日复一日，月复一月，长达五年的时间里，托马斯·斯泰尔(Thomas Steyer)上班时都戴着同样的领带，一条充满活力的红色格子领带，上面有海军蓝、绿色和白色的条纹。他在行事隐秘的旧金山对冲基金法拉龙资本管理公司(Farallon Capital Management)的员工恳求他再试一次，但没有成功。最后，在1994年的一天，他的助手成功地偷走了领带，把它弄脏了，像一个交易奖杯一样装在一个有机玻璃盒子里。
斯代尔的反应吗?他干脆出去又买了几十辆这样的车。“我去了伦敦一个叫苏格兰之家的地方，”他说。“我走进去说，‘把你们所有的红格子领带都给我拿来!’”我把每一个都买了下来。”
从那以后，他每天都戴着它。
决心、任性和自信也在Steyer的商业方法中得到充分展示。自1986年成立他的多策略基金操作,风险套利在高盛工作后,Sachs & Co .)在大会上用拇指拨弄他的鼻子而积极寻求投资在一个广泛的市场在世界的每一个角落,顽强地坚持多年来许多位置。投资和领带一样，斯泰尔固执地按照自己的喜好行事。
这种毫不妥协的方式让他和他的投资者受益匪浅。消息人士称，去年，Steyer的旗舰基金Farallon Capital Partners扣除费用后的净利为16%，毛利为20.8%;Farallon自成立以来的年净回报率为16.7%，毛回报率为21.9%，而标准普尔500指数的年净回报率略低于12%。斯泰尔展现出卓越的稳定性和管理风险的天赋，他从未经历过低迷的一年;Farallon Capital的最差表现出现在1987年的崩盘年，当时它上涨了3.2%。斯泰尔和Farallon的其他高管拒绝讨论其回报率或具体投资。
随着Steyer在投资上的精明名声越来越大，Farallon的资产已经从1500万美元飙升至125亿美元以上，成为世界上最大的对冲基金之一。它吸引了一大批蓝筹客户，其中包括斯坦福大学(Stanford university)和耶鲁大学(Yale university)的精英大学捐赠基金。1983年，斯泰尔在斯坦福大学获得了工商管理硕士(MBA)学位。
在此过程中，现年47岁的斯泰尔与政治权力和影响力的最高层建立了密切的关系。上世纪80年代初，斯泰尔是罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)在高盛(Goldman Sachs)的一个protégé账户。鲁宾于1995年至1999年在克林顿政府担任财政部长，目前是花旗集团(Citigroup)执行委员会主席。他自2000年以来一直担任Farallon的顾问，在一般经济、商业和战略事务方面提供咨询。
斯泰尔悄悄地积累了他的影响力。与对冲基金大亨乔治•索罗斯(George Soros)不同的是，似乎没有什么想法是不被公开或不被公开的，斯泰尔一直回避公开，为自己和他的公司寻求隐私，就像他对低估资产一样坚定。在很长一段时间里，尽管他和他的同事在阿根廷、印度尼西亚和俄罗斯等棘手市场和政治敏感地区进行了大量投资，但他还是成功地按自己的方式行事。
去年，这一切都改变了，一个由学生和工会活动人士组成的联盟，与耶鲁进行了一场旷日持久的斗争，决定将他们的焦点——以及愤怒——转向法拉隆。他们的明显目标是:通过玷污Farallon和其他对冲基金来让学校难堪，让它们看起来像20世纪80年代在南非的投资一样令人反感。
“这场运动的目的不是要打倒法拉龙，”罗斯·墨菲(Rose Murphy)说。她曾是耶鲁大学化学系的研究生，现在是工会Unite-Here的高级研究分析师，该工会代表了数千名耶鲁员工。“但我认为，通过对对冲基金进行更好的监管，我们将稳定全球市场。”
去年3月，工会组织者组织了一个校园组织联盟，并推出了一个名为Unfarallon.info的网站，该网站将Farallon的信息与该对冲基金所投资国家的劳工纠纷和环境问题的新闻结合起来。他们策划了一系列的游击战;在其中一张照片中，一个戴着羽毛面具的“透明精灵”在耶鲁大学投资办公室外挥舞着魔杖，象征性地试图让捐赠基金的投资组合透明。该集团最大的不满是:Farallon于1995年与耶鲁大学建立了合作伙伴关系，在科罗拉多州圣路易斯谷的巴卡牧场(Baca Ranch)投资一个水资源开发项目，该项目占地9.7万英亩，旨在为该州快速发展的Front Range城市(如丹佛、科罗拉多斯普林斯和博尔德)提供水源。活动人士谴责Farallon推动了他们所谓的环境灾难，并要求Steyer与他们会面，讨论“Farallon投资行为的道德规范”。
抗议者对Farallon的描述大多过于夸张，有些则具有误导性:当耶鲁大学传出投资的消息时，斯泰尔已经在将牧场出售给自然保护协会(Nature Conservancy)。尽管Farallon拥有数十亿美元的资金，但组织者真正的目标是，并将继续是耶鲁大学校长理查德·莱文(Richard Levin)，他领导着耶鲁大学与工会的谈判，这一点是有争议的。
