1996年，当指数巨擘巴克莱全球投资者(Barclays Global Investors)的积极投资管理主管布莱克•格罗斯曼(Blake Grossman)开始与客户谈论使用多空对冲基金策略时，对方礼貌地表示不感兴趣。格罗斯曼现在是全球最大的机构基金管理公司——华大基因(BGI)驻旧金山的首席执行官。他回忆起那些开创性的营销努力时，不禁莞尔。他表示:“如果说机构的兴趣刚刚萌芽，那就言过其实了。”“它实际上不存在。”
格罗斯曼有能力微笑。如今，巴克莱全球投资者(Barclays Global Investors)是全球最大的对冲基金提供商之一。该公司在股票、固定收益和外汇等一系列多空策略上的投资超过125亿美元。尽管这与BGI 1.4万亿美元的总资产(其中大部分是被动管理的指数基金)相比可能相形见绌，但对冲基金业务已经帮助该公司的财富复兴，并引起了人们的关注。
去年，华大基因的利润增长了82%，新增资产净流入达1060亿美元。而且这种引人注目的增长没有放缓的迹象。今年上半年，利润进一步增长了60%，达到2.42亿英镑(4.36亿美元)，净费用和佣金收入增长了36%。BGI现在贡献了母公司巴克莱集团9%的利润。
转变已经快速，到了许多观察者，意外。只有四年前，BGI享有声誉，作为一个沉闷和相当沉闷的公民者。虽然大，管理7.69亿美元，但它几乎没有盈利。谣言分发了巴克莱将在1995年出售的业务，该公司在该公司被誉为4.4亿美元，该公司被称为宇航法戈Nikko投资顾问，该咨询银行同名的旧资源银行。销售对巴克莱几乎没有影响，因为BGI然后占其利润的1.7％。BGI的利润率是一个微薄的15％;今天，41％，他们舒适地击败了33％的行业。
BGI非但没有被裁掉，反而成为了基金管理界最受尊敬的企业之一。它的策略巧妙地适应了机构客户的需求。一方面，它拥有一系列被动指数基金和交易所交易基金(etf)，它们提供廉价的市场回报复制(beta)。另一方面，它的对冲基金和增强型指数产品提供了跑赢市场的回报前景。
该产品策略深刻地改变了该公司。虽然指数资金和ETF占资产的96.9亿美元，但它们仅占利润的40％。其他60％来自该公司的4.3亿美元积极管理产品，其中大多数是增强的指数基金。虽然BGI不会透露其在对冲基金中超过125亿美元的利润，但很明显，这些资金对公司的业务战略是一体化的。
英国投资咨询公司PSolve Asset Solutions的首席运营官安德鲁•德雷克(Andrew Drake)表示:“BGI可以对一只基金说，‘我们将匹配你的负债，顺便说一下，我们还有一个纯粹的积极对冲基金产品来提高回报’，这一点非常吸引人。”“这是对传统主动管理的夹击运动。”
寻找BGI盔甲的竞争对手在9月下旬的令人惊讶的公告中，前伦敦的合作社和德鲁斯·斯卡尔顿在令人惊讶的公告中令人兴奋的是，作为Barclays总裁Robert Diamond JR将BGI离开BGI作为广泛的管理重组的一部分。跨本公司的投资管理，投资银行和财富管理业务。自2002年6月以来，斯科顿曾担任与Grossman的合作社，当前首席执行官Patricia Dunn因健康原因而下台。Skirton的出发标志着在DUNN下使用的更精简的管理报告结构。
“这是我所做的最艰难的决定之一，”钻石说。“在领导力方面，我认为这是将转型到单一行政长官的合适时机。这一决定与自2002年以来发生的事情无关。自从我赞同任命Andrew和Blake的决定，BGI已经蓬勃发展，我没有遗憾。这是关于未来的。“
格罗斯曼坚持认为，BGI的管理变化不会影响其战略。“这是Bob Diamond对未来BGI最佳管理结构的决定，”他说。“首席执行官结构的变化不会改变业务的任何战略优先事项。”
对冲基金在优先事项列表中排名靠前，而华大基因对对冲基金的承诺源自于促成该公司指数业务的同样的学术理论。摩根士丹利驻伦敦的专业金融分析师Huw van Steenis说，BGI是他所说的资产管理杠杠的典型代表:一端是商品化的被动型基金，另一端是高利润的对冲基金和另类投资。范斯蒂尼斯表示:“我们的投资观点是，处于杠铃两端的公司都将在未来取得成功。”“华大基因的独特之处在于，它在两端都取得了成功。”
