在一月一个阴天寒冷的下午，乔伊斯·德卢卡(Joyce DeLucca)走进了Katonah Capital豪华的麦迪逊大道办公室。Katonah Capital是一家结构性债务投资公司，她在过去的五年里帮助这家公司从零开始建立起来。她迅速召集了21名员工，告诉他们她将辞去校长一职。
当华尔街任何一家公司的老板离职时，通常都会引起混乱。但这在私人投资基金这一稀薄领域尤其具有破坏性，尤其是对像卡托纳这样管理债务抵押债券的公司来说。债务抵押债券是一种复杂的工具，通过不同的公司债务组合发行债券和优先股。
DeLucca离职引发了很少曝光但至关重要的管理协议条款中的四个六cdo她管理是隶属纽约私募股权公司Kohlberg & Co .)一个“关键人物”条款允许这些基金的投资者将他们的钱在其他地方DeLucca的离开,他被认为是基金成功的关键——除非科尔伯格在60天内提出合适的替代经理。与其他基金有关的“关键人物”条款通常会提到一组关键人员。但在卡托纳的案例中，德卢卡是唯一被定义为关键人物的人，因为科尔伯格没有任何管理cdo的经验
1999年12月，她从八角信贷投资公司受聘成立了这家公司。
更令科尔伯格不安的是，德卢卡迅速采取行动，与卡托纳的几名员工建立了自己的CDO管理公司。尽管当时已经怀孕六个月，德卢卡并不打算放慢脚步。很快，她收到了一些卡托纳投资者的暗示，他们将把资产转移到她的新公司Kingsland Capital。
事实上，德卢卡的举动并没有带来彻底的决裂，而是引发了一场争夺卡托纳资产控制权的激烈斗争，这场斗争仍在纽约法院系统中进行。这也破坏了Kohlberg将Katonah出售给总部位于华盛顿的投资公司Allied Capital的交易，严重危及Katonah的未来。
导致这场冲突的情况尚不明朗。双方对事实的说法略有不同，许多细节仍在激烈争论中。
但可以肯定的是，德鲁卡背叛卡托纳绝非突然。投资组合经理和她的老板之间的遗嘱冲突已经持续了近两年。生意不错：在经营卡托纳的五年中，德鲁卡在六家CDO中积累了22.5亿美元；她的投资组合产生了超过20%的令人印象深刻的内部回报率，Kohlberg&Co.收取了数百万管理和绩效费用。但母公司越来越担心其新兴CDO业务的命运过于依赖德鲁卡。科尔伯格首席执行官克里斯托弗·拉科瓦拉（Christopher Lacovara）和詹姆斯·科尔伯格（James Kohlberg）于1987年与其父亲杠杆收购先驱杰罗姆·科尔伯格（Jerome Kohlberg Jr.）共同创建了私人股本公司）于2003年夏天开始推动德鲁卡聘请第二位高级投资组合经理。德鲁卡对这一建议感到恼火，担心此举会对她的员工造成影响，因此没有聘用她。科尔伯格公司（Kohlberg&Co.）越来越沮丧，于2004年11月同意以4000万美元的价格将卡托纳出售给Allied。
Allied担心Katonah的投资者可能会跟随DeLucca进入她的新公司，因此退出了这笔交易，留下Kohlberg匆忙为Katonah的基金寻找替代经理，并说服投资者选择这些经理而不是Kingsland。现在，科尔伯格将这些投资工具的部分费用与新的基金经理分享:黑石集团(Blackstone Group);私募股权巨头贝恩资本(Bain Capital)旗下的信贷投资子公司Sankaty Advisors;以及伦敦资产管理公司Amvescap旗下的景顺高级担保管理公司(Invesco Senior Secured Management)。
今年2月，科尔伯格公司(Kohlberg & Co.)起诉德卢卡，称她在卡托纳期间鼓动员工并计划成立Kingsland，这相当于违反了她的雇佣合同，她还破坏了Allied的销售。
Kohlberg在诉状中称:“DeLucca为了自己的利益制定并试图实施一项计划，以控制Katonah的资产。”该诉状目前正在曼哈顿的纽约州最高法院审理。
DeLucca否认她做了任何不正当的事情，并就欠薪一事提交了动议，她说Katonah欠她和她的团队的。“没有阴谋，”她告诉《机构投资者》。亚博赞助欧冠“在我认为对公司未来的富有成效的对话中，科尔伯格提出了一个让我大吃一惊的出售计划。”她的律师，来自Proskauer Rose的Steven Kayman补充道，Kohlberg“正试图惩罚我的委托人，因为她放弃了自己的事业，追求自己的职业目标。”
