Sheila Berube有一个号码。
在1971年夏天，她和她的家人一起在爱尔兰旅行，前一年的赛道已经将其平底船转为小数。英格兰刚刚与其货币相同，依赖价格：古老的平行和英镑的先令和雄鹿，以及新的推动力。游客和店主相似令人困惑。
不是希拉，那么七岁。“商店职员用转换表和计算器摸索，但他们不知道发生了什么，”她的父亲罗伯特·哈利，退休的投资组合经理。“然而，希拉可以快速向我们提供英语，爱尔兰和美国货币的所有价格。”
她在数学的原生技能服务于Sheila Healy Berube，41，以及3M公司的91亿美元的养老金计划。但她有一个不仅仅是数字的强烈指挥。At a tumultuous time for U.S. pensions -- when many corporate plans are struggling to survive or, like IBM Corp., freezing in their tracks -- Berube in just four years has pushed the St. Paul, Minnesotabased company to the vanguard of pension investing.
她带领3M进入了负债管理，这是一种很少有美国公司尝试过的管理养老金计划的方法;它直接关注计划义务，并相应延长计划期限。Berube还推动3M 10年来首次投资于对冲基金，此前3M的一笔对冲基金投资曾遭遇惨败;持有大宗商品的大量股份;在管理者层面引入风险预算;并将便携式阿尔法策略应用到债券上——实际上所有的养老金高管只在股票上使用这种策略。最后，她给了她的经理们回旋的空间。
“对老课题的新思考是有回报的，”高个子、红头发的Berube说，她是6岁三胞胎的母亲。“不过，我不相信为了改变而改变。我们做的每件事都经过仔细考虑。”
“Sheila Berube非常聪明，”Rocaton Investment Advisors顾问蒂莫西杰克逊表示，曾经拥有3米。“她对新的资产课程和投资方法开放，她一直在前瞻性思考，即将这些计划整合到投资组合中。”
该计划的表现，涵盖了77,000名积极和退休的受益人，证明了Berube的娴熟，并对她在积极管理中的信仰。年终，该基金在美国股权中有45％的资产;17％的国际股票;固定收入的28％;9％的替代方案，主要是私募股权;和1％的现金。积极管理大约80％的3M股权组合。
Berube的经理越来越一年。2005年，该计划率为9.95％，而标准差距500指数为4.9％;欧洲，澳大利亚和远东指数的13.5％;雷曼汇总债券指数的2.4％。截至2005年9月30日止三年，该计划将年均每年16.3％返回，而大型企业计划的中位数为15.2％。3M计划的年底2005年资助比率估计为95％。
Berube继续在3M创新投资的悠久传统。该公司的养老金计划于1982年进入国际股票市场，大约10年之后，国际股票市场成为美国机构的标准业务。上世纪80年代末，这家生产透明胶带(Scotch Tape)、Scotchgard和便利贴(Post-It Notes)的公司还首次入股另类资产，收购了陷入困境的房地产。而3M在上世纪90年代早期冒险进入对冲基金，当时在这一领域还能找到相对较少的机构投资者。亚博赞助欧冠
2002年初，当Berube将其工作作为捐赠和养老金监督的非营利保险医院，加入3M的财政部作为财务经理 - 养老基金首席的新名称 - 她迅速推出了一个资产责任研究。在2003年夏天完成，咨询公司Watson Wyatt Waterwide的帮助，该研究得出结论，3M的计划应更明确地管理资产以履行其负债。
这种方式在欧洲比在美国更常见，被称为负债驱动投资(Institutional Investor, 2005年7月)。亚博赞助欧冠由于债务的定义是长期债务，它建议关注长期证券、更有针对性地追求alpha和更广泛的多样化。
“而不是达到最高风险调整后的回报我们90亿美元的资产，我们要与责任进行回报，”Berube解释道。
