Zsolt Hernádi在匈牙利著名的大教堂小镇埃斯特贡(Esztergom)郊区长大，位于布达佩斯(Budapest)西北30英里处。他经常怀疑自己是否会去多瑙河对岸的斯洛伐克。连接两岸的桥梁在第二次世界大战期间被毁，在随后的共产主义时代，人们对促进两国人民之间的联系没有多大兴趣。
现年44岁的匈牙利石油公司Magyar Olaj-és Gázipari (MOL Group)董事长Hernádi说:“在国家之间建立桥梁对我来说是一个强有力的象征。”
他家乡与斯洛伐克之间的桥梁终于在2001年修复。到那时，MOL已经进入斯洛伐克，开始收购国家石油公司Slovnaft（2000年，MOL收购了该公司36%的股份），并计划在中欧和东欧进一步扩张——正如埃尔纳迪所说，“修建更多通往附近国家的桥梁”。
每当跨越国际鸿沟时，MOL都会传播一个资本主义福音，其目的是将摇摇欲坠的国有石油企业转变为有利可图、高效的私营企业——这与前国有恐龙MOL在过去六年中的转型方式大致相同。布达佩斯经济研究所（Budapest Economics Institute）研究中东欧经济发展的负责人塔马斯·达维德（Tamás Dávid）说：“一旦你与自己的公司合作，与另一家公司合作就容易多了。”。“在这方面，MOL比大型西方石油公司拥有真正的优势。”
2003年，MOL收购了斯洛文尼亚石油天然气公司（Slovnaft）后，购买了Industrije Nafte，即克罗地亚国家石油天然气公司（INA）25%的股份。它希望在今年晚些时候将INA的大部分剩余股份私有化后获得多数控制权。此外，计划投资于波斯尼亚最大的石油公司Energopetrol Co.，并可能投资于罗马尼亚的一系列加油站。在国内，MOL拥有领先的石化公司TVK 52%的股份，但没有购买额外股份的计划。
凭借其市场资本化幅度为110亿美元，Mol已经足够大，谈论其与其他一些区域石油公司的结合或被超级巨额停止停止。去年摩尔和波兰波兰·波兰·霍尔森之间的合并谈判，或者PKN奥尔森，略小，区域竞争对手，崩溃，因为，波兰政府拒绝削减石油公司管理层的政治干涉。随着油价 - 和利润 - 从那时起飙升，摩尔没有股东压力合并或获得。PKN Orlen的官员没有回应来自机构投资者寻求评论的重复的电子邮件请求。亚博赞助欧冠
“在这一点上，这真的不是问题，”塔林投资主管Toomas Reisenbuk表示，塔林是总部位于爱沙尼亚的Trigon Capital旗下的Trigon中欧和东欧基金，该基金在其2.3亿美元的股权投资组合中持有约1000万美元的MOL股票。“我们认为，在未来三到五年内，不太可能出现涉及MOL的任何区域整合。”
到那时，Hernádi的数据将会消失。作为一家中欧公司，MOL对主要石油公司股票的交易价格大约有10%的折扣。他说:“我们还需要5年时间来证明这家公司值得获得与西欧或美国大公司同等的估值。”“到那时，如果一家超级巨头愿意支付我们股东认为合理的价格，那就接受它。”根据匈牙利的标准，MOL的股票期权计划非常慷慨(在该国也是有争议的)，因此MOL的高管们可以离开千万富翁。但Hernádi希望大股东会抵制未来的任何收购要约，无论要约多么诱人。他的最终目标是保持MOL的独立性，同时把它打造成该地区最大的工业公司，是世界上利润率最高的石油企业之一。
毫不夸张地说，实现这一目标将是一场逆流而上的斗争。到目前为止，由于拥有现代化、高效的炼油厂，MOL的大部分利润都来自下游业务。但该公司只有25%的石油来自日益减少的匈牙利油田，其余的主要从俄罗斯进口。
