搜索Alpha是一项棘手的业务。养老金基金渴望在波涛汹涌的市场中加强他们的回报，但知道他们必须警惕地管理他们的风险。一种解决方案：资金正在捕捉各种风险控制的定量策略，肥胖了这样一个领先量级管理人员的金库，就像巴克莱全球投资者和高盛萨克斯资产管理一样。
Intech是一家位于佛罗里达州棕榈滩花园(Palm Beach Gardens)的量化基金管理公司，其资产从2003年的60亿美元飙升至2005年第一季末的280亿美元，增幅超过350%，令人惊叹。咨询公司Casey, Quirk & Associates的报告显示，同期美国股票量化产品的资产几乎翻了一番，从1480亿美元增至2890亿美元。Intech的秘密吗?有限的产品阵容:只有四个风险控制的股票策略，提供令人印象深刻的表现，同时降低风险。
对于持有Intech 78%股份的共同基金公司Janus Capital Group来说，这是个难得的好消息。作为令人眼花缭乱的牛市的象征，总部位于丹佛的Janus遭遇了美国大型资产管理公司中最大的资产跌幅。从2000年的顶峰到2004年年底，资产缩水约60%，降至1390亿美元。
然而，尽管Intech与Janus有联系(Janus的名字在bête上仍是许多养老金管理人员的眼中钉)，但在与更大、更根深蒂固的竞争对手的竞争中，Intech更有优势。
62岁的Intech首席执行官罗伯特•加维表示:“这一切都是为了寻找阿尔法。”“我们所做的就是交付alpha。”
加维于1991年加入Intech，担任首席执行官。四年前，保诚保险公司(Prudential Insurance Co.)成立了这家资产管理公司。加维指出，Intech也因在正确的时间出现在正确的地点而受益。“正如我的一位老老师曾经说过的，‘如果你能把自己定位在需求曲线的前面，那么你就能成功。’”
“对于Janus，Intech在一个非常艰难的环境中拯救了恩典，”华盛顿州的投资精品弗里德曼，锦标赛，Ramsey集团的分析师，追随金钱管理行业的分析师。
Janus总裁兼首席信息官加里•布莱克(Gary Black)表示:“我们相信Intech的增长才刚刚开始。”
量化专家的利润也很高。Janus并未公布Intech的财务数据，但Ariel Capital management负责投资组合管理的高级副总裁Franklin Morton估计，Intech的营运利润率高达50%。该公司持有Janus 15%的已发行股票。Janus公布2005年第一季整体营运利润率为20%。这远远低于大型基金经理报告的平均31%的利润率。
莫顿表示:“Intech能产生如此高的利润率，是因为它不需要支付一大批投资专业人士的薪酬。”
当然，Intech是一个精简的公司。加维在一间俯瞰码头的小套房办公室里经营着这家公司。这里有32名员工负责投资组合管理、客户服务和行政管理。在新泽西州的普林斯顿，64岁的首席信息官罗伯特·芬霍尔兹(Robert Fernholz)负责这个由五人组成的研究部门。他曾是普林斯顿大学(Princeton University)的教授，在Intech成立之初就加入了该公司。Janus负责公司产品的营销和分销。
Intech保持简单。它只运行大型股权策略：旗舰150亿美元的大量增长基金，100亿美元的核心基金，为20亿美元的指数基金和10亿美元的价值基金。
这些策略遵循费尔霍兹18年前在普林斯顿担任统计学助理教授时开发的专有数学模型。他使用随机微积分来确定某一指数中的哪些股票在给定的时间段内波动性最大，相关性最低。然后他增加这些股票的权重。
Intech的核心，价值和索引投资组合像增强的指数资金一样运作，这倾向于将靠近其基准并报告低跟踪错误。但Intech的主导产品，它的大量增长组合，故意张贴非常高的跟踪误差，平均5.5％与行业平均值为1.5％。
养老基金之所以容忍该公司的高跟踪错误，有一个令人信服的原因:这种风险得到了很好的回报。在过去的两年里，Intech的alpha值非常高——6.7%。相比之下，华大基因最畅销的增强型大盘股指数产品Alpha Tilts的Alpha目标为2% - 3%。
Intech的信息比率(alpha除以跟踪误差，这是衡量投资组合表现的一个关键指标)达到了令人印象深刻的1.22。这一统计数据比其他任何统计数据都更能解释Intech的惊人增长。根据Mellon Capital Management对43位增强型指数基金经理的调查，平均信息比率远低于Intech的0.48%。
芝加哥投资咨询公司Stratford Advisory Group总裁托马斯•多德表示:“Intech出售增强型指数。”
“我可以在Intech作为我们的经理晚上睡觉，”俄克拉荷马州8亿美元的执行董事Robert Jones说，罗伯特琼斯表示，俄克拉荷马州的养老金和退休系统执行董事。该计划提高了Intech核心战略的分配，从2002年的7000万美元到2004年的1.2亿美元。
俄克拉荷马州的养老金系统和Intech的其他客户在公司的核心战略上做得很好。自1987年成立以来，该指数的年平均回报率为12.32%，而标准普尔500指数的年平均回报率为10.50%。Intech的旗舰增长策略带来了更强劲的业绩，10年的年化回报率为19.54%，而标准普尔500指数Barra成长指数的年化回报率为11.44%。去年它的回报率为15.83%，而增长指数的回报率为6.14%。
