1999年春天，旧金山私募股权公司Hellman & Friedman的高级合伙人布莱恩·鲍尔斯(Brian Powers)听说伯尼·埃克莱斯顿(Bernie Ecclestone)的赛车帝国可能会被出售。最终控制了f1控股公司和所有由白手起家的亿万富翁经营的相关公司的家族信托基金，据说是为了遗产规划的目的而想出售50%的股份。
鲍尔斯承认立刻意识到这是一个有趣的特性：控股公司SLEC控股公司，几乎所有的商业和媒体权限控制，以广受欢迎的大奖赛赛道。通过在澳大利亚的一个共同的朋友，鲍尔斯安排在他伦敦的办公室，以满足埃克莱斯顿（谁是从心脏手术中恢复）。对银行家的惊喜，硬充电一次性车手声称不关心谁买了赌注 - 只要价钱合适。
鲍尔斯问埃克莱斯顿，他在投资者身上寻找什么品质。企业家冷冷地看了他一眼。“那很简单，”他回答，“又聋又哑又瞎。”
“三局两胜怎么样?”权力反驳道。埃克莱斯顿笑了。
两人建立了融洽的关系。但Hellman & Friedman在进行了通常艰苦的尽职调查后，未能提出足够高的出价。因此，该公司退出了竞争，尽管鲍尔斯确实强调要与埃克莱斯顿保持联系。
但出人意料的是，埃克莱斯顿的家族信托在几个月后，也就是2000年1月，决定让Hellman & Friedman从竞争对手德意志摩根格伦费尔(Deutsche Morgan Grenfell)手中夺走f1 37.5%的股份。一名消息人士称，这是一张戏剧性的照片结尾:DMG对这部分股权的三个月期权仅在几分钟前到期，而其合作伙伴和联合投资者还在f1办公室里为一件小事争吵不休。
当他们重新进入会议室时，据称，EcClestone和他的法律顾问告诉DMG的合作伙伴，该选项已过期，他们会失去交易。一个愚蠢的权力在旧金山打电话来说，Hellman＆Friedman毕竟是盛行的。该公司的71250万美元竞价比DMG为初步12.5％的股权支付了大约16％，而据帝国股份：EcClestone似乎已经决定并决定与权力和他的公司合作。
“他们是顶级抽屉的人，”企业家说。“我认识的每个人都很高兴地说。我已经很好地了解Brian - 并且实际上就像发生一样。”
凭借敏锐的眼光、足够的毅力、合作意愿以及一点机智和魅力赢得交易的能力，有助于解释为什么赫尔曼-弗里德曼是一家如此独特的私募股权合作伙伴。自从雷曼兄弟前总裁沃伦•赫尔曼和所罗门兄弟前投资银行家塔利•弗里德曼于1984年创立该公司以来，一贯低调、谨慎而又低调进取的赫尔曼-弗里德曼已经筹集了5只基金，总价值达84亿美元。
比交易量更令人印象深刻的是这些基金的出色表现。从1987年Hellman & Friedman成立首只机构基金到2005年12月，该公司已在前四只基金和第五只基金的部分基金中投资50亿美元，总年度净内部回报率为30%。按总额计算，这相当于投资成本的2.5倍。
与许多同行不同的是，Hellman & Friedman从未经历过第二季度的暴跌:这四家基金的表现都超过了它的前辈，其中规模第五大、规模第35亿美元的基金(HFCP V)目前才被投资。Hellman & Friedman的净回报远远超过Cambridge Associates的美国私募股权指数，后者在截至2005年9月的19年里的净内部收益率为13.18%。
但在第22年，赫尔曼-弗里德曼面临着一个重新定义的时刻:中年身份危机。蓬勃发展的私人股本市场——2005年的交易数量几乎是五年前的四倍——使该公司的学院式、合作式投资方式面临严重压力，同时不可避免的世代更替也是如此。该公司的传奇人物——包括创始人沃伦•海尔曼(Warren Hellman)、长期的指路明灯，以及最近的投资模式创始人马修•巴格(Matthew Barger)——正在退出日常工作。新任首席执行官——不是别人，正是取代这些传奇人物的布莱恩•鲍尔斯(Brian Powers)——必须应对众多挑战:将那些令人眼花缭乱的回报维持到第三个十年;在美国交易市场变得拥挤之际向海外扩张;在竞争激烈的领域吸引有才华的银行家;最重要的是，让赫尔曼-弗里德曼公司适应新的私募股权严酷的环境，同时保留公司仅在旧金山的文化。亚慱体育app怎么下载从某种意义上说，Hellman & Friedman不再只是在争夺交易;它在为自己的灵魂而战。