但成功往往是基金管理业务的诅咒，因为它是资产的磁铁。虽然BGI可以在其指数产品中管理几乎无限量的金额，但大小可以是对冲基金表现时的敌人。非常少，对冲基金公司在管理层的资产超过100亿美元繁荣昌盛。
“这个问题不仅仅是试图运行太多的钱杀死阿尔法，”太平洋替代资产管理有限公司，加利福尼亚州加利福尼亚州的欧文基金会经理欧文替代品管理有限公司的联合创始人Judith Posnikoff说。“转向战舰也更加困难。如果你必须经过人们的层来让事情发生，你的危险在快速移动的世界中慢慢地移动。”
波斯尼科夫说，华大基因的制度遗产可能会加剧潜在的问题。她说:“机构的特点不在于它们实施新想法的速度。”“这对任何基金经理都可能是一个问题，但对受定量模型驱动的公司来说，这是一个特别严重的问题。量化公司很少会破产。它们会萎缩，在藤蔓上枯萎。”
格罗斯曼希望避免那些问题。他已关闭BGI股权对冲基金的几个新资金，包括美国欧洲欧洲市场中立基金的旗舰32资本基金。2004年4月，BGI在该公司的全球固定收益负责人彼得奈兹下推出了一系列固定收入对冲基金。Grossman还积极寻求围绕投资策略的新产品，如波动性交易，可以满足养老基金，基金会，捐赠和其他机构投资者对对冲基金的需求增加。亚博赞助欧冠
华大基因有着悠久的投资创新历史。上世纪70年代，在威廉•夏普(William Sharpe)和尤金•法玛(Eugene Fama)的学术理论的推动下，其前身富国银行投资顾问公司(Wells Fargo Investment Advisors)是指数基金管理的先驱。他们认为市场是有效的，因此最优投资组合是能够反映整个市场的投资组合。
自那以后，华大基因的本土投资大师——全球研究主管理查德•格林罗德(Richard Grinold)和股票研究主管罗纳德•卡恩(Ronald Kahn)——一直在推动该公司采用低风险的积极投资管理策略。上世纪80年代中期，他们引入了华大基因所称的“阿尔法倾斜”(alpha倾斜)，该公司在其增强指数产品中使用这种方法，试图以低于传统主动管理的风险水平，击败目标指数150至200个基点。
如果这听起来很沉闷，再想一想。2004年，只有38％的积极管理人员击败了标准和穷人的500指数。BGI在欧洲，日本，U.K.和美国的积极股权基金。所有截至7月31日止12个月的基准。
“加强索引对活跃经理对积极管理人员构成了根本挑战，”Cliffwater，Cliffwater，Santa Monica，Californiabased投资咨询公司Cliffwater的首席执行官Stephen Nesbitt表示。“BGI和其他经理人表明，这些产品一贯工作，而且没有许多活跃的经理可以夸耀。”
堪萨斯州公务员退休系统(Kansas Public Employees Retirement System)的115亿美元资产中有15亿美元投资于华大基因产品，其中大部分投资于增强指数。首席投资官罗伯特•伍达德(Robert Woodard)表示:“我们只是认为，在发达、效率接近的股市中，使用高风险的积极策略是不有效的。”
华大基因也一直处于负债驱动投资的前沿，管理着超过170亿美元的资产。LDI可以被认为是一种新的被动管理形式，它使用资产(主要是债券和掉期)来匹配养老基金的负债。
虽然BGI的大多数创新都有针对性投资者，但该公司最近的成功之一是其Ishares交易所交易资金，被亚博赞助欧冠认为是零售产品。然而，当BGI在2000年5月推出Ishares时，投资者几乎没有注意到。“当我在2000年告诉人们后，没有理由在零售中不能像零售一样大，因为指数在制度市场中，他们甚至没有伤心压抑他们的笑声，”J. Parsons，HeadBGI's U.S. intermediary business.