这一事件凸显了数十家(或许数百家)管理私募基金的公司面临的潜在威胁。关键人物条款包含在管理各种私人投资工具的协议中，包括大多数cdo，以及私人股本、风险资本和对冲基金(见框)。在相对年轻的CDO市场中，约有200家公司管理着约2500亿美元的资产，严重依赖于以DeLucca为代表的明星体系。这一市场继续快速增长，主要是依靠小型专家管理团队组建的初创企业或被大型组织聘用。
“在大多数的情况下在CDO市场,投资者都依赖于一个或两个人,或者略大的组织,以确保他们的钱是谨慎管理,”德鲁迪基说,巴布森资本管理的结构性信贷团队主管,负责管理43 CDO基金和投资以外的债务抵押债券。“这就创造了发生卡托纳事件的可能性。”
德卢卡习惯于为她想要的东西而战。在他长达近20年的职业生涯中，他在纽约以东约40英里、长岛南岸的巴比伦村(Babylon Village)长大，在男性信贷投资界树立了最精明、最成功的经理之一的声誉。1986年，她从纽约州北部的伊萨卡学院(Ithaca College)毕业后，加入了资产管理公司伯恩斯坦•麦考利(Bernstein Macaulay)，担任高收益和抵押贷款支持证券分析师。1989年，她开始管理房地产和债务投资公司Fisher Brothers的高收益投资组合。六年后，她作为摩根大通(J.P. Morgan & Co.)的子公司与人共同创立了杠杆债务公司Octagon Credit Investors。
据了解她的人说，40岁的德卢卡聪明迷人，在需要的时候也会坚定。“乔伊斯可以像钉子一样坚韧，”他的一位前同事说。“她总觉得她必须在男人的市场上证明自己。”
1999年夏天，当Kohlberg决定通过将一些现金配置到债务抵押债券来分散杠杆收购投资组合时，DeLucca已经是明星投资者了。这是公司活动的自然延伸，因为cdo的资本结构与杠杆公司类似。CDO经理向投资者出售债券，这些债券由多元化的公司债务池担保。为了确保它支付的利率低于从投资组合中获得的债务，CDO还包含了股权成分，用于弥补基础债务的最初损失。基金经理从其债务组合中获得的收益与其债券的息票减去管理费用之间的差额，将归股权投资者所有。科尔伯格在CDO领域几乎没有经验，但德卢卡多年来一直在管理和投资此类工具。
公司把她从Octagon挖走，她开始组建一个投资团队。她早期聘用的两名高级分析师是:曾在Octagon工作的罗伯特•佩里(Robert Perry)，以及曾供职于日本富士银行(Fuji Bank)旗下CDO投资部门Mountain Capital Advisors的布莱恩•卡尔森(Brian Carlson)。德卢卡与CIBC World Markets合作，为Katonah物色投资者。CIBC World Markets曾向Kohlberg提出进入cdo领域的想法。她和她不断壮大的团队对卡托纳的第一笔交易捆绑在一起的证券进行了研究和组装。卡托纳的第一笔交易有五年的锁定期，于2000年5月完成。
然而，第一只基金的投资者坚持用关键人物条款保护他们的利益，在管理协议中提到了DeLucca。科尔伯格别无选择，只能同意。
“因为这是一家初创公司，我们必须真正听取投资者的意见，”科尔伯格的负责人拉克维拉说。“他们觉得自己需要一些保护，因为当我们开始营销时，乔伊斯才是公司真正的人。”
在接下来的三年里，生意很好。德卢卡和她老板之间的关系也是如此。Katonah又募集了4只基金，总计19亿美元，而Kohlberg每年收取大约50个基点的管理费(约950万美元)。科尔伯格还根据这些基金的业绩获得了奖金，这些基金的内部回报率在十几到二十出头之间。卡托纳的表现尤其突出，因为当时许多其他结构性债务工具在企业破产和违约浪潮中遭受巨大损失，尤其是在电信行业，而电信行业正是德卢卡回避的领域。卡托纳基金的债务部分从未被降级，这是衡量cdo实力的关键指标。
到2003年夏天，卡托纳即将募集第六只基金，科尔伯格公司开始担心该公司的资产与其唯一的投资组合经理关系过于密切。除一只基金外，所有基金都受到命名为德鲁卡的关键人物条款的约束——只有德鲁卡。科尔伯格在这些汽车上投资了近6000万美元的股权，并希望保护其费用收入。拉科瓦拉表示，该公司还打算将业务多元化，进入投资级和其他类型的信贷工具，而德鲁卡在这方面的经验并不丰富。当价值3.75亿美元的卡托纳六世基金于9月关闭时，科尔伯格首次拒绝作为股票投资者参与。
