去年6月，当英国金融服务管理局(Financial Services Authority)详细说明英国将如何实施欧盟(eu)的《市场滥用指令》(Market Abuse Directive)时，固定收益专业人士认为，这些新规定是以股票为导向的举措，不会改变他们的业务。不过，FSA的实施文件已经产生了显著影响。该文件阐述了伦敦金融城将如何遵守披露研究来源、方法和建议的指导方针。花旗集团(Citigroup)和巴克莱资本(Barclays Capital)将研究人员与交易员分开;摩根大通将其团队分为可以与交易员对话的柜台分析师和不能与交易员对话的发布分析师;高盛国际(Goldman Sachs International)几乎已停止正式发布固定收益研究报告，不过该公司通过电子方式或亲自与客户分享意见。
总部位于美国的贸易组织债券市场协会(Bond market Association)的欧洲法律和监管顾问伯特兰·于埃(Bertrand Huet)说:“你如何能满足(市场指令)的要求还不确定，但可以确定的是，它适用于固定收益研究。”于埃和他的组织一直在游说欧盟取消一些新规定，他们认为这些规定会适得其反，而且会增加财政负担。BMA担心，在欧洲，由于更高的成本和合规障碍而却步的交易商，将干脆缩减他们的固定收益研究。Huet说:“如果试图推动全面披露，最终的监管可能会导致可获得的信息减少。”
就目前而言，这种担忧仍是遥远的。雷曼兄弟欧元综合债券指数去年的回报率为7.37%，高于2003年的4.54%。投资者在机构投资者2005年全欧洲固定收益研究团队的投票中，将2004年的三大公司评为同样的赢家。亚博赞助欧冠事实上，这三个人——摩根大通，第一个;德意志银行(Deutsche Bank),第二;花旗集团(Citigroup)排名第三，将其团队总排名从35位增至48位。
在这些市场领导者之下，情况发生了变化。瑞银从第六位跃升至第四位，而美国固定收益巨擘雷曼兄弟则从第九位跃升至第五位。雷曼兄弟最近表示，将采取"混合"方法研究欧洲的结构性问题，在明确承认潜在冲突的同时继续发表研究报告。法国巴黎银行(BNP Paribas)和摩根士丹利(Morgan Stanley)从第5位和第4位跌至并列第6位。去年并列第七的瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)和巴克莱资本(Barclays Capital)的排名分别降至第八和第九。
摩根大通受益于信贷衍生品的持续强劲增长，以及投资者对债务抵押债券(cdo)等结构性信贷工具的需求。摩根大通长期以来一直是信贷衍生品领域的一股力量。
“在2003年，如果你做了长期信贷，你就能赚钱。但在2004年，基本信贷需求没有盈利;我们开始关注你在哪里在曲线上,开始整合我们的衍生产品,”凯瑟琳·麦考密克说,企业信贷研究主管的共同领导人摩根大通和顶级的球队,他们指出,研究者的角色发生了变化,quantitative-based策略变得越来越普遍。“我们增加了很多机构，现在我们有三分之二是传统公司研究，三分之一是衍生品结构和战略。”
这并不是说用老式的方式——高等级企业信贷——赚不到钱。Threadneedle Investments投资组合经理安德鲁·克劳福德乘坐英国皇家的债券和太阳联合保险集团获得的超过200个基点从7月到1月中旬,这一举动他认为基督教Dinesen打电话,美林(Merrill Lynch)欧洲信贷研究主管,完成位居第十。克劳福德说:“我们参与了，赚了很多钱，很开心，谢谢。”“我希望能一直这样。”
不幸的是,事实并非如此。克劳福德和其他传统投资者表示，卖方研究已转向短期交易策略，这种策略更适合对冲基金的炒股者，而不是“真钱”投资者。尤其是在价差如此紧张、波动性如此低的环境下，一些投资者抱怨称，针对他们的研究想法往往是旨在促成交易的信件。事实上，在今年的调查中，在回答有关客户满意度的问题时，只有25.6%的受访者表示他们对经纪公司的调查非常满意，低于2004年的34.3%。