这种怀疑很大程度上与市场本身有关，在那年春天，市场开始下滑，随后演变为一场持续了近三年的熊市。尽管如此，华大基因在第一年推出了56只IShare基金，并聘请了26名营销人员向金融顾问销售这些基金。帕森斯表示:“这对我们来说是一个全新的世界。”帕森斯在1999年加入中介团队，参与IShares的推出。“我们对向零售中介销售一无所知，所以我们雇了懂的人。”其中一位关键人物是负责IShares美国销售的克莱因(Victoria Klein)，她曾长期担任保诚证券(Prudential Securities)经纪人。
BGI目前在全球100个不同的IShare基金中管理着1210亿美元的资产，是其ETF竞争对手道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)资产的两倍多。其中包括6只isare固定收益基金的120亿美元。
巴克莱全球投资报告称，去年ETF净流入170亿美元。只有美国基金(American Funds)和先锋集团(Vanguard Group)拥有更大的共同基金资金流，而且两家公司的业务都受到401(k)固定缴款市场的销售支持，而这一领域是华大gi不存在竞争的。
总部位于加州圣罗莎(Santa Rosa)的TrimTabs Investment Research的数据显示，总体而言，2004年美国etf的资金流入达到创纪录的544亿美元，高于2003年的151亿美元。
现在有超过300万个人持有IShares。但华大基因的命运仍与机构市场息息相关。该公司在全球拥有2,700家机构客户，而五年前只有1,800家。超过40%的人从华大基因购买超过一种产品。18家机构客户在该公司的投资超过50亿美元。
“如果你是挑剔的话，你可能会说BGI很难变得更大，因为客户不想要一个篮子里的所有鸡蛋，”摩根士丹利的梵蒂丁说。
BGI最新尝试将理论放入实践中可能是最令人惊讶的。在20世纪90年代中期，Grinold和Kahn发现他们的工作同样适用于长期对冲基金。他们用于识别其增强指数产品超重或超重股票的定量模型也可用于确定在对冲基金中长期购买的股票。而且增强的指数产品通常获得约0.3％的费用资产，对冲基金收取1％至2％的管理费，绩效费用为20％。
格罗斯曼表示:“这听起来很奇怪，但我们的动机并不是高昂的费用。”格罗斯曼毕业于斯坦福大学(Stanford University)，自1985年加入华大基因开发alpha tilt产品以来，他的整个职业生涯都在华大基因工作。“我们被理论的力量迷住了。”
华大基因于1996年推出了其首只多头/空头股票对冲基金。上世纪90年代末，这家公司在管理数亿美元资产的情况下举步维艰。但当股市泡沫在2000年3月破裂后，投资者认识到，贝塔值(beta)在牛市中为只做多头、积极管理的投资组合提供了不错的机会，但在熊市中却可能带来糟糕的影响。
BGI现在正在骑行α和β分离的浪潮。虽然洛杉矶基本集团的竞争对手，但基于波士顿的保真投资混合了alpha和beta，但BGI的投资提供清晰而纯粹：如果投资者想要Beta，他们可以几个基础购买其指数基金要点。如果他们希望阿尔法，该公司拥有增强的指数产品和15个长期对冲基金策略的完整菜单。
BGI的方法在机构对冲基金经理中是罕见的。虽然高盛资产管理和瑞银全球资产管理，但每次在对冲基金中提供更多的资金，而不是BGI，其中大部分是通过对冲基金的资金投入的。几乎所有BGI的对冲基金都超过125亿美元，是单一经理资金。其中，87亿美元的股票长期资金，3.2亿美元的宏（多数货币）战略，固定收益产品3.5亿美元，多元策略资金3 000万美元，投资于BGI自己的单一经理车辆。