然而，这些抗议对斯泰尔来说是一次粗鲁的觉醒，他从未想到自己会被一群有时间和建立网站的爱好的前研究生妖魔化。抗议活动蔓延到耶鲁以外的地方，大学校园里的活动人士试图把法拉龙变成他们眼中无拘无束的全球资本掠夺的象征。去年5月，斯泰尔在斯坦福大学帕洛阿尔托校区遭到学生的骚扰，他们抱怨法拉龙持有一家澳大利亚铅锌生产公司少量股份的工人所受的待遇。
抗议活动在个人层面上造成了伤害。斯泰尔是一位能言善辩的民主党人，也是约翰·克里总统竞选活动的主要筹款人，他认为自己与学生抗议者站在一起，而不是与资本主义压迫者站在一起。他的妻子凯瑟琳(Kathryn)是一位热心的环保主义者。而且，至少在他看来，巴卡牧场的开发轻松地通过了无害环境的试金石测试。
斯泰尔认定，应对公众诽谤的唯一办法就是放弃对隐私的追求，开诚布公。去年春天，他给抗议者写了一封长信，为自己的政绩辩护。今年秋天，他向《机构投资者》(Institu亚博赞助欧冠tional Investor)详细介绍了自己的投资方法、管理风格，以及自创立Farallon以来所犯的一些错误。
“我们花了大量的时间研究环境问题，并试图说服人们我们是正确的，”斯泰尔谈到对巴卡牧场的投资时说。“最终，我们说服了大家，我们不会说服任何人。我们是愚蠢的吗?是的,非常重要!但我们并非不负责任或邪恶。”
当然，他的投资者并不这么认为。雷曼兄弟(Lehman Brothers)前总裁、私募股权公司赫尔曼与弗里德曼(Hellman & Friedman)联合创始人f•沃伦•赫尔曼(F. Warren Hellman)表示:“在一个企业和个人腐败的时代，汤姆正好是另一个极端——他非常正直。”海尔曼自己投资了400万美元，成立了斯蒂尔的首只基金HFS Partners(海尔曼、弗里德曼、斯蒂尔的简称)，并于1990年更名为Farallon。“我最不愿意把他形容为丑陋的资本家。”
但现在与Farallon合作意味着要面临政治挑战，这是Steyer从未预料到他的投资者会面临的风险。随着来自许多方面的严格审查开始重塑这个一度与世隔绝的行业，其他对冲基金也必须越来越多地应对这种风险。以美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，简称sec)为首的监管机构正在密切关注;此外，越来越多的环保主义者、劳工组织者和学生积极分子也热衷于揭露这些公司的运作方式。具有讽刺意味的是，他们的调查之所以成为可能，很大程度上是因为公共养老基金和大学捐赠基金等机构向对冲基金注入了大量资金，这些机构比曾经主导对冲基金投资者队伍的富有个人更容易受到政治压力的影响。
斯泰尔非常清楚为大型机构管理资金所带来的新的政治复杂性，但他不会放弃自己坚定的投资原则。他也不打算改变自己的战略——他和以往一样决心在全世界寻找价值导向的机会。
“无论是方法还是结果，我们都没有改变我们正在尝试做的事情，”Steyer说。“但我们可能不会像以前那样成功。我们的投资者必须认识到，这是一个充满风险的世界，而且风险越来越大。”
法拉龙资本得名于旧金山金门大桥以西27英里的一个由岩石组成的群岛。1603年，西班牙探险家塞巴斯蒂安·维斯凯诺(Sebastian维斯凯诺)将这个荒凉的、狂风肆虐的岛屿命名为Los Farallones，或“岩石海角”，它保留着一种危险的气氛:在过去20年里，水肺潜水者遭到一系列大白鲨袭击，很少有人冒险进入水中。鲨鱼不受干扰地捕食。
斯泰尔也许希望他有那么幸运。随着对冲基金的数量在过去十年呈指数级增长，投资机会变得越来越难找到。法拉龙在战略和地理上都实现了多元化。从多策略套利业务开始，该公司迅速扩展到传统的合并套利业务以外的其他机会，主要是与事件相关的。Farallon后来又增加了不良债务、公司重组和价值投资(包括多头和空头)、房地产相关交易和对运营公司的直接投资。
Steyer通过雇佣并留住人才维持了这种多元化。2003年，Farallon增加了四位合伙人和四位董事总经理;2005年1月1日，公司又增加了5名董事总经理。目前，该公司在位于旧金山第一海事广场(One Maritime Plaza) 13楼的总部有81名员工，在全球其他地方还有23名员工。它有15位合伙人，他们在Farallon的平均任期是10.5年。
即使合伙人离开了，他们也不会走得太远:梅里德·摩尔(Meridee Moore)花了十年时间专注于Farallon的信贷投资、私募配售和重组，现在她在One Maritime大楼的15层经营着自己的投资公司Watershed Asset Management。凯蒂•霍尔(Katie Hall)曾在上世纪80年代与斯泰尔共事，现在是超高净值投资咨询公司Offit Hall Capital Management的联席首席执行官。赫尔曼·弗里德曼律所的总部在12楼。