她确定的最佳方法是通过涉及对冲基金的便携式alpha战略。在Berube抵达前的三年中，3M计划一直在其股票组合中采用现成的便携式alpha方法，使用来自外部管理人员的增强股权指数产品。为了提供更多阿尔法并多样化股权分配的回报，Berube向董事会提出的，该计划将战略在内部移动;她建议使用三个对冲基金来提供必要的alpha的三个资金而不是加强指数基金。
受托人是理性的。1990年，3M投资于几个对冲基金，包括大卫安申抵押贷款的债券的花岗岩公司。该计划在1994年的债券市场溃败期间失去了3300万美元的股权 - 其资产1％，这引起了Askin基金的崩溃。在此之后，3M出售其余的对冲基金股票 - 最少的金额 - 并且在Berube到达之前没有投资另一便士。
她说服了对冲基金具有可管理风险的受托人 - 以及潜在的奖励。“askin交易的经验肯定是投资委员会的恐惧因素，”她回忆道。“这是一个漫长的教育过程。”
随后，在养老金投资领域开辟了一片新领域，Berube启动了固定收益便携式alpha计划。她使用了利率掉期，并聘请了6家多策略对冲基金来实现超额回报。截至2005年年底，该计划仅运行了6个月，就将该掉期的纯alpha收益率提高了450个基点。
贝鲁比在明尼阿波利斯长大，有三个姐姐和两个妹妹，是最有可能追随父亲脚步的孩子。她的父亲在IDS金融服务公司(IDS Financial Services)管理了33年的资金，现在是美国运通公司(American Express Co.)的子公司Ameriprise Financial。
Berube于1985年毕业于Marquette University，在文献中程度。四年后，她在明尼阿波利斯的Dain Bosworth举行了一份股票经纪人。她以为她会帮助客户计划他们的财务期货;相反，当她记得它时，“我抱怨股票到50岁的男子，他们没有用支票簿相信妻子。”Berube准备好了，Berube搬到了日本，她在那里教英语作为第二语言一年。
当她在1992年回到明尼阿波利斯时，Berube决定在金融职业生涯。她加入了她父亲的旧公司 - 他代表她没有围兜 - 在运营中的入门级工作开始。两年后，她成为小型股权投资组合经理Gordon罚款的助理。“她正在外出，聪明，愿意尝试新事物，”罚款召回。
1998年，来自Minneapolis大学圣托马斯大学的MBA - 她参加了课堂兼职 - Berube搬到了明尼苏达州的投资委员会，作为固定收入的经理。她18个月以后的船舶乘坐船长在Allina Health System的财务主管办公室现金和投资，基于明尼阿波利斯的大型非营利性医院和诊所网络。
她监督Allina为6亿美元的捐赠基金和2亿美元的裁定福利计划。她来欣赏对冲基金的力量：该医院于1994年开始投资对冲基金市场中立基金。
“在Allina，我了解到对对冲基金有很多误解，”Berube说。“看到他们的工作有多好，让我在3米处实施对冲基金。”
Berube将她的同事留下了一个独立的思想家和一个有能力的经理。“Sheila非常低调，”她的前主管Laurie Lafontaine，Allina的财务和财政部副总裁Laurie Lafontaine。“她也很高效。她的三胞胎诞生后，她从未似乎压力或脱击。”
“在你有三胞胎之后，其他任何东西都很容易，”Berube说。
由于Berube将是第一个指出，她的丈夫12年的丈夫在很大程度上使她的效率成为可能。50岁的Brian Berube将他的工作辞去了明尼苏达大学的学术辅导员，以留在三胞胎之家。“他是我的秘密武器，”她说。
“在我们结婚后不久，希拉和我同意如果我们有孩子，那么我们中的一个人都很重要，他说，”他说。“希拉的职业生涯真的起飞，所以这是逻辑决定。”
在3M, Berube与她的老板，风险管理主管Dennis Duerst密切合作，向计划的受托人推荐投资选择。“希拉有一个宏观的观点，她的信念和想法令人难以置信地一致，”Duerst说。“她不会太受短期事件的影响。”
