大卫德意志喜欢摇滚乐。自11年代以来，他一直在弹吉他，灵感来自猫王和他自己的堂兄，蓝调吉他手迈克布卢姆菲尔德的榜样。德意志最终转动了他对投资的热情，但他的首先抽出了卷的批量发现了一个理想的出口，当时在2003年圣地亚哥县员工退休协会获得了首席投资官员的职位。
“我想要圣地亚哥，因为它是一种高层普遍性的渐进基金和创新和做正确的良好声誉，”德国·斯特县雇员退休协会首席执行官的德意志说，加利福尼亚州，在2004年2月被聘用前十年。
在过去十年中，圣地亚哥县一直是美国公共养老金计划中的最佳退休基金，资产上有10亿美元或以上的资产，长期以来一直以其创造力的文化而闻名。亚慱体育app怎么下载当Deutsch拿走掌舵时，他继承了一个挑衅投资的投资组合：六个单一经理对冲基金，40个私募股权伙伴关系，商品，管理期货和货币和政策叠加。
对冲基金被德国呼叫“阿尔法发动机”，圣地亚哥县的便携式alpha战略版本。Alpha发动机于1998年创建于1998年，alpha发动机使用标准差和穷人的500指数上的交换合同，以复制由其对冲基金经理生成的Alpha或超额回报的美国股票市场回报。截至2005年9月30日止五年，alpha发动机咆哮，每年返回5.23％，同时标准普尔500指数溅射，同期返回年产1.48％。
With the guidance of Norwalk, Connecticutbased consulting firm Rocaton Investment Advisors, Deutsch has upgraded San Diego County's alpha engine. In his first 18 months on the job, he hired three multistrategy hedge funds -- New York's D.E. Shaw & Co. and Greenwich, Connecticutbased Silver Point Capital and Amaranth Advisors -- as well as Berens Capital Management, a New York emerging-markets fund of hedge funds. He also terminated one hedge fund manager and three U.S large-cap equity managers and is replacing the fund's longtime custodian, Bank of New York.
退休基金现在投资了九项对冲基金战略。“我们不是很长的镜头所做的，”德意曲说，德国说，他们继续寻找与市场的低相关性，更高的效率和低波动性的方法。截至2005年9月30日，该县拥有13亿美元的对冲基金，约占其资产68亿美元的五分之一。相比之下，总部位于萨克拉门托的加州公共雇员的退休系统尽管其计划围绕着Ballyhoo，但已在对冲基金中分配了20亿美元的2000亿美元的资产。
“圣地亚哥的对冲基金的分配将其作为美国最先进的投资者在同一个课程中，即捐赠，”俄勒冈州波特兰州俄勒冈州俄勒冈州俄罗斯委员会办公室的顾问Neil Rue说。Rue表示，典型的大学捐赠占对冲基金的20％至25％的投资。
德意志没有停下来。他创造了通过圣地亚哥县与WG贸易公司的关系的精华贸易办公室。格林威治，康涅狄格州经纪人经销商确实为养老基金进行了指标套利，消除了县的昂贵绩效费用是追求的使用对冲基金的这种策略。圣地亚哥与WG的伙伴关系是Deutsch的总体计划，分离Alpha和Beta以增加他的投资选择。
“他们做得很好的一件事正在以更纪要的方式思考推动返回的方式，”康迪特伙伴，康涅狄格州威斯波特，康涅狄格州的威斯波特，康涅狄格州的金钱管理公司，金钱管理公司的资产，包括约1,420亿美元190亿美元的对冲基金。“他们认为对冲基金具有alpha，它可以与传统经理的阿尔法互换。”
Deutsch使用Snigaroff原始对冲基金投资之一的BridgeWater来生成Alpha和Beta。他投资于布里奇沃特的所有天气测试策略的养老基金的5％，旨在在不使用股票的情况下实现股票的风险调整的回报。
San Diego County's investment performance has consistently placed it among the top public pension funds in the U.S. As of September 30, 2005, the county was the No. 1ranked public fund for one, three and ten years in the Trust Universe Comparison Service of plans with $1 billion or more in assets. For those periods it had annualized returns of 20.1 percent, 19.9 percent and 10.3 percent, respectively.