摩尔说:“汤姆身边的人都非常聪明、富有成效。“他有办法让你感到被授权，他是一个很棒的导师。人们想和他在一起——他们也想和他在一起。”
距离近也有实际的好处。除了管理Farallon之外，斯蒂尔还是Hellman & Friedman的董事总经理——这种关系让他可以和他以前的导师一起考虑私募股权交易。沃伦•赫尔曼耐心的投资态度在斯泰尔的努力中体现得很明显:斯泰尔将自己视为一个以研究为导向的基本面投资者，而不是交易员。Farallon通常持有的投资期限为2至5年;其投资组合中最古老的头寸是City Investing Co. liquidate Trust的股份，这一头寸可以追溯到1987年。
Steyer目前管理Farallon的11个基金和账户。其中三家是具有代表性的大型基金:Farallon Capital Partners，为个人投资者和营利性机构创建的旗舰基金;Farallon Capital Institutional Partners，专为基金会和捐赠基金等非营利投资者设计;Farallon资本离岸基金。(其余八个是为特定投资者设计的特别账户。)斯泰尔以一贯的总体战略管理公司的所有资本，在经历重大变革或转型的业务中进行价值导向投资。
截至2004年11月30日，Farallon仅有9%的资产投资于传统的并购套利。最大的部分是重组和价值，占投资组合的40%;信贷投资和清算，占22%;房地产占11%。直接投资占7%，而现金和其他小型杂项投资占11%，这一比例令人吃惊。
斯泰尔管理公共和私人投资的长期经验使他在同行中脱颖而出。2004年，该公司管理的资产中有80%是流动性良好的资金;赎回只有在年底才有可能，并需要45天的书面通知。其余20%的资产被分配到该公司所谓的“侧口袋”，这是一种特殊情况账户，有较长的锁定期，旨在利用私募股权、房地产和其他非流动性投资的机会。斯泰尔对他的投资者一视同仁;所有在任何时候都有资格的人也会在侧口袋里投资。
Farallon要求最低投资500万美元，由Steyer自行决定。但与同行相比，他的费率却出奇的低:Farallon收取20%的激励费和1%的管理费。对于管理着3000万至5000万美元资产的投资者，管理费为0.75%;对于那些拥有超过5000万美元的人来说，这是0.50%。
与许多基金经理不同，斯泰尔不要求新投资者有很长的禁售期:他坚持美国有限合伙人禁售期为一年，海外基金投资者禁售期为三个月。目前，捐赠基金和基金会贡献了Farallon大约40%的资产，个人投资者约占30%，对冲基金的各种基金和银行的私人客户集团负责其余部分。
Farallon的爆炸式增长使运营变得复杂。2002年，斯蒂尔从高盛(Goldman Sachs)聘请了首席财务官格雷格•斯瓦特(Greg Swart)。如今，他不再冒险在单一经理人模式下进一步扩张，而是将业务下放，以便能够在全球范围内更灵活地进行投资，并将一些决策权下放。目前，Farallon有四个运营部门:信贷和清算部门，由威廉·梅林(William Mellin)、德里克·施里尔(Derek Schrier)和拉吉夫·帕特尔(Rajiv Patel)领导;套利，由春鼎经营;房地产，由Stephen Millham和Richard Fried管理;重组和价值，由威廉·杜哈梅尔监督。
今年春天，自1992年以来一直担任该公司合伙人的戴维•科恩(David Cohen)和Farallon伦敦办事处负责人安德鲁•斯波斯(Andrew Spokes)联合成立了正午全球管理公司(noon Global Management)。Noonday以Farallon群岛的一个岛屿命名，实际上是Farallon的第五个运营团队:除了Farallon分配给它的资金，它不会筹集任何资金，它的业绩记录也不会向Farallon的投资者披露。但Cohen和Spokes将拥有自己独立的管理公司和研究人员，所有这些都将使他们在市场上具有相当大的独立性。
科恩表示:“业务的性质正在发生巨大变化。”“这里越来越拥挤了。我们决定要么将运营系统化，要么将权力下放。我们选择了后者。”
科恩的团队位于北卡罗来纳州夏洛特市，将专注于特定行业;辐条在伦敦的业务将专注于特定的国家。这两家公司将各自独立工作，但当他们需要联合力量以获得最大影响时，他们将为行业专家和国家专家配对。Noonday的结构将允许其团队进行复杂的国际投资——这一领域一直对Steyer具有巨大的吸引力，他热衷于远离人群，进入那些被认为是危险、不透明或政治风险较高的领域。
“全球化发生得太快了，”斯泰尔说。“我们必须能够走出去。我从来没想过法拉龙会成为世界上最大的对冲基金，但我们需要反映世界。”
斯泰尔本人成长于一个被财富和特权紧紧束缚的世界。他的父亲罗伊(Roy)是华尔街一流律师事务所Sullivan & Cromwell的一名律师。他的母亲玛妮(Marnie)在结婚生子之前为哥伦比亚广播公司工作(Steyer有两个哥哥，休姆(Hume)和詹姆斯(James))。
