持证券（CMBS）和次锁汽车贷款，但即使在这里，机会也随之而来。“如果您在此空间中制作右侧微宝，则”安全选择“可以是一个真正的优惠来源，”Goobleon说。
这也是沙阿的观点，他指出，即使在陷入困境的零售行业，也有选择性的机会。虽然他认为实体购物不会很快恢复，但他认为这种错位在很大程度上已经被消化了。“关闭商店需要时间，”他说。“违约需要时间。对于商场老板来说，填补空置空间是有灵活性和机会的。并不是所有的商场都是一样的。所以我确实认为那里有机会。”
Shah还喜欢由FNMA和FHLMC发布的信贷风险转移（CRT）证券，该证券承担了汇集住宅抵押贷款债务的信用风险。“鉴于贷款标准在整体空间中有多严格，这些是特别有吸引力的，”沙拉说。“你在住房市场中承担违约和损失曝光，其风险远低于10年前。”
是重新评估的时候了
或许，这是2017年初的主要主题：广泛的趋势与2016年不利，但仍然存在机会。
| “今年，我为所有客户拥有的一个总体主题是：让我们更平衡。“ |
科尔曼有一种类似的策略。“在这种市场中，你开始踩踏基准并开始考虑建设的想法组合，”他说。“这些是您希望通过某种类型的循环赚钱的想法，无论是12个月，18个月或36个月的周期。”这些想法不一定是全球市场的一些宏伟观点的一部分，而是集合的机会主义赌注。如果它足够多样化，科尔曼说，这样的投资组合可以将投资者绝缘从太多暴露于上升到的美国利率。
麦考密克说，目前的主要信息是，记住你为什么投资固定收益产品。“如果从历史上看，固定收益是你投资组合中提供了一些对冲股票波动性的部分——一些稳定的收入和流动性——它仍然可以做这些事情。这与我们在后危机时期经历的环境略有不同，所以你可能应该重新审视你的配置，并重新问一些尖锐的问题。对我来说，在当前环境下，平衡流动性和来自市场高收益部门的一些息票收益的投资组合是有意义的，我认为它填补了固定收益投资组合的传统功能。”詹妮弗•凯利
应对监管对流动性的影响
金融危机之后，美国《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)和巴塞尔委员会(Basel Committee)的《巴塞尔协议III》(Basel III)对银行的监管规定在全球范围内限制了杠杆率，迫使做市商缩减资产负债表。债券市场交易员一直在观察市场流动性已经减少，2016年底，纽约联邦储备银行(New York Fed)的一项研究证实了这一印象。
“总体而言，全方位样本估计表明，由更杠杆和系统机构交易的债券 - 具有更高杠杆率，更高的追溯和更高的Covar - 以及由机构交易的债券更加类似于投资银行 - BHCS，具有较小的RWA - 资产，smaller allocation to loans and higher trading revenue — are less liquid than the average bond,” the Fed’s authors concluded. The impact on high-yield bonds was particularly onerous at two to four times the levels on investment grade credit.1
Ashish Shah AB说，这不仅仅是监管流动性。“在固定收入市场的比赛中，您还拥有更具动态管理和更多的零售金钱，”他指出。“人们按下一个按钮以使自己脱离相互基金或ETF。波动性必须吸收。“
随着银行受到更严格的资本要求的束缚，Shah说资产管理行业不得不作为做市商介入。以AB为例，该公司已经大幅提升了技术和交易团队。他表示:“我们已经建立了一个名为阿尔法(Alfa)的工具，它可以在不同场所聚合市场流动性。”“这一点，再加上我们通过聘用具有做市经验的交易员而增加的技能，使我们能够抓住流动性降低带来的机遇。”
来自富达投资的摩尔驳回了债券市场中的任何一般过度概念。“显然，你不是在谈论国库流动性，因为国债的流动性和我生命中的流动性一样好，”他说。“抵押流动性，法尼和弗雷德流动性，就像我生命中的那样好。当人们谈论流动性时，我认为他们真的在说什么，'如果我想买那个债券怎么办？
“etf已经稍微改变了游戏的性质，”摩尔补充道，“价格流动性和交易成本将随etf涨跌。但最重要的是，我认为债券市场的流动性不会出现危机——除非你试图出售破产的信贷。如果你谈论的是出售不良资产，那么这个市场是超级有效的。”
该解决方案表示，来自标准终身投资的科尔曼是专注于您不需要匆忙卸载的债券。“债券市场的淡淡流动性使得信贷选择更加重要，”他说。“你不想购买你不愿意长期拥有的任何东西。”