在1968年在旧金山大学的新生年度冬季休息期间，克莱尔墨菲在旧金山雇员的退休系统中兼职。这不是一个随意的选择。她的父亲为这座城市致力于一个数据处理器，她的祖父在齿轮街上推动了一台小车：墨菲在她的血液中有公务员。每小时3313美元，19岁的19岁监督了六个其他大学生，在六周的项目中按数量按数量组织的约30,000名成员档案。
以下夏天她返回并收到了一个新的任务。任务：以数字顺序将成员文件返回。
尽管吸取了官僚作风反复无常的教训，墨菲还是决定追随家族的脚步，为这座城市工作。1973年获得硕士学位后，她重新加入了养老基金;从那以后，她再也没有在别的地方工作过。三十年后，墨菲成为价值127亿美元的旧金山退休系统的执行董事。
对墨菲来说，坚持不懈已经得到了很好的回报。自1985年起担任养老基金负责人，她帮助将一个资金严重不足的计划转变为为数不多的资金过剩的公共养老系统之一。Wilshire Associates对64个州的退休系统进行的一项调查发现，截至2004年6月30日，按市场价值计算，只有16%(10个)的退休计划资金充足或过剩。根据Wilshire的数据，旧金山计划的资金比率为109%，远高于州计划83%的中位数。旧金山计划为51,000名警察、消防员和市县雇员提供退休福利。
计划的成功是什么？信贷限制福利，一项精明，实践船和创新投资策略的历史，使基金能够在2005年3月31日止十年内返回的平均每年10.27％。与公共资金的9.49％的中位数相比根据Wilshire数据，资产大于10亿美元，将SFERS放在Wilshire排名的顶部四分位数。在过去的三年里，SFERs对同行做得更好，返回平均每年8.45％，而与6.83％的中位数。
“旧金山已经靠近堆的顶部很长一段时间了，”国家退休管理员国家协会研究主任Keith Bransard说。
虽然在公共计划宇宙中是一个相对较小的低调的球员，但旧金山一再导致其同行进入新的资产课程，于1978年跳入房地产，1987年的风险投资和1996年的新兴市场债务。“我们”再次接受创新的想法，“墨菲说。
“执行董事和旧金山计划的受托人有开放的思想，”伦敦Ashmore投资管理领袖Jerome Booth表示，伦敦驻兄弟们的金钱经理。“这很清爽。”
现年55岁的墨菲直言不讳，与对手展开激烈的辩论。她负责SFERS的所有业务，包括投资策略、福利管理和人事事务。她领导着77名员工，与担任首席信息官的投资副总监戴维·库什纳(David Kushner)密切合作。墨菲还在旧金山市议会(即监事会)面前代表该系统，并向七人组成的sfs董事会汇报工作。sfs董事会对资产配置和投资策略拥有最终决定权。董事会主席约瑟夫•德里斯科尔(Joseph Driscoll)拥有工商管理硕士(MBA)和特许金融分析师(CFA)学位，是旧金山消防局(San Francisco Fire Department)的一名中尉。自1986年成为该计划的受托人以来，他一直是该计划投资创新的推动力量。
旧金山的养老金成功得到了基金的罕见治理结构的帮助。对于绝大多数公共计划，市议会或国家立法机构确定退休人员福利。自1889年以来，当罚款和典当行政费用资助警察的福利时，旧金山计划宪章规定了选民必须批准退休人员福利水平。提高公共雇员福利的建议必须在获得前进之前进行冗长和公共过程。首先，旧金山的11人11人的主管必须审查任何提案，审查由SFERS精算决定的费用。然后监事表决是否将措施放在公众面前。整个过程通常需要六到九个月。
