洛杉矶比赛Hotchkis和Wiley Capital Management的首席执行官George Davis Jr.Soce Davis Jr.博伊尔戴维斯Jr.不介绍通常来自扼杀竞争的烈士信心。而不是大声宣称他最近的成功，而不是宣传的小岩石，阿肯色州，本地人已经冷静地警告客户，即他的公司的热条纹必然会结束。
"Clients need to understand what they have hired us to do," says Davis, 45. "We're not a company that's always going to shoot the lights out."
真实，但价值股权经理对野生西枪岭者进行了一个非常公平的模仿。在过去的五年中，由于股票拣货机的出色表现，Hotchkis＆Wiley已经陷入了起泡的速度。管理层的资产，全部投资美国价值股票，从2001年中期的42亿美元飙升至320亿美元。在其五种策略 - 核心，大帽，中型，小帽子和全帽价值 - 该公司在过去五年中排名在其同行集团的顶端。
这是一个非凡的表现，这是一家在Merrill Lynch＆Co.的2001年管理收购后严重瘀伤和分裂的公司。但是戴维斯旨在受到抑制。股票市场投资者在光彩上来回循环价值和增长;戴维斯只知道最近的速度股票在此期间的速度已经表现优于增长，最终必须结束。
戴维斯说：“在过去的四年里，我们在过去的四年里，我们的风吹过风，”戴维斯说。“但是现在我们创造了那种风不再存在的期望。”
Davis is also grappling with thorny strategic issues. Early in his tenure as CEO, he decided to expand H&W's minuscule retail presence. He succeeded -- mutual funds account for 39 percent of total assets, up from just 4 percent in 2001 -- but at a price: Retail flows are more volatile than their institutional counterparts, and distribution is considerably more expensive. To prepare for the inevitable fade of value stocks, Davis has closed nine of H&W's ten funds to new investors, leaving only one institutional portfolio open. The idea is to restrain asset growth and protect the firm's track record. Davis and his colleagues are debating whether to diversify into international equity and fixed income, businesses they ran under Merrill. Whether H&W moves into new asset classes or stays put, Davis is determined to keep his firm petite in a world increasingly dominated by fund management giants.
"We're definitely still a boutique, and we don't want that to change," he says. "We feel it's the right thing to put the brakes on and make sure we can continue to perform. We don't want to dramatically change the way we invest."
Why would he? By any measure, his firm's investment performance has been exceptional. "Since the bubble burst and value stocks took off, H&W has been almost untouchable," says Andrew Gogerty, an analyst at Morningstar Associates. Remarkably, despite its dramatic growth in assets, the firm employs the same number of investment professionals that it had in 2001 when Davis took charge: 14.
H&W follows a relative-value strategy, focusing on projections of a company's long-term earnings. Its portfolio managers tend to make concentrated bets in their top ten holdings. Over the three years ended March 13, the firm's flagship $5.8 billion Large Cap Fundamental Value fund returned an average annual 27.64 percent, compared with 22.23 percent for the Russell 1000 value index; it ranked in the second percentile among large-cap value funds, according to Morningstar. In the 12 months ended March 13, however, limited exposure to energy stocks caused the fund to underperform the Russell 1000, returning 10.05 percent, versus 10.63 percent for the benchmark, putting the fund in the 32nd percentile.
据报道，当他们于2001年购买该公司时，戴维斯及其八个合作伙伴的达到了大约4200万美元，以至于管理层的资产可能从42亿美元增加到5亿美元。没有人想象超过300亿美元。戴维斯将不会透露H＆W的利润率，但雷切尔伯纳德覆盖了晨星的资产经理股票，公司的运营保证金在35％至40％之间。波士顿咨询集团，跟踪拥有超过1200亿美元的资产的大型全球货币管理人员，估计39％的平均运营利润率。如果今天出售H＆W，它可能会收取8亿美元。
“我们已经比我们预期的更快地增长了，”戴维斯说。“但这是一场马拉松，我们的目标是走远。”
HOTCHKIS & WILEY TRACES ITS LINEAGE TO OLD money. Co-founder John Hotchkis is a descendant of California's Bixby clan, whose fortune dates to the latter half of the 19th century, when the family purchased sprawling ranches near what is now Long Beach, California.
Hotchkis在20世纪50年代后期投资于20世纪50年代末的价值投资，当时他在加州大学洛杉矶大学的本杰明格雷厄姆居住时。1980年，在洛杉矶投资公司埃弗里特哈里斯＆Co.的高净值金钱经理，他得知Callan Associates的养老金顾问George Wiley，他们曾在第一次世界大战中担任战斗机飞行员II。两者都渴望自己出发。
两名男子以800万美元的资本推出业务，当时一个可敬但几乎没有壮观的总和。在几年内，管理固定收入和股票的Hotchkis＆Wiley在几个大养老金账户中卷入了。绩效强劲，公司稳步增长，建设资产到1987年底约15亿美元。
戴维斯抵达1988年的夏天。graduat后ing from Stanford University in 1983 with a BA in history and economics, he worked for two years as an assistant to well-regarded money manager Claude Rosenberg at RCM Capital Management, a San Francisco growth-stock firm. "Claude was a great manager, a mentor and a friend," says Davis, who had returned to Stanford and gotten his MBA shortly before he came to H&W.