公司承受着巨大的压力。Hellman & Friedman一直以来都是通过愿意做一些大多数私募股权公司都不屑一顾的事情而蓬勃发展的:收购公司的非控股少数股权，并与他们的经理一起工作。如今竞争激烈的市场似乎越来越不能容忍这种古怪的做法。批评人士说，随着越来越多的资金涌入私募股权，Hellman & Friedman的竞争对手进行了规模越来越大的交易，并试图通过对企业施加绝对影响力，迫使它们重塑形象，并将其推向市场，来保护自己的投资。
相比之下，Hellman & Friedman仍将自己视为企业的长期合作伙伴，而不是短期的市场掠夺者。不过，该公司最近与黑石集团(Blackstone Group)、kkr和凯雷集团(Carlyle Group)等大型收购公司合作，进行规模巨大的俱乐部交易。
在最新的例子中，Hellman＆Friedman加入了六大私募股权公司的联盟 - 其他：Alpinvest Partners，Blackstone，Carlyle，KKR和Thomas H. Lee Partners - 以9亿美元的价格获得荷兰出版商VNU。（关键股东的抵抗可能会挫败交易）。
私人股本市场的庞大规模正在改变所有公司的交易模式。摩根大通(J.P. Morgan)估计，美国收购公司有1,500亿美元的现金可用于全球投资，而1997年这一数字为350亿美元。如果加上杠杆，这将转化为6000亿美元用于交易的新资金。研究公司Dealogic估计，从2004年到2005年，全球私募股权公司的收购数量几乎翻了一番，从1125宗增至2191宗。去年全球的交易总额是多少?大约3500亿美元，比2004年增加了35.5%。
鲍尔斯必须在不从根本上改变地方的情况下，以某种方式重新创造赫尔曼与弗里德曼律所。2003年10月，现年71岁的海尔曼正式退出公司的日常管理，他成为了公司首位CEO。56岁的鲍尔斯是少有的喜欢并擅长做经理人的交易撮合者。他在résumé网站上列出了令人印象深刻的管理资历:香港跨国公司怡和控股(Jardine Matheson Holdings)的董事总经理、澳大利亚综合新闻控股(Consolidated Press Holdings)的首席执行官，以及澳大利亚媒体集团Fairfax Holdings的董事长。
Hellman & Friedman副董事长巴格表示:“他实际上很喜欢做这些(管理)工作，这对我们来说非常幸运。”“我们有全球化的抱负，但管理一群真正聪明、上进的人的挑战并非微不足道，而布莱恩已经习惯了与大型实体和自负的人打交道。他是一个世界级的经理。”
海尔曼和鲍尔斯都很好地适应了他们的新角色。海尔曼仍然以一位年长的政治家的温和而略显心烦意乱的神情掌管着这个地方。大多数下午，他都会漫步在该公司阳光明媚、极简主义风格的办公室里，那里可以俯瞰旧金山湾。他穿着皱褶的斜纹棉布休闲裤、牛仔衬衫和粗花呢夹克，与合伙人和同事们谈笑风生，同时也会询问他们的情况。
对于一位意志坚定的创始人来说，海尔曼是在优雅地放手。“I probably own less of the general partnership than any active founder among the large private equity firms," he says. "That's no accident. If you're going to successfully institutionalize a business like this, you've got to share the ownership. You can't afford to hog it. You've got to get as close to socialism as you can, in what is essentially a capitalistic environment."