1976年至1996年间，谨慎的选民将福利水平冻结，级别低于加州中位数的10％。在此期间两次，选民拒绝了警察和消防员提高福利的努力;他们还拒绝了两次改变宪章，以便计划规定是由集体谈判而不是投票箱决定。后来，随着市场飙升，选民一点地松开了钱包。1996年，1998年和2000年，他们授权分别为消防员，警察和一般雇员的徒步旅行，平均增加了20％的福利。SFERS福利级别现在靠近消防员和警察的国家平均水平，但仍然低于加利福尼亚州的加利福尼亚州的中位数的10％至15％，占总员工的87％。
由于SFERS的强资金率，旧金山市的预算常年处于赤字，从1998年到2004年中期享有贡献假期。截至2005年6月30日的财政年度，该市的贡献达到9400万美元，或薪资的4.48％;2006年财政年度贸易委员会增加到约1.58亿美元，或薪资的6.58％。增加了2003年的工资和福利和投资盈利假设的增加。
SFERS对财政审慎的承诺与全国各地陷入困境的公共养老金计划形成了鲜明对比。一个极端的例子:圣迭戈市雇员退休制度。旧金山即使在牛市最激烈的时候也坚持审慎的福利政策，与之不同的是，圣地亚哥以挥霍无度和可能自我交易的典范而闻名。在1996年和2002年，圣地亚哥计划的受托人投票允许该市在为养老金体系提供资金不足的同时提高退休福利。其结果是:融资比率为66%，圣地亚哥计划的资金缺口为14亿美元，该市的债券评级被下调，这使得圣地亚哥无法以合理的利率借款。今年5月，圣地亚哥县地方检察官对该系统的6名前任和现任成员提出了利益冲突重罪指控;联邦调查局和美国检察官办公室正在调查可能的联邦欺诈和公共腐败;证券交易委员会正在调查该市官员是否违反了证券法，未能向债券投资者披露圣地亚哥的财务困境(《机构投资者》，2005年3月)。亚博赞助欧冠上个月，在持续的丑闻之后，该市市长迪克·墨菲(Dick Murphy)辞职。
作为它的一部分,旧金山退休系统已经由其七人董事会——有三个市长任命,三个代表推选积极和退休员工和城市的一名成员监事会——强烈支持基金的创新投资的方法。最重要的是，sfs在另类资产上进行了大规模且基本上成功的押注。该投资组合可追溯到1987年，包括风险资本、私人股本和不良债务，但明显不包括对冲基金。该计划还因在房地产领域的巨额持股而获得了重大收益。
该基金的总体回报一直强劲。墨菲指出，最终的受益者是该市的工人和退休人员。她说:“每个月我们给退休人员开19500张支票，价值不到4000万美元。”“用真实的钱支付人们所赚的钱，这是一件很棒的事情。”
在旧金山养老基金的掌舵处，克莱尔墨菲散发了乡土女孩的信心。1949年出生于旧金山，她在格伦公园的工人级街区拥挤的房子里长大了11名儿童。家庭中的每个人都有强烈的公共服务意识;墨菲的母亲是一个专注于犯罪的社区活动家。今天，墨菲的五个兄弟姐妹为旧金山城市和县工作，而另外两名适用于加州和俄勒冈州的各国。
墨菲墨菲说，分享一个有三个姐妹的卧室，在13口中吃晚餐，灌输了公民和文明的灌输。“我们讨论了一个问题的各个方面，但以民事方式讨论了一个问题，”她说。“我学会了何时倾听，何时担任一个观点。我们都学到了没有胖子。”
墨菲就读于天主教学校，获得了旧金山大学(University of San Francisco)的奖学金。1971年，她在旧金山大学(University of San Francisco)获得了政治学学士学位。1973年，她在乔治敦大学(Georgetown University)获得了政治学硕士学位。
当年墨菲全日制签署，登陆管理工作。她开始了一个为期四年的项目，将5,500名教师的账目和资产从SFERS转移到加州州立教师的退休系统。“我正在管理一支球队，教育成员，进行计算和学习投资，”她回忆道。“我完全迷上了。”
1976年，墨菲成为执行董事的助理，一个允许她与父亲康尼斯合作的立场，他领导项目建立一个新的城市薪资系统。“他是一个特别耐心的人，”墨菲说。她的父亲为这座城市工作了33年，并在1996年去世前15年享受了退休人员的养老金。