德意志和他的四人投资人员不会在真空中辛劳。他们被聘用并为九名成员退休委员会工作，包括四个县雇员或退休人员，以及圣地亚哥县监事会的四名任命。“对任何公共基金的挑战是使其受托人通知并为任何表现划分做好准备，以便它可以实现一项良好的计划的长期收益，”Callan对冲基金研究总监Jim Mckee说旧金山的员工。
The only popularly elected member on the board is Dan McAllister, treasurer of San Diego County, which is roughly the size of Connecticut.一位前股票经纪人，麦卡斯特担心养老基金可能会在其努力达到8.25％所需的偿付能力率时承担过多的风险。“投资人员被迫看看以前从未超过过投资我们的美元的机会，”他烦恼。
加入麦卡斯特的担忧是县基金对圣地亚哥市员工退休系统的靠近，其办事处跨越城镇的办事处不到半英里。圣地亚哥市官员和一些城市退休制度委员会成员最近据称通过投票自我提升，对额外的福利（为自己）以及今后的退休人员进行筹集，并取得了长期的养老金资金假期（见盒子）。德意志和其他县官员很快就指出，这两项养老金办公室或其投资之间没有联系。
尽管Deutsch及其工作人员尽力而为，但圣地亚哥县养老基金受到相同的市场因素，涉及自助地区的其他公共资金：熊市和员工退休福利的持续向上压力。该县的资金比率 - 计划资产的市场价值除以其预计福利义务的现值 - 已跌至80％，因为该计划的无资金责任膨胀至12亿美元。与2005年3月份的威尔希尔员会调查的64个国家养老金计划的平均资金比率比较了83％。如果县在2002年和2004年涉及其未资造的责任的一部分，那么圣地亚哥的比例将更加糟糕。
David Deutsch是一个紧凑的男人，在芝加哥出生并养成了艺术和学术界的家庭。他的父亲是一个诗歌的英国文学教授;在结婚之前，他的母亲与圣路易斯大都会歌剧院唱歌并筹集了一个家庭。Deutsch于1956年拿起了他的第一个吉他，同时在与母亲分开后搬到洛杉矶的父亲。两年后，他的堂兄，迈克布卢姆菲尔德，然后15岁，邀请德意志，13岁，在当地高中演奏他的第一个演出。这是“一个男人5美元，”德意志说。男孩们被布卢姆菲尔德的母亲来回推动。
虽然Bloomfield继续记录了Paul Butterfield Blues Band，Electric Flag，Stephen Stills和Al Kooper，Deutsch搬到了洛杉矶，乘坐南加州大学，他父亲教授。1967年毕业后毕业后的奖励和Phi Beta Kappa在哲学中，他回到芝加哥，参加西北大学的医学院。知识分子严谨可能适合他，但患者互动没有，而德国在第三年期间辍学。虽然他还在学校，但他降落了一份在原始社区剧院生产的吉他的工作。德意志说他被选中，因为他可以比试镜的其他音乐家更好地处理卡盘浆果牧师。
1984年，在搬到埃尔帕索之后，他的妻子在德克萨斯大学本地校园教授历史，德国开始在一家小型投资咨询公司工作。1989年，他被城市聘请了一个新部门来管理两项养老基金，一个用于一般员工，另一个是消防员和警察的另一个雇员。他于1990年收到了德克萨斯大学的MBA。在离婚和第二次婚姻之后，德国于1994年搬到了Bakersfield，担任Kern County雇员养老金计划的首席执行官。
When Deutsch arrived at Kern County, there was no CIO or investment staff. The board made all the investment decisions with the assistance of Santa Monica, Californiabased Wilshire Associates. Deutsch visited managers as part of the due diligence process and presented finalists he felt would perform well, but it was the board's decision to pick a manager after a dog and pony show with three finalists at a public session.