据说，汤姆·斯蒂尔(Tom Steyer)是巴克利学校(Buckley School)的模范学生。巴克利学校位于曼哈顿上东区，是一所高级私立男校。之后，他进入了新罕布什尔州的精英寄宿学校菲利普斯埃克塞特学院(Phillips Exeter Academy)。1975年毕业后，他进入耶鲁大学，主修经济学和政治学。作为一名狂热的足球运动员，他在大三的时候进入了耶鲁大学的校队，担任侧翼，大四的时候被任命为队长。斯泰尔在球场上遇到了他最好的朋友:前锋马修·巴格(Matthew Barger)。10年后，巴格把斯泰尔介绍给了赫尔曼(巴格目前是赫尔曼·弗里德曼(Hellman & Friedman)的副董事长)。
在大学期间，斯泰尔对西部产生了深深的热爱。在大一和大二期间，他在内华达州史密斯谷的一个农场工作，住在一间没有电和自来水的房子里。第二年夏天，他在俄勒冈州摘水果。
但是，尽管斯泰尔热爱户外运动，他也想赚更多的钱。1979年从耶鲁大学(Yale)毕业后，他进入摩根士丹利(Morgan Stanley)参加为期两年的分析师培训项目，从事并购业务。这是典型的投资银行新兵训练营，但这份工作也有好处:斯泰尔在摩根结识了他的密友凯蒂·霍尔(Katie Hall)。在她的记忆中，斯泰尔是“一颗耀眼的明星”，几乎无法让自己打扮成年轻、雄心勃勃的华尔街雄狮。
“时尚不是他的菜，”霍尔说。“他穿的西装可能是我所认识的人当中最难看的。”
还没过两年，斯泰尔就决定去斯坦福大学商学院学习。巴格和霍尔很快也加入了他的行列。斯坦福大学第一年毕业后的夏天，斯泰尔在通用大西洋合伙公司(General Atlantic Partners)工作。这家位于康涅狄格州格林威治的私募股权公司由查尔斯•菲尼(Charles Feeney)出资，后者是DFS集团(Duty Free Shoppers)的创始人之一。随着毕业的临近，斯泰尔得到了一个消息，这个消息让他回到了纽约:一个在高盛(Goldman Sachs)找到暑期工作的朋友回到了斯坦福，带回了关于一个名叫罗伯特•鲁宾(Robert Rubin)的天才的热热洋溢的报告，鲁宾当时负责风险套利部门。
高盛有一个以团队为导向的环境，鲁宾吸引了一些最优秀、最聪明的员工，其中包括佩里资本(Perry Capital)的理查德•佩里(Richard Perry)、Och- ziff资本管理集团(Och Capital Management Group)的丹尼尔•奥赫(Daniel Och)和ESL投资(ESL Investments)的爱德华•兰伯特(Edward Lampert)等未来的对冲基金明星。斯泰尔的明星在高盛迅速蹿红。在两年半的时间里，斯蒂尔仍然是一名助理(直接向高级合伙人汇报)，他获得了高盛所有规模虽小但不断增长的国际套利业务的主要运营职责。
不过，他还是遇到了一个问题:他的女朋友不想住在纽约。凯瑟琳·泰勒(Kathryn Taylor)来自圣马特奥，是他在斯坦福大学(Stanford)攻读JD-MBA课程时认识的加州人。如果斯蒂尔选择继续留在高盛，他对与她结婚并组建家庭的机会并不抱太大希望。
“我认为她想在纽约成家的愿望可以说是不存在的，”斯泰尔说。他现在是四个孩子的父亲(三个男孩和一个女孩，年龄在11岁到16岁之间)。“她是从这里来的，无论如何，我知道我们最终会回到密西西比西部。”
1985年，鲁宾停止了风险套利部门的日常运作，开始在整个公司范围内承担更多的运营职责，这是转折点。“为鲍勃工作真是太棒了，”斯泰尔说。”他非常清楚。他非常支持。尽管他是一个非常安静的人，但他非常有魅力——我感觉他非常忠诚。”
与此同时，巴格搬到了旧金山，在Hellman & Friedman找到了一份工作。他知道他的朋友想要脱离高盛，于是提出寻求合伙人的帮助，为斯蒂尔自己的店筹集资金。1985年，斯泰尔在纽约的感恩节周末遇到了塔利·弗里德曼和沃伦·赫尔曼，两人很快就成了好朋友。
“我是一个非常普通的投资者，”赫尔曼说。“但我认为，我善于判断一个人是否有非凡的天赋。汤姆身上有种特质让我觉得他是独一无二的。”
斯泰尔搬到了旧金山，并于1986年3月创办了HFS Partners——Farallon的前身。那年8月，他和泰勒结婚，巴格做了伴郎，凯蒂·霍尔做了伴郎，穿着黑色的鸡尾酒会礼服而不是燕尾服。(“我岳母吓坏了!”斯泰尔高兴地说。)
斯蒂尔以1500万美元起步，其中400万美元来自海尔曼，其余来自家人、朋友和海尔曼&弗里德曼的一些客户。
“我担心这还不够，”赫尔曼说。“我说，‘汤姆，这钱不多。’但他只是说，‘不，不，没关系。这就足够开始了。’”
从这样一个适度的金额开始可能是一件好事:斯泰尔并不真正知道如何经营一家投资公司。现在，他每天管理着数百个头寸的数十亿美元。自从Farallon上市以来，Steyer基本上避免使用杠杆，宁愿承担他能控制的风险，而不是他不能控制的风险。他说，他最多投资了125%，一份债务四份股权。