1987年秋季，斯坦福教授John McDonald向戴维斯推出了Hotchkis，他将这位年轻人们搬到洛杉矶搬到洛杉矶，在他的公司工作，因为一个专注于纸和森林产品公司的投资组合经理。1995年中期，Hotchkis，然后64和Wiley，那么72，将少数股权股权转向四个新合作伙伴：戴维斯和他的三位同伴投资组合经理。
然后屋顶塌陷了。1996年，创始合作伙伴同意卖给Merrill Lynch，在许多同事的苦涩反对中。Merrill同意支付8000万美元的前锋，如果资产和收入达到某些目标，将在未来五到七年内支付8000万美元。
但几个月后，H＆W的四人固定收入团队突然预防大都市西部资产管理，占该公司的2亿美元的债券资产。（1996年的总资产：101亿美元。）然后，随着股票市场泡沫膨胀，价值股遭到击倒，H＆W的表现开始持续。
到这个时候，美林的高管已经被他们的宏伟雄心分散注意到他们坚定的全球资产经理。1997年，Merrill为U.K.基金经理提供了53亿美元的汞资产管理集团，资产为1800亿美元。几个月内，水星失去了一系列客户，导致美林高管在他们的味觉u.k.操作时更多地聚焦。
留下漂流，H＆W持续了几年的子公开表现和客户损失。2001年，Merrill同意将业务出售给Janus Capital Corp的父母Stilwell Financial。在交易之前，投资组合经理哈里哈特福德和莎拉·凯特尔，约翰Hotchkis的女儿，留下了自己的公司，堤道资本管理。Stillwell交易吹嘘。截至2001年底，哈特福德和肯特尔将在前同事的国际股权账户中陷入较大的12亿美元 - 大约16％的公司总资产。
作为曾经闪闪发光的钱管理精品店，戴维斯迅速移动。
首先，他决定休息一下美林。虽然Merrill想要出来，但它不想只是走开。“显而易见的是，最好的解决方案是让我们分开的美林，”戴维斯说。“那挑战成功地确保如果我们要融资这笔交易，那么我们有一个强大的伴侣，而该公司的所有人都愿意承诺。”
A determined Davis retreated to his family's cabin, 30 miles west of Bozeman, Montana. One by one, he phoned the other eight principals in the firm. He wanted his colleagues to commit to stay for at least five years; he needed them to borrow money -- in some cases, multiples of their net worth -- so they could together purchase a majority stake in the firm. "I got a resounding and positive response from each and every person," he says. "I felt invigorated."
戴维斯与许多私募股权公司发表了谈话，但他有一个个人的联系：斯蒂芬斯，一位由斯蒂芬斯氏族拥有的小型岩石资产经理和投资银行。戴维斯的父亲在斯蒂芬斯作为投资银行家工作;他的兄弟是负责机构股权销售的执行副总裁。“斯蒂芬斯集团的人们已经认识了我，”戴维斯说。当该交易于2001年10月收盘时，斯蒂芬斯采取了41％的股份（它仍然拥有），并借给九个校长数百万美元，以控制H＆W。（斯蒂芬斯高管拒绝评论这篇文章。）
在与H＆W的分离协议中，Merrill被认为已收到4200万美元 - 1％的资产占该公司所支付的8000万美元。
戴维斯于2001年10月担任首席执行官，他的时间不可能更好。当美国股市进入一个不寻常的期限时，他和他的同事们只是爆发了他们的新名片，其中价值大大突出增长。2000年至2005年间，拉塞尔1000价值指数返回年化5.57％，而拉塞尔1000生长指标的负数为7.02％。价值在20世纪80年代的增长方面具有巨大的优势，但相对表现只有大约一半。
在市场的甜蜜点，戴维斯决定加快他公司的零售业。H＆W已将其他一些机构投资组合的共同基金版本销售为1985年;现在戴维斯扩展了零售阵容。2001年，新首席执行官雇佣鲍勃Dochterman是Merrill Lynch Investment Managers的一家汞基金的前区域销售经理，领导销售和营销团队。推零售是一个合理的策略，而且风险风险，因为零售资产通常比其制度对应物更能挥发。
但它的工作。2002年，公司推出了新产品组合的零售和机构版本，全面价值基金;2006年2月底，其零售资产总额为2.55亿美元。2004年，戴维斯推出了仅零售投资组合，核心价值基金，核心价值基金，在2月底之前有13亿美元的资产。H＆W零售资金，提供前端负载的A股股票以补偿经纪人，已在所有主要的电线屋平台上销售。
In the mutual fund business, financial advisers and individual investors famously rush into top-performing funds. Once H&W funds appeared at the top of Morningstar rankings, they became hot properties. Mutual fund assets swelled from just 4 percent of the total in 2001 to 16 percent at the end of 2003 and 39 percent at the end of 2005.