“BGI已经从Beta-and Depended的商店到了一个以甲型为导向的投资公司的明显过渡，”Cliffwater的Nesbitt说。“我不知道任何那么做过的公司。”
州街拥有约20亿美元的对冲基金，誓言甚至得到。“鉴于我们在量化管理技能的技能，对冲基金管理是我们的自然延伸，”国家街道公司的首席执行官罗纳德日志表示，目前，他的波士顿的公司正在与BGI一起追赶，该公司收集了4.5美元在过去的12个月里，亿美元的125亿美元。当然，在他们的资产增长的情况下，很久的对冲基金经理人们很长时间才能繁荣昌盛 - 甚至是朱利安罗伯逊Jr.或George Soros。Grossman希望BGI可以降低趋势。
他的一部分是乐观主义，基于BGI的学术内林。Rinold和Kahn积极管理方法的中央宗旨是投资广度。他们试图通过对个人股票或债券进行大量小赌注来提高成功的可能性。BGI的对冲基金投资组合由数百个单位组成。对冲基金还避免投资这种非责任证券作为可转换债券或令人痛苦的债务。
太平洋另类投资公司的波斯尼科夫表示，与许多基金经理相比，华大基因的做法给了它更大的增长空间。她表示:“当然，如果你投资于流动性强的大盘股，你的商业模式比许多对冲基金的商业模式更具可扩展性。”“但我也要提醒，没有任何对冲基金的策略是无限可扩展的。这跟经营指数基金不一样。”
格罗斯曼认为，BGI的深口袋将帮助它成功，别人失败了。“在我们看来，对冲基金管理正在成为一个规模游戏，”他说。格罗斯曼并没有谈论资产，他说将永远是一个约束。“我的意思是可以致力于研究，信息技术和数据收集的资源深度，”他解释道。“资产课程和地区之间的最佳创意是在资产类别和地区之间找到的。该研究成本很多。机会截止得非常快，您需要在持续的监视。”
BGI预计今年将在研究中花1亿美元;它的研究预算在过去的五年里一倍多。该公司长期以来，作为大脑信任的声誉，雇用了大约90博士学位。
位于旧金山的华大基因全球市场研究和战略主管肯尼斯•克罗纳(Kenneth Kroner)表示，三分之二的研究旨在维护和改进现有产品，另外三分之一的研究用于寻找新创意。“这里的每个人都喜欢优雅的理论，”同时也是《资产管理杂志》(Journal of Asset Management)北美版编辑的克罗纳说。“但这是一项业务，当优雅的理论或投资洞察力变成跑赢市场的投资组合和产品时，回报就更大了。”
该公司于1978年开发了第一个积极策略，近二十年来推出了首次对冲基金。这个想法很简单：超重股票支付高股息。“屈服倾斜”，因为该战略是已知的，尽管至少有一个客户坚持认为，它是BGI的最佳积极战略25年来，但它被淘汰。“定价异常多年不再持续存在，而天真的策略不再工作，”克朗解释了决定。“你必须深入挖掘并寻找复杂的跨资产类和跨区域机会，往往会持续更长时间。”
据Kroner说，BGI不再使用许多曾经是公司积极投资产品核心元素的信号。一个例子是收益惊喜。收益超过分析师普遍预期的股票过去几个月的表现都好于市场。现在，市场的反应如此之快，以至于投资收益的潜力在几小时内就被套利一空。
克朗和130名全日制研究人员的军队正在不断寻找BGI建立的专业的新战略，例如股票和货币。与此同时，公司正在使用其熟悉的杠铃战略来掌握固定收入。在杠铃的一端，BGI开发了一系列被动管理的固定收入产品，这些产品凭借养老基金的负债，主要是在U.K.和欧洲。另一方面，它推出了一个名为3D Capital的美国信贷对冲基金，该基金已在三个月内筹集了5亿美元。