巴格最近披露，他也将从经营了22年的Hellman & Friedman公司放松下来，这意味着他的掌门人进一步发生了变化。他是Hellman & Friedman的重要人物，实际上是首席投资官。48岁的Barger在未来几年仍将是合伙人和高级顾问，并将协助支付HFCP v，但他不会参与未来HFCP VI的筹资或投资。
两位合伙人帕特里克·希利(Patrick Healy)在赫尔曼·弗里德曼律师事务所工作了12年，是伦敦欧洲办事处的负责人;菲利普•哈马舍尔德(Philip Hammarskjold)将取代巴尔杰进入投资委员会。哈马舍尔德已在该公司工作了14年，并安排了一些最成功的投资。该委员会目前还包括赫尔曼、鲍尔斯和法拉龙资本管理公司(Farallon Capital Management)创始人托马斯•斯泰尔(Thomas Steyer)。他与Hellman & Friedman的亲密关系——他是该公司的合伙人——可以追溯到20世纪80年代中期，当时Hellman自己投资了400万美元，帮助创建Farallon。(欲了解更多关于斯泰尔与Hellman & Friedman长期合作的信息，请参见机构投资者网站www.institutionalinve亚博赞助欧冠stor.com。)
塔利弗里德曼于1998年离开了地狱曼和弗里德曼，推出了弗里德曼·弗雷斯特＆洛厄尔的竞争对手收购店;他位于同一栋楼，他仍然与他的旧公司一起携带良好的术语，偶尔甚至投资。
“每次你有一个正在成长并试图证明自己的组织，你就在转型中定义，”Steyer说。“但这并不一定是坏事 - 如果你保持静态，你就会死。”
Hellman和Friedman必须通过HFCP V.投资的35亿美元几乎使其等于其所有金钱Hellman＆Friedman在2004年7月休息前的二十年内筹集和投资的35亿美元。（HFCP IV为22亿美元。）该公司一直在思考其审慎的标准，投资HFCP V.到目前为止，它已经进行了四项投资，价值10亿美元。
HFCP IV和HFCP V的投资速度令Hellman & Friedman的一些有限合伙人感到惊讶。“他们非常谨慎,有条理,训练有素的投资者,所以出去罢工近半打交易一年多是图表,”艾哈迈德·阿里说,负责私募股权和风险资本投资的康奈尔大学的投资办公室,负责管理学校的捐赠47亿美元。
考虑到这一切的交易，考虑到了背景是一个可怕的竞争性私募股权市场，目睹了对Hellman＆Friedman等公司的新一类竞争对手的出现。饥饿的对冲基金一直在启动淘汰产品，较长的锁链旨在进行私募股权风格的投资。更重要的是，对冲基金在联盟中携带在一起，以接受买断店。
在这场疯狂的交易争夺中，赫尔曼与弗里德曼似乎处于不利地位。这家公司缺乏响亮的名字和庞大的资金。例如，与黑石集团最近筹集的135亿美元收购资金相比，HFCP V就相形见绌了。
但是赫尔曼＆弗里德曼确实有去为它是它的特质，几乎是不合时宜的做法。在公司的该公司股份品味其认为是丰富的智力资本，或“电梯资产，”为国呼吁企业人才。它在一堆聪明的企业，如广告，金融服务，保险，软件，媒体和资产管理的建立专营权。
公司要求其投资和合作的公司拥有良好的品牌;受到陡峭的进入壁垒保护的竞争性职位;稳健的自由现金流(通常是一般公司的两倍);而且几乎没有债务。
海尔曼说:“我坚信，说‘嘿，小鬼——你最好听我说，因为我拥有你80%的股份’并不能增加你的影响力。”“影响力来自于建议，来自于指导，来自于运用你所拥有的任何专业知识来有效地指导公司的管理者。”
沃伦希尔曼众所周知的西海岸银行家庭的舞台出生于融资，但喜欢播放音乐。虽然住在纽约市，但在20多岁的海湾街道上工作，加州大学，伯克利和哈佛大学商学院毕业生享受蓝草，并决定占据班卓琴。
他满怀信心地打电话给皮特·西格的经纪人，问他是否可以向这位著名的民谣歌手学习。人们的反应是难以置信。“那个人说，‘你疯了吗?’”赫尔曼笑着回忆道。西格尔的工作人员确实给他推荐了纽约一位著名的班卓琴老师，他跟这位老师学习了大约一年。