戴维斯也决心成长为H＆W的展望业务。该公司在那里只有一个谦虚的存在，追溯到1982年，当时它赢得了美国航空养老基金经理的美国烽火顾问的任务。戴维斯最大的政变：2003年12月，他赢得了名册的H＆W作为Vanguard Group的Windsor II基金的五个货币管理人员之一。该公司现在管理大约22亿美元，或5％的Vanguard基金资产。
H&W's investment professionals -- 11 portfolio managers, two equity analysts and a head of research -- focus on companies' long-term earnings power. "Our basic conceit is that the market takes a short-term view and often undervalues companies," says David Green, an H&W portfolio manager since 1997. "By taking a long-term, five-year view, we can take advantage of this."
“所有价值管理者正在寻找同样的股票宇宙，”安吉利斯投资顾问Cio迈克尔·罗森（Cio）表示，这是一个基于Santa Monica，加利福尼亚州的投资咨询公司。“Hotchkis＆Wiley几乎是对这个过程的宗教承诺，这比流程本身更重要。”
该公司的研究 - 密集型投资方法对规范化的盈利概念 - 本质上是基于资本成本的股权生成平均长期回报的能力。H＆W通常投资目前深受学习的公司 - 赚取低于其资本成本的奖励，但他们应该是 - 但有希望的前景。
“这不是一家在股权上产生低于市场回报的公司的可持续局面，”该公司大型基金的投资组合经理Sheldon Lieberman说。“无论是管理都将采取纠正措施，如采取自由现金流量和投资更高的股权企业，或者他们会被替换。随着时间的推移，股权回报将恢复，市场将认识到这一事实并竞标库存。“
虽然H＆W的投资组合中的公司数量 - 一般在40到60之间 - 是价值投资者的典型价值，但该公司在其前十个控股中占其总资产的特别大。通常，它们占35％至40％的基金资产。“当一名货币经理专注于他的赌注时，它会增加风险，但展示了定罪，”康涅狄格州Darien，Quirk＆Associates的资产管理行业顾问David Bauer说。
"Making concentrated bets is important because it proves they really believe what they say," says Bill Puckett, CIO of the Teachers' Retirement System of Oklahoma, which has invested with H&W since 1990. Puckett's fund currently has about $660 million in H&W's Large Cap Value Fund and about $330 million in its Mid Cap Value Fund.
作为一个相对价值经理，H＆W寻找股票风险低于整体市场的日益增长的公司。该公司的大型CAP基金具有2.05锐利比率，风险调整性能的衡量标准，风险降低，因为比率升高。先锋大帽值指数的锐利比率较低，1.86。
H＆W股票名册顶部的快速增长公司是电子数据系统公司，这是一家信息技术服务提供商，已从成功的周转。H＆W的单人最大的持股，总基金家庭资产的5.2％，EDS股票在3月中旬在12个月内获得了34％。标准普尔500指数在同期期间增长了9％。
H＆W也在商业人员中进行了一个巨大的赌注，尽管许多投资者最近倾倒了股票。该公司认为该行业正在放缓，但以可管理的步伐。在2月底，H＆W专注于该行业最大的两家最大球员，Lennar Corp.和Centex Corp.虽然Lennar于3月下旬交易到59美元，但从52周的价格为68美元，Centex达到62美元，下降到79.66美元的52周高，H＆W基金管理人员仍然在股票上领先。他们最初在2002年上半年购买了这两股股票，价格低于20多岁;2004年中期，他们加入了他们的职位，以40多岁为Lennar支付，并在40多岁以上的Centex。他们仍然看涨，争论随着利率上涨，更大的房屋工商将享有资本和采购力成本的巨大优势。
尽管如此，随着价值和生长倍数之间的差距压缩，价值股票的票价越来越稀缺。在2月底，H＆W的大型超值基金投资组合的平均预计价格 - 盈利比例为12.7，不低于标准普尔500指数的13.7比。在2001年底，基金的P / E比率为15.2，而不是20.2标准普尔500指数。
戴维斯可能会使他的资产基础超越价值权益吗？如果他这样做，他会冒失误的焦点 - 重点 - 许多人认为对于一个小或中型公司来说至关重要。但他正在考虑转向固定的收入或国际股票，并希望在年底之前与合作伙伴在这项关键主题上达成共识。
“未来任何重大战略举措都将康复，”戴维斯强调。“我们不会做任何分散我们核心优势和管理320亿美元的股权资产的事情。”