墨菲通过排名稳步搬到。1982年，她成为员工精算，收集咨询精算师的数据。1985年，监事会被称为公务员职位的执行董事。多年来，她赢得了对国家的钦佩和她的同事在国家称赞她的直截了当的风格和常识。
加州公共退休系统协会(California Association of Public Retirement Systems)的负责人里奇•戈斯(Rich Goss)说:“她是一位强有力的管理人员，她可以说，‘事情是这样的’，而且她在政治领导层中得到了尊重，使这些想法得到了认可。”
心脏病专家威廉•布雷尔(William Breall)指出:“当克莱尔告诉人们一些他们不想听的事情时，她可能会惹恼人们。”布雷尔曾担任SFERS理事15年，于2004年卸任。“但我要说，这对她来说是好事。”
例如，去年，墨菲谨致敬，董事会成员试图创建一个允许退休工作人员向未付的疾病支付和补偿时间的计划进行审议，这可以支付50万美元的消防员或警察的费用税务延期账户。“我告诉他们这是复杂的，需要满足尚未定义的内部收入服务法规，”墨菲说。火灾和警察工会说服了监事会于2004年3月在城市选民面前提出该提案。它通过了。但在一周内，美国国税局发布了与该计划冲突的新条例，该计划尚未实施。
墨菲的管理技能也在SFERS的投资课中进行了测试。Herb Meiberger是Midlevel员工，致力于现金流量和合规性问题，但自1992年以来，他还担任受托人，由计划成员选出。这是一个固有的尴尬局面。作为一名员工，Meierber隶属于投资Kushner的副主任，最终到墨菲;然而作为董事会成员，他是一个群体的投资决策权的一部分。“这是一种迷情的情况，”梅德尔结束了，并补充说，他自愿地拒绝自己参加执行董事的年度评估。
尽管如此，紧张局势爆发了。在1992年的一个不寻常的举动梅伯格，刺激墨菲和董事会的诉讼，声称他们正在扣留他的信息。当事委员会加强其开放记录政策并同意以更及时的方式提供信息的情况结局。Meiberger还在2001年顾问的研究中筹码了墨菲，建议改变城市宪章，让SFERS使用外部机构而不是在内部雇用。“这是一个购买和支付的学习，”梅德尔说。“这是执行董事的权力抢夺。”墨菲说，受托人委员会命令这项研究。
“梅伯杰先生是在表达自己的观点，这与董事会迄今为止的观点并不一致，”她断言。墨菲自2002年7月起担任该计划的精算师，六个月前，该计划的前任精算师基兰•墨菲(基兰•墨菲与墨菲无亲属关系)失踪。
尽管偶尔会有争议，但墨菲与旧金山监事会的关系特别融洽——这并不奇怪，因为该系统的强大资金水平意味着六年里不需要市政府捐款。
“如果你增加预算的成本，导致每个人的红旗上升，”墨菲说。“但如果你不征收新的成本，你就会成为无形的程度。”
墨菲加入SFERS的时候，前景并不乐观。1973年石油危机引发的通货膨胀引发了工资的上涨和雇主养老金的增加，消防员和警察的养老金在20世纪80年代初达到峰值，超过了工资的100%。
1976年，一名监督员John Barbagelata在前一年的Mayor赛中乘坐乔治莫斯恰在乔治莫斯恰在市长赛中进行修复。他提出，新员工的福利将被削减约20％，返回20世纪60年代后期及以下国家平均水平的水平。选民支持Barbagelata的提议;福利级别在未来20年内持平。
在另一种财政审慎行为中，选民于1980年同意，将未来的福利摊销20多年而不是大多数公共养老基金所使用的30年期间。根据以前的方法，该计划将接近但从未实现过全额资金。
在过去的二十年中，由旧金山的明智福利政策加强，投资人员与董事会成员合作，制定了该计划的最佳投资组合。
