加州圣马泰奥Fuller & Thaler资产管理公司的合伙人罗素•富勒指出，所有的基金经理都“试图找到定价错误的证券”。然而，在他的研究中，富勒不仅挖掘了通常的财务数据，还挖掘了人类的心理。富勒斯和他的搭档、芝加哥大学商学院(University of Chicago Graduate School of Business)经济学和行为科学教授理查德•塞勒(Richard Thaler)一起应用心理学，试图识别投资者的非理性行为，这些行为导致股票被低估或高估。当然，塞勒是行为金融学的主要理论家之一。
自20世纪70年代以来，这门学科就以这样或那样的形式存在(有些人会说它已经有几个世纪的历史了)。但自从2000年科技股泡沫破裂以来，行为投资作为一种资金管理技术已经崭露头角，这突显出投资者的繁荣是多么的非理性。
可以肯定的是，行为投资远没有超越现代投资组合理论。现代投资组合理论在一定程度上是基于诺贝尔奖得主哈里•马科维茨(Harry Markowitz)和威廉•夏普(William Sharpe)提出的“有效市场假说”(efficient market hypothesis)。这个备受争议的假说认为，市场是有效的，因为股价体现了投资者在任何特定时刻对股票的所有了解。
相反，行为金融学认为，只要投资者不理性地行事，市场就会极度低效，股票也会被严重误判。行为主义者寻找价格过低的股票来买入，寻找价格过高的股票来规避(或做空)，他们似乎与价值投资者非常相似。但对行为主义者来说，出发点是人的心理，而不是企业价值。
“有效市场理论告诉我们，打败市场是不可能的，”佛蒙特州卡斯尔顿市(Castleton, Vermont)研究公司market Semiotics的总裁伍迪·多尔西(Woody Dorsey)说。该公司使用行为方法为大约80家机构客户预测市场，主要是大型对冲基金。“行为金融学告诉你可以。”
2002年，普林斯顿大学(Princeton University)心理学教授丹尼尔•卡尼曼(Daniel Kahneman)因在整合心理学和经济学方面的研究而获得诺贝尔经济学奖，这一策略在投资者心目中的可信度得到了大幅提升。大大简化了,他的开创性工作断言人性投资者——相比之下冷静理性的“经济人”假定neo -古典经济学家——害怕损失超过他们贪图收益,基于他们的行为选择是呈现和看到他们的经济福祉不是绝对而是相对于别人的。
卡尼曼理论的一个关键原则直接与证券市场有关:“禀赋效应”假设人们对自己已经拥有的东西估值过高，比如股票。
总部位于芝加哥的LSV资产管理公司是最大的行为投资者之一，其资产从2002年底的96亿美元飙升至4月底的380亿美元，主要是由于其令人印象深刻的表现。其5.71亿美元的LSV Value Equity fund在截至5月20日的五年里的年平均回报率为11.54%，轻松超过标准普尔500指数的年化跌幅1.8%。
LSV首席执行官约瑟夫•拉科尼肖克(Josef Lakonishok)表示:“我们专注于购买不受欢迎的廉价股票，因为大多数投资者存在偏见，这使得这些股票对他们的吸引力降低。”拉科尼肖克与另外两名学者于1994年创立了LSV。拉科尼肖克解释说:“投资者往往倾向于将历史增长率推到遥远的未来。”
Fuller & Thaler拥有32亿美元资产，是1.02亿美元的Undiscovered Managers行为价值基金(Undiscovered Managers Behavioral Value Fund)和1.27亿美元的Undiscovered Managers行为增长基金(Undiscovered Managers Behavioral Growth Fund)的副顾问。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)去年收购了这两家基金。该价值型基金的长期记录很有说服力:在截至5月20日的五年里，该基金的年平均回报率为13.07%，平均高出标准普尔500指数近15个百分点。
总裁兼首席信息官富勒的重点是寻找那些因“代表性”等行为偏见而被错误定价的股票。“代表性”指的是即使面对积极的消息，人们也倾向于对公司持有负面看法。
为了利用这一倾向，富勒会寻找那些通过内部人士购买或股票回购表明基本面正在好转的公司表现不佳的股票。