Deutsch在Bakersfield偷了十年 - “比我计划的一点时间，”他说。但他的景点落在了更大的事情上。为了帮助到达那里，他积极参与公共养老金组织，例如加州公共退休制度和国家退休系统协会，该组织为县雇员退休法运营了20家加利福尼亚州的加州县1937年。德意志在CALAPRS的年度春天会议上教授了3小时的资产配置和其他投资基础八年八年。他还将他的声学吉他带到了会议上，以便在San Luis Obispo County Pension Trust董事会董事会董事会中带来了一夜之间的唱歌，并在他的身边参加了吉他。
德意志投资进化中的一个开创性的一个开创性的一部分是1994年，当时他遇到了加利福尼亚州Santa Barbara的威斯里奇资本管理首席执行官Jim Carder，他将他推出了合成叠层和标准普尔增强技术。虽然他缺乏员工直接实施这些战略，但Deutsch能够聘请几个标准普尔增强经理，包括Pimco Stocksplus。在肯尼斯队的任期结束时，德国被董事会赋予了当局来选择管理人员。“肯尼斯谨慎向一个管理员提供谨慎，是一项大问题，”德意曲说。“在那一点上，圣地亚哥对我来说是一个自然的。”
在肯尼斯县，当他在2004年离开时，在投资中大约是20亿美元的投资，德意志是他自己的老板。他说，他愿意再次调整一个老板 - 德意志向首席执行官Brian White报告 - 获得机会和资源，以实施更多尖端的策略。吸引德意志到圣地亚哥的事情之一是它的alpha引擎，他想在肯尼斯县建造，但没有人员这样做。
San Diego County had the staff -- three seasoned investment professionals with a keen desire to meet the high standards of their new investment chief. "Because we're looking to be innovative, we're usually ahead of the curve," says Deutsch's No. 2, assistant CIO Lisa Needle. A chartered financial analyst, Needle was hired by former CIO Snigaroff in 1999 while she was getting an MBA from San Diego State University. Also on board are John Colafrancesco, who had specialized in doing business valuations for San Diego firms Foster Associates and Deloitte & Touche before joining the fund in 1998 to run its private equity, venture capital and real estate portfolios, and fixed-income manager Merrill Roach, a former budget analyst in the county health services division. In March 2005, Deutsch hired Brian Johnson, formerly a consultant with Wilshire Associates, to free up Needle to pursue new ideas. Johnson helps with the alpha engine, the commodities portfolio, domestic and international equities and manager selection and monitoring.
Deutsch表示，传统的资产分配概念在一个低至中单数字股权回报的世界中失去了光泽，因为它完全取决于股票的超额回报，赔偿额外投资它们的风险。
“如果您对股票危险溢价没有良好的感受，”资产类别中多样化的整个想法就会失去其含义。“Deutsch解释道。他认为，今天的最佳方向是使用绝对回报策略来创建一个单独的alpha组合，这与任何特定的资产类没有绑定，同时构建更好的Beta产品组合。
这是在圣地亚哥的清晰，阳光明媚的70度，70度，以及德意志的宽敞办公室的Sparkling Handber景观在14楼的一个玻璃包裹的市中心办公楼的图片完美。然而，德意志在大厅的会议室，享受了一些与他的投资团队成员的一点点乐牌。
“便携式alpha是最热门的东西，”德意曲说。
“你在每次会议上堵塞它，”射击针头，谁从产假离开办公室。
“是的，对，”德意志同意。“我必须想到一些新的东西。”
然而，很快，情绪变得严重。“谈到投资时，我们更偏好在内部进行，”针头说，该基金的职责包括资产配置，投资组合重新平衡，风险管理，新战略研究和经理选择。
Colafrancesco和Johnson坐在针旁，随着德意曲召开了他在最近的县退休系统协会会议上听到的抵押债务义务的介绍。
“这完全是关于包装和切片和切割学分，”他说。“好吧，你知道，如果你可以在内部做一些内部，你可以节省一些成本。投资世界中有太多的包装，太多嘶嘶声，没有足够的肉。我们只想要肉。”
德意志和他的团队不会做他们今天所做的事情，这是从1987年到1998年到1998年的圣地亚哥县财务主管，以及退休基金的推动力归还替代投资。在他在办公室的最初几年中，Boland负责监督养老基金的投资以及县库资金。“保罗是一名投资Zealot”，圣地亚哥县养老金计划委员会成员劳拉·德马达科说。
Boland在1993年9月聘请Richard作为第一个Cio的Richard Rose的动议中的齿轮。尽管恐惧在1994年衍生物诱导邻近橙县的破产后渗透到加州投资界，但罗斯能够说服圣地亚哥县退休局允许在建立管理期货方案方面使用衍生品。“我们坐在桌子周围争论，直到晚上7:00或8:00，然后出去喝啤酒，”县城最长的董事会成员，现在在他的第八届三年期间，Retiree James Seey说。
1994年，为了提振资产资产，县漂浮着三个养老金义务债券，筹集了4.3亿美元。“这笔钱在一个有利的时候来到了基金，因为它拥有90年代的加倍和加倍，”San Diego县养老基金首席执行官是Boland于1996年被聘请的。“它为家伙提供了一个实验室像Paul Boland和Rich Rose和其他受托人一样，看看其他事情要做。“
In 1996, Rose hired the county's first absolute-return manager, Chicago-based Lotsoff Capital Management, to run a fixed-income hedge fund strategy and started the currency overlay program. The county's pension fund doubled, from $1.6 billion to $3.2 billion, during his tenure. Pension staff and trustees received a jolt when, in October 1997, Rose was accused of shoplifting items from the gift shop of a hotel in Scottsdale, Arizona, where he was attending a conference. His widow, Caitlin Rother, says the incident was a result of alcoholism, a condition he tried to keep under wraps. Rather than go into treatment while retaining his job, Rose resigned, and the board promoted his second-in-command, Snigaroff, to CIO. A year later Rose committed suicide.
