坐落在肯塔基州蓝草区和阿巴拉契亚山麓交界处的山脊上，列克星敦以南35英里的小伯里亚学院在美国高等学府中屹立不拔。伯里亚学校由废奴主义者于1855年建立，是南方第一所男女同校、种族融合的学校。今天，美国唯一一所不收学费的私立文理学院，它只向那些负担不起学费的人提供教育。该校1500名左右的学生大多来自阿巴拉契亚，伯里亚的定义是，阿巴拉契亚从密西西比州北部延伸到宾夕法尼亚州南部，包括9个州的部分或全部。典型的伯里亚学生家庭一年的生活费为2.7万美元。
“这是一个崇高的使命，”马萨诸塞州威廉姆斯学院(Williams College)的经济学教授兼教务长凯瑟琳•希尔(catherine Hill)说，该校每年的学费为31,548美元。“伯里亚学院为那些家庭收入不高的学生提供了高质量的高等教育。”
“这是我最便宜的选择，我想去的地方，”幼崽，肯塔基州的一名高级，肯塔基州的高级，肯塔基州的高级学业，他们主要是在日本研究和西班牙语。“我可以在没有提出贷款的压力和不断担心金钱的情况下学习。”
Berea提供了顶级教育。在美国新闻与世界报告高校排名上，上个月出版，它被列为南方的顶级综合学院。
学校也脱颖而出，这是其融资和投资的方法。与大多数学院和大学不同，这些大学依赖于学费约60％的经营预算，Berea在其捐赠（尽管它确保每年5,496美元的费用为8,496美元的生活费用和保险）。按照其受托人的命令，学院每年花费约5％的捐赠。
截至6月30日止年度，Berea从捐赠者收获了3600万美元的股息和资本收益。它使用了2750万美元，以支付大约四分之三的3600万美元的经营预算;学校通过捐赠和学生的联邦和国家奖学金弥补了余额。剩下的850万美元的捐赠收入兑现了债务维修 - 主要是用于资本项目 - 以及外展计划和其他特殊目的。
伯里亚学院获得的捐赠——截至6月30日为8.62亿美元——恰好是所有小型文理学院中最富有的一所，远远超过鲍登学院(Bowdoin college, 5.78亿美元)、卡尔顿学院(Carleton college, 5.36亿美元)和奥柏林学院(Oberlin college, 6.15亿美元)等更知名的学院。从每位学生的角度来看，这个数字更令人印象深刻:伯里亚学院的学费为57.5万美元，鲍登学院为36.1万美元，卡尔顿学院为28.2万美元，奥伯林学院为22.2万美元(顺便说一句，奥伯林学院为伯里亚学院提供了第一批教师)。
截至2004年6月30日，全国大学和大学商业人员（Nacubo）（Nacubo）排名Berea的捐赠者纳入全国捐赠者，纳米私人艺术学院纳入私人自由艺术学院。考虑到使其富裕的兄弟校友不能根据定义将他们的孩子送到他们的母校，因此没有遗留领带，建立这种充足的禀赋并不容易任务。它采用了专门的筹款 - 以及投资方面的组合，一些精明的市场时机。
小额捐款，其中80％来自未参加学校的个人，而是赞扬其使命，建立了几十年的捐赠。但增长，即20世纪80年代中期开始，在20世纪90年代初开始，大学后几年，努力启动禀赋的表现，开始招募财务专业人士在受托人的八 -人投资委员会。距离Vinure Capitalist James Bartlett的首先是指导，最终由一群高盛，Sachs＆Co.退伍军人 - 现任委员会Glenn Fuhrman担任该公司的特殊投资部门 - 委员会已经引导了一个明确的投资组合进入一些眼睛- 开放的替代投资。
上世纪90年代中期，伯里亚在风险投资中进行了时机恰当的投资，最终获得了思科系统(Cisco Systems)和JDS Uniphase Corp.的股权，投资委员会在科技泡沫破裂之前，对这两家公司的大部分资金都进行了精明的兑现。上世纪90年代末，该学院转入了一些表现最好的对冲基金。结果，1992年巴特利特担任投资委员会主席时，伯里亚的捐赠从3.12亿美元飙升至2000年6月的8.61亿美元。在2000财政年度，捐赠基金回报率为38%。