他表示:“重要的是，股市表现不佳，因为我们希望市场参与者成为有偏见的预测者。”富勒利用基础研究来确定内部人士购买的原因。他解释说:“市场非常嘈杂，有各种各样的理由表明，内部人士可能会购买那些没有显示出积极变化的股票。”
富勒说:“对我们来说，关键是找出潜在的根本变化。”Fuller从去年9月开始以每股11美元的价格收购Blue Coat Systems，这是一家网络内容安全解决方案提供商。该股从3月份60美元的高点暴跌。在对公司进行了调研后，富勒了解到，蓝大衣正准备发布其主要产品ProxySG的升级版，管理层对此非常乐观。结果很成功，蓝大衣的收入开始增加。
在该股反弹至24美元后，富乐在第一季度出售了基金持有的该股头寸。
在管理摩根大通(J.P. Morgan)的Undiscovered成长基金时，投资组合经理斯坦斯克(Fred Stanske)试图利用证券分析师在新数据可能会改变其分析时坚持收益预期的倾向。比如，他会筛选那些收益好于预期的公司，然后仔细检查它们的财务状况，以确保这些意外来自于持久的变化。
2003年11月底，斯坦斯克以每股11.18美元的价格收购了提供计算机辅助设计软件和多媒体工具的软件公司欧特克。该公司公布的第三季度收益比普遍预期高出43%，反映出其最近升级的旗舰产品Auto- CAD销售强劲。Auto- CAD是一种基于pc的绘图系统，主要由建筑师和工程师使用。斯坦斯克说，尽管大多数分析师都认为股市回升是暂时的，而且仍非理性地依赖于他们的预测，但他的结论是，这种增长将持续下去，并将基金资产的1.5%投资于股票。
他解释说:“公司升级了许可协议，其新的AutoCAD产品证明是成功的，经营利润率也在扩大。”5月中旬，欧特克股价为32美元。尽管斯坦克已经减持了股份，但他在该公司的持股比例已增至2.5%。
新泽西州泽西城德雷曼价值管理公司(Dreman Value Management)董事长、知名反向投资者德雷曼(David Dreman)也同样认为，分析师对消息的反应过度，无论好坏。德雷曼管理着125亿美元的资产。他的Scudder-Dreman高回报股票基金(Scudder-Dreman High Return Equity Fund)规模达62亿美元，过去10年平均年化回报率为14%，这表明他有道理。德雷曼说:“我们的研究表明，分析师的预测可能会很快从过度乐观转变为过度悲观。”
最好的例子是:百思买(Best Buy)。2002年11月，在该公司宣布收益低于预期后不久，德雷曼就买进了该公司的股票。该公司股价从5月份的48美元跌至18美元。在仔细研究了百思买的销售增长和利润率后，德雷曼断定，百思买的利润仍在以高于平均水平的速度增长。但他指出，这家零售商的市盈率在10至11倍之间，与增长一半的百货公司相同。在随后的11个月里，该股回升至每股54美元。
Prudential Financial子公司Quantitative Management Associates的首席投资长玛格丽特•斯腾普(Margaret Stumpp)使用行为金融模型为她管理的规模1.99亿美元的德莱顿大盘核心股票基金(Dryden Large-Cap Core Equity Fund)选股。德莱顿大盘核心股票基金是一只增效指数基金。截至5月26日的三年时间里，该基金的年化涨幅为5.6%，比标准普尔500指数高出36个基点。
正如Stumpp所见，投资者低估了增长缓慢的股票总回报中的收益部分。因此，在评估这类股票时，她的模型最看重的是核心估值。相比之下，对于快速增长的公司，她解释说，“投资者往往固守自己的旧观点，对新的、矛盾的信息反应迟缓。”因此，对于这些公司来说，这种模式更强调新闻发展。
去年，Stumpp在北卡罗来纳州夏洛特市的纽柯公司(Nucor)获得了成功。纽柯公司是美国最大、成本最低的钢铁生产商之一。她将纽柯公司归类为增长缓慢的公司，并在2004年初以拆股调整后的30美元购买了该公司的股票。她表示:“没有人预料到钢铁企业去年会表现出色。”但随着美元走软，使得进口钢铁更加昂贵，国内钢铁生产商却获利。纽柯公司去年上涨了89%。当股价在2月份攀升至近55美元时，Stumpp调整了头寸。纽柯公司最近的股价为53美元。