实现Reg NMS;昂贵的系统即将发生变化

经过交易所、其他市场中心和买卖双方多年的争论，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)于6月9日公布了《全国市场体系监管条例》(Regulation National market System)的最终版本。对于华尔街的科技高管来说，修改系统以适应新规定的工作才刚刚开始。新规定将于2006年6月9日生效，从250只股票开始，九周后将扩大到包括所有NMS股票。

必要的改变将是昂贵的。SEC估计，实施成本为1.438亿美元，持续支出为每年2190万美元。总部位于波士顿的技术咨询公司Aite Group给出了更高的数字，预计美国证券业在未来四年将在Reg NMS上花费5.44亿美元，合规相关系统占55%，路由和执行系统占33%，数据管理剩余。

实现Reg NMS的核心，订单保护规则，将是主要的挑战。目前，股权买家或卖家——通常是出于速度或确定性的考虑——可能同意“通过”或忽略另一个交易地点的更好价格的交易。新规则将价格置于决定执行质量的其他因素之前，有效地将现有的纽约证券交易所(new York Stock Exchange)规则扩展到所有市场，并要求在任何交易场所以最佳价格执行指令。当这些订单可以通过自动化系统立即获得时，该规则保护限价订单不受交易影响。

由于在向自动交易场所和场内交易场所发送交易指令时，如果要符合要求，就需要进行重大改革，许多观察人士认为，SEC将延长其通过交易规则的2006年6月合规截止日期。(美国证券交易委员会将2005年7月1日的最后期限延长至2006年1月31日，比如禁止接受和显示高于1美元的NMS股票的报价。)

Sun-的合规和产品管理高级副总裁Deborah Mittelman解释说:“大量的系统工作需要完成。

Gard's Brass是一家用于管理订单和进入市场的软件供应商。她预计，交易算法、市场数据反馈和路由系统将发生变化，因此，人工报价和受保护的自动报价可以分开。

她说，市场间交易指令(ISOs)的执行也需要相当大的程序和操作上的改变，ISOs是指交易中心在试图满足受保护的报价时向另一个交易中心发出的指令。ISO的指定将指示接收订单的市场不要应用订单保护规则，因为这将导致多个市场的冗余订单分裂。为了使iso工作，通信协议，如FIX和CMS，将需要新的市场间订单代码;发送ISO订单的公司将不得不使用新的标签。

一位交易所发言人表示，将新规则与纽交所现有的基于楼层的和即将推出的电子模型捆绑在一起“将涉及100多个软件版本”。纳斯达克交易服务执行副总裁克里斯托弗•康卡农表示，在纳斯达克，“最令人生畏的”项目将是组装一个公司用户数据库，并对其进行检查，以确保交易得到了适当的豁免。在启动这些项目之前，他和其他人正在等待美国证券交易委员会(SEC)就该行业在合规方面的努力提出意见。美国证券业协会(Securities industry Association)和其他行业组织目前正在解决这一问题。

高盛(Goldman, Sachs & Co.)股票交易董事总经理、SIA NMS实施委员会主席马修•拉维卡(Matthew Lavicka)表示，对于他所预见的新前端显示、订单类型、信息和审计跟踪要求，“现在开始编码还为时过早。”他说:“我们可以从需要完成的10%开始工作。”“90%的工作是不清楚的。”