他表示:“金融企业倒闭的方式有两种。”“一个是高杠杆，另一个是不诚实。这两点是一致的，你可以随着时间的推移追踪它们。”
斯泰尔有条不紊的方法是由他的第一次市场冲击经验形成的。成立HFS Partners 8个月后，斯泰尔说服了当时在纽约摩根士丹利(Morgan Stanley)工作的霍尔(Hall)加入他的团队。这两个朋友什么都做了一点:套利、估值、清算。1987年10月19日星期一，市场动荡不安，道琼斯工业平均指数暴跌22%。
HFS Partners持有Allegis Corp.相当大的股份，该公司正被拆分为联合航空(United Airlines)、赫兹公司(Hertz Corp.)、威斯汀酒店及度假村集团(Westin Hotels and Resorts)和希尔顿国际酒店集团(Hilton International Hotels)。斯泰尔遗憾地回忆道，在华尔街的一份研究报告中，Allegis的股票被描述为“比现金更安全”，30岁的斯泰尔沮丧地看着该公司的股价从93.88美元跌至66美元。这只股票花费了Steyer 3%的资本——仍然是该基金在单一头寸上承受的最大损失(按百分比计算)。
黑色星期一的活动帮助改变了斯泰尔的投资方式。首先，他不再过分依赖其他人的研究。他也开始认真对待风险。Steyer总是担心相关性和非预期的特定行业集中度，并要求他的团队也这样做。每个运营团队都有自己定制的风险管理系统，该系统结合了专有和现成的工具。例如，在重组与价值部门，合伙人威廉•杜哈梅尔(William Duhamel)可以通过几乎所有可以想象到的角度来审视自己的头寸:国家、行业、行业、流动性、波动性、目标价格、潜在损失、潜在收益、风险价值、贝塔指标等等。由于他的运营团队的合伙人在微观层面跟踪投资和风险评估，斯泰尔负责整个公司的风险管理。他的办公桌位于开放式交易大厅的中央，他不停地来回走动，询问合伙人的头寸规模相对于潜在损失的情况，因为他看到了他们的投资组合。
“计算机建模是一种非常有序的方式来思考世界、量化事物和检查你的假设，但它不是世界，”Steyer说。“世界是一个肮脏、血腥的地方，事情可能会变得非常、非常糟糕。如果你想在其中生存下去，你就必须以一种更原始的方式思考。”
除了极少数例外，Steyer不允许任何头寸超过投资组合价值的10%。按照Farallon目前的规模，这一规定给了他大约12.5亿美元的上限，这很难说是一个限制。通常情况下，他的赌注很多，而且相当小。在任何时候，Farallon可能有300到500个职位。Farallon的首席交易员莫妮卡•兰德里(Monica Landry)表示，她每天只执行40至50笔交易，实际仓位成交量很小。
1987年股市崩盘后，斯泰尔指示他的员工专攻更狭窄的学科。1989年春，他让自己在摩根士丹利(Morgan Stanley)的朋友弗勒·费尔曼(Fleur Fairman)接手风险套利业务;他开始关注信用风险。双方都认为，杠杆收购狂潮中左右摇摆的高杠杆交易不会站得住脚，因为利率太高了。斯泰尔预见到了信贷紧缩，他和他的团队为此进行了不间断的训练。他说，6个月后，就像打雷一样。
1989年10月13日，美国联合航空公司试图以68亿美元杠杆收购美国航空公司，银行放贷者对此表示反对，股票市场遭受了一次小崩溃。垃圾债券市场陷入混乱，华尔街的套利者损失惨重。法拉龙逃脱了放血。尽管该基金当月下跌了2%，但Steyer信心十足，丝毫没有动摇。“我仍然告诉人们，1989年10月是我们经历过的最好的一个月，”他说。
到1990年，储蓄贷款行业陷入混乱，垃圾债券的主要供应商德崇证券集团宣布破产。斯泰尔和他的团队开始从灰尘中挖掘钻石，最终持有破产德雷克塞尔重组后债务的20%。梅里德·摩尔(Meridee Moore)对针对德雷克塞尔的索赔进行了详尽的研究，一直鼓励斯泰尔加大赌注。1993年，他们的赌注得到了回报:Farallon在清算了Drexel的DBL Trust所持股份，帮助该投资组合获得了34.8%的总回报率。1987年加入Farallon的威廉·梅林(William Mellin)深情地回忆起那些日子。“我们中的一些人仍然渴望回到90年代初，”他说。“我们有太多可能的交易要考虑。”
90年代初的房地产泡沫破灭激起了斯泰尔对破产公司资产的兴趣。1993年，他聘请了美国房地产投资公司JMB Realty Corp.的Stephen Millham进行商业房地产评估。曾经迷恋西方的斯泰尔也关注了一些不同寻常的开发项目。这种兴趣让他直接进入了法拉龙最臭名昭著的事业，巴卡牧场。
1994年，加里·博伊斯(Gary Boyce)找到了斯泰尔。博伊斯是科罗拉多州圣路易斯谷的一名牧场主，他是通过旧金山的富人关系认识法拉龙的。博伊斯想让斯泰尔帮他买下农场并对农场下面的深层蓄水层提出要求。他的目标是将水直接出口到科罗拉多州快速发展的Front Range城市。