“90年代是全盛时期。63岁的卫理公会牧师和世界宗教学者Larry Shinn说，他自1994年以来一直担任伯里亚的总统。但是，他补充道:“如果你问什么让我晚上睡不着，那就是市场。我不担心有足够的学生，但我担心的是捐赠。对我们来说，这是学费替代流。”
福尔曼自2003年10月以来一直担任该投资委员会主席，他的目标是在晚上帮助希恩入睡。这位前高盛(Goldman Sachs)董事总经理是总部位于纽约的MSD Capital的管理合伙人，该公司投资了个人电脑巨头迈克尔•戴尔(Michael Dell) 110多亿美元的财富。福尔曼说，他在伯里亚的工作很特别:“你遇到这些孩子，你就会爱上这个地方和使命。人们很容易上钩，并试图帮助他人。”
福尔曼和他的投资委员会在Berea做得很好。截至2005年6月30日的12个月里，捐赠基金的回报率为10.8%，超过了标准普尔500指数5.6%的涨幅。根据Nacubo的数据，在截至2004年6月30日的五年中，捐赠基金的年回报率为6.74%，而教育捐赠基金的平均回报率为4.9%，为5亿至10亿美元。从10年到去年年中，捐赠基金的平均年回报率为10.8%，与平均水平完全相符。
Berea的资产配置目标在其规模的捐赠基金中相当典型:60%的国内和国际股票，19%的固定收益，10%的私募股权(包括风险投资、收购、不良债务和房地产)，10%的对冲基金和1%的现金。私募股权投资在2000年达到了32%的峰值。在同等规模的捐赠中，该学院的公共和私募基金目标分别略高于57%和近7%的平均水平。另一方面，Berea 10%的对冲基金配置目标低于可比计划14.4%的平均水平。伯里亚商学院的实际拨款比例接近其目标——除了对冲基金，该学院正试图从最近的4.8%水平赶上对冲基金。只与顶级经理人投资的愿望和对对冲基金高额费用的厌恶一直在阻碍着它的发展。该学校将其持有的所有大盘股和三分之一的小盘股纳入指数;这些被动型基金占其投资组合的38%。
伯里亚学院每年在每位学生身上的花费约为2.4万美元，处于私立文理学院的中等水平。它必须以更快的速度运行，以跟上不断加速的成本。它将大约三分之一的运营预算用于教师，使其得以维持师生比例为10比1的低水平，班级平均规模为16人。今年预算的另外三分之一用于支持行政人员;其余的则由维护、燃料和其他成本所承担。
Berea的越来越多的捐赠使Shinn能够为每个学生提供个人计算机（戴尔，虽然该计划在戴尔Money Manager Fuhrman抵达之前开始），承认更多的外国学生，并在阿巴拉契亚上花费了数百万美元的教育外展计划。缺乏学费收入，伯雷斯捐赠绩效表现差时感到额外的压力。在2000年技术股票坠毁之后，Shinn留下了一些教师职位未填补，在未来十年中，令人担忧的是，在未来十年中，越来越难以赚取8％的年度回报，以防止养老金侵蚀：5个百分点以支付支出抵消通胀的3个百分点。
筹集资金也不是弥补任何缺口的万无一失的方法。希恩说:“对于那些没有从伯里亚学院毕业的人来说，我们通常是第二、第三甚至第四家慈善机构。”“他们必须明白为什么他们应该在这里捐款。”此外，他还补充说，伯里亚大学还面临着来自公立学院和大学的严峻的筹款竞争，因为它们预计国家资助将被削减。
还有一种可能被称为“金乞丐碗综合症”的现象。拥有8.62亿美元的捐款，伯里亚似乎并不是特别需要帮助。希恩叹息道:“哈佛大学、斯沃斯莫尔学院和奥柏林学院在要求人们向他们的捐赠基金捐款时，一点也不感到不安。”“即使没有学费收入，我们也不得不为捐赠道歉，这是一种一定的讽刺。”
尽管如此，在12个月至6月，Berea设法筹集了2500万美元，大部分是因为Shinn在路上花了大约100天，经常住在捐助者的家中。