赫尔曼是在班卓琴演奏家没有，但他是一个在投资。这实际上是他长子的名分：经济头脑，就像完美的音调，似乎出现在每一代赫尔曼战队。
他的曾祖父，Isaias William Hellman，或者，他是他的后代，德国遗憾的Reckendorf，1759年，并在加州南部旅行。起初，他曾在一个繁华的小镇繁忙的小镇曾担任过洛杉矶的杂货店，但在十几年内，Enterpressing 29岁的Enterpristion 29岁的成立于1871年，未来城市的第一个公司第一个银行，农民和商家银行。
这家银行生意兴隆，最终于1957年与总部位于洛杉矶的太平洋国家银行(Security Pacific National Bank Corp.)合并。到了19世纪90年代末，I.W.赫尔曼又参与管理了一家新银行——内华达国家银行(Nevada National Bank)。后来，它与总部位于旧金山的富国银行(Wells Fargo Bank)合并，海尔曼的掌门人——他曾是一名成功的房地产投机商——成为了富国银行(Wells Fargo Nevada National Bank)(现在简称为富国银行)的总裁。
I.W.赫尔曼的后代继承了他的财务遗产。沃伦的祖父小伊萨亚斯·威廉曾在富国银行工作;沃伦的父亲马可(Marco，曾在雷曼兄弟工作过)在旧金山创立了经纪公司J. Barth & Co.;沃伦的儿子马尔科(Marco)在19882000年就职于赫尔曼·弗里德曼(Hellman & Friedman)之前是一名投资银行家。
沃伦·海尔曼1934年出生于纽约市，但他在加州长大。他的父亲米克(Mick)在第二次世界大战开始时加入了美国陆军空军，为了离他的空军基地更近，他把年轻的家人搬到了中央山谷的瓦卡维尔。沃伦的母亲露丝(Ruth)也学会了飞行，并加入了女性空军服务飞行员(简称wasp)，在全国各地运送飞机，以解放战斗飞行员。
沃伦是一个凶狠的独立孩子。当他12岁的时候，他骑了他最喜欢的小马，洛克，到萨克拉门托和回来 - 一个73英里的往返 - 因为他希望“练习逃跑”，因为他现在笑着说。他回来时他打电话给他的母亲。“她说，'甚至不懒得回家。只是继续前进，”“他回忆起。“我说，'但洛卡已经失去了燃料。'”
不久之后，海尔曼一家送这位冒险家去了圣拉斐尔军事学院(现在的马林学院)，这所预科学校被海尔曼称为“富家子弟的改造学校”。尽管如此，他还是进入了伯克利，在那里他参加了水球校队，并获得了经济学学位。两年后，也就是1959年，他获得了哈佛大学的工商管理硕士学位。
沃伦的叔叔弗雷德里克•埃尔曼(Frederick Ehrman)曾是雷曼兄弟的高级银行家，他帮他在该公司的工业集团谋到了一份初级投资银行家的工作。海尔曼原来是一个交易旋风，赢得了“飓风”的绰号。28岁时，他成为了合伙人——雷曼历史上最年轻的合伙人。10年后，也就是1973年，他成为了总裁。
然而，海尔曼从未对雷曼的动荡文化感到舒服，这种文化以银行家和交易员之间自相残杀的内讧为特征。亚慱体育app怎么下载1969年，华尔街传奇人物罗伯特•雷曼(Robert Lehman)去世，约瑟夫•托马斯(Joseph Thomas)接任董事长一职，但他因健康状况不佳而身体虚弱，很快由埃尔曼(Ehrman)接任。沃伦的叔叔用高压手段统治，1973年，包括前商务部部长、现任黑石董事长彼得•彼得森(Peter Peterson)在内的一群董事会成员在一场“宫殿政变”中将埃尔曼赶下台。
它落在赫尔曼，作为总统，火他的叔叔，进一步酸化沃伦对华尔街风气。虽然银行家彼得森坚定了雷曼兄弟的控制，他是在1983年由商人刘易斯格吕克斯曼推出。它采取了坚定年重拾昔日辉煌。
Hellman在1976年逃离了该公司及其宫殿的兴趣。“雷曼是一个痛苦的竞争力，真正讨厌的组织，”他说。“几年前，我为一些研究生给了一份早餐，一个女人让我谈谈我生命中的导师。我说，'消极计数吗？'因为我学会了在雷曼兄弟那里经营一项业务的方式，这与我想经营业务的方式完全相反。“他最喜欢的Banjo是1909年的优雅的“白色莱迪”，熊这么讲述了这件事：“改革投资银行家”。