诺兹于2004年3月任命为全球固定收入负责人，热衷于强调他的产品与BGI的良好股票产品共享相同的智力基础。他说，他在他的任期中度过了前几个月的思考，在得出的结论之前，咧嘴笑和Kahn的积极管理的基本法，凭借其投资赌注的广泛，可以容易地应用于固定收入世界，特别是使用衍生物。
尽管全球现金股票和债券市场的规模大致相似，分别为22万亿美元和26万亿美元，但固定收益衍生品市场的价值为194万亿美元，令其他市场相形见绌。因此，Knez说，建立精确的投资组合的机会更大，无论是做多还是做空。
“过去五年的固定收入市场的变化是革命的任何革命，”1990年代初，在高盛·萨赫斯培训的克劳斯说，是西北凯洛格管理学院管理层的兼职教授伊利诺伊州埃文斯顿大学。“衍生品，如信用违约掉期，呈指数级地增加了视图的类型，频率和精确度，固定收入基金经理可以表达。”
华大基因为Knez的愿景提供了大量资金支持。过去9个月里，有30多名固定收益专业人士被聘用。负责伦敦活跃固定收益团队的蒂姆•韦伯(Tim Webb)表示，该行资源的深度甚至可以与最大的投资银行相媲美。当韦伯5年前加入巴克莱全球投资时，伦敦团队的投资专业人士还不到20人;现在有60个。
在管理着1.4万亿美元的情况下，华大基因变得自满似乎是很自然的，但该公司继续努力进入波动交易等新领域。克roner认为，波动性——简单地说，股票、债券或其他证券的回报率波动——有可能成为一种重要的资产类别。
波动性是选项定价中的一个关键决定因素，克朗表示有很多机会利用麻烦。他认为，这些市场参与者作为使用选项对冲的公司购买和销售仪器以尽量减少风险而不是最大限度地提高利润的公司，而不是最大限度地提高利润的公司，因此返回返回。BGI正在设计产品，以便在桌子上拿起什么。
公司的竞争对手已经注意到其成功。北方信托全球投资近几个月聘请了来自BGI的两名高级员工 - 前指数研究乍得馄饨和高级股权交易员蒂莫西Misik。
BGI的对冲基金业务也受到营业额。凯文冷龙队于2002年建立了该公司欧洲股权市场中立基金，举行了举行的BGI前任全球股权研究负责人彼得港，在旧金山建立对冲基金。该公司Algert Coldiron Investors，专门从事系统的股权交易策略。此外，BGI欧洲前任替代策略的前负责人John Demaine将于8月退出该公司，为BGI发言人称之为“个人原因”。
一些观察家表示，上个月共同首席执行官Skirton的出发可能会对该公司产生影响。虽然Grossman和Skirton Double Act是不寻常的，但它有其崇拜者。沸腾和富有魅力的斯科尔顿是一个完美的箔，为更脑和轻松的格罗斯曼。“毫无疑问，人们会非常伤心，不要在日常工作时才有安德鲁，”格罗斯曼说。“他是一个非常受欢迎的人物。”
尽管最近的管理层在顶部，Cliffwater的Nesbitt说BGI非常稳定。“一切都是平等的，我会预计更多的营业额，”他指出。“我相信，没有，我不相信文化，而不是赔偿。聪明的人喜欢与其他聪明的人一起工作，BGI有很多非常聪明的人。”亚慱体育app怎么下载
尽管如此，该公司必须希望所有聪明人都能继续创新，并找到新的皱纹，让他们创造新的对冲基金和其他积极战略，因为它被迫关闭现有资金到新资金。正如摩根士丹利的van steenis所说，“一家成功或失败的公司被量程模型驱动的公司只是与上一算法一样好。”
无论克朗和他的Quants团队如何推出新的产品和新想法，格罗斯曼都表示，该公司将继续维持和增强其现有产品。“我们不会在管理层下进行交流资产，”他坚持。
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