Berube和Duerst向该计划的三位受托人做了陈述:3M的全球利益主管Jan Angell;财务主管珍妮约曼斯;总法律顾问理查德·齐格勒执行投资战略和政策的工作落到了Berube和她的三名员工身上。
当Benube于2002年初抵达3米时，养老基金仍然争夺股权价值下降和下降利率 - 从2000年至2002年跑出的所谓完美的风暴。“自然，负债是前沿和中心，”她说。
她的资产负债研究引发了3M公司视角的重大转变。“资产负债研究和风险预算都表明，即使资产表现非常好，负债也可能从你身上消失，”Berube说。“如果你的基金正在失势，只关注资产和市场的基准就没有意义。你想要超越你的负债。”
其他养老金管理人员和顾问对负债驱动型投资不那么热衷。他们指出，作为长期投资者，养老基金有能力、也应该承担股票的短期风险，因为它们支付的保费高于-à-vis债券。保费将有助于保证计划的义务最终得到履行。
Berube观看计划的责任，而不是作为每年重新校验的固定义务，而是作为动态责任 - 债券的镜像因利率下降而降低计划净资产的价值并提高利率时价值上升。
对更长持续时间的资产的需求LED Berube得出结论，它“毫无意义”使用有活动的主动持续时间经理，该管理员可以选择持有现金或长期债券。Berube仍驳回了该计划的主动持续时间经理，奥斯汀，德克萨斯州霍斯顿投资管理有限公司，尽管长期绩效稳固，但达到了长期利率交换。它与计划的责任和联系没有现金匹配。3M计划的负债的持续性是13年。养老金责任持续时间的范围：12至16年。
“就投资组合的这一部分而言，”Berube说，“掉期消除了期限风险，并为第二套便携式alpha程序腾出了5亿美元。”
尽管3M自1999年以来一直采用便携式阿尔法策略，但它使用的是一种简单的方法，即依靠增效指数基金来提供阿尔法。2003年2月，Berube启动了一个新的便携式alpha程序，使用对冲基金，3M将其应用到其股票投资组合中。Berube向三个对冲基金经理每人分配了1亿美元:纽约的黑石另类资产管理公司;华盛顿特区的Rock Creek Group;以及位于康涅狄格州斯坦福德的瑞银奥康纳(UBS O'Connor)。
“对冲基金的基金是低风险和低回报的，并提供一个良好的、不相关的阿尔法值，”Berube说。从一开始，这一策略每年带来的收益(扣除费用)比标准普尔500指数高出100至500个基点，表现非常出色。
Berube凭借她的对冲基金战略成功，Berube为新的便携式alpha提供了一个案例，其中首次部署在计划的债券组合上的Alpha。这是一个挑衅的概念。即使在今天相对较少的养老金计划也可以在其固定收入组合上使用便携式alpha。
“将便携式alpha应用于固定收入是一个更复杂的决定，而且实施比股票的实施更棘手，”Rocaton顾问杰克逊说，帮助设计3M计划。凭证，只有两个基准，赞助商可能希望用作覆盖 - 标准普尔500指数和罗素1000 - 两者都廉价。在固定收入中，顾问说：“潜在的测试版有更多的选择，找到曝光是困难和昂贵的。”此外，便携式alpha程序扩展了计划资产的持续时间。这意味着从较长债券的资产方面对资产侧的波动性更大，这意味着在长期负债的价值中匹配宽阔的波动。
Jackson说:“大多数养老基金认为，对美国大盘股使用便携式alpha是有意义的。”Sheila Berube是少数几个意识到将alpha加入美国固定收益指数可以取得成功的养老金高管之一。”
不过，3M计划的受托人对涉足这样的新领域持谨慎态度，这并不令人意外。
“受托人觉得他们对这个项目的运作方式了解得不够，”Berube回忆道。董事会要求新退休基金负责人向个人受托人以及召集的董事会做许多陈述。两年半之后，Berube赢得了董事会的支持。她说:“我们最终与(当时的首席执行官)詹姆斯•麦克纳尼见了两次面。“他不是委员会成员，但在我们一直走到最高层之前，理事们都感到不自在。”