但要获得用水权并非易事。与其他自然资源不同，水权不一定与物质财产有关;某些使用者被联邦政府授予的土地使用权可以追溯到19世纪西部地区的定居。
博伊斯并不是第一个尝试开采含水层的人。八年前，由莫里斯·斯特朗(Maurice Strong)领导的美国水资源开发公司(American Water Development)提交了一份从地下蓄水层抽水的申请。莫里斯·斯特朗是加拿大的一位千万富翁，他当时拥有这个牧场。这一申请引发了一场漫长的法庭斗争，直到1994年科罗拉多州最高法院驳回了美国水务公司的索赔请求后，这场斗争才得以解决。随后，该公司开始谈判，打算以1500万美元(约合人民币1240万元)的价格将这块土地卖给自然保护协会(Nature Conservancy)，后者希望将这块土地并入大沙丘国家纪念碑(Great Sand Dunes National Monument)，并创建一个新的国家公园。
这笔交易从未完成。博伊斯带着法拉龙的钱介入，取代了自然保护协会的出价。Farallon创建了Vaca Partners来帮助筹集收购资金。按照Farallon和耶鲁大学各占50%的合伙形式，Vaca Partners反过来又是拥有Baca牧场的Cabeza de Vaca的财务赞助商。Cabeza de Vaca的部分股权还属于博伊斯领导的斯托克曼水务公司(Stockman's Water Co.)。
法拉龙开始研究，以确定在不造成环境恶化的情况下，可以从含水层抽取多少水，以及山谷里的农民是否已经透支了。1998年，博伊斯成功地让两项有关圣路易斯河谷用水的州投票活动进入了投票阶段:一项是要求大水源保护区支付灌溉者从州托管土地下抽取的水的使用费;另一项要求山谷中的某些农业、工业和市政用户自费安装水表。
“简而言之，这些投票提案基本上是为了让硅谷破产，”居住在该地区的NBC新闻(NBC News)前工程师克里斯汀·卡纳利(Christine Canaly)说。她帮助筹集了100万美元来对抗这些提案。(她现在是当地公共土地倡导组织圣路易斯谷生态系统委员会(San Luis Valley Ecosystem Council)的执行主任。)“幸运的是，科罗拉多州的人们看穿了他们。”
提案以3比1的优势被否决。不久之后，科罗拉多州参议员韦恩·阿拉德(Wayne Allard)、时任参议员本·奈特马·坎贝尔(Ben Nighthorse Campbell)和美国众议员斯科特·麦金尼斯(Scott McInnis)开始与时任内政部部长布鲁斯·巴比特(Bruce Babbitt)合作，制定一项立法，将大沙丘国家纪念碑改造为国家公园。2000年，受够了政治纷争，Farallon开始悄悄考虑以3130万美元的价格将土地出售给自然保护协会。
法拉龙很难找到出路。博伊斯拒绝承认这个项目已经失败，并努力让它继续下去。当Farallon拒绝后，博伊斯和他的合伙人Peter Hornick起诉该公司，阻止其将公司出售给大自然保护协会。
耶鲁参与的消息在2002年1月首次成为新闻。这并非巧合:耶鲁大学与4000多名工会成员的合同在2001年底到期，谈判旷日持久，艰难艰难;工会组织者和希望成立工会的研究生们都在寻找任何可以用来作为筹码的东西。他们发现了耶鲁在巴卡的投资，并将一场正在消退的战斗变成了一个政治火药桶:Allard参议员要求耶鲁降低牧场的售价，或者将出售牧场所得的利润捐给自然保护协会。
耶鲁大学校长莱文对此表示同意，但抗议者质疑大学应该支付多少费用。耶鲁大学的工会活动人士坚称，该大学的预期利润接近400万美元，但这充其量只是估计的总利润，耶鲁只有权获得其中的一半左右。2004年1月，耶鲁大学宣布将向自然保护协会捐赠150万美元。2004年9月，当出售给该组织的交易结束时，业务最终得以解决。
“这是一笔失败的交易吗?”斯代尔修辞问道。“咄!但我们一直认为自己在做正确的事情。”
尽管如此，STEYER对房地产和私募股权投资的兴趣不断增长，帮助Farallon实现了增长和多元化。他和他的团队开始塑造独立账户的侧口袋结构，以增强公司投资流动性较差、锁定期较长的证券的能力。尽管最初Farallon的有限合伙人很难接受这种结构，但多元化的投资组合加上强劲的业绩，给公司带来了相当大的提振。Farallon的规模从1994年年底的9.35亿美元和24名员工增至1997年的三倍，达到28亿美元和35名员工。Farallon继续快速增长，每年增加超过10亿美元的资产，其中大部分资金来自机构投资者，他们被Farallon的回报和风险管理记录所吸引。亚博赞助欧冠
在20世纪90年代中期，Steyer加强了Farallon的海外扩张。1994年至1997年期间，他的国际资产翻了两番。1997年，他聘请了在欧洲和亚洲有专长的高盛(Goldman Sachs)前投资银行家安德鲁•斯波伊斯(Andrew Spokes)进一步推进扩张。同年，Farallon以其典型的独创性与新加坡航空公司达成了两项回售租赁协议中的第一项。法拉龙同意支付2000万美元购买两架波音747-400s，并承担2.2亿美元的额外债务，以换取长期租赁付款，这为该对冲基金带来了可观的收入来源。