除了在另类投资(占总资产的10.3%，而Nasra调查的公共计划平均为4.2%)和房地产(占总资产的8.2%，几乎是同行的两倍)上的巨额押注外，SFERS的资产配置总体上与大多数公共计划一致。截至3月31日，该基金持有32.7%的美国股票资产，17.3%的国际股票资产，30.2%的固定收益资产，1.3%的现金资产。sfer大约80%的资产被积极管理和外包;大约20%的数据被内部索引。
债券混合是一种辛辣的混合物，它是表现的主要驱动因素。3月底，债券投资组合的近10％在新兴市场债务中，10％的人在高收益率上，10％是高产商业抵押贷款支持证券。在过去的五年中，旧金山的固定收入投资已经偿还了9.1％，而不是其政策基准，近200个基准，这是雷曼兄弟普遍和全球总债券指数的80-20份融合。旧金山计划的ACE债券经理包括Ashmore和Grantham，Mayo，Van Otterloo＆Co。
不太令人印象深刻的是计划的股票挑选实力。股市略低于表现略低，主要是因为SFERS的国际投资，都积极管理。在12个月至3月，基金的股票投资组合返回9.52％，而其基准率为9.85％，这是一个大约三分之二的罗素3000指数和其国际股权基准的混合。在过去的五年中，股票损失了2.04％，而基准损失1.77％。
然而，SFERS从其对房地产的相对较大的赌注中受益匪浅。从1978年开始以4000万美元的投资投资于4000万美元的投资，SFERS稳步深化其对该部门的风险，现在包括公寓和工业物业的协同投资。在过去的五年中，该计划的房地产投资组合已偿还了平均每年9.92％，甚至与全国房地产投资委员会财产指数委员会的财产指数均超过3.16％的标准和穷人的500指数返回。
旧金山最大胆的投资举措之一起初似乎不合时宜:1987年9月，就在黑色星期一的一个月前，SFERS成为首批公开投资风险资本的计划之一。它向十字路口集团(Crossroads Group)承诺了3000万美元(约占其资产的1%)，这是一家总部位于达拉斯的基金中的基金。当时该计划的总顾问Callan Associates支持这一举措，1989年接任首席顾问的Cambridge Associates则鼓励进一步的另类投资。
旧金山在Battery Ventures、Knightsbridge Advisors和Polaris Venture Partners等顶级私募股权基金中的持股，帮助该计划的风险投资组合在1987年启动至2004年底期间实现了年均22.6%的回报率。这远高于标准普尔500指数的15.96%，外加5个百分点。
但与泡沫时期的许多投资者一样，Murphy & Co.也犯了在风险资本方面过度投资的错误，在1999年和2000年初估值达到峰值时，将该计划对风险资本的投入增加了一倍多。许多由风险基金支持的初创企业在泡沫破裂后遭受了重大的资产注销或资产减记。
因此，截至2004年12月31日的五年，SFERS的风险投资组合率为12.5％，而其基准则增长2.7％。在同一时期，该计划的私募股权组合具有大幅度，返回平均每年3.6％。
有趣的是，尽管其他公共计划已进入对冲基金领域，但久已确立的创新之都旧金山却避开了这一领域。库什纳表示:“我们担心的是缺乏透明度、高昂的费用以及无法对对冲基金经理和策略进行基准管理。”受托人E. David Ellington是一名律师和企业家，他补充说:“现在我们在这场游戏中已经迟到了。”
在繁荣和萧条期间，sfs董事会对新的投资方式仍然异常地乐于接受。库什纳表示:“与标准的公共基金委员会相比，受托人更愿意接受新想法，并提前思考问题。”库什纳于2001年加入该体系，此前他曾在亚特兰大的ING投资管理公司(ING Investment Management)和佛罗里达州奥兰多的ICC资本管理公司(ICC Capital Management)任职。