伯里亚学院成立于1855年，当时只有一间教室。废奴主义者牧师约翰·菲(John Fee)在支持解放奴隶的当地居民卡修斯·克莱(Cassius Clay)捐赠的10英亩土地上建造了一座简单的木结构建筑。虽然肯塔基州是一个蓄奴州，但早期学生中有一半是自由奴隶;另一半则主要是忠于联邦的白人登山者。这所学校最初旨在提供职业教育，以一个以开放思想而闻名的圣经小镇命名。1859年，支持奴隶制的支持者迫使伯里亚关闭。它在内战后重新开放。
虽然学生和教师致力于帮助支付账单，但是在第一次收费的学费。他们养殖，养牛，制造面包，出售的手工艺品和建造的校园建筑，其中一些仍在使用中。1892年，学校为学生为学生进行了12美分的劳动力 - 这一年，它取消了15美元的年度学费，以进一步为您服务最佳学生的使命。
在肯塔基立法机构在1904年通过法律后，被禁止的肤色教育，黑人学生被迫离开伯伊亚学院。（今年学生的大约五分之一是非洲裔美国人。）当年，Berea为Louisville附近的全黑学院给Lincoln Institute提供了20万美元，钢铁剧库·卡内基竞赛匹配。结果是两所学校同样资助。
大萧条对伯里亚大学的免学费政策提出了挑战。学院校长威廉·哈钦斯被迫取消了1932 - 33学年的招生。学校决定把所有的遗赠作为捐赠，而不是用来支付日常开支。随着经济萧条的加剧，哈金斯试图通过将伯里亚学院的重点从职业教育转移到职业培训和文科，来丰富学生的生活。第二次世界大战期间，海军派水兵到伯里亚受训。
在接下来的几十年里，源源不断的小额捐款增加了学院的捐赠。1985年，这一数字达到了1.5亿美元，在所有美国大学中排名第50位。大约在那个时候，伯里亚开始为其投资委员会招聘金融专业人士。长期受托人凯特·爱尔兰(Kate Ireland)启动了这一进程。她是克利夫兰一个富裕煤矿家庭的后代，也是阿巴拉契亚山脉事业的支持者。1986年，她给巴特利特打了个电话。巴特利特当时是克利夫兰私募股权公司博智投资(Primus Venture Partners)的合伙人。爱尔兰认识他的岳母，她曾与岳母一起在肯塔基州的家庭医疗保健系统边疆护理服务(Frontier Nursing Service)的董事会任职。巴特利特从未听说过伯里亚，所以爱尔兰邀请他在5月份参观该校，当时正值阿巴拉契亚山脉壮丽的春天。
68岁的Bartlett说:“第一次见面是件很棒的事。”“从各方面来说，这都是一项非常纯粹的使命。”
彻底赢了，巴特利特于1986年10月加入投资委员会，次年进入了R.埃尔顿怀特，伯伊特毕业生，然后是计算机公司NCR公司的毕业生，在Bartlett在委员会的第一个几年，捐赠者，就像那些大多数Berea的同行，继续保守管理，但它提供了良好的回报，反映了股票和债券的强大市场。到1989年，它的价值为2.52亿美元，占现金资产的13％，大量股票55％，债券30％，替代资产仅为2％（特别是房地产）。
虽然禀赋以良好的速度增长，但巴特利特希望引发更积极的投资方法。到那最后，他进一步走了外面的金融专业知识。1990年，他招募了新的受托人和投资委员会成员Martin Coyle，而国防承包商Trw（他母亲参加了Berea）的副总裁兼总法律顾问;然后，David Swanson，然后是一名高级副总裁兼重庆兼艺术公司主任弗雷德里克杜普尔夫·杜普里克·杜普尔夫，副总裁，副总裁，副总裁Dupree＆Co.1.1基于Lexington的单州市债券基金经理，加入了。当时巴特特于1993年成为投资委员会主席，其八个席位中的七个由商业或金融背景的人们填补。
1993年，Berea投资了350万美元的对冲基金，由威尔顿（Connecticutbased Commonfund）在Greylock Partners，Kleiner Perkins Caufield和Byers，Sequoia Capital和其他硅谷风险资本明星上投入了Concenticutbased Commonfund的风险投资基金。Communfund投资最终净了1300万美元，内部回报率为48％至2005年3月31日。“我们永远无法进入那些刚老的伯阿西学院的人，”巴特利特说，“公共邮财有一个历史和历史帮助大学。“