斯波茨最初的工作地点是旧金山，1998年他搬到了伦敦，开设了Farallon的第一家海外办事处。2000年，Farallon聘请了另一位前高盛银行家Raymond Zage，后者于2003年在新加坡开设了Farallon在亚洲的第一家办事处。
从纽黑文到帕洛阿尔托，穿特瓦鞋、穿t恤的大众对全球化以及对冲基金在其中的作用越来越敏感。事实上，Farallon在20世纪90年代的许多最大投资都可以追溯到重大的政治和经济动荡:1989 - 90年美国杠杆收购危机，1991年共产主义垮台和苏联解体，1993年房地产泡沫破裂，1994年墨西哥比索贬值，1997年泰铢危机，引发亚洲经济危机。
并非所有这些冒险都取得了成功。例如，Farallon在经济改革初期在俄罗斯的活动就一直困扰着它。1994年，Farallon与时任高盛(Goldman Sachs)固定收益套利业务副总裁的南希•齐默尔曼(Nancy Zimmerman)成立了一家合资企业，成立了Farallon Fixed Income Associates。FFIA打算在俄罗斯投资，在那里，共产主义的垮台正在促使国家的资本结构发生重大变化。
齐默尔曼的丈夫安德烈•施莱弗(Andrei Shleifer)是哈佛大学(Harvard University)著名经济学教授，他深入参与了俄罗斯经济的转型。1992年，美国国际开发署(U.S. Agency for International Development)授予他最初的210万美元，让他担任哈佛大学国际发展研究所(Harvard's Institute for International Development)的项目主任，担任俄罗斯市场改革者的顾问。而施莱弗则签下了乔纳森·海伊(Jonathan Hay)，这位会讲俄语的罗兹学者当时即将从哈佛法学院(Harvard Law School)毕业。
美国政府为该项目拨款5700万美元，但在1997年，国际援助署叫停了该项目，指控施莱弗和海伊违反了利益冲突规定。2000年，美国政府对哈佛大学、施莱弗、齐默尔曼、海和他的妻子伊丽莎白·赫伯特提起民事诉讼;它指控这两对夫妇欺骗政府，“并滥用他们作为美国在俄罗斯的高级和值得信任的顾问的职位。”
政府最初的起诉书显示，在一个例子中，施莱弗和齐默尔曼在1994年通过一家名为Renova-Invest的公司向多家俄罗斯公司投资了20万美元，其中包括那些在施莱弗指导下被私有化的公司。施莱弗建议法拉龙投资俄罗斯石油股票，并同意与这家对冲基金公司共同投资。Farallon在这些石油股票投资上损失了一大笔钱。
去年夏天，一名联邦法官裁定哈佛违反了合同，施莱弗和海合谋诈骗政府;两人都不承认有任何不当行为。齐默尔曼和赫伯特在2001年被撤诉。1998年，齐默尔曼和法拉龙分道扬镳，齐默尔曼在波士顿创立了Bracebridge Capital;联桥于2001年更名为FFIA。去年7月，FFIA支付了150万美元来解决单独的民事索赔，否认有任何不当行为。
Farallon本身从未被指控有任何不当行为，Steyer也不愿讨论这一事件。他说:“有时候会出现意想不到的事情。”“我们与许多人合作，所以我们进行了大量投资。有时它们并不奏效。但当我们发现自己犯了错误时，我们会非常努力地纠正它，而不是掩盖它。”
Farallon在印尼的经历比较愉快，Steyer的导师Rubin在1997 - 98年亚洲金融危机后与国际货币基金组织合作稳定经济，当时印尼的许多银行因不良贷款而濒临破产。到2000年，在苏哈托总统下台后，印尼的自由程度达到了几十年来的最高水平，但经济上却十分贫困。国际货币基金组织开始向印尼政府施压，要求其出售该国最大的银行之一中亚银行(Bank Central Asia)，以显示其金融改革的诚意。
Farallon于2002年参与竞购BCA，并与毛里求斯注册的FarIndo Investments合作竞购BCA。FarIndo Investments的最大联合投资者是印尼最大的香烟制造商PT Djarum。法林多聘请德意志银行担任顾问;德意志银行(Deutsche Bank)亚洲区董事长休伯特•奈斯(Hubert Neiss)曾在1998年金融危机期间担任IMF亚太部门主管，他支持法林多的申请。虽然Farallon没有经营银行的经验，但FarIndo击败了英国，赢得了拍卖渣打银行(Standard Chartered Bank)。
对Farallon来说，拥有约100亿美元资产和670万存款账户的BCA取得了惊人的成功。FarIndo以约5.41亿美元购得BCA 51%的股份，BCA股价自收购以来已上涨逾一倍，使FarIndo的投资价值超过10亿美元。
