燃油效率的汽车这些天不是唯一受到关注的杂种。在华尔街上,对另一个排序的杂交兴趣兴趣,这些证券结合了股权和债务的元素,以帮助公司廉价地提高资本。
继去年评级机构政策发生变化后,投资银行对一种流行的债务-股票混合形式——即信托优先股——进行了新的调整。新证券的特点是期限超长,最高可达60年。过去6个月,已有多家金融服务公司发行了此类债券。非金融发行者也开始注意到这一趋势,这促使雷曼兄弟(Lehman Brothers)和美林公司(Merrill Lynch & Co.)的银行家估计,今年的发行额可能高达600亿美元,高于2005年的不足50亿美元。这两家公司是这类长期债券的主要承销商。
“金融部门已经占据了颁发,但适用于任何想要优化资本总体成本的行业,”Merrill的发行人开发负责人Jill Schildkraut-Katz说。
长期以来,允许证券大多被归类为企业资产负债表的股权。相比之下,相比之下的信任最优选的是持有100%的债务。(公司通过向自我创造的信托债券发出和销售信托的高股息股份来创造信任首选。)
一些颁发信任首选的公司大大增加了债务负荷并损害了他们的信用评级。但2005年2月,邦德评级机构穆迪的投资者服务宣布,它将考虑某些混合动力车 - 特别是那些至少40岁的情况 - 75%的股权和25%的债务。承销商很快开始营销长期信任的信任,并指出,公司可以享受这些证券的好处 - 主要是扣除信托税收债券的利息支付的能力 - 不伤害他们的信用评级。由于股权部分不被视为普通股,因此每股盈利不会稀释。
但是,即使承销商审查了穆迪的拟议结构(其他评级机构已经制定了类似的调整,但公司不愿意在没有穆迪的称重)和内部收入服务,没有公司希望成为新的豚鼠证券。所以雷曼一直在考虑首选股票,通过销售800万美元的60岁的增长资本优势首选证券突破了冰。由于证券的税收福利,雷曼全球金融解决方案集团埃林卡兰表示,雷曼的交易成本率少于首选股票价。
从那时起,其他公司已经通过长期混合动力车筹集了40亿美元(见表)。大多数发行者都是金融机构,它们希望为监管目的筹集廉价资本。例如,总部位于明尼阿波利斯的美国合众银行(U.S. Bancorp)早就为此发行了信托优先级债券。但穆迪的裁决使长期结构更具吸引力。“这是首次有机会发行一种被视为一级资本的证券,这种证券可免税,而且从评级机构那里获得了更高的股权待遇,”该银行的财务主管达里尔•圣经(Daryl Bible)解释说。
非金融公司也加入了。铁路运输问题伯灵顿北部圣达FE公司在12月份销售5亿美元的50年混合动力车,以资助其股东回购计划。但这些混合动力车不是适合所有人。11月,新英国,康涅狄格州的工具制造商斯坦利工程在40年的信托信赖中发布了4.5亿美元,以帮助资助法国集团Fimalac收购4.86亿美元的Facom工具。STANLEY WORKS'证券自交易以折扣为标准。这可能是由于市场猜测公司是私募股权公司的收购目标,这将占据债务来融资买断并增加违约或破产的风险。(该公司承认猜测,但表示混合动力车已经下降,因为它比其他发行人提供了更好的术语。)如果发行人破产,则信托首选的业主对资产的索赔较少,而不是债券或银行贷款的持有人。
Hybrid Happy.
工业公司开始遵循金融服务公司的领导,以利用评级 - 机构裁决,使得发出信任首选证券 - 股票和债务融合 - 比过去更具吸引力的融资选择。
公司
日期
数量
($百万美元)
雷曼兄弟兄弟
8/12/05
300美元
史丹利
11/22/05
450
苏黎世金融服务
11/29/05
1,300
美国再保险集团
12/5/05
400
伯灵顿北方圣达菲公司
12/12/05
500
国际租赁金融公司
12/15/05
1000年
美国Bancorp.
12/29/05
375.
来源:公司报告;穆迪投资者服务公司。