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美国运通(AMEX)在AEMI上押下了(很多)赌注
reg。NMS为美国运通提供了一个黄金机遇。“如果我可以像ECN那么快......如果我能够以成本或价格竞争，那么在新的reg。NMS结构......我可以竞争，我可以获得订单流，”Antoine Shagoury说：CIO为美国证券交易所。
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| 安东尼Shagoury |
AEMI是美国运通努力将其带入后监管的NMS世界，并利用这个新的电子时代。新系统将首先交易股票和交易所交易基金，但最终将交易期权和固定收益产品，可能在明年。Shagoury自信地说:“我们没有调整”美国运通的交易系统。“我们取代它。”美国运通将目光投向了未来。
美国运通对未来的执着与它艰难的过去密不可分。对于美国第三大交易所来说，过去十年并不是一个美好的十年。购买的全国证券交易商协会——当时的东家也是纳斯达克股票市场-在1998年底，尽管有了一个乐观的新名称“Nasdaq-Amex市场组．仅仅过了两年多，全美证券交易商协会决定将重点放在其监管角色上，美国运通也重新挂牌出售。
但没人接受，谣传和纽约证券交易所，香港联合交易所和费城证券交易所没有下文。2004年12月，在经历了6年的不愉快之后，全美证券交易商协会最终将交易所卖回给了其成员;与此同时，美国运通在股票、etf和期权方面的市场份额持续下降。
展望过去
的电子国际证券交易所2003年，期权交易量超过美国运通，位居第二;去年，ISE的交易量是美国运通的两倍多。美国运通也不能保证，在有一次性收购者的情况下，第三家公司是它可以保留的地方费城证券交易所在它的脚跟上咬人，在过去三个月里最好的是作物。事实上，在1月份，AMEX落到了第五位，落后于PHLX和太平洋交易所，后者当然拥有纽约证券交易所集团．在股票中，事情在2005年的股票上涨3.6％，而其竞争对手在华尔街上涨10％。
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| Neal Wolkoff |
Shagoury - 以前电子通信网络首席技术官极讯，这已经被收购了纳斯达克他于2004年8月加入美国运通，担任目前的职务，此前他曾在该交易所担任技术顾问一年。他是在AEMI开发开始几个月后加入的，也是在监管焰火开始燃放前几个月。
6月29日的注册。NMS实施的最后期限迫在眉睫，交易所首席信息官的自信之声不绝于耳。他说，功能开发已经完成了90%，他补充说，如果美国运通“在交易方面不是一流的，它在技术方面是一流的。”
AEEMI，Shagoury说，将为用户提供“两全其美”。换句话说，即时电子执行为绝大多数交易，使其作为“自动交易中心”或“快速”市场，同时对其专家，市场制造商和地板经纪人在其拍卖市场中的作用。
Wolkoff表示，他预计AMEX上的95％的交易是瞬间电子品种，并告诉InstitutionalInvestor.com“AEMI和任何(电子通信网络)一样快。”在波动性高、严重失衡和系统失灵的情况下，自动执行将被暂停，交易所将介入。客户也可以选择地板代表或拍卖代表，而不是auto-ex。Shagoury毫无疑问，在很多情况下，他们会。
美国运通专门为中小企业上市，并以致力于帮助中小企业成长而自豪。但小盘股并不以拥有极高的流动性而闻名。
“在美国运通，我们有一些真正特别的东西，那就是拍卖市场，有着系统和计算机无法复制的承诺，”罗兰·萨维奇，AMEX专家公司的合作伙伴AGS专家一位前美国运通高管告诉记者InstitutionalInvestor.com．“电子交易的概念，速度和电子排除了人力因素和资本承诺在某些问题上是有问题的。”
但它不仅是Shagoury认为受益于拍卖市场的小帽子。虽然AMEX打算符合“快速”市场的资格，但Shagoury接受了概念 - 在纳斯达克，ECNS和一些大型机构球员的纳斯达克和一些大型机构球员的实施时提出的概念 - 这一速度不一定是最重要的对于客户。对于那些客户来说，他提供拍卖空间。
“对于复杂的交易，”对复杂交易的失衡有一个基本的市场，“不平衡，”他辩称。与AEMI，Shagoury说，“我们现在可以帮助[客户]在双方竞争。我们现在给他们实际工作和互动的正确工具。”
上坡战
然而，这些观点并不能说服所有人，尤其是那些心存疑虑的人，他们相信美国运通能够实现他们所需要的复苏，以恢复他们的市场份额。
“股票市场还没有复杂到需要一个混合市场的地步，”他表示李唱，管理伙伴Aite Group在波士顿。“如果你看看全球趋势，地板正在失败。”虽然他承认，专家驱动的市场确实借给流动性较少的液体问题，但他指出这些股票是没有原因的。“如果没有人想交易股票，那么它不会被交易。”