像Deutsch一样，Snigaroff原本是由于创新的声誉而被吸引到县基金。“我知道在那里工作会很有趣，”这位43岁的阿拉斯加本地人说，他是阿拉斯加永久基金公司的助理投资官员，在向南到圣地亚哥之前。在三年内作为CIO，Snigaroff扩大了投资人员，然后出发了创建alpha引擎。借助咨询公司Alan D. Palo Alto，Calto，Snigaroff及其团队的咨询公司Alan D. Miller＆Associates，他的团队排列了五个市场中立基金：Bridgewater，Freemans员工，弗里曼协会投资管理，数字投资者，Salus Capital Management和Zazove Associates。
“我们在一天内雇用了他们，”Snigaroff说。“这是一个很棒的会议。”
要监测4亿美元的对冲基金分配 - 当时，养老基金的额外额外117亿美元的资产 - Snigarof在1999年7月与摩根士丹利建立了一个主要经纪关系。摩根士丹利直接向养老金报告基金提供在线，在纽约银行向基金的长期监禁银行向基金的长期监禁银行发送硬拷贝和电子饲料的基金，该公司德意志正在取代匹兹堡的Mellon金融公司。因此，圣地亚哥县可以跟踪其风险暴露，因为它展开并集中其风险报告。
Snigaroff于2001年1月离开了养老基金，以便找到Denali Advisors，这是一个圣地亚哥投资公司，该公司设定了7.5亿美元的股权，价值驱动的量化策略。那个夏天退休委员会聘请了Jerry Woodham取代了他。Woodham为两个密苏里州捐赠的捐款，华盛顿大学和圣路易斯大学，并表示他认为他认为向阿尔法发动机添加了对冲基金经理。但他回到圣路易斯在2003年底加入投资咨询公司Hammond Associates，然后他可以这样做。
当Deutsch于2004年2月抵达时，退休局本身经历了不寻常的营业额。圣地亚哥市养老基金的问题提高了县基金的信托关切，县监管委员会已经开始寻找养老金董事会成员，如Demarco，他们一直是营销和客户服务在圣地亚哥投资公司尼古拉斯 - AppleGate资本管理。董事会提前对抗德意志，关于该基金的大量经理。
“董事会有权持怀疑态度，因为他们是信徒，”德意志说，他对他没有创造的计划负责。“但它对我来说比它是同一个旧董事会更难。”德意志认为，他的直言不讳，积极的风格在调整期间增加了一些压力。
在长Deutsch之前坚定地掌握了alpha发动机的控制，咨询公司Rocaton作为他的共同飞行员，他开始扩大它。“在很多年前的基础上，我们试图为阿尔法组合增加新的策略，”罗卡顿合作伙伴克里斯托弗Cesare说。Rocaton建议该计划与MultSrategy资金一起使用，而不是资金资金或单一经理基金，因为它是收集alpha的非常有效的方法。该公司向其中许多客户推荐多名单：MultiStrategy资金享受一些与基金资金相同的多样化福利，但能够在不同的策略中重新分配资产。“此外，”楔子说，“多士策略公司提供比传统基金基金会的成本较低。”
Once the decision was made to go with multistrategy funds, Deutsch and Needle used Rocaton's research to narrow the universe to eight potential managers, each of which they visited in separate half-day meetings. It was a difficult decision, says Deutsch, who decided to go with three funds. The board approved the first, Silver Point, a $4 billion hedge fund firm specializing in credit strategies, in June 2005. The following month it approved the other two, Amaranth and D.E. Shaw. Needle says Amaranth, with $6 billion in assets under management, has a broad base of globally focused, diversified strategies, while the academically oriented quant shop Shaw, with $17.3 billion in assets, has unparalleled research.