Berea随后进入了1995年成立的两家风险投资基金。Matrix IV由总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆的Matrix Partners管理，为Berea公司净赚5700万美元，截至3月31日(该基金现已关闭)的内部回报率为25%，这主要得益于思科(Cisco)、Phone.com和Sycamore Networks在2000年及时出售的股票。Summit IV由总部位于波士顿的Summit Partners运营，截至2005年3月31日，为Berea项目创造了1850万美元的净收益，内部回报率为96%。这主要反映了2000年7月JDS Uniphase股票的销售情况。
1996年初，为使伯里亚基金的管理现代化，希恩聘请了威廉格鲁弗(William Gruver)加入投资委员会。两人几年前在巴克内尔大学(Bucknell University)相识，希恩在那里担任了10年的宗教教授和负责学术事务的副校长，格鲁弗则教授投资和国际关系方面的课程。在此之前，格鲁弗在高盛(Goldman Sachs)工作了20年，后来成为股票部门的首席行政官。
Gruver告诉Berea的投资委员会，资产混合是，正如他现在所说的那样，“太有限，过于有限，过于保守，这是一个将以捐赠的地方。”尽管巴特利特已经将一些资金移入风险投资，但大部分资产仍然存在库存和债券，几乎所有国内。
格鲁弗、巴特利特和投资委员会的其他成员也认为，他们没有资格选择基金经理。格鲁弗说:“我们当时运营着4.5亿美元，需要专业帮助。”
由于Berea无法为1996年夏天决定将其吸引合格的内部CIO的薪水，以便外包该职位。决赛选手是Berea的咨询公司，基于波士顿的剑桥员工，以及宾夕法尼亚州西部Consyhocken，Callaghan＆Co.，宾夕法尼亚州的西部Conshohocken，公司于1988年成立了几家高盛组织，其中Gruver有一个小额股权。Gruver是Hirtle Callaghan咨询委员会的成员，从委员会的讨论中判定自己，该讨论结束了雇用该公司的决定。在投票Gruver辞职后，虽然他继续作为受托人。
“剑桥正在讲道多样化，并且我们已经指出了这方面。但我们知道Hirlle Callaghan真的很关注，”巴特利特说。
Hirtle Callaghan从基础开始。1997年7月，这家咨询公司从剑桥接管公司后，要求投资委员会撰写一份关于伯里亚公司投资目标和政策的声明。这导致该学院扩大了对对冲基金和国际股票的投资。
1998年7月，Hirtle Callaghan向AQR资本管理公司(AQR Capital Management)注资1000万美元，使Berea轻松跻身对冲基金的顶级梯队。AQR资本管理公司是当年早些时候由Clifford Asness和其他高盛前雇员创立的。一个月后，当长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)倒闭时，Berea投资委员会有过几次焦虑的时刻，但仍坚持其对对冲基金投资的承诺。卡拉汉(Hirtle Callaghan)也是如此。“我们相信战略思维，而不是热钱，”该公司的联合创始人唐纳德•卡拉汉(Donald Callaghan)宣称。Berea在AQR的原始股份在90年代末一度损失了约20%，2005年6月30日的价值为1480万美元。1998年12月，Berea向索罗斯基金管理公司(Soros fund Management)前首席投资组合经理斯坦利•德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)运营的Duquesne Capital Management注资1,000万美元。