然而，美国运通的大部分订单流将流向雷格。NMS打算:立即执行的电子书。正是在这里，沙古尔利真正的野心才得以暴露:AEMI不仅仅是为了获得监管部门的批准，并保住交易所不断萎缩的市场份额而采取的策略。它旨在扭转多年来市场份额下降的局面。
为此，Shagoury说，Reg。NMS为美国运通提供了一个黄金机遇。“如果我能像ECN一样快，如果我能提供投资者在该领域寻找的确定性执行，如果我能在新的注册表下在成本或价格上具有竞争力。NMS结构，订单必须到我这里来，这样我才能竞争，才能获得订单流。”
的确，是雷吉。NMS更具争议的举措是，将有争议的“交易通过”规则(trade-through rule)延伸至电子市场，禁止电子市场忽视另一家交易所的更优报价。人们普遍认为这一规则有利于纽约证交所。这位前极讯首席技术官表示，AEMI“不是要守住我现有的东西，而是要发展新业务。”
李说，美国运通的努力是错误的。他表示，“绝对没有理由认为，引入一个新平台会吸引额外的流动性”，从而在ecn自己的游戏中打败它们。“技术几乎是次要的。你首先需要有流动性。”
Shagoury计数器认为他的任务是使AMEX成为竞争力，因为它可以在纯粹的电子市场和拍卖市场上。“鉴于我们能够一起绑定这两个过程的方式，我认为我们可以向我们的会员和投资者展示一个好处，”他说。
为此，Shagoury在两个方向上看：到地板，另一个楼层距离。与AEMI，他说，“我们将比纽约证券交易所有一个更好的系统......绝对，我更好。”
比那些未必容易回答的问题要好。尽管美国运通对AEMI提交的规则文件迄今已修改了一次又一次——沙古尔利表示，“证交会喜欢它看到的情况”——但纽约证交所对其混合市场的提议已修改了7次。
Aite的Lee表示:“最初的版本对专业人士和经纪人仍然有利，但他们在市场内的实际行动受到了很多限制。”随着每一次修正，你会看到这些限制被逐字剥离，以至于整个市场实际上可能与当前的市场相似，只是以电子形式存在。Lee认为，纽约证交所混合动力车市场出现曙光的几率为50%。
Shagoury的邻居比他大得多，他的计划充满不确定性，他自信地说，“我们比我们的竞争对手多走了一英里。”
在融合AEMI时，Shagoury不仅有纽约证券交易所。他也是他老板的怜悯，这是AMEX的新主人 - 其成员。
如上所述，对于场内交易员和专家来说，这不是最舒适的日子，许多人认为这是多余的遗物。而且，正如AGS的Savage所说，“随着任何新系统的实施，每个人都会有一些问题....人们总是认为它会以不同的方式影响自己。”
勇敢的新世界
Shagoury承认许多人在这个美丽的新世界中感到不安，但他认为即使是他们也看到了不祥之兆。“对交易员来说，改变总是很困难，”美国运通会员表示Peter Doyle.，执行公司总裁Pro-ex LLC．在美国运通工作了25年的萨维奇表示，在很大程度上，每个人都承认，交易所正在一个新的环境中运营。
“我谈过的很多交易者正在接受[AEMI]，”在地板上有超过20年的Doyle说，“因为这是我们未来的最佳选择。”
当然，他们不允许灭绝，但Shagoury和Wolkoff不认为他们不得不。“你永远不会看到我们远离地板，”Shagoury说，补充说，“如果没有要求，我们就没有订购了订单。”保持了他的姿态，他并没有在AEMI下的地板交易中预测脱落，只有新的业务。
为了赢得这项新业务，Shagoury、Wolkoff和美国运通要想让市场相信他们已经从过去的过度保守中走了出来，还有很长的路要走。但迫在眉睫的问题依然存在——真的吗?
“从竞争的角度来看，[混合动力车市场]没有任何意义，”李某争论。“[amex]是这个市场的第三层球员，市场份额萎缩;在某一点，[它]必须冒险。”
李开复说，他看好费城证券交易所采取的举措:去年，费城证券交易所实行股份化，并将部分股权出售给了美林(Merrill Lynch)今年，该公司计划关闭股票交易大厅。李表示:“我认为(美国运通)本应认真考虑推出一个完全电子化的平台，以盈利为目的，并冒更多的风险。”“如果不奏效，你就不能继续走目前的道路。”
李开复的批评主要源于他仍不确定美国运通的新体制与过去的决裂会有多大的决定性。但沃尔科夫认为这是不公平的。“我们现在有了一个明确的方向，”他说。“我们更换了管理层，组建了新的董事会，并采纳了一项商业计划....我们已经成为了一个以客户为中心的组织。”
Shagoury说他理解怀疑论，尽管他不同意，正如你所期望的那样:“我不能消除任何人的误解，直到我启动这个系统....要看布丁的好坏。当我们兑现承诺时，人们就会意识到，这里正在非常认真地对待这件事。”
即使是最严重的批评者也希望ShaGoury是对的。“AMEX在产品创新方面取得了巨大的工作，”李说。问他是否认为交易所的举动是一个太少，为时已晚的案例，他说，“我希望没有。这是一个在一定程度上消失的机构是一种耻辱，并失去了一些闪光。”
AEMI几乎已经准备好修复其中的一部分。她具备成功的条件吗?