本月初竞购伦敦证券交易所德意志交易所1.35十亿£（$ 2.56十亿）撤回处理一个惊人的挫折在欧洲交易所合并的前景。在股东反对的情况下逆转是什么，但该地区的大三通死缓，虽然。事实上，中集法兰克福，伦敦和竞争加剧的外观在巴黎的泛欧基础因为他们的客户不断增长的压力。券商和他们的苛求客户端弯曲他们的肌肉，以努力降低交易成本，并越来越多地转向另类交易系统和程序化交易，以获得更好 - 更便宜 - 服务。
基金管理公司苏格兰寡妇投资合伙公司(Sc亚博赞助欧冠ottish widow Investment Partnership)的交易主管安东尼•沃利(Anthony Whalley)表示:“机构投资者的圣杯，已变成以最便宜的价格找到最大的流动性。”“当然，追求圣杯就是在没有到达终点的情况下追求目标。”
欧洲券商感受到的压力甚至超过了交易所。作为一个有成本意识的买方削减经纪人名单和谈判较低的佣金交换
其业务的大股份，卖出方在技术系统，提供高效的交易解决方案的客户希望投资更重。
瑞士银行(UBS)驻伦敦的欧洲现金市场和销售交易主管尼古拉斯•霍尔特比(Nicholas Holtby)表示:“我们正在与竞争对手进行技术军备竞赛。”“就像在任何商品化业务中一样，除非我们能提高效率，更好地利用技术，否则我们将发现很难竞争。”
这就是，如果他们有能力留在企业作为利润萎从更高的技术成本和更低的佣金压力。复利他们的疾苦：来自新玩家喜欢的交叉网络，让投资者直接与对方交易大块的压力，并在欧洲的低迷股市创纪录的低波动性在最近几年，这极大地缩小了买入和卖出的价差。对此，卖方公司被解雇经纪人和建立电子系统，提供直接的市场准入和算法交易策略。它们在内部风险控制系统投入巨资和聪明的金融工程师，他们需要运行这些操作。
许多公司正将更多的自有资本置于风险之中，因为一些传统的多头投资者效仿对冲基金，越来越多地转向快速买卖策略，这种策略强调通过套利获利，并对迅速抛售股份收取溢价。及时执行这些交易通常意味着要求经纪公司用自己的资金做对方的交易。因此，根据它们自己的私下估计，在过去12个月里，许多欧洲最大的券商愿意向交易客户提供的资金增加了一倍。
德意志银行(Deutsche Bank)驻伦敦的欧洲现金交易主管加思•里奇(Garth Ritchie)表示:“保证金压缩和我们面临风险的资本金不断增加，意味着经纪商不得不更准确地为其服务定价。”这些日益细化的定价模式催生了另一种趋势:买方成本的透明度日益提高。这肯定会导致本已艰难的经纪业务面临更激烈的竞争。
提高效率的努力只会随着新规则的出台而加速，比如英国提出的披露准则英国投资管理协会(Investment Management Association)预计本月将获得英国金融服务管理局(Financial Services Authority)的监管批准。这实际上会迫使基金经理证明，他们正在寻求交易的“最佳执行”。基金管理公司面临越来越大的压力，要求它们证明自己正在为客户寻求最有效的交易，这种压力正在助长日益复杂的交叉网络的增长，这种网络可以匹配大型机构的区块，同时绕过经纪商和交易所。
“这很讽刺，但随着流动性越来越集中在欧洲主要交易所，交易选择只会增加，这意味着我的工作不像以前那么简单了，”沃利表示。“10年前，交易场所是交易所，而不是其他地方，现在我必须敏锐地意识到不同类型的交易技术的优缺点，以及何时应该寻求经纪人的建议或使用软件。”
谁蓬勃发展 - 或者谁，甚至生存 - 在这个竞争激烈的环境下是可能被确定由公司和交易所的办会新自信机构投资者的需求的最好的工作。亚博赞助欧冠考虑到这一点，亚博赞助欧冠该公司首次考察了在欧洲严峻的市场环境下，哪些经纪公司和市场场所最能满足机构客户的需求。为此，我们调查了200多家资产管理公司的首席交易员，这些公司在欧洲股票交易中产生了约15.5亿美元的佣金。我们询问了这些投资者，哪些经纪公司和另类交易系统为所有欧洲股票提供了最好的整体执行服务，以及为该地区最大的英国股票市场提供了最好的整体执行服务。我们还询问了经纪公司提供的销售交易服务的质量。在其他问题中，我们问了投资者更喜欢哪个市场中心(包括主要交易所和电子替代品)。