“我们已经让市场相信，我们可以成为一家非常好的炼油厂运营商和石油产品分销商，”56岁的米歇尔·马克·德尔科姆尼（Michel Marc Delcommune）表示，他出生于比利时，是MOL的首席战略官，1999年加入该公司，此前他在PetroFina工作了很长时间，PetroFina是比利时石油公司，当年被法国道达尔收购。“现在的挑战是建立我们在勘探和生产方面的信誉。”
由于MOL公司80%的石油进口依赖于俄罗斯，这一挑战更加令人生畏。该公司的主要合作伙伴尤科斯石油公司(Yukos Oil Co.)最近被解散，其老板霍多尔科夫斯基(Mikhail Khodorkovsky)在与俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)发生冲突后被监禁，这让该公司的管理人员感到震惊。MOL还不得不接受其重要的西伯利亚石油合资企业的新合作伙伴:尤科斯被迫将其在该项目中的50%股份出售给另一家俄罗斯石油公司russnft。
MOL公司在2004年与卢克石油公司(Lukoil Oil Co.)签订了一份五年的交付合同，每年向尤科斯公司交付500万吨石油，从而迅速弥补了在尤科斯公司的损失。卢克石油公司现在是俄罗斯最大的石油生产商和零售商。欧洲复兴开发银行(European Bank for Reconstruction and Development)驻伦敦的自然资源部门高级银行家安德烈•雷延科(Andrey Ryjenko)表示:“这做得非常好。”MOL发展业务的方式给我们留下了深刻的印象。”
尽管MOL努力在下游和上游业务之间取得平衡，但它已经成为中欧和东欧的一级石油公司，在那里它的主要竞争对手是PKN Orlen和奥地利的OMV。OMV是该地区最大的燃料公司，市值112.5亿美元，总储量为14亿桶油当量，约为MOL的五倍，但MOL旗下炼油厂的利润率更高。由于波兰有4000万居民，PKN Orlen目前拥有最大的国内市场，但这家由国家控股的公司经历了频繁的管理层变动，反映出政府对其内部事务的强烈干涉。Hernádi表示:“这就是我们的合并谈判失败的原因。”“自与奥伦开始谈判以来，我会见了三、四位不同的主席，以及五、六名财政部长。”
对于投资者来说，莫尔已成为三家区域公司最具吸引力。在过去十年中，公司的市场上限增加了十倍。今年第一季度的净收入为3.797亿美元，比2004年同期增加37％，而收入增长23.5％，达到27.7亿美元。6月中旬，公司的股价达到了17,300名福特（84美元）的历史悠久的高点。自匈牙利天然气业务的去年以来，莫·鲁格拉斯国际销售自德国能源百叶期级国际代表，以自匈牙利自然气体运营的销售，摩尔是现金的现金。如果E.ON决定购买所有匈牙利公司的燃气资产，莫尔举行了10亿美元的前线，但达到多达20亿美元。根据Hernádi的说法，如果它可以使用这些收入来购买克罗地亚INA的大多数控制。他们还将投资于俄罗斯和哈萨克斯坦的上游业务，然后作为股息退回 - “一个真实的必须，因为过去的支付过去一直很低，”摩尔董事长说。
然而，投资者并没有被低股息所困扰：外国人拥有56％的摩尔股，从2001年的35％起。像艾莉纽斯，首都集团的重量级，资本集团，富兰蒂格，富兰克林·坦普尔顿投资都是每次购买的大块为5％。“MOL受益于中欧和东欧的少数大型船只之一，流动性高，”DWS欧洲融资股权基金的法兰克福经理Sylwia Szczepek表示，摩尔欧洲的欧洲融资股票基金综合体持有e2300万（2770万美元）股票 - 近10％的投资组合。