科尔伯格从其在私募股权领域的经验中意识到了潜在的关键人物问题。此外，它还注意到这些条款为其他CDO管理者造成的混乱。例如，法国投资银行法国农业信贷银行（Crédit Agricole Indosuez）在2001年员工叛逃至加拿大皇家银行（Royal bank of Canada）RBC资本市场部后，卷入了一场争夺四家CDO管理合同的战斗。它聘请了一名替代投资组合经理，保留了其中三只基金，但也向RBC损失了14亿澳元的CDO。
2003年10月，在与詹姆斯·科尔伯格(James Kohlberg)协商后，拉克维拉要求德卢卡再聘请一名投资组合经理，让他成为该基金的另一名关键人物。她坚持自己的立场，认为增加一名经理会挫伤她建立的投资团队的士气，导致员工担心接班人和薪酬问题。然而，拉克维拉提出了这个问题，DeLucca同意保留一家猎头公司Jamesbeck Global Partners来寻找另一位高管。
十个月来了又过去了，连一份薪水也没有。德卢卡认为，卡托纳缺乏具体的扩张计划，也没有明确的职位描述，因此不可能吸引到合格的候选人。2004年8月初，在纽约的一次早餐会议上，詹姆斯·科尔伯格(James Kohlberg)要求德卢卡提出一份正式的计划，说明卡托纳如何在高收益cdo之外实现业务增长。但他也明确表示，在招聘另一名经理方面缺乏进展，令他感到沮丧。
据拉克维拉透露，他对德卢卡说，“要么你这么做，要么我们就这么做。”拉克维拉了解了谈话内容。
会议结束后，James Kohlberg在8月4日发给DeLucca的一份备忘录中重申，Katonah需要聘用“一名高级管理人员，以保护我们本已重大的投资，以及下一阶段扩张所需的资金，以防发生任何不正之事。”然而，在同一份备忘录中，他也祝贺了DeLucca公司迄今为止取得的成功，并以“onward and向上”结尾。
就在那时，德卢卡得知自己怀孕了。
在接下来的几个月里，德鲁卡研究了发展卡托纳的方法，比如建立对冲基金和其他另类投资工具。与此同时，Allied就收购CDO公司一事与科尔伯格进行了接触。科尔伯格以前也忽略了类似的调查。这一次，由于对德鲁卡感到失望，公司决定进行销售。
拉克维拉说:“很明显，我们的关系恶化了，我们不清楚该如何与她解决问题。”“我们只是累了。他们正好抓住了我们。”
双方之间的紧张关系在11月17日达到顶点，德卢卡会见了詹姆斯·科尔伯格、拉克维拉和科尔伯格公司负责人塞缪尔·弗里德，讨论了她的战略计划。她提出了几个建议，其中一个建议要求科尔伯格再向公司投资2亿美元，并将卡托娜的更多收入分配给德卢卡和她的员工。但还没等她说完，科尔伯格的高管们就宣布了一个消息:Allied将收购Katonah，并将其与自己的信贷投资公司Callidus Capital Management合并。德卢卡和她的员工将获得激励性薪酬，让他们至少留任一年，帮助卡托纳融入Callidus，但之后就不能保证有工作了。
德卢卡说她很震惊。和伤害。虽然她不是Katonah的所有者，但她一直是公司在投资者和员工面前的形象，并认为公司的增长和成功主要是由她自己负责的。她可能是一个强硬的管理者，但她在员工中赢得了极大的忠诚。例如，在2004年，她自愿接受了8%的减薪，以增加下属的薪酬。科尔伯格没有和她商量就决定出售，这让她非常沮丧。
“我认为它既是他们的公司，也是我的公司，”她说。“我和我的团队建立了这种文化。亚慱体育app怎么下载这是我们的业绩记录。”
德卢卡建议他们向卡托娜投入更多资金，同时将更大份额的利润分给她和她的团队，科尔伯格团队对此感到恼火。这样的提议,该公司的诉讼DeLucca断言,“可能已经被人认为她只提供有枪的另一方,DeLucca显然认为她经过一年多的掩饰对寻找额外的关键人物。这些都是低报价，在经济上相当于要求科尔伯格毫不考虑地把卡托纳交给德卢卡。”
DeLucca说，在接下来的几周里，她和Katonah的其他员工与Callidus的工作人员会面，讨论两家公司将如何整合。(Allied和Callidus的高管拒绝置评。)德卢卡还告诉她在科尔伯格的老板，她怀孕了。显然，在一个人非常重要的企业里，即使是短暂的产假也会引起人们的担忧。但双方都强调，德卢卡组建家庭的决定与争端无关。
