托管帐户：变得更聪明

对于投资经理来说，20世纪90年代的牛市提供了很多繁荣的途径，而不是投资互联网股票。一个赢家：独立管理的账户，或由财务顾问为个人客户定制的证券投资组合，通常将证券选择外包给第三方经理。独立账户的增长速度如此之快——根据总部设在华盛顿的资金管理研究所（Money management Institute）的数据，从1996年管理的1750亿美元增长到2000年的4250亿美元——以至于一些热心人士预测“一刀切”共同基金最终将消亡。

2000年熊市的爆发阻止了SMAs的势头，但市场对这些投资组合的乐观背后的理由是合理的。经济高效的互联网技术使主动管理和服务SMA变得更加容易。与此同时，新富投资者有很多理由更喜欢他们的灵活性和个性化，而不是更静态的共同基金投资：SMA可以定制，以尽量减少客户的税收；大多数共同基金经理从税前回报中获得报酬。

反映市场损失的SMA余额在2003年下滑至4000亿美元以下，但到2005年初已突破6000亿美元，MMI预计到2011年管理的资产将达到2万亿美元。相比之下，8.1万亿美元的共同基金市场自2000年以来没有出现净增长。

费城克拉克资本管理集团(Clark Capital Management Group)创始人兼首席执行官哈里•克拉克(Harry Clark)表示:“科技使我们这样的赞助公司能够管理多种策略的投资组合，这意味着我们可以有效地指导一支全明星的资金管理团队。”该集团使用本土投资组合和风险软件管理着8亿美元的资产。克拉克说，SMA通常有25万美元的资产，但即使是10万美元的投资组合，其管理成本也低于由顾问设计的共同基金投资组合。他补充称:“主流投资公众可能并不完全明白，他们可以以低于零售价格获得机构质量的资金管理。”

不过，从技术供应商最近的一系列活动来看，投资者正在抓住机会。新的SMA系统使小额账户顾问能够从基金经理那里获得比以前更多的产品。该系统还允许提供SMA的公司定制或创建此类自有品牌客户关系管理功能，如账户对账单、绩效报告、账单和电子邮件或即时消息警报。

以亚特兰大的CheckFree公司为例，该公司报告其投资服务系统管理着170万个投资组合。一位客户，佛罗里达州圣彼得堡的雷蒙德·詹姆斯金融公司（Raymond James Financial）在10月份表示，该公司正在用CheckFree取代其内部的100000客户SMA平台。接下来的一个月，CheckFree宣布了系统升级，增强了产品组合生命周期，旨在提高运营效率。

同样，SunGard Data Systems位于加利福尼亚州萨克拉门托的SunGard Advisor技术部门去年9月推出了其统一覆盖管理计划。“SMA基础设施可能非常昂贵，”SunGard资产管理系统集团执行副总裁乔治·迈尔斯（George Myers）指出。“与高度定制的解决方案相比，我们希望降低入门成本，同时将投资组合选择的自动化——协调回报、风险和税收等关键要素——提高到一个新的水平。”

在过去几个月里，花旗集团全球交易服务部、摩根大通投资者服务部、查尔斯·施瓦布公司旗下的施瓦布机构部门和道富银行（State Street Corp.）——所有为基金经理提供托管和其他支持服务的机构——都加强了SMA活动。花旗集团（Citigroup）的基金服务项目经理钱德雷什·伊耶（Chandresh Iyer）解释说：“我们处于一个独特的地位，能够了解基金经理和保荐人的交易和运营要求。”花旗集团于去年12月为资产经理推出了SMA外包服务。

SMA模式也为两家网络时代的金融科技初创公司带来了福音。2004年4月，位于弗吉尼亚州维也纳的Foliofn与日兴Cordial Corp.合作，将这一概念引入日本。总部位于加州帕洛阿尔托的金融引擎公司于9月开始向401（k）计划参与者销售SMA。截至年底，该公司管理的15000名客户中有10亿美元。有了这些新工具，再加上回归泡沫时代的增长，SMA行业可能很快就会像1999年那样狂欢。