外国基金一直青睐MOL作为在匈牙利投资的代表，但当地投资者认为该股是搭乘石油市场上涨的最佳途径。荷兰国际集团匈牙利投资管理公司(ING Investment Management Hungary)驻布达佩斯的基金经理杰诺•纳吉(Jeno Nagy)表示:“该地区的人均石油消费量只有西欧的一半，MOL已经获得了非常高的利润。”该公司迄今已为其主要匈牙利投资者购买了5600万美元的MOL股票。
MOL出人意料地成为一家顶级公司，是共产主义崩溃后匈牙利实施的不成功就失败的经济自由化政策的结果。该公司成立于1991年，是由11个涉及碳氢化合物生产、提炼和分销的国家机构组成的政府垄断企业。1995年，将近20%的MOL出售给私营部门，匈牙利燃料市场向外国竞争对手敞开大门。“为了鼓励竞争，政府命令把我们位于布达佩斯位置最好的MOL加油站卖给超级巨头，”首席战略官Delcommune说。这就是为什么即使在今天，MOL在布达佩斯市场的份额也只有26%，而在全国市场的份额是44%。
经过4个多阶段的私有化，最后一次是在2004年，政府只剩下MOL 12%的股份。但事实证明，改变公司文化比改变所有权结构更难。亚慱体育app怎么下载MOL首席执行官György Mosonyi说:“这是一家由工程师主导的公司。”55岁的他在1999年加入MOL，之前他曾在荷兰皇家壳牌集团匈牙利和中东欧子公司担任工程师和经理。“利润和亏损、股东利益等市场经济概念在这里是未知的。”
当Hernádi在2000年被任命为MOL主席时，MOL对资本主义改革的拥抱就开始了。矮矮胖胖、热情洋溢的他曾一度想成为一名兽医，就像他父亲一样。“但当我接生一头小牛的时候，”他回忆道，把双手拉向自己的胸部，重现了这一场景，“我决定要以更有趣的方式度过我的一生。”他选择了经济学学位，并于1986年成为一名银行家。在接下来的十几年里，Hernádi升任商业信贷银行(Commercial and Credit Bank Co.)副总经理(他的老板是Sándor Csányi，现在是匈牙利最大的银行OTP Bank的董事长)，后来又担任匈牙利储蓄合作社中央银行(Central Bank of Hungarian Savings Cooperatives)的首席执行官。Hernádi表示:“当我被邀请加入MOL董事会时，我告诉他们，我对石油业务一无所知。”他们不在乎。让他们感兴趣的是他漫长的管理经验——这在后共产主义时代的匈牙利很不寻常，尤其是对一个如此年轻的人来说。
Hernádi说:“我认为在任何一家公司，你面临的管理问题80%都是一样的。”也许这只是统计上的巧合，但据他自己估计，在过去五年中，他更换了80%的前50名经理，解决了MOL的大部分问题。MOL因不对外开放而臭名昭著。Hernádi从其他行业和国家引进了高管。除了比利时的德尔commune，该公司最杰出的非匈牙利人是董事会成员、英国公民伊恩·帕特森(Iain Patterson)和美国人雷·伦纳德(Ray Leonard)，后者负责MOL在俄罗斯的勘探和生产。公司对利润和股价的上涨给予了严格的关注。在该公司当时正在进行的大约1000个项目中，经理们被要求优先考虑利润最高的200个项目。
MOL最大的问题，也是利润最低的业务是它的天然气业务。由于政府严格控制天然气价格，该公司的天然气部门仅在2001年就亏损了10亿美元。为了应对这个昂贵的挑战，Hernádi从董事会主席提升为执行主席，在日常管理方面拥有更大的权力，并能与政府谈判一个更好的价格协议。