到了一月份，她和她的几个团队成员说，他们对自己在公司未来角色的不明确感到越来越沮丧。2月2日，德鲁卡离开一周后，佩里和卡尔森，以及两年前从美国银行加入卡托纳的资深分析师托马斯·刘，跟随她来到金斯兰。另外五名团队成员——总共超过卡托纳三分之一的员工——将很快加入新公司。卡托纳的投资者可以选择将资金交给金斯兰或他们选择的另一位经理。
科尔伯格的直接选择——将cdo的管理权转移给Callidus——并没有得到投资者的认可。拉克维拉说:“Callidus是一个很棒的团队，但他们在市场上不是很出名。”“要让投资者同意这个名字，而不是使用一个他们可能已经熟悉的名字，是很困难的。”
2月9日，盟军的军售被终止。五天后，科尔伯格起诉了德卢卡和金斯兰。
拉克维拉在2月和3月的剩余时间里忙得不可开交，急切地想找到知名的CDO经理来接管卡托纳基金。
6笔资金中有5笔是相对直接的转移。在第一笔交易中，科尔伯格拥有全部股权，并说服了同样经营CDO业务的纽约私募股权巨头黑石集团(Blackstone Group)接受其管理合同。(在关键人物的合适替代者问题上，CDO的股权投资者比票据持有人有更多的发言权。)一家日本投资者持有第二只基金的股权，并没有要求加入关键人物条款。那辆车，连同第三和第四基金，都被转移到了圣凯蒂顾问公司。卡托娜·V去了景顺高级担保管理公司。
德鲁卡保留卡托纳部分资金的最佳剩余机会来自于卡托纳六世的3.75亿美元，她在离开四个月前筹集了这笔资金。科尔伯格不是股东。至少有一位投资者，法国保险公司安盛金融（AXA Financial），表示愿意将该基金转让给金斯兰。但安盛并未占该基金投资者的多数。安盛很快与其他股东一起投票将CDO转让给百仕通，此前这家私人股本公司进行了游说，安盛与百仕通有着长期的联系。（百仕通总裁汉密尔顿·詹姆斯（Hamilton James）在安盛成为该公司的大股东时，负责唐纳森、卢夫金和詹莱特（Donaldson，Lufkin&Jenrette）的投资银行业务；百仕通和安盛也相互投资对方的基金。）
拉克维拉已经成功地为所有六家基金找到了新家。但对Kohlberg & Co.来说，这一结果并不理想，该公司目前正与外部基金管理公司分享过去自己保留的费用。
拉克维拉说:“我们从一些基金那里获得了一些剩余费用。”“对我们来说，这不是一笔伟大的经济交易。这还可以，但远不及公司遭遇这些麻烦之前的收入水平。”
4月，德卢卡生下了一个女婴莱拉。3个月后，Kingsland完成了它的第一个CDO，一个4亿美元的基金。据几位熟悉该交易的银行家和分析师称，Kingsland的最高债务部分仅比伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)高25个基点，是有史以来价格最低的CDO交易之一。
尽管Kingsland最终没有得到Katonah的任何资产，但Kohlberg仍在继续推进诉讼，指控DeLucca在Katonah期间向员工进行游说，并计划成立Kingsland。德卢卡强烈否认科尔伯格的指控。她还向科尔伯格提出索赔，要求其为自己和几名卡托纳的前员工支付欠薪。她表示，这些员工的奖金在离职前就已确定，但科尔伯格从未支付过这些奖金。科尔伯格拒绝就这一索赔置评。该案件目前处于证据开示阶段，法官鼓励双方接受调解。
Kohlberg则继续致力于Katonah，并将其重新命名为Katonah债务顾问公司。CDO 5月公司聘请电子艺界Kratzman, 25年的资深信贷市场和机构债务管理的创始人银团贷款经理,现在是马萨诸塞州的一部分互惠人寿保险有限公司最近,Kratzman已经部分债务证券化集团在纽约的荷兰合作银行。Katonah目前正与高盛(Goldman, Sachs & Co.)合作，筹集其第七只基金，并仍计划将投资多元化，转向其他形式的债务管理。
但该公司也得到了惨痛的教训。
拉克维拉表示:“在一只锁定5年的基金中，只有一名指定的关键人物，从根本上会造成不稳定。”他补充称，卡托纳将努力避免在新基金中加入关键人物条款。“我们的观点是，你要么一个都没有，要么就应该有多个。”
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