几十年来，中国市场的巨大潜力一直吸引着西方消费品公司的高管们，他们梦想着只要把任何东西中的一个卖给10亿中国人就能积累利润。西方的全球托管机构也出现了类似的想法，他们希望能处理一些中国迅速增长的金融资产。
“中国的银行存款大约相当于2万亿美元，”位于波士顿的道富集团(State Street Corp)亚太地区投资者服务执行副总裁谢国强(K.K. Tse)说。“中国有13亿人口，储蓄率为40%，所以尽管人均GDP相对较低，但资产积累非常快。”
多年来，全球托管机构一直在处理外国投资者持有的中国证券。但它们才刚刚开始为在中国境外投资的中国机构提供保管服务。中国有关部门正采取第一步措施，允许保险公司(或许最终还会允许银行)将部分外汇资产投资于非中国证券，从而放开对本土机构的海外投资。作为回应，布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)、汇丰控股(HSBC Holdings)、北方信托公司(Northern Trust Corp.)和道富银行(State Street)等西方银行纷纷申请在中国开设办事处，争夺全球托管权，以便为这些投资者提供托管服务。
中国政府最近允许国内几家领先的保险公司将部分海外资产投资海外。以全球托管机构的标准来看，最初的金额并不是特别令人印象深刻，但潜力却是巨大的。“我们都在追逐同样的50亿美元，”布朗兄弟(Brown Brothers)亚太地区投资者服务副总裁苏珊•利文斯顿(Susan Livingston)表示。她估计，政府将允许机构投资海外。但她预测市场将会增长。“有些人说7到10年内什么都不会发生，但事情已经开始发生了。”
今年1月，中国国家外汇管理局(safe)批准中国第二大寿险公司平安保险(Ping An Insurance Co.)将2004年6月IPO募得的17.5亿美元投资于美国和香港证券市场。平安选择总部位于伦敦的汇丰(HSBC)作为其全球托管人。
中国最大的寿险公司中国人寿(China Life Insurance Co.)也获得了外管局和中国保监会(China Insurance Regulatory Commission)的批准，开始进行海外投资。2004年11月，它发出了两项单独的全球托管指令的请求——一项是针对一家在国内设有业务的外国银行，另一项是针对五家与全球合作伙伴合作的国内银行。全国社会保障基金(社保基金),拥有近210亿美元的资产,并接收每个国际启动IPO的10%,投保财产保险有限公司,中国最大的财产保险公司,以107亿美元的资产,将遵循中国平安和中国人寿促使允许海外投资。
托管人认为，外资对中国机构投资限制的初步放开，是迈向中国政府所谓的合格境内机构投资者(Qualified Domestic Institutional Investor)制度的第一步，该制度将允许其他中国机构投资海外。亚博赞助欧冠就像合格境外机构投资者(qfii)计划允许非中国投资者在中国亚博赞助欧冠购买A股一样。政府预计将于2006年发布针对银行的QDII规定。
“保险公司现在是热门话题，”汇丰(HSBC)驻香港的托管和结算高级经理詹姆斯•王(James Wong)表示。监管规定允许它们将80%的外汇资产投资海外，这些资产主要来自于IPO收益。Wong表示:“并非所有人都申请了海外投资许可，我们也不知道他们计划投资多少。”“大多数人申请的是最大额度，但考虑到利率和外汇市场的动荡，他们在实际投资中采取了非常谨慎的做法。”
银行家们表示，中国需要投资海外，为老龄化人口的退休提供资金，中国投资者需要分散投资组合。“现在本地金融机构只有一个市场可以投资——中国，所以他们把所有的鸡蛋都放在了一个篮子里，”Wong说。海外投资还将在一定程度上缓解人民币升值的压力。
保管人急切地等待着全国社保基金宣布将部分资产投资海外的那一天。根据与世界银行(World Bank)旗下国际金融公司(International Finance Corp.)签订的合同以及爱尔兰政府提供的资金，Northern Trust的爱尔兰子公司已经与全国社保基金管理机构全国社会保障基金理事会(National Council of Social Security Fund, Nacssef)合作了两年。它为Nacssef提供了国际风险管理控制、资产配置、保管和信息技术方面的技术咨询。Nacssef成立于2000年，是在中国实行市场经济的背景下，为满足中国城市居民的养老金债务而设立的担保机构。在2003年的一份报告中，亚洲开发银行(Asian Development Bank)得出结论，全国社保基金必须将其98%的投资组合多样化，转向包括海外证券在内的其他资产类别，以偿还债务。
银行也可能获得将国际IPO收益投资海外的权利。中国两家最大的银行——中国人民银行(pboc)和中国建设银行(China Construction Bank)——预计将在今年上市，另外两家银行——中国工商银行(icbc)和中国农业银行(Agricultural Bank of China)的上市计划暂定在2006年。
即使其中一些银行交易被推迟，托管机构也对中国资产服务市场提供的机遇感到兴奋。“中国有潜力打造全球最大的金融服务业之一，”北方信托(Northern Trust)驻伦敦的国际业务集团主管斯蒂芬•波特(Stephen Potter)表示。在3月份的一份声明中，该行宣布已获得中国银监会(CBRC)的批准，将在北京开设代表处。
中国的监管规定并不要求外国托管机构与中国的银行合作，但许多感兴趣的西方机构计划这样做。总部位于芝加哥的北方信托将与中资银行合作，中资银行将负责国内业务，而美国银行则专注于国际托管业务。北方信托(Northern Trust)全球机构产品组副总裁兼经理凯瑟琳•杜根(Kathleen Dugan)表示，中国机构“需要一些帮助，以理解投资者在进行全球投资时必须考虑的所有问题，比如风险、业绩和资产配置”。
利文斯顿说，布朗兄弟公司可能会效仿类似的模式。这家位于纽约的律所最初的工作基地是香港，它的目标是遵循与当地银行合作的全球惯例。
利文斯顿表示:“我们是日本最大信托银行的托管人，但我们没有在那里建立自己的信托牌照。”“我们希望在中国采取类似的做法。”
相比之下，一些提供托管服务的大型商业银行一开始是合作伙伴，然后开设自己的办事处和零售分支机构，与当地银行竞争。今年7月，道富银行从银监会获得了在北京开设代表处的牌照。汇丰银行在中国有10家分行和3家代表处。花旗集团有5家分行和2家代表处，三菱东京银行也有。
但大多数西方银行进展缓慢，部分原因是中国政府一直在发放银行牌照，并允许有限地开设代表处。
外国托管银行能从中国获得多少资金?位于马萨诸塞州弗雷明汉(Framingham)的Financial Insights驻新加坡的亚太银行业高级研究经理道格拉斯•杰夫(Douglas Jaffe)对此表示怀疑。
贾菲表示:“在中国，如果你想完成某件事，你需要有控制权。他说:“与美国经纪自营商或投资银行的许多合作关系都将以痛苦告终，或无果而终。中国人并不愚蠢。他们真的需要你的专业知识和技能，但这并不意味着他们会给予任何回报。”
利文斯顿更为乐观。她认为，中国已经从其他新兴市场的金融崩溃中吸取了教训，比如1998年的俄罗斯，决心在政府的监督和控制下谨慎行动。
尽管存在不确定性，全球托管机构仍觉得有义务进入中国市场。“这可能是你见过的最大的市场，”一位银行家解释道。“如果你坐着等一切都明朗了，你就出局了。中国人相信合作。仔细。你可能会失去你的衬衫，所以确保不是昂贵的衬衫。”