“Hernádi被视为一个相当政治化的人物，”匈牙利第一银行投资银行(Erste Bank Investment Hungary)驻布达佩斯的能源分析师Tamás Pletser表示。“他与前几任首相都保持着良好的关系，无论是保守派还是社会主义者。”
埃尔纳迪坚称，他作为政客朋友的名声被夸大了。有传言称，他与前总理维克托·奥尔班（Viktor Orbán）关系密切，后者是右翼民盟党（Fidesz party）极具魅力和争议性的领导人。当电视新闻广播宣布埃尔纳迪被提升为MOL主席时，他被描述为奥尔班最好的朋友。埃尔纳迪回忆道：“我妻子吓了一跳，把她的厨具掉在厨房地板上了。”。他说，尽管他在20世纪80年代是布达佩斯经济大学的学生时见过奥尔班恩，但未来的首相已经是保守主义事业的组织者，而海伦迪更喜欢社会党。他说：“我是政治人物，只是因为我学会了与人们合作，不管他们的政治是什么。”。
这种实用主义很好地发挥了作用。每当新政府上台时，该公司就一直受到管理层变动的困扰。但自从埃尔纳迪成为董事长以来，对公司事务的所有政治干预都已经结束。更重要的是，他帮助说服了社会党联合政府，尽管其民粹主义者担心能源账单上涨，但在2004年解除了对天然气价格的管制，并允许MOL开始将其天然气业务出售给E.ON Ruhrgas。根据匈牙利政府和欧盟的批准，协议将把MOL的天然气交易和储存单位移交给这家德国公司，预计在今年年底之前获得批准。埃尔纳迪说：“由于交易的结构，我们可以选择向鲁尔加斯出售多少以及何时出售。”。MOL面临的最大决策是如何处理其仍拥有的5000公里天然气管道。在2007年之前，该公司必须决定是以其认为有吸引力的价格出售该管道，还是继续运营该管道。
通过放弃天然气业务，MOL正专注于其核心业务——国内外的石油业务。这种专心致志的关注始于2000年，收购了斯洛伐克三分之一的Slovnaft。截至去年，MOL持有斯洛伐克石油公司98.4%的股份，总收购价为8.5亿美元。Delcommune说：“最初的想法是，需要八年时间才能完全整合Slovnaft和MOL。“但自2004年初以来，我们是一家公司。”
据首席执行官Mosonyi介绍，整合过程被转向斯洛维纳斯的现有经理;那些失败的人被出现了门。“大约85％的成功并保持继续，”他说。Mosonyi归因于Holdover率 - 远高于MOL在自己的转变期间实现的 - 在开始“相互禁忌和刻板印象”时花费的时间，例如匈牙利人的声誉，对傲慢的不耐烦及其对斯洛伐克的看作是不成熟的Dawdlers。英语，无论口语多么严重，成为官方语言。即使在布达佩斯的摩尔总部说，Mosonyi说：“我们只能说英语，只是为了使公司未来是国际的。”
整合过程中最重要的业务障碍是说服Slovnaft的经理们相信，他们在斯洛伐克首都布拉迪斯拉发(Bratislava)的重要炼油厂，将有助于向附近的匈牙利西部供应石油，而MOL在匈牙利东北部的炼油厂将为斯洛伐克东南部市场提供服务。欧洲复兴开发银行的Ryjenko说:“MOL在Slovnaft取得的成就之一是确保正确的产品在正确的时间送到正确的地点。”
尽管MOL最初因对Slovnaft出价过高而受到市场分析师的批评，但该交易现在看来是一笔划算的交易。去年，Slovnaft占MOL利润的一半。关键原因是斯洛伐克国家石油公司最先进的炼油厂，这是对摩尔自身炼油厂的补充。ING基金经理纳吉（Nagy）表示：“正是炼油厂的利润拉动了MOL的利润车。”。