带头的是董事会主席德里斯科尔(Driscoll)。他是旧金山的一名消防员，估计自己每周平均花20个小时处理董事会事务，阅读期刊和报告，定期与基金经理开会，通常是早上7点在消防站。
“Joe是我见过的最聪明的人之一，”Ellington说。“在他提出一个想法之前，他确保系统中的高级人员知道他来自哪里，他邀请他们在推理中戳洞。”
1996年，Driscoll推动了SFERS成为第一批投资新兴市场债务的公共养老金计划之一，从波士顿的格兰特·梅奥经营的基金承诺为1亿美元。该基金主要投资于主权债务工具，包括违约贷款，贸易应收款项和巴黎俱乐部义务，并不是为了Squeamish。俄罗斯卢布崩溃和长期资本管理崩溃崩溃后，它于1998年8月陷入了40％。
“很多人都害怕，很多人都被钉了，”威廉纳雷弗（William Nemerever）召回威廉纳·梅奥的固定收入集团。
旧金山的退休制度不是这样的:它坚持了下来。格兰瑟姆·梅奥基金恢复了元气，到年底时只损失了25%左右。自1996年以来，摩根大通新兴市场债券指数的年回报率达到了令人印象深刻的19%，而其基准指数摩根大通新兴市场债券指数仅为12%。Nemerever说，其他美国公共养老金计划也对该基金进行了投资，但没有一个投资的金额能与SFERS的投资规模相提并论。截至3月底，SFERS对该基金的投资价值为2.6亿美元，占计划资产的2%。
随着墨菲的行政支持，Driscoll还帮助将董事会带入主权债务投资。2002年，SFERS将7500万美元分配给新兴市场的当地货币债务基金由Ashmore运行。该基金持有债券，利率及其他约20个国家的其他衍生品的职位。“衍生品的使用对于一些投资者来说是有问题的，但这些投资并不是特别高的风险，”Ashmore的展位说。“旧金山领先于曲线。”
在截至今年3月的三年时间里，该基金在安石基金所持股份目前价值1.09亿美元，年平均回报率为15.57%，比摩根大通新兴市场指数高出约240个基点。
Driscoll还推动了该计划的新货币叠加计划，该计划于7月1日开始于7月1日开始。该计划的管理人员，纽约州的康涅狄格州全球投资者，伦敦帕雷托合作伙伴和康斯波特，康涅狄格州Westport的Bridgewater Associates将使有针对性的货币赌注减少波动性，并希望，在计划的22亿美元国际股票组合中加入Alpha至80％。
“与其他公共养老金计划相比，看起来我们的投资组合的风险和多样性位于信封的边缘，”Driscoll说。“但也许其他计划在错误的地方。”
加利福尼亚州圣莫尼卡的Angeles投资顾问基金的一般顾问预计将于9月完成资产分配研究。7月，委员会同意接受安吉利斯投资的建议，以调整其目前的目标。国际股票的目标将增加5个百分点，达到20％;美国股市将被修剪3分到28％，房地产2分，以10％至10％，反映了良好的投资前景。Kushner说，仍然是将其第一次投资于国际房地产投资，以5000万美元的致力于Amb Propertor Corp.的Amb Property Corp. AMB日本基金。
尽管该计划投资成功，但该市的养老金支出仍在上升，2005财年和2006财年的养老金支出分别占职工工资的4.48%和6.58%。旧金山工会正在向市政府施压，要求提高87%的非警察或消防员的活跃会员的福利。
洛杉矶咨询师莱斯利•考茨基表示:“市政府的捐款将继续增加，并将给市政府带来一种缓解了一段时间的预算负担。”
政治压力在墨菲不可避免地撤消，特别是如果城市撤销工人或提高税款以支付福利增加。但在旧金山，它是确定市工人退休福利的公民。“这是犯下承诺的选民，”墨菲说。“这是我们的工作，以养老金承诺善于善于。”