当他将他的数学课程作为普林斯顿本科的大学时，令人印象深刻的投资组合表现远非Fernholz的思想。Fernholz遵循他的父母进入学术界。1934年逃离纳粹德国后，他的父亲在普林斯顿教授化学;他的母亲是大学经济部门的研究助理。Fernholz于1962年从普林斯顿获得了他的数学和他的博士学位。在1967年的哥伦比亚大学的数学中。在若干大学教学中，Fernholz于1979年担任普林斯顿作为统计助理教授的工作。
一年后，随着他的第40岁生日迫在眉睫，Fernholz渴望生活变化。赚钱管理的业务呼吁他，1980年，他在纽约套利管理公司担任顾问工作。其研究总监Harry Markowitz 1990年将赢得诺贝尔经济奖，尊敬Fernholz的学术工作。两年后，MarkowItz帮助Fernholz发布了他的论文“随机组合理论和股票市场均衡”，由Brian Shay在财务期刊中撰写。
在这篇文章中，Fernholz介绍了后来成为Intech投资模型基础的金融理论。当时，资产类别的预期回报率通常是用算术公式计算的。Fernholz是第一个使用对数公式来观察波动性和预测收益的人。
他的工作变得众所周知，并在1987年春天，一名高管搜索招聘人员用一个有趣的命题走近他：最近建立了一家名为Intech的金钱管理商店，该商店被指控开发一个保证股票产品 - 该行业首先 - PRU可以出售。Fernholz的风险控制策略的工作使他成为一个有吸引力的候选人，以帮助创建产品。
Fernholz于1987年7月签约成为Intech的首席信息官。虽然保诚拥有Intech，但Fernholz拥有Intech 50%的私有投资模型(今天Janus完全拥有它们)。
黑色星期一到来的时候，新的首席信息官刚刚安顿下来。“崩盘之后，我最担心的是是否会有一个股票市场，”芬霍尔兹回忆道。当时，他负责Intech的核心策略，该策略在股市崩盘的那一周结束时，对其基准标准普尔500指数(S&P 500)的跟踪误差为10个基点。
在接下来的几年里，Fernholz精致了他的模特，并在资产中卷入了Intech。然后在1991年秋天，Fernholz遇到了威尔希尔员工担任执行官的Garvy;一位赚钱管理招聘人员认为这两个人可能有兴趣在一起工作。
加维是一位房地产经纪人的儿子，在密歇根州的兰辛和佛罗里达州的墨尔本长大。1961年，他应征入伍，驻扎在北卡罗来纳州的布拉格堡。几个月后，作为第82空降师(82 Airborne)的一员，他被派往德国曼海姆(Mannheim)郊外的一个军事基地，作为柏林危机最严重时期美国军事集结的一部分。当一辆美国卡车车队在东德被俄罗斯人拦下并被拘留了几天后，加维开着一辆
一辆M-60坦克被派去营救。加维回忆说:“我们进入东德，朝被拘留的人群走去。”“幸运的是，车队在我们接近时被释放了，一场重大危机没有演变成枪战。”
继他的军事服务后，Garvy招募了南佛罗里达大学，于1968年收到他的BA;他于1976年赢得了乔治亚州立大学的金融MBA。这是一个精算顾问三年后，1979年帮助推出了威尔希尔的养老金咨询部门。他离开加入Intech时，他是高级副总裁。
Garvy和Fernholz相互补充：Fernholz是一个强烈的学术工作，静静地在幕后静步工作;Garvy是一位艰巨良好的行业高管。
“他们彼此需要，”劳伦斯·达凡佐说，他开始与Garvy的威尔希尔养老金咨询业务，目前是该公司的高级董事总经理。“Garvy是唯一可以将Fernholz的进程阐明投资者的人之一。”
到1993年，Intech开始获得关注。那一年，纽约市教师退休系统(Teachers’Retirement System of the City of New York)授予该公司7500万美元的授权。1998年，资产达到50亿美元。当泡沫在2000年破裂时，芬霍尔兹的数学模型保护了Intech免受很大程度的影响。该基金当年的平均回报率为5.0%，而标准普尔500指数为9.1%。
2002年1月，保诚将Intech出售给了总部位于丹佛的伯杰基金(Berger Funds)。此次出售是保诚为实现2001年12月首次公开发行(IPO)而整合其股权业务努力的一部分。Intech于2002年2月被另一家新的母公司收购，当时Janus的母公司史迪威金融集团收购了伯杰基金。
作为交易的一部分，Intech成为了一家有限责任公司。作为放弃Intech技术股份的交换条件，Fernholz和Garvy获得了Intech 40% - 45%的股份。7个月后，史迪威控股公司被解散，其其他资金管理部门被合并到Janus。
Janus的高级管理层已经离开了Intech，只选择在可能的时候增加它的所有权。2003年6月，Janus行使了一项期权，将其持股比例提高至78%，Garvy和Fernholz合计持有该公司22%的股权。
加维向包括Janus首席执行官史蒂芬•沙伊德在内的六人Intech董事会报告。他说:“在大多数情况下，Janus让我们做自己的事情，需要得到董事会的批准。”
Intech不仅给予Janus的增长引擎;它还为其公司父母提供了在机构市场中的脚趾，Janus已经有了一个低调。在去年年底，只有19％的Janus资产（不包括Intech Business）来自机构。
通过其财务顾问网络，Janus目前提供5只由Intech管理的美国零售共同基金，这些基金的总资产略低于4.2亿美元。
零售业务可能会稳步增长，而Intech的机构业务几乎肯定会继续嘶嘶声。Intech无法拯救Janus - 但它可以帮助Janus保存自己。