Deutsch还开始质疑寻找来自传统大写管理人员的阿尔法的相关性，他说他说的是他们的风格箱子。决定终止两个。Snigaroff's Denali Advisors经营的2000万美元账户是受害者之一。
“具有讽刺意味的是,鲍勃α引擎创建一个d it came and ate his lunch," says Deutsch.
Snigaroff虽然他在其背后的逻辑问题上接受了决定。“我们不能全都越来越富有管理彼此的对冲基金。有多少alpha？”他问。“不像对冲基金世界希望你相信的那么多。”
Deutsch与对冲基金管理人员同样大胆。2005年6月，他在洛杉矶射击了Salus Capital，1亿美元的市场中立经理，并将其在新的MultiStrategy资金中划分了9000万美元的管理层。
“从风险回报和多样化的角度来看，萨鲁斯无法为alpha发动机提供任何东西，即剩余的市场中立策略无法提供更好，”德意曲说。Salus总裁Brad Ebner，他表示，他在截至2005年6月止五年期间每年在2005年6月期间达到2.5％的阿尔法，在去年夏天出现在董事会会议上捍卫他的战略。德意志说：“我不在乎这些家伙的聪明。如果丽莎针和大卫德国同意经理没有使用，你可以自信他们没有使用。”
Like most public retirement funds, San Diego County is cost-conscious when it comes to fees. As a rule, Deutsch and his team avoid investing in funds of hedge funds because of the added layer of fees. They made an exception last September for Berens Capital Management, a $440 million New York fund-of-funds firm specializing in emerging-markets managers. San Diego County has invested $20 million with Berens, not as part of its alpha engine but as a substitute for its long-only emerging-markets allocation.
养老金计划已积极谈判管理费，其单一管理人员对冲基金支付。今天，他们的范围从加利福尼亚州瑞奇桑特Fe附近的Freeman Associates的40个基点到0％的可转换债券经理Zazove Associates。Zazove，位于内华达州倾斜村，费用25％;弗里曼，20％。
Deutsch通过其与WG交易的关系，Santa Barbarabased Westridge Capital的经纪人交易关系，降低了圣地亚哥县的阿尔法发动机的成本结构。就像投资银行的专有交易所一样，WG Trades标准普尔500指责500指责的SAL P 500 500 500次的股票上的San Diego股票的篮子。养恤金基金支付50个基点的管理费，但没有绩效费用。
虽然德意志和他的前辈投资才能获得最高回报，但养老金资产将永远容易受到外力的影响。2002年3月，尽管当时的市场，San Diego County加强了其工人作为与当地工会议价单位为期五年合同的一部分的福利，其代表了16,836名活跃县雇员的三分之三。因此，养老金责任膨胀至11亿美元，县浮动2002年的养恤金义务债券浮动，其中5.5亿美元进入退休基金以支付加强福利。其余的用于偿还1994年债券。2004年6月，该县额外收购了4.5亿美元的债券，以获得责任资金，跌至75％，返回80％。
债券债务的近13亿美元和12亿美元的养老金责任在养老基金的董事会上施放了长长的影子，该委员会每月举行一次才能讨论投资。在12月，会议，长期董事会成员感到建议，董事会成员陪同德意志对经理的尽职调查访问。多年前，当Boland担任县的财务主管，养老金管理人和受托人时，他积极鼓励同胞们与他同行经理参观教育经验。然而，那是，现在，董事认为不希望微米养老金人员。
"We can defer to the expertise of the experts," says county treasurer McAllister. "David has at this point not disappointed. He is out to implement the wishes of the board."