Hirtle Callaghan认为这两项投资只要长期，但该公司在看到它时也认可了热钱。2000年，Berea的风险投资合作伙伴 - 除峰会和矩阵外，本集团还包括奥斯汀，德克萨斯州奥斯汀的奥斯汀风险，丹佛的百年景点 - 在3级通信，北电网络和梧桐网络中开始分配股票。Hirtle Callaghan建议捐赠尽可能快地销售。“我们没有超过交易所需的时间的单一位置，”巴特利特说。截至2000年6月30日止2000年的12个月，Berea从其企业合作伙伴分发的股票销售额的净收益率为2亿美元。“我们占据了巨额桌子，搬到了重新平衡，重新平衡和重新平衡，”巴特利特回忆道。
重新平衡缓冲泡沫的爆裂爆炸。尽管如此，Berea的捐赠感觉到了冲击波。根据Nacubo的情况，在2001年6月30日至6月30日至6月30日，它损失了6.5％，相比，相似规模的禀赋平均下降了5.2％。在接下来的12个月内，Berea的投资下降了7.5％，而其同行的平均平均水平下降5.3％。在2003年，它提升了0.3％，而典型禀赋的规模为2.9％。
伯里亚很快重新振作起来，继续搜寻阿尔法。该基金会正在利用一切可能的关系来增加其对冲基金的配置。投资委员会主席福尔曼帮助伯里亚向纽约伊顿公园资本管理公司(Eton Park Capital Management)筹集了1,750万美元。这只对冲基金于去年11月由高盛前合伙人、自营交易高手埃里克•明迪奇(Eric minich)创立，投资规模超过30亿美元，创历史新高。
“格伦·富士人确保埃里克知道格伦与伯雷亚的关系，他也知道我也与之有关，”高盛私人财富集团的赫希尔卡拉山总监和前投资组合经理安德鲁·德罗斯（Andrew Derrow）说，并帮助管理Berea的捐赠。他补充说，Eton Park的其他投资者包括哈佛大学和高盛。
寻找其他对冲基金经理的工作仍在继续。莱克星敦基金经理杜普里(Dupree)说:“卡拉汉的任务之一就是为我们找到一些对冲基金来填补我们的配置。”杜普里今年5月从投资委员会退休，享年78岁。“但他们一直无法找到他们所认为的优质管理和资金，”他表示。来自Hirtle Callaghan的Derrow补充道:“这并不是什么会杀死任何人的东西。如果有机会，就会有足够的机会聘请更多的基金经理。”
未来几年，伯里亚商学院可能不得不承担更大的风险，才能在继续免除学费的同时，实现8%的回报率。如果捐赠带来的收益大幅减少，希恩无疑会缩减该校140万美元的拓展计划，该计划帮助阿巴拉契亚地区的学生为上大学做准备，并为医疗诊所和其他非营利组织提供支持。工作岗位也可能被削减。
“我们可以在未摧毁我们的计划的情况下处理预算的5％至10％，”Shinn说。“但如果我们必须削减30％，那么这将是一个不同的问题。”在那一点，伯里亚可以报名参加更少的学生。总统说，收费学费将是一个“最后的手段”。
巴特利特说:“如果经济低迷，我不知道我们的做法会有什么不同。”他在5月份从投资委员会辞职，以便把更多的时间用于他在克利夫兰艺术博物馆(Cleveland Museum of Art)的大型筹款活动。“在这样一个世界里，你又要躲到哪里去呢?”对伯里亚这样的捐赠基金来说，拯救之道在于多样化投资和优秀的经理人。”
具有讽刺意味的是，该学院有权有势的投资委员会在增加捐赠方面越成功，它给总统带来的麻烦就越大。当Berea的捐赠超过10亿美元时，Shinn可能会面临更大的筹款考验。“这将是一个真正的挑战，”他指出。他确信，最好的办法是邀请潜在的捐赠者到绿树成荫的校园里与学生们交谈。他表示:“他们是向伯里亚投资的原因。”