本来会更糟的。
在熊市的大部分时间里，共同基金丑闻频出，以及2003年至2004年股市的反弹，美国资产管理行业一直保持着相当可观的盈利。截止到2004年的4年间，三星电子的平均营业利润率一直徘徊在2002年的最低25%和去年的最高28%之间。
但麦肯锡公司(McKinsey & Co.)与机构投资者研究所(Institutional Investor Institute)联合发布的一份关于资产管理公司亚博赞助欧冠的报告，给出了一个明显的警示。这项研究追踪了60多家大公司和小公司的业绩，这些公司总共管理着超过5万亿美元的资产，得出的结论是，该行业的底线面临严重威胁。其中最主要的是:资金流入放缓、定价能力下降和生产率下降。
在这种竞争环境中，哪些基金经理最有可能胜出?咨询公司将行业领导者分为三种类型:巨兽，麦肯锡称之为“大规模竞争对手”;multiboutiques;和focused-asset提供者。
麦肯锡合伙人、该报告的合著者戴维•亨特表示:“这些赢家正在越来越多地脱颖而出。”
在分析该行业面临的威胁时，顾问们发现，资金流入的增长已经放缓，这反映出一个事实，即传统资产管理公司正在输给另类投资者，传统资产管理公司在新资金流入中所占的份额从2001年的93%降至2004年的78%。对冲基金占据了大部分地盘，占去年新流入资金的13%，2002年仅为2%。
整个行业都面临定价压力，但对零售企业来说尤其严重。零售企业的净收入收益率从2001年的59个基点降至2004年的51个基点。尽管同期机构机构净收益收益率小幅上升，从33个基点升至35个基点，但在过去一年里，一些类别的债券面临严重的价格侵蚀。例如，中等市值股票投资组合的净收入收益率从2003年的57个基点降至去年的53个基点。
尽管资产随着市场的复苏而增长，但员工人数的增长速度更快。其结果是，生产率在2001年至2004年间下降了超过4%，从1.67亿美元下降到1.6亿美元。
执行麦肯锡三大成功战略的公司，平均利润几乎是同行的两倍，麦肯锡称之为“夹在中间”的公司，既不大也不集中。赢家的平均营业利润率为34%或更高，而中等规模的同行为18%。
亨特说:“我们对利润率的巨大差异感到非常惊讶。”
规模较大的竞争对手去年的利润率为34%，它们的管理规模至少为1000亿美元。多精品投资机构在2004年的利润率为36%，提供了投资风格多样化以及特定资产类别的规模。专注资产提供商去年的利润率为34%，其资产中至少有三分之二是固定收益或股票。不过，专注于某项资产的公司收益往往波动较大，在其主要资产类别受欢迎或不受欢迎时，收益会上升或下降。
即使是在采用其中一种盈利策略的基金经理中，盈利能力也存在很大差异。例如，在2004年，最赚钱的大规模竞争对手的平均利润率为45%，是最不赚钱的竞争对手的两倍。
明智的战略执行将明星公司与一般公司区分开来。这通常意味着部署有效的客户服务来保留资产。(有趣的是，麦肯锡发现，良好的投资表现在吸引资产方面比留住资产更重要。)亨特说:“公司需要一个具体的策略，知道当客户打电话要求撤资时该说些什么。”“他们需要提出留下来的理由。”
咨询师们都知道这一点。