这并不意味着养老基金工作人员的投资决策不会让受托人醒来。McAllister, whose two-year stint as retirement board chairman ended in July 2005 but who still serves as the only trustee elected by the voters of San Diego, makes what he calls his "Warren Buffett" argument: If an investment is too complex for board成员要完全理解或解释，养老基金可能应该重新考虑是否参与其中。
麦卡斯特说：“即使是受过良好教育的人也会难以向法官和陪审团解释alpha发动机。”
但是，对于现在的麦卡斯特和其他董事会成员将推迟养老金人员，了解作为受托人的一部分是将复杂的任务委派给合格的专家。Deutsch表示：“董事会有权批准，不批准或不赞成。推定是，我们已经完成了我们的作业。”
在短期内德意志和他的团队正在寻找强大，有效的绝对回报策略，以增加alpha发动机的对冲基金。同样在他的待办事项清单上：教育 - 和说服 - 董事会以新的方式思考alpha。通过资产类别构建投资组合的传统方法。在德意志的勇敢的新世界中，投资组合将根据alpha和beta的发电机分开。Deutsch已经通过消除基金的大型管理人员支持三个多际经理管理人员来实现第一次移动。它还需要远离“移植”的思想，或者将超额返回联系到一个特定的资产类别，目前在时尚中的方法。德意志的理由将扩大投资策略和经理之间的选择广度。
Deutsch在地平线上进一步突出，设想了一种由最先进的软件驱动的新类型的战术资产配置模型，其中α和β被操纵，因为市场条件决定而不是通过调整资产类别的目前的实践。“我们可以到达那里，但我们必须在沙漠中花了40年，”德意志说，养老基金将能够在内部做。“这是决策的另一个层面。”
今年夏天将在养老金办公室离开城市和头部到Mission Valley，郊区蔓延，巨型购物中心和Qualcomm体育场之家时，将在今年夏天进行更有形的变化。65个养老金员工离开市中心的原因有很多原因：一个成本意识的退休局，寻求拥有而不是租，扩大办公室和会议室空间，停车场的缺乏和费用，停车场和Mission Valley对基金的靠近会员。尽管如此，它仍然这样就会走出城镇将使县基金远离其愚昧的堂兄，圣地亚哥城员工退休制度。
尽管新的挖掘，但德意志的日常生活不会改变。正如他所做的多年所做的那样，他将在进入办公室前半小时或更长时间的吉他舔，寻找将其基金的投资策略 - 并领先于包装。
在火下保持凉爽
在圣地亚哥市员工退休系统的信托渎职的旋转指责中，坐在Doug McCalla，这是一个缓慢煮沸的平原人。McCalla，谁在1993年成为CIO以来，备受回报率，不太明白为什么他的基金为什么获得了如此多的批评和媒体的关注。
“我们是该国最重视和审查的养老金基金制度，”他抱怨道。“当地政治现象已成为海报儿童过度福利。”
San Diego Pension基金的麻烦始于2003年，当时它来到了1996年的一笔交易并于2002年修改了这座城市，从养老金捐助和同时给予市政雇员更丰富的养老金福利。56，McCalla证实，证券交易委员会正在调查该市与其债务有关的财务报告 - 他说，没有任何与养老金计划有关。
1月6日，联邦大陪审团向五名现任和前城市养老金官员发了刑事起诉书。标准贸易员于2004年9月暂停了圣地亚哥的信用评级，这使得该市难以发行养老金义务债券，以减轻其13.7亿美元的无资金负债。
因此，在美国人口中第七大城市的圣地亚哥管理养老金金钱，已经更加困难。麦卡拉监督近40亿美元。他在2005年9月30日止了12个月内送达了15.6％的回报率。截至2005年9月9日止的三年和十年期间，SAN Diego City基金的平均年度收益率分别为17.7％和10.3％据San Fanciscobased Callan Associates称，公共养老金基金的最高决定性。
麦卡亚船船，保守投资。根据Callan的说法，他将基金资产38％的资产纳入股票，而平均公共基金的约46％。就像他在圣地亚哥县雇员退休协会（故事）的同行一样，麦考拉是第一批公共养老基金的CIO，为对冲基金分配资金。1998年，他投资了8000万美元，或计划的3.2％，在洛杉矶比赛的Salus Capital Management经营的市场中立基金中。
麦卡亚拉自从养老金计划的市场中立产品组合增加了两名经理，该组合已达到9.6％的资产。与圣地亚哥县Cio David Deutsch不同，McCalla将市场中立资金视为债券的替代品，并使用它们来减少其固定收入投资的波动。
McCalla, a San Diego native, is quick to point out that the county pension fund has had four CIOs in the time that he has held the city's top investment job. In fact, he has been involved with the city pension fund since 1988, first as a trustee and then in 1991 as an investment analyst before becoming CIO two years later.
回到理查德玫瑰正在运行县养老基金时，麦卡亚将与他一起分享想法和信息。最终，麦卡拉说，基金业务如此异常，“除了谈论管理者之外，没有大量的利益。”目前，这两个资金令人勇敢地盯着别人，保持他们的距离并强调他们的差异。- F.D.