不过，不要以为这位从华尔街出来的自我放逐者缺乏竞争的特质。他曾两次参加西部州耐力跑(Western States Endurance Run)，这是一项穿越内华达山脉(Sierra Nevada Mountains)的100英里超级马拉松。他曾经在25英里的时候摔了一跤，摔断了一根肋骨，但他爬了起来，完成了比赛。他是51。
赫尔曼的奖杯陈列柜中证明了自己的竞争力。他是乘坐及领带世锦赛，这要求参与者涵盖40英里一样快，因为他们可以长跑和骑马的严罚组合的五次年龄组冠军。
十月下旬年逾七旬飞到马里兰州在北美耐力锦标赛竞争 - 100英里的赛马参加者必须在24小时内完成。他的时间，计数休息站：16小时（在鞍13）。
赫尔曼的办公室一角，亚慱体育官方登录作为上挤满了他的生命。有家人的照片：他已经结婚前古典芭蕾舞演员克里斯蒂娜51年，他们有三个女儿和一个儿子，孙子12。有各式各样的框架式奖励和奖杯。而在这场聚宝盆是一个丰富的音乐纪念品，包括从严格兰草节，赫尔曼在旧金山创立于2001年的海报。
名字里的“严格”完全是故意的:海尔曼曾希望他能哄骗第一个音乐节的头条人物，他崇拜的Emmylou Harris，让他只演奏蓝草音乐。但哈里斯显然和海尔曼一样固执:她唱她喜欢的歌，而他把他的自由音乐节改名为“几乎不严格的蓝草音乐节”。
10月，Jamboree将其最大的人群 - 300,000 - 到金门公园。Joan Baez，Steve Earle，Dolly Parton，当然，Emmylou Harris表演。并在Hellman首次乘坐他的ragtag乐队，争吵。“我不确定我会通过称之为乐队来实现它，”他羞怯地说道。“在我们上舞台上之前，我们一直在一起练习一次。”
在公司里，鲍尔斯开玩笑地称海尔曼为“我们的首席文化官，或CCO。”亚慱体育app怎么下载这种描述恰如其分，海尔曼的印记无处不在。
例如，他确保海尔曼和弗里德曼的历史，真的，写在墙上。他以合作伙伴最成功的项目——例如f1——来命名会议室。赫尔曼以他特有的恶作剧式幽默，制作了纪念公司最大失败的牌匾，并把它们贴在男厕所隔间里。许多似乎一直偷偷地损毁了,如果合作伙伴不想想起1.27亿年痛击公司花了1997美元在MobileMedia Corp .)分页机构破产,或5300万美元损失了两年前EasyCall亚洲,另一个分页的公司。
在雷曼兄弟破产后的职业生涯中，赫尔曼作为一名私人股本投资者开始了他的职业生涯，从那时起，他就展现出了寻找有利可图投资的能力。1977年，他的第一个项目是波士顿的海尔曼·盖尔投资公司(Hellman Gal Investment Associates)，这是他与约瑟夫·盖尔(Joseph Gal)和保罗·费里(Paul Ferri)共同创建的一家风险投资公司。约瑟夫·盖尔是一位工程师出身的风险投资家，保罗·费里曾是韦斯特文管理公司(WestVen Management)的普通合伙人。
Hellman的声誉使公司能够绘制Top-Notch Limited Partners。福特基金会是Hellman Gal的第一个基金的主要投资者。但就在承诺之前，基金会聘请了一名27岁的律师转运托管经理，他将很快收取其风险投资，私募股权和房地产投资 - Brian Powers。Hellman＆Friedman的未来首席执行官不确定Warren Hellman知道他在做什么。
“再过两三个星期，我们就和沃伦的新公司签约了，尽管我没有做出更好的判断，我们还是和他一起投资了，”满头银发、戴着眼镜的鲍尔斯回忆道。“不用说，第一笔基金获得了巨大成功。我想我们赚了十倍的钱。”
尽管胜利，Hellman和Gal在坚定的方向上掉了一下，三年后解散了合作伙伴关系，随时随地推出了Hellman Ferri投资伙伴的Hellman Ferri投资伙伴。福特基金会的权力加强了该公司第二基金的领导投资者。
在接下来的几年里，合作关系蓬勃发展，但海尔曼和他的妻子想念加州。首先，他们的孩子大多在东部大学毕业后定居在旧金山湾区。1981年，47岁的海尔曼回到了旧金山的家。(海尔曼·费里改名为Matrix Partners。)