被挑选出来的优秀公司综合了各种技能和能力。摩根士丹利(Morgan Stanley)在包括英国在内的泛欧执行和交易业务中排名第一，因一贯将资本置于风险之中而获得高分。它还因拥有一些欧洲最精明的交易员而赢得赞誉。瑞银在泛欧销售交易方面排名第二，而其竞争对手摩根士丹利(Morgan Stanley)在泛欧销售交易方面排名第一。投资者称赞瑞银熟练地在市场上处理大型机构订单，对可能影响交易的信息严格保密，以及出色的交易前和交易后分析服务。美林(Merrill Lynch)在英国执行和英国销售交易方面都是赢家，在欧洲最大的股市的多个指标上都表现出色。其中包括:在市场中执行指令的能力，将市场影响降到最低，一流的市场分析和敏感交易操作的保密性。它在泛欧排名中表现不佳，在执行和销售交易两项中都排在第六位。花旗集团(Citigroup)提供一个平衡的数组为傲man-to-electronics连续执行选项和服务的,在全球范围内,就此而言,所受的所有关键表第三点:泛欧洲执行,泛欧洲销售交易,以及在英国执行和英国销售交易。
在泛欧执行和泛欧销售交易的前五名中，排名最后的两家是相同的:德意志银行(Deutsche Bank)和瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)在两项排名中分别排名第四和第五。瑞银在英国执行业务和英国销售业务两项均排名第二，德意志银行(Deutsche Bank)分别位居第四和第五。摩根士丹利(Morgan Stanley)在英国执行力排名第五，瑞士信贷第一波士顿(CSFB)在英国销售交易方面排名第四。
尽管在英国和欧洲，有六家大型投行主导着股票交易，但投资者显然意识到了本地市场专业化和实现特定投资目标的好处。英国公司嘉诚(Cazenove)已将其投资银行业务与摩根大通(J.P. Morgan)的英国投资银行业务合并，成为摩根大通嘉诚(J.P. Morgan Cazenove)。该公司在英国执行业务和英国销售交易业务中均排名第十，并因对当地市场的了解而受到投资者的特别好评。ITG Europe和Liquidnet也分别在英国市场和欧洲市场的匿名买家和卖家的利基类别中排名前十。一些欧洲国家或地区市场的股票执行业务也由一些规模相对较大的当地银行或经纪商占据榜首，其中包括法国排名第一的Exane BNP Paribas;卡内基投资银行，第一个在斯堪的纳维亚;荷兰银行(ABN Amro)，比荷卢银行的领导者;桑坦德银行(Santander Central Hispano Bolsa)在伊比利亚(西班牙和葡萄牙)排名第二;以及在意大利排名第三的Euromobiliare。
无论领先的执行者是泛欧的还是本地的，有一件事是肯定的:他们必须提供最新的服务。由于共同基金和其他大型投资者对券商施加了前所未有的压力，要求它们提高交易效率，程序化交易在欧洲出现了爆炸式增长。程序化交易最初是套利者和被动式基金的工具，主要在美国。投资者不再在较长时间内对不同的股票进行一系列交易，从而增加执行风险，增加佣金，而是在经纪人的帮助下，使用日益复杂的软件，创建包含数千万股股票的定制篮子，这些股票通常来自20多家不同的公司。调查参与者报告说，在他们的泛欧股票日常交易中，平均有13.3%是通过程序进行的。
“程序化交易显然已成为一种有效重新平衡投资组合，精简不仅仅是交易，但结算流程中最常用的工具，”德意志银行的里奇说。这主要是因为在软件编程的进步使机构投资者设计和贸易篮子快远远超过以往。亚博赞助欧冠
安盛投资管理公司(Axa Investment Managers)驻伦敦的股票交易全球主管保罗•斯奎尔斯(Paul Squires)表示:“两年前，我们需要两天半的时间才能做好常规程序交易以外的准备。”“由于系统得到了极大改进，使我们能够更好地切割投资组合，现在只需要几分钟。”Squires说，程序交易占安盛每日交易量的比例从2002年的5%上升到现在的30%。
日内瓦私人银行Lombard Odier Darier Hentsch的市场主管Stéphane Trezzini说:“从两年前的一无所有到现在，我们每天超过20%的交易额都是通过程序交易完成的。”最重要的是，这帮助我们在同一时期削减了大约15%的成本。”
成长手牵手与程序化交易已经通过，让机构投资者对欧洲交易所的直接访问欧洲最大的券商提供了新的电子系统。亚博赞助欧冠直接进入市场，或DMA，系统希望使用他们的经纪公司交换会员资格，但自己的股票不是他们的服务贸易中间商投资者提供管道直入欧洲的交流。除了减少各种费用，券商佣金的成本的一小部分，DMA系统机构投资者提供更大的匿名性，它可以显著降低销售和购买对市场的影响，因为有参与此类交易没有人的经纪人。亚博赞助欧冠Trezzini估计，隆巴德早前Odier将其DMA交易将在今年年底翻一番至40日营业额的百分比作为降低像佣金和像市场影响隐性成本包括直接成本的一种手段。