在耶鲁抗议者看来，印尼现在正在向富有的美国利益相关者支付利息，以偿还苏哈托亲信的坏账。在印尼国内，学者和一些政府官员对将如此重要的国有资产出售给外国投资者提出了质疑。
“全球投资有两种相互竞争的方式，”工会活动家罗斯•墨菲(Rose Murphy)说。他说:“其中一种是投资者实际投资并建设发展中国家的经济，另一种是投资者从陷入困境的社区提取资源，作为投资回报。耶鲁应该采取前一种策略;Farallon收购BCA就是后者的一个例子。”
斯泰尔认为，他实际上是在帮助印尼。“对于一个庞大的发展中国家来说，这是一个关键机构，”他表示。奥巴马说:“我们来到这个国家不是为了占任何人的便宜。我们需要给他们留下一个比以前更好的重要机构。”
去年5月，在帕洛阿尔托一个温暖的夜晚，斯泰尔正在去参加斯坦福商学院咨询委员会会议的路上，一群学生抗议者认出了他。另一个人在他的位置可能会冲过去,但斯代尔逗留在外面说了将近一个小时,想保护自己的投资对他们带刺的评论,包括重要的披露理应具有治疗不当的指责法拉的一个澳大利亚的铅和锌生产公司。
“我们拥有帕斯明科银行大约10%的债务，由于破产，帕斯明科不得不重新谈判其劳动合同，这很正常。我们甚至不是控股公司，但这些孩子对此非常愤怒，”斯泰尔解释道。“我说，‘看，你们关心工人，这很好。完全合理的。但是现在劳动争议已经解决了，如果有什么问题，我们没有做。我们甚至都不知道。’”
他的回答,他愿意参与,一些学生的印象,但他们在另一个时代的黑话,有他们的意识提高了,和他们更大的游戏——所有对冲基金的全球活动,他们认为操作没有任何社会或环境责任。由于耶鲁的纠纷案，Farallon目前是最容易和最容易攻击的目标。
斯坦福大学和平与正义社区(Stanford Community for Peace and Justice)协调员、大三学生德里克·基尔纳(Derek Kilner)回忆道:“我们在斯坦福的小组里，大多数人都觉得他几乎是站在我们这边的。”“他在很多问题上与我们意见一致，他甚至主张加大对对冲基金的控制。但他必须具有竞争力并保持盈利。如果Farallon改变了它的方法，在道德上做出了很大的改进，那么会发生什么呢?其他对冲基金将取而代之。我们必须让大学做出改变。”
基尔纳可能对大学捐赠基金及其监管机构发出了不祥的警告，但斯泰尔坚信他正在做正确的事情:以他所知道的最佳方式为斯坦福和其他有限合伙人赚钱。
这——不是应对校园抗议者——才是斯蒂尔最艰巨的挑战:如何在日益拥挤(理论上也更有效)的全球市场上继续达成好交易。对于Farallon关闭的每一个成功的职位，它都必须扭转局面，将利润投入其他地方。
尽管发生了这些意外，斯蒂尔的投资者还是非常支持他。“汤姆是一位杰出的投资者，”耶鲁大学校长莱文(Levin)说。“长期以来，他在投资策略上一直具有非凡的创新和创造性。和他在一起是一种荣幸。”
在他的公司继续快速增长的同时，斯泰尔将如何保持他的优势?事实证明，这是其他对冲基金的祸根。除了地理上的多元化，他还热衷于建立可持续的伙伴关系。2003年，一家初创金融公司CapitalSource的首次公开募股(IPO)为该公司带来了最大的单笔收益。该公司旨在向中型企业提供500万至2.5亿美元的贷款。企业家约翰•德莱尼(John Delaney)从1994年就认识斯泰尔，他看到了向信誉良好、实力雄厚的小公司提供贷款的机会——在众多大规模银行合并后，这一客户群体一直被忽视。
Farallon在2000年进行了大约1.9亿美元的初始投资。CapitalSource还从芝加哥私募股权基金Madison Dearborn Parters筹集了约1.18亿美元资金，从Highfields Capital Management和Och-Ziff Capital Management等其他对冲基金筹集了少量资金。
2003年8月，德莱尼以每股14.50美元的价格将CapitalSource上市。Farallon在IPO中出售了215万股，在2004年1月又出售了680万股，总收入为1.774亿美元。2005年1月初，Farallon的股价为26美元，剩下的2300万股价值5.98亿美元。
斯泰尔说:“我们希望人们明白，我们对与公司和投资者的关系非常认真。”“我们不是交易员。我们没有敌意。为了获得这样的回报，我们认为人们必须希望你成为他们的合作伙伴。”
与Steyer合作已经成为一个更加复杂的命题。法拉龙再也不能低调行事了。如果可以选择，Steyer显然更愿意离开聚光灯下，继续建立和多元化他的业务，而不需要回答问题。
但他是一个实用主义者，最终适应能力很强。政治风险现在只是他担心的另一个因素。今年秋天，在互联网遭受重创后，Farallon推出了自己的网站。当然，这并没有透露太多信息，但这是一个信号，表明在受到压力时，斯泰尔将做出改变。
别让他放弃领带就行。