起初，Hellman为雷曼做了一点自由投资银行。在帮助Crown Zellerbach Corp.重组其财务状况，Hellman遇到了塔利利弗里德曼，这是一家在撰写纸公司的萨洛蒙兄弟银行家。这两者如此享受在1984年推出了Hellman＆Friedman。
由合作伙伴雇用的第一项投资专业人士之一是一个磨砂，沙发27岁的27岁的加利福尼亚州名叫马修·普林。耶鲁大学的毕业生，他在足球队上一直是前进的，巴格已经从斯坦福大学获得了一个MBA，并将时间作为雷曼的银行助理。
海尔曼自认为有鉴别力，他对巴尔杰的直觉甚至比他自己想象的更准。除了海尔曼自己，巴格对公司投资理念的塑造比任何人都重要。
赫尔曼略带夸张地说，他最初的投资方法不过是对他在雷曼学到的东西的负面反应。“我所要做的就是早上坐下来问自己，‘如果是在雷曼，我们会怎么做?’，然后我就会反其道而行之，”他说。“但这并不是一种连贯的投资哲学。”
尽管如此，与雷曼相反的方法似乎奏效了。1985年，这一刚刚起步的合作伙伴关系因为当时值得关注的交易之一——将李维斯(Levi Strauss)私有化而登上了头条。这笔投资是海尔曼的宝贝。虽然他的公司距离筹集第一只机构基金还有两年时间，但他领导了对这家著名牛仔裤制造商16亿美元的杠杆收购(该公司的首席执行官、创始人家族的罗伯特•哈斯恰好是海尔曼的远亲和老朋友)。富国银行(Wells Fargo)牵头的财团为这笔交易提供了大部分资金，这更增添了一种家庭团聚的感觉。
虽然李维斯在1996年的鼎盛时期陷入了困境，但赫尔曼的投资价值是其隐含成本的25倍。他仍然是股东。
随着他的公司逐渐成熟，其投资模式也日趋成熟。但这不是一夜之间发生的。巴格承认:“如果你看看我们的第一支基金，它只是一堆东西。”“有几件事做得很好，有几件做得不好，还有很多事情做得相当平庸。这只基金显然没有我们预期的那么耀眼，最终，我认为我们可以从中学到一些东西。”
巴格讽刺地将这种对投资公式的探索称为“引导沃伦•巴菲特(Warren Buffett)进入私募股权的努力”。该公司制定的规则看似简单。Hellman & Friedman寻找那些进入门槛高、品牌稳固、在四到五年内增长前景可预测的可持续业务。
但该公司也会仔细检查公司是否有良好的自由现金流，这与人们熟悉的未计利息、税项、折旧和摊销前利润不同。巴格说，作为衡量标准，ebitda有一个严重的缺点:它忽略了运营资本和更换或增加设备所需的现金。他指出，这两项资本支出可能都是重大成本，在某些情况下可能会全部吞掉ebitda。他说，相比之下，拥有强大自由现金流的公司有能力将资金重新投入业务、偿还债务和支付股息。
巴格提出了一种优雅而简单的方法来确定一家公司产生了多少自由现金流。他通过计算公司经税收调整的自由现金流除以总资本支出来评估“有形”资本回报。巴格说，一般美国公司的有形资本回报率约为10%。Hellman & Friedman寻找的是20%到30%之间的企业，甚至更高。
在寻找这些稀有企业的过程中，Hellman & Friedman的合伙人意识到，最具潜力的企业还具有其他决定性特征:它们往往是围绕无形资产，即内部人才建立的，肯定不是资本密集型制造商。巴格说，寻找有智力资本的公司与发现杰出的经理人有关。
他表示:“在识别优秀管理者方面，我们真的变得更加自律了，因为我们一次又一次地在发现优秀管理者的情况下做得非常好。”“在做出妥协的情况下，我们做得没有那么好。”
通常情况下，Hellman & Friedman在一笔交易中投资1 - 4亿美元，收取1.5%的管理费和20%的利润附带权益，不过投资金额也可能高达7亿美元。(该公司将大约5%的自有资金投入其基金。)这些投资组合高度集中，每家公司仅有十几家。
康奈尔大学的阿里指出:“如果你的基金中只有10家投资组合公司，那么在降低回报率之前，你最多只能犯一两个错误。”“你最多只应该有一个，如果你有两个，那你就麻烦大了。这就是为什么这些人需要大量的准备时间来真正理解他们在投资什么。这有助于他们大幅降低任何特定投资的损失概率。”