这些炼油厂的利润大部分与俄罗斯石油公司通过苏联时期建造的友谊管道系统进口的价格较低的俄罗斯石油有关。由于俄罗斯石油乌拉尔（Ural）的含硫量高于北海轻质低硫原油布伦特（Brent），因此它历来以每桶1至2美元的折扣价出售。全世界只有20%的炼油厂能够将乌拉尔油转化为符合美国和欧盟环境标准的优质燃料，但所有MOL炼油厂都能够转化乌拉尔油。随着油价上涨，自2004年第四季度以来，乌拉尔原油和布伦特原油的价差已升至每桶6美元以上。布达佩斯经纪公司Cashline Securities的股票分析师József Miró表示：“这意味着MOL将获得大量额外利润。”。
斯洛伐克政府声称，这是太多的利润。2月份，斯洛伐克政府因涉嫌向斯洛伐克客户滥收费用而对MOL和Slovnaft处以1550万E3的罚款。根据斯洛伐克财政部的数据，自2004年10月1日以来，斯洛伐克国家石油公司已将其在斯洛伐克的燃料价格提高了4.9%，而邻国捷克共和国仅提高了2.4%。布拉迪斯拉发财政部发言人彼得·帕帕内克（Peter Papanek）表示：“政府必须保护其公民和企业免遭非法牟取暴利。”。
埃尔纳迪极力否认对其滥收费用的指控，并威胁将此案提交欧盟反垄断委员会。在匈牙利，新闻界和商界的观点倾向于将斯洛伐克的行动视为具有政治动机。Cashline分析师Miró说：“那里的政府不太受欢迎，部分原因是很多人指责它偏袒外国投资者而不是国内企业。”。埃尔纳迪还指责民族主义。他说：“在任何一个国家，当石油工业私有化时，许多人都觉得自己身体的一部分被切除了。”。
MOL可能不得不为自己在克罗地亚的类似反应做好准备，在那里它正试图获得国家石油和天然气公司INA的控制权。据克罗地亚总理伊沃·萨纳德尔(Ivo Sanader)办公室的经济规划主管Ante Babi´c称，政府打算保留INA 25%的股份。另外21%的股份将平均分配给国家退休基金雇员、南斯拉夫战争退伍军人基金和最近建立的私人养老基金体系。MOL希望在其25%的持股基础上增持其余29%的股份，可能会在今年晚些时候以IPO的方式进行。这些股票最终可能会落入MOL这样的战略投资者手中，Babi´c说，“但首先，我们希望让市场来决定这些股票的价值。”
尽管如此，MOL相信它在INA拥有内部轨道。它利用2003年以5.05亿美元收购的少数股权，在INA董事会中获得两个席位，任命首席财务官，并尽可能多地了解该公司。克罗地亚政府对进一步出售INA股票附加的条件可能会阻碍其他石油公司的投标。“我无法想象，除了MOL之外，任何公司都会对INA未来的私有化感兴趣，”首席执行官Mosonyi说。“任何第三方都会让每个人的生活都很悲惨，因此我确信克罗地亚政府最终会找到一个政治解决方案，使我们有可能接管INA的多数席位。”
到目前为止，MOL及其地区竞争对手一直对彼此的扩张行动置若罔闻。PKN Orlen在2004年成功收购捷克石油和石化公司Unipetro时几乎没有遇到竞争；OMV在去年收购罗马尼亚石油公司Petrom时，没有遇到严重的竞争者。PKN Orlen和OMV都没有表现出对在克罗地亚争夺MOL的兴趣。CA IB Securities驻布达佩斯的股票分析师Róbert Réthy表示：“这三家公司手中都有他们在该地区购买的资产。”。
尽管收购INA在MOL的下游扩张计划中起着重要作用，但这家匈牙利公司同样优先考虑增加勘探和生产活动，特别是在俄罗斯。MOL声称，它比那里的西方公司具有文化优势，因为它的许多石油工程师学习俄语，并在苏联时期在俄罗斯的石油生产基地工作。就连像他那一代大多数学生一样，鄙视学校俄语必修课的埃尔纳迪也表示，喝了几杯伏特加后，他仍然可以唱一些红军歌曲。