董事会相信Berube在评估对冲基金候选人大军方面的判断力。在她的评估过程中，她专注于波动性。Berube说:“有些基金的回报率比LIBOR高10%，波动率为12%，但我们更希望回报率比LIBOR高500个基点，波动率低。”
她不会追星族。最近，Berube与一位高调的纽约定量对冲基金经理举行了一系列会议，她正考虑提供便携式alpha。尽管这家公司有着良好的业绩记录和“辉煌的光环”，她还是决定不聘用这位经理。“我用不同的方式问他们同样的问题，得到了一致的答案，但我总是不能理解他们，”她说。
和越来越多的同行一样，Berube也投资大宗商品。“我们喜欢大宗商品提供的多样化，以及它们与股票和债券市场相关性非常低的事实。”2004年4月，3M公司向美国国际集团提供的一种结构性产品投资了2亿美元。截至2005年底，该批股份的估值为2.6亿元。
Berube扩大了3M的风险预算流程，该流程过去仅在资产类别层面分析计划，现在考虑到单个经理人的结果以及他们的策略的贝塔和阿尔法之间的相互作用。她表示:“你对未来回报预期或经理人之间相关性的判断可能会稍有偏差，但这可能会彻底改变投资计划的回报。”
好的领导者允许别人做自己的工作，Berube当然也在和她的基金经理们打交道时运用了这一原则。例如，2005年2月，3M将4.5亿美元的全球股票委托给了总部位于波士顿的Acadian Asset Management。Acadian的策略是在美国、发达国际市场和新兴市场的证券中进行选择，并在战术上改变不同市场的资产配置。数据库提供商EVestment Alliance报告称，过去5年，阿卡迪亚的全球战略每年平均超过MSCI全球指数1000个基点。
这位养老金主管目前正在开发一个“第二维度”的资产配置框架，该框架将根据资产和经理的历史和预期总风险和回报，而不是根据他们的股票或固定收益投资风格，对资产和经理进行分组。她说:“重要的是要跳出顾问的框框。”“可移动阿尔法创造风险和回报，但它不属于任何传统资产类别。现在是时候少想想投资的名称，多想想它们带来的风险和回报了。”
养老金领域的这种新鲜思想 - 在任何领域都很罕见 - 但随着Sheila Berube证明，它远未灭绝。
磁带的故事
Sheila Berube为3M公司的养老金计划注入了大量的可携带阿尔法，但该基金的传统基金经理也提供了他们的甜蜜份额。去年，3M养老金计划的回报率为9.95%，远远超过标准普尔500指数的4.9%和雷曼兄弟总债券指数的2.4%。
得益于对价值高于成长性的及时偏好，3M美国股票投资组合(占计划资产的45%)2005年的回报率为8.2%。三年的平均年回报率为15.9%，相比之下，标准普尔500指数的年平均回报率为14.4%;四年前加入3M的Berube在五年间的年化回报率为2.0%，而该指数的年化回报率为0.5%。该计划的两大美国选股者分别是AllianceBernstein Capital Management和长期价值管理公司Boston Partners Asset Management。前者为3M提供大盘股成长策略，后者自1995年成立以来一直表现优于大盘。
与此同时，3M的国际股票投资组合表现稍差，2005年的回报率为12.3%，而摩根士丹利资本国际欧洲、大洋洲和远东指数的回报率为13.5%。但以GMO为首的基金经理在过去三年表现优于大盘，年化回报率为24%，而摩根士丹利资本国际EAFE指数为23.7%。GMO已为3M管理了23年资金。五年来，该集团的年化回报率为8.9%，而该指数的年化回报率为4.6%。
但是，3M的选股者在该计划的债券大军面前处于次要地位。以太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)为首的固定收益基金经理在2005年的回报率为9.4%，远远超过基准指数，而雷曼兄弟综合指数的回报率为2.4%。这种优异表现反映了3M对长期证券的明智押注。该计划的债券投资组合三年的年化回报率为10.6%，而雷曼兄弟指数为3.6%，五年的年化回报率为10.4%，而基准指数为5.9%。——J.K.