“DMA正在迅速增长，但它最适合更容易，更小的交易，”警告花旗集团驻伦敦的交易欧洲主管詹姆斯·考尔斯。“如果人们有大，难以工作，通过订单，他们可能会更好过一个人的经纪人去，而不是直接去市场。”
为了为大宗交易获得最佳定价，许多投资者转向算法交易。算法交易基于复杂的软件，通过各种时机机制降低成本，比如低于或高于不断重新计算的股票成交量加权平均价格买进。经纪商越来越多地让欧洲客户使用这种在美国广泛使用的技术，甚至提供在买方电脑上安装算法程序的服务，让客户能够设计定制的交易策略。
波士顿咨询公司Celent首席执行官奥克塔维奥•马伦齐(Octavio Marenzi)表示:“尽管在过去三年左右的时间里，美国的基金经理一直在使用算法作为优化交易的手段，但欧洲仍然落后。”Celent经常向基金经理提供交易策略方面的建议。“与欧洲基金管理公司相比，美国基金管理公司的内部技术和编程能力一直更重要，部分原因是美国交易所公开叫价，因此效率低于欧洲大多数在线交易所，因此对美国基金管理公司的专业技能给予了溢价，以提高执行力。”
慕尼黑基金管理公司Activest集中交易主管彼得•拉布(Peter Raab)表示:“与许多欧洲同行一样，我们今年将开始在内部使用算法交易程序。”“与程序交易和直接市场准入等结合使用，应该会进一步降低我们的成本。”
与美国市场相比，欧洲效率更高的电子交易所减缓了交叉网络等另类交易系统的发展。在回答这个问题的受访者中，近三分之二的人表示，他们通过交叉网络、电子通信网络或ats进行的欧洲股票交易不到5%。不过，欧洲一些最大的交叉网络公司的高管认为，由于欧洲最大的金融市场英国出台了新的监管规定，这些网络公司的使用率今年可能会大幅增加。除了针对基金经理的新披露准则外，FSA还在准备可能于本月发布的监管规定，要求券商将执行和研究等服务的费用分开收取。一旦新规定生效(可能明年初)，投资者将首次能够清楚地看到他们的研究和执行成本，从而更容易为它们分别支付费用。
美国最大的跨境网络Liquidnet驻伦敦的董事总经理约翰•巴克表示:“我们希望披露和拆分规则将极大地推动我们在欧洲的跨境业务。“传统上，欧洲金融共同体比美国金融共同体更紧密，思维模式更封闭。但随着英国金融服务管理局越来越强调最佳执行和低价格，这种情况将会改变。”
虽然英国的举措尚未在大陆通过监管机构，机构投资者认为，他们仍然可以设置的行业标准。亚博赞助欧冠“为了与在英国庞大的资金管理界的竞争，大陆基金经理基本上都是有义务采取FSA最佳实践举措，” Activest的拉布说。
是否对效率和技术的日益重视意味着人类的经纪人会在马和马车的方式吗？他们的人数在欧洲通过自然减员和裁员最多的隆起架构的银行的不断下降，但仍然券商占多数代表客户执行的股权交易 - 这很可能维持的情况下，说经纪人。
瑞银的霍尔特比坚称:“我们更聪明、经验更丰富的交易员工有着非常光明的未来，尽管他们将担任更广泛的顾问职位，而不是简单的执行人。”“在执行和如何降低成本方面，买方有越来越多的选择，我们的角色实际上正在转变为顾问，而不是交易员。”
此外，尽管花旗集团(Citigroup)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等券商一直在削减流动性强的大型股的许多交易中的人为因素，但它们正在增加专门从事交易频率较低的欧洲中小股的交易员数量。摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的欧洲现金交易主管戴维•拉塞尔(David Russell)表示，对这类股票来说，“了解市场参与者并拥有专业知识，是以最佳价格和规模执行交易的关键。”
随着分拆和对技术投资需求的增加，许多专业人士预测，未来几年股票交易将出现洗牌。苏格兰寡妇基金的惠利表示:“新规定以及对让资金发挥最大价值的日益强调，将使股票交易行业出现两极分化。”一方面，他预计会有少数大公司、交易系统和交易所拥有技术、资本和做市能力，为挑剔的投资者提供全方位的执行服务。另一方面，将会有更多的中小型企业在专门行业或地区为研究优势或执行能力而展开激烈的竞争。
惠利表示:“尽管市场洗牌对参与者来说是不愉快的，但好消息是，投资者将成为受益者。”
该排名是由编译II研究行动小组沙迪亚Rajavelu，副总编主任刘易斯研究和诺克斯高级编辑简·肯尼B.，方向与副主编斯韦特兰娜Anoschenko援助下的工作人员。