“研究方面的资源越来越少;它的覆盖面非常混杂，评论也不是很有用。很难找到价值，”瑞士基金管理公司Pictet & Cie的投资级投资组合经理菲利普•格劳布表示。该公司拥有约10亿欧元(合13亿美元)的高评级信贷。瑞士信贷资产管理公司(Credit Suisse Asset Management)全球固定收益主管伯纳德•波萨(Bernard Possa)补充道:“有人质疑共识总是好的，即使他们是错的，因为这会让你思考。”该公司经营着80亿美元的全球债券。
买方认为花旗集团(Citigroup)的马修•金(Matthew King)是一位颇有争议的研究人员。他是排名第一的投资级策略团队的负责人，他的具体、可操作的分析赢得了很高的评价。“我们对他的评价非常高——他对市场的判断很好，而且往往是正确的。他的分析比任何人的都要详细得多，也更清晰。一位对冲基金投资者对此表示赞同:“马特是我读到的第一个人。他全年都提出了一些有趣的曲线交易和资本结构套利建议。”
另一位重量级分析师、瑞银集团(UBS)的邓肯•沃里克- champion领导着投资级电信、媒体和技术领域的获奖团队，他对法国Télécom和德国电信的看涨，以及他在欧洲电信领域的一个突出特点——升息券方面的工作，都赢得了投资者的赞誉。一位驻伦敦的资产管理公司表示:“就他对该行业的理解、解读管理层、解读他们在做什么以及这可能如何影响信贷指标的能力而言，他是顶级分析师。”一位对冲基金买家补充称:“邓肯对阶梯债券非常在行;他非常清楚和全面地涵盖了这些问题，很多人都不这么做。他也不浪费我的时间。”投资者认为沃里克-钱皮恩之前在标准普尔的经历有助于他掌握“升阶”技巧，因为评级活动可以重置这些证券的息票。“他在这个行业已经有很长时间了，了解管理团队，对业务发展方向有真正的感觉。开发这样一套商品需要一段时间，”一位美国买家说。
花旗集团(Citigroup)欧洲信贷研究联席主管、第二大高收益TMT团队负责人托马斯•克劳利(Thomas Crawley)承认，银行的确加大了对发展短期交易思路的关注，而放弃了更为传统的研究。他还将注意力更短归因于对冲基金投资者的声望日益提高，以及信贷故事“太少太少”。“这是一个简单的公式:对冲基金平等交易。真钱投资者不愿意做能带来5个基点相对价值的交易;除非有供应或有重大事件，否则他们不会有动力，”克劳利说。
卖方在新监管规则下如何传达短期或长期投资想法仍在演变中。一些公司可能会选择排在第12位的高盛，后者几乎停止了出版业务，但仍雇佣分析师并提供交易建议。“我们现在是一个非出版集团，但我们确实与客户合作，并非常积极地沟通，”桑迪•拉特雷(Sandy Rattray)表示。拉特雷是一家新的基本战略部门的负责人，该部门取代了以前的信贷研究团队，包括专注于股票的分析师。“这不是研究，这是策略。”拉特雷表示，他的团队可以通过提供“可操作的战略”而不是冗长的传统研究报告，更好地为客户服务。
其他公司可能会选择柜台分析师的方式，这可能导致固定收益研究被用作交易商及其顶级客户的自营业务。在这种情况下，资历较浅的分析师将被用作发布面孔。另一种观点认为，出版业将吸引最优秀和最聪明的人，因为他们想成为公司的公众形象。德意志银行(Deutsche Bank)基本信贷策略欧洲主管加里•詹金斯(Gary Jenkins)表示:“由于监管方面的变化，我们正处于信贷研究走向的一个有趣的转折点。”
该排名由II编制，由研究运营集团总监Sathya Rajavelu、助理执行主编Lewis Knox、高级编辑Jane B. Kenney和副主编Carolina Santos共同指导。