拉丁美洲最强大的企业在银团贷款市场上获得了最充裕的流动性，而银行则在微薄的利润中苦苦挣扎。
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圆桌会议争论了混合贷款的未来。 |
这笔交易是一个里程碑，有三个原因。首先，它标志着该国经济危机后的阿根廷公司的复出。其次，这是曾为阿根廷借款人构成的最大银行贷款。第三，它突出了银行如何看到贷款作为挂钩赢得更多利润丰厚的额外业务。
如果不是一家在四大洲都有业务的跨国公司，Grupo Techint不太可能取得这样的成就。荷兰合作银行国际(Rabobank International)驻纽约的拉丁美洲银团执行董事费尔南多•阿夫塔利昂(Fernando Aftalion)去年11月在纽约举行的LatinFinance银团贷款圆桌会议上发表了讲话。他表示，这笔交易证明，“银行愿意在独立的基础上考察企业，并将它们与主权风险分离开来。”当地银行尤其关注这些公司的信贷实力和全球业务。”
Grupo TechInt购买Hylsamex的收购正在呼吸新的生活进入一个在阿根廷违约之后崩溃的市场。拉丁美洲公司正在充分利用较低的利率来改善和扩大业务。几个 - 例如Telmex，CEMEX以及TechInt - 已经在收购斯普里斯。Latin Americal董事总经理Jorge Wilmer在HVB集团的新兴债务资本市场和Techint贷款的安排者，他希望明年看到更多与收购相关的贷款 - 只要经济展望仍然积极，即作为总统选举的竞选活动在巴西，墨西哥，哥伦比亚和秘鲁加热。“我认为一些新的货币交易将由战略跨境资助推动，因为这些公司在拉丁美洲的日益增长的经济体中寻求扩大新市场。”
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费尔南多Aftalion |
事实上，良性的全球经济环境引发了一波在2004年继续再融资。费利佩·马西亚，在HVB主任，他说：“借款人真的把低利率的优势进行再融资提前明年的选举中他们被交换到长期债务和压缩利润率直到市场条件的变化，我认为我们将继续看到。他们在这个级别的融资本身。”这轮再融资是由个别交易的更大的尺寸标注。Dealogic的数据显示，资本市场和投资银行顾问，今年的前15名拉美贷款的六项上述十亿$ 1中。和数据提供商汤姆森金融称银团总数为$ 22.7十亿在2003年1至9月份的贷款增加19.6％至$ 28.3十亿，当市场开始复苏。贷款增长规模，他们正在成为数量较少。
虽然贷款有所要求，但市场上并非一切都很好。贷款池是Dwindling，因为利润率缩小，到期时间延长和融合合同。墨西哥的资本市场，智利和巴西将顶级企业提供比以往任何时候都更广泛的融资方案。Miguel Siliceo，墨西哥政府拥有的贸易融资银行Bancomext的CFO，表示，十年前的生活更加困难。“在1994年12月在墨西哥的比索贬值后，不可能以任何价格赚钱。这几天，Bancomext可以借用不安全的长期贷款仅仅20个基点，”他说。Bancomext今年早些时候重新培养了3亿美元的贷款工厂，剃须35个基础，首先将其缩减为55个基点，将其利润率降低到Libor的20个基点。它在第二次Tanke上减少了它的边缘，从70个基点到Libor的分裂余量到了70个基点。它在第一个批评和第二岁的时间内保持了三年的成熟度，并在第二次批评期间成熟。
Siliceo预计在银团贷款市场定价继续的压力。他说：“当地的市场带来了压力的银团贷款市场上最好的公司债券，墨西哥的比索债券市场是他们的主要资金来源。”丹尼尔高阶Steiner，在迈阿密的BroadSpan资产管理董事总经理说：“我们看到有大量的电力借款人最明显的定价是非常，非常紧张这是非常困难的一个投资者投资的这些天值是找到一种资产。真正支付你的风险。经验告诉我们，在经济不景气时，所有借款人做不好。在阿根廷，例如，良好的公司也在与坏的公司。为什么我应该买最严格的贷款在市场上？”
资本市场竞争
银行家们怀疑，拉丁美洲的选举季是否会让天平向有利于放贷者的方向倾斜。东方汇理证券(Calyon Securities)拉美信贷市场董事总经理让-菲利普•亚当(Jean-Philippe Adam)表示:“银团贷款市场面临的威胁，更多地来自其他融资来源，而非即将到来的选举周期。这种贷款产品正面临来自其他融资渠道的压力，比如当地债务市场、证券化甚至股市。”
在墨西哥和智利的更成熟市场中，蓝筹股在债券市场中推动着定价，它们仍然是混合贷方的重点。根据汤姆森财务，投资级别的墨西哥占今年前九个月的拉丁美洲贷款货量分布的59％，而2002年在同一时期的36％。智利仍为9％的水平今年9个月，2002年的前九个月。巴西现在占2002年前九个月的25％。
拉丁美洲贸易融资银行Bladex首席商务官兼总经理鲁本斯•阿马拉尔表示:“银行从非投资级借款人那里获得的回报要高得多。在巴西等非投资级借款人高度集中的国家，人们的话题可能更多地集中在银行方面，因为在那里你可以获得更高的回报。”