但俄罗斯人可能对摩尔的工程技术印象更深刻。休斯敦Haynes and Boone律师事务所合伙人、专门从事俄罗斯能源交易的S.Douglas Stinemetz表示：“外国公司在俄罗斯的一个常见策略是，找到一家俄罗斯大公司忙于开发的小油田，然后通过新技术提高产量。”。“一旦你做到了这一点，你就拿石油作为补偿，或者把它卖给俄罗斯公司。”MOL有一些新技术可以摆在俄罗斯人面前。
自1937年在匈牙利发现石油以来，匈牙利的工程师们不得不应对该国130个油田的低产量，并求助于先进的采油技术。MOL一直走在三次采油的前沿，利用二氧化碳迫使逐渐减少的石油储量的剩余油藏上升。MOL勘探和生产部门负责人Zoltán Áldott今年37岁，他预测说:“那些能够进入俄罗斯生产地区，但不具备我们专业操作技能和能力的公司将转向MOL这样的公司。”
然而，MOL与超级石油巨头一样，在俄罗斯石油政治的突然转变面前也很脆弱。这家匈牙利公司最大的上游项目是在西伯利亚的Zapadno-Malobalyk (ZMB)油田生产石油的合资企业中与尤科斯合作的50%股份。MOL帮助这家命运多舛的俄罗斯公司将日产量从2003年的1.9万桶提高到今年的5万桶以上。
但今年3月，摩尔-尤科斯合资企业的负责人奥列格•维特卡(Oleg Vitka)被当地检察官逮捕，原因是该子公司涉嫌开采石油的速度超出授权。MOL否认了这一指控，几周后被释放的维卡仍是这家合资企业的负责人。今年5月，MOL宣布，另一家俄罗斯石油公司russnft已收购了尤科斯在ZMB合资企业中50%的股份，交易价格未披露。MOL表示，这些干扰并未导致ZMB油田的勘探和生产出现任何缩减，该油田占匈牙利公司石油产量的近一半。MOL还表示，在前苏联投资的不确定性并没有吓倒它。Áldott表示:“我们的上游投资将集中在俄罗斯和哈萨克斯坦的现有业务上。”这些投资占去年资本支出的近3亿美元，他说，“如果我们找到新的生产区域，这些投资可能会翻倍。”
Mol的石油产量加倍几乎肯定会仔细削弱匈牙利公司与超级巨头之间的估值差距。它还将使莫尔的高级高管通过匈牙利商业标准进行富裕。在2003年9月股东批准的争议股票期权计划下，20名高级摩尔高管均为允许共同购买1,200名可兑换债券的群体，标称值为6500万美元，可以转换为共同股票未来五年。在此五年期间，备选方案的行使价格是基于前六个月的平均股价。相比之下，在大多数欧盟国家的库存期权计划，每年的行使价格设定，基于前六到12个月的平均股价。“亲自，我从未见过这种在匈牙利的激励计划，”Cashline AnalystMiró说。
MOL的高管可以将他们的可转换债券作为抵押品，以获得贷款——主要来自匈牙利最大的银行OTP Bank——当他们行使期权将债券转换为股票时，可以使用这些贷款。OTP将获得利润回报。
据MOL 2004年度报告书显示，截至去年年末，Hernádi持有3.4160万股(287万美元)的可转换债券104股(1.88574万股，目前价值1580万美元)。Hernádi主张说，劳动部的股票认购权方案是根据大股东的提议而出台的。他说:“他们告诉我们，如果我们的薪酬大部分与股价上涨挂钩，他们会更高兴。”“OTP的股票期权计划甚至比我们的更慷慨，这是该行表现如此出色的最大原因之一。”
一些市场分析师也认为，MOL的股票期权计划为该石油公司的管理层提供了类似的激励。CA IB Securities的Réthy表示:“我唯一担心的是，什么能让他们像过去5年那样努力工作。”
Hernádi表示，他自己的动机将来自于继续担任一家没有被跨国公司吞并的中欧大型企业的董事长。“这个地区需要一些独立的公司，”他表示。对他的许多匈牙利同胞来说，这是一个很有吸引力的想法。但是考虑到MOL的大部分股东都是外国人，这对Hernádi来说可能有点太过遥远了。