大盘股的增长永远在上升

托马斯·加尔文

市场观察人士在2005年的大部分时间里都在鼓吹成长型投资的回归。托马斯·加尔文非常同意他们的观点。公司利润从三年前的30%以上下降到今年预计的5-10%，“可能会导致风格的转变”Excelsior大型股增长基金他求助于历史。

加尔文认为2000-2005年与1980-1985年和1990-1995年非常吻合。每个十年都以衰退开始，然后是美国联邦储备理事会(美联储,fed)降息带动了经济增长，而随着美联储对通货膨胀感到不安，经济增长也随之放缓。简而言之，在当前时期，Galvin认为经济正在“放缓;无论如何，它都不是衰退债券。”但它正在放缓，再加上“普遍压缩”的市盈率，这使得“股市变得更加狭窄和有选择性”。

“回到2003年或2004年，当整个世界以20%到30%的速度增长时，我们并没有那么特别，”高尔文承认。“现在，我们非常特别，因为我们公司的增长速度往往是市场其他公司的两到三倍。”

自从加入Excelsior父母美国信托Galvin在2003年2月担任成长型股票部门主管时，见证了基金业绩的重大转变，而不仅仅是成长型投资的转变。这只4.51亿美元的基金在大型成长型股票类别中一直落后于大盘罗素1000增长指数,它的晨星公司。2000-2003年期间的类别平均值;在过去的五年里，85%的大型成长型基金都超过了它——自高尔文上任以来，Excelsior基金每年都超过其基准和类别的平均水平。晨星公司(Morningstar)的数据显示，2004年，大型成长型基金中只有7%的基金表现优于Excelsior基金，而去年这一比例仅为12%。今年，它的下滑速度有所放缓，但仍领先于三分之二的同类竞争对手。晨星公司(Morningstar)对该基金的评级仅为两颗星，对加尔文的任期更为宽容，给该基金三年的评级为四星。

加尔文还负责美国信托的大型成长型单独管理账户项目，他将自己的投资范围严格限制在140只左右，以确保自己的持股能够实现增长。每家公司的盈利增长率都必须超过12%，净资产收益率(roe)必须高于15%。这导致投资组合高度集中，大约30只股票——目前是33只——大量投资于最大的公司;该基金的平均市值接近400亿美元，其中近45%投资于超大型股。高尔文说，这种浓度是至关重要的，因为目前的速率周期“表明，上升的潮汐不会让所有的船都上升。”高尔文预计，随着成长型基金的机会增多，2006年该基金的换手率将从去年的17%左右升至20%至30%。

Excelsior基金的选股方法意味着，基金经理关注的是公司名称，而不是行业，但这并不意味着Galvin没有任何偏爱的行业。高尔文说:“我们谈论的是思想份额，但它实际上是关于钱包份额:你购物车的比例。”医疗保健和休闲娱乐在其中占据了越来越多的份额。“这些都是非常重要的趋势，”Galvin说。

事实上，加尔文认为，在医疗保健领域，大型制药公司被剥离了上世纪90年代末科技行业的影子，他已经将投资者大约三分之一的资金投入到这一领域。他还看好科技类股和消费类股，科技类股占投资组合的比重约为四分之一。高尔文表示，这些领域是他的大赌注，但他并不反对内部重组:去年，该基金出售了制药巨头礼来公司,买了生物技术基因泰克，并取消了其在零售商中的地位科尔赞成教练．

对于基因泰克和Coach，高尔文表示，他看到了“更好、更快、更稳定的增长机会。”但都比不上他的爱苹果电脑他赞美这些人，并增加了这些人在该基金中的头寸，使其占投资组合的比重达到3.3%左右。“这是一台消费者营销机器，”他辩称。“他们创造了一个市场，MP3市场，这个市场在五年前还不存在，尽管面临着激烈的竞争，他们仍然保持着主导地位。”

iPod的成功创造了一种“光环效应”，吸引人们到苹果商店购买配件，并“重新激发了消费者对个人电脑的兴趣”。这进而“可能会在未来一两年带来更强劲的利润前景。”这并不是说它没有给这只基金带来好处:自加尔文首次买入以来，苹果的股价已经上涨了两倍多。

在他最喜欢的行业之外，高尔文还喜欢热门的金融类股芝加哥商品交易所控股公司美国是投资者对期货和其他衍生品兴趣激增的中心。“风险管理是一种长期的力量，”Galvin说，在这一领域，CME一直在创新，最近推出了降雪期货。高尔文表示:“这只是一台提款机。”他预计未来几年的“收益增长将超过20%”。

该基金的投资组合中约有15%投资于外国股票，但不要指望Galvin会押注某个地区或国家的股票。他表示:“我们真正感兴趣的不是收购这些经济体，而是收购那些真正利用其成本结构或创新获得超高速增长的公司。”为此，该基金拥有以色列仿制药制造商梯瓦制药产业，墨西哥无线公司墨西哥美洲电信公司以及印度信息技术外包公司印孚瑟斯．

加尔文押注于消费密集型行业并非偶然，因为他认为，尽管企业收益将放缓，但有关经济的负面看法大多是错误的。“这关乎就业，而就业能培养信心，”高尔文说，鉴于失业率和失业申请处于历史低位，这样的人还有很多。尽管美联储担心通胀(或由于其最近的鹰派言论)，但通胀也很低，导致购买力增强。虽然会出现“经济放缓”——Galvin指的是房屋建筑商行业——但像苹果这样的公司将在消费者不断增长的钱包中争夺更大的份额。