银行家们预计，巴西企业明年将推动贷款需求，因为企业将利用巴西不断改善的信用状况，为成本更高的债务进行再融资。事实上，巴西的一些蓝筹股公司已经获得了投资级评级。巴西国家石油公司(Petrobras)投资者关系经理劳尔•坎波斯(Raul Campos)表示，投资级巴西企业正利用这个机会，通过对未清偿债务进行再融资，换取成本更低、期限更长的债务，来压低融资成本。
墨西哥的蓝筹股在2004年和2005年领先。墨西哥固网电信公司Telmex进行了再融资，将22.4亿美元的无担保融资增加至25亿美元，将其两部分的期限分别延长至4年和6年，同时将每部分的定价下调了15个基点和10个基点。墨西哥水泥跨国公司Cemex对一项8亿美元的高级循环信贷安排进行了再融资，并将其规模降至7亿美元，同时将其三年期和五年期信贷安排分别削减了20和25个基点。
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Jean-Philippe Adam |
定价在墨西哥和智利蓝筹股已跌至低点等弱于信贷开始要求更好的条件对他们的定价了。东方汇理银行称的亚当：“我们已经在巴西看到的二线公司，要求我们以匹配一线企业的贷款方案，而只是没有任何意义。”随着利润率的压力的结果是，一些银行质疑其在拉丁美洲的贷款人的使命。说威尔默：“我们看到某些银行停留在初级联合的出来，捡了交易的二级市场，如果他们赚更多的经济意义。”根据贷款定价，银团贷款市场数据公司，银行纷纷逃离市场。在其1997年的高峰，215家银行股在市场上表现活跃。这一数字在2005年前九个月下跌至139。
不能在本币方面进行竞争的银行将被边缘化。在墨西哥，越来越多的银团贷款以比索计价。荷兰合作银行国际(Rabobank International)墨西哥企业银行业务主管马可•Solís表示:“墨西哥二级银行的资金比10年前多得多。国际银行过去只瞄准大额信贷，但它们在与二级企业谈判方面正变得越来越积极。如果你是一家在墨西哥没有比索资金的国际银行，这将是一个严重的障碍。”Solís表示，墨西哥仍然需要美元融资，因为墨西哥的利率仍比伦敦银行间同业拆借利率(Libor)波动更大。美元也更有吸引力，因为在墨西哥快速增长且流动性很高的货币互换市场，企业借入美元并将贷款换成比索的成本更低。
威尔默说，边缘的压力正在改变一个由关系驱动的市场。他说：“我认为银行正在变得越来越交易，更具机会主义，因为保证金压缩和下返回迫使他们重新评估客户关系的整体盈利能力。”
艾米G.杜林，在休斯哈伯德＆里德公司律师表示，一些借款人也采取了液体环境的优势，要求不那么严格的文档。例如，一个借款人最近试图通过谈判与Libor的崩溃条款，其目的是为当事人合同的贷款框架遵循如果Libor的无法确定的分配。“通常情况下，这将允许代理出去民调预先确定的参考银行获得伦敦银行同业拆借利率或将允许借款人及代理人协商拿出替代资金，或将提供一个通用参考，以贷款人的成本资金，”杜林说。“这是一些借款人是如何试图从一些市场的手续已经到位，这可能是一个危险的趋势搬走的例子。”
成长的中东市场
其他银行正冒险进入中间市场，寻求新的合作关系。荷兰政府发展机构FMO的银团高级官员马克•布里托(Marc Brito)表示，他看到了许多为商业银行忽视的拉美二线企业提供融资的机会。去年11月，FMO为哥斯达黎加的一家橙汁生产商提供了6000万美元的银团贷款。FMO安排了这笔贷款，并把它交给了四家中美洲银行。FMO一直在提供次级贷款，作为其贷款计划的一部分，但现在希望向有意提供这种准股权产品的各方提供银团次级贷款。布里托怀疑商业银行是否会参与其中。他表示:“有提供夹层融资经验的基金，以及由欧洲开发银行组成的欧洲发展金融机构(EDFI)，更有可能参与。”
当然，下降的市场有它的危害。Aftalion说，银行家应注意的所有权和继承性，管理的质量，如何高杠杆一家公司和它的资金接入的结构。许多贷款人甚至不会显示其涉及不受国际审计公司审计的公司信贷委员会的交易。投资者如BroadSpan的高阶Steiner看到如墨西哥和巴西，在结构和安全包可以用来降低风险的国家中端市场的公司的机会。但杜林的注意事项，“随着银行进入第二梯队，贷款人有责任确保这些借款人，谁可能不会像成熟的或熟悉国际市场一线的借款人，有市场标准的理解和他们都同意“。
塞纳尔表示，私募股权基金，资产经理和对冲基金等新投资者正在成为集合贷款市场的越来越重要的参与者，因为与商业银行不同，很少有国家或信贷限制。实际上，对冲基金帮助拉丁美洲的混合贷款的初步二级市场。塞纳默表示，对冲基金正在作为参与者在副贷款市场的参与者中，借款人往往没有意识到他们的关系银行正在向对冲基金销售贷款。Dulin说，借款人仍然对他们的贷方进行了法律追索者，即使他们在贷款中销售给第三方。她说：“通常，借款人将要求贷款人能够为大多数事项保留决策权，以便贷方留在钩子上，当您开始向私募股权市场和对冲卖贷款参与时很重要资金。“
荷兰合作银行的Aftalion说，在银团贷款市场更激烈的竞争迫使银行更加创新。“对费用和利润，迫使银行家的压力，更多的创造性思考的结构，分布和发起新的商业条款。我们在纯粹的银团贷款提议，但债务产品的整个套件方面没有多头思维。”