泡沫警报:疯狂抢夺交换座位

长期以来，在股票和衍生品交易所拥有一席之地一直是华尔街不可避免的灾祸。为了为客户或自己进行交易，经纪公司必须成为本质上属于私人俱乐部的成员，比如纽约证券交易所和芝加哥商品交易所。这些“椅子”——椅子很久以前就消失了，但它的名字保留了下来——也赋予了部分所有权。然而，会员们很少指望这些赌注能让他们致富:真正的利润来自于交易特权。

最近，旧秩序被颠覆了。从资深场内交易员到对冲基金经理，所有人都在抢购座位，将其作为投资。购买狂潮如此强烈，以至于一些交易所的座位价格在短短几个月内就上涨了两到三倍。一些观察人士看到了与互联网热潮类似的情况。

“市场变得非常拥挤，”吉姆·金斯伯格(Jim Ginsburg)说，他曾在芝加哥商品交易所的标准普尔500期货交易所做交易员，现在通过他在芝加哥创立的公司Vernon & Park买卖交易所席位。就在不久前，大多数座位的价格还处于低谷。在2000年02年的熊市期间，交易量暴跌，压低了交易利润。与此同时，新兴的电子交易系统威胁着从纽约证交所和芝加哥商品交易所等公开叫价市场抢走业务。

然而，从那时起，基于地板的市场开始接受电子交易，并开始股份化——成为股东所有的盈利性公司——以更好地竞争。

也许没有一件事比芝加哥商品交易所的股份化和2002年12月的首次公开募股(IPO)更能吸引投资者对交易所席位的关注。自那以后，它的股价已经上涨了惊人的765%，这在很大程度上是由于交易量从其交易大厅转移到其更高效的电子系统Globex。

芝加哥商品交易所的成功促使其他交易所，如芝加哥期货交易所和纽约商品交易所，实行股份化。(据报道，由于芝加哥商品交易所提出收购提议，芝加哥商品交易所的IPO计划已被搁置。)投资者纷纷涌入。芝加哥期货交易所的每个座位现在价值225万美元，一年里翻了一倍多，是两年前的五倍。在纽约商品交易所，6月8日一个座位的售价达到了创纪录的249万美元，比去年10月的最高价格高出24%，比两年前的价格高出126%。

与此同时，由于纽交所(NYSE)和纳斯达克(Nasdaq)这两家主要交易所合并，美国股市的规模有所缩小。这两家交易所都拥有自动交易系统和类似垄断的市场份额。纳斯达克在2002年前母公司全美证券交易商协会(NASD)分拆后上市;由于即将收购电子市场运营商Archipelago Holdings，纽交所将很快上市。

该交易的消息,这要求每个大板1366个席位的持有者接受现金和合并后的公司的股票,以换取他们的会员,已经派出座位的价格上升了63%,至260万美元,仅为50000美元的1999年新高。

精明的投资者正在努力寻找下一个大买家。今年6月，美林(Merrill Lynch)和对冲基金Citadel Investment Group分别收购了费城证券交易所(Philadelphia Stock Exchange) 10%的股份。此举对两家公司都有战略意义，但也引发了对席位的狂热。

在去年的股份化中，每个费城交易所的席位被转换为100股。在交易所监督下的私下交易中，这些股票自4月份以来上涨了两倍，达到每股900美元。费城证交所的竞争对手芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)的席位自1月份以来上涨了153%，至75万美元，仅7月份就上涨了30%。

对冲基金和投机者一直是最活跃的买家。甚至像芝加哥证券交易所和纽约期货交易所这样不知名的市场也吸引了人们的兴趣。这是一个即将破裂的泡沫吗?

“唾手可得的果实已经摘了，”座位交易员金斯伯格说，他已经开始考虑获利了结。“在很多情况下，估值都高于应有水平。现在来的人可能会晚一点。”