赫尔曼与弗里德曼的深入研究降低了风险，也发掘了机遇。该公司决定帮助富兰克林资源收购同为共同基金公司的邓普顿，Galbraith & Hansberger在1992年购入1亿美元的次级债券，是基于这样一种认识:将美国最大的固定收益基金经理之一与全球最杰出的全球股票基金经理之一融合在一起，将产生那种常常是幻想的协同效应。
Franklin Resources完全符合Hellman & Friedman的投资模式。该公司管理良好，几乎没有债务，自由现金流强劲，增长前景诱人。而且，这笔交易的时机选择非常有远见:上世纪90年代中期，共同基金资金流入激增，而在零售市场被称为富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)的富兰克林资源公司(Franklin Resources)处于有利地位，可以驾驭这股浪潮。Hellman & Friedman在这笔交易中获得了2.8亿美元。
该公司的某些投资已经走上了一条更为曲折的道路。其中引人注目的是该公司在纳斯达克股票市场的长期持股。2001年5月，海尔曼与伦敦合作伙伴希利(Healy)进行了谈判，伦敦证券交易所(London Stock Exchange)收购纳斯达克(Nasdaq)引发了这笔投资。尽管收购没有发生，但赫尔曼-弗里德曼看到了从场外交易市场即将到来的股份化中获利的机会。
该公司收购的2.45亿$纳斯达克的可转换次级债券总额15％的持股比例 - 和赫尔曼＆弗里德曼的重大承诺。“我们有很多的皮肤在比赛中，”确认赫尔曼。这些股份表示基金IV的11％，是典型赫尔曼＆Friedman的浓缩赌注。但在纳斯达克的股份化的条款，赫尔曼＆弗里德曼的15％的股份有权它只有一票5％。这将复杂赫尔曼＆弗里德曼的习惯协作方式。
最初，纳斯达克在Hellman & Friedman的建议下，制定了一个计划，即迅速启动纳斯达克的首次公开募股。但随后市场降温，纳斯达克的业务恶化，交易不得不数次推迟。
与此同时，在禁售期结束时，作为股份化一部分获得股票的纳斯达克成员开始抛售股票——具有讽刺意味的是，这是在纳斯达克的场外交易公告板上。交易所的市值从2002年6月的11亿美元跌至当年11月的5.6亿美元。
去年十二月，纳斯达克董事会主席兼首席执行官哈德威克·西蒙斯离开。跟在他后面出了门半年后由理查德·凯旋，纳斯达克的董事会后，副主席，其上坐着赫尔曼，经过凯旋的CEO和给了工作SunGard Data Systems以执行副总裁罗伯特·格雷费尔德。
考虑到纳斯达克股价的暴跌、管理层的动荡以及来自所谓电子通信网络的日益激烈的竞争，看来Hellman & Friedman将面临一段极其艰难的时间来兑现其投资。希利在2004年2月接替海尔曼进入纳斯达克董事会，他说:“这是一条非常崎岖的道路。”“该公司面临着来自ecn的激烈竞争。”
尽管如此，他和Hellman & Friedman的其他合伙人仍保持着耐心;他们对纳斯达克的恢复能力和格雷菲尔德的管理才能充满信心。或许，他们有一位内部专家来安抚他们也无伤大雅:前全美证券交易商协会(NASD)和纳斯达克股票市场(Nasdaq Stock Market)主席弗兰克•扎布(Frank Zarb)于2002年加入Hellman & Friedman，担任合伙人和高级顾问。
果然，随着市场回暖和格雷菲尔德削减成本，情况开始好转。2005年1月，纳斯达克进行了一次关键的二次发行，将其上市地点从场外交易公告板转移到了纳斯达克主要市场，极大地提高了股票的流动性。到去年4月，该交易所的前景已经如此好转，以至于它出价18.8亿美元收购竞争对手极讯;这笔交易于去年12月完成。在纳斯达克宣布收购要约的当天，该交易所的股价飙升了26%，达到13.43美元。该公司又向该公司投入了6000万美元，使其持股比例降至约20%。3月1日，该股收于40.49美元。大约一周后，纳斯达克改变了主意，出价42亿美元收购它的老东家伦敦证交所(但最初遭到了拒绝)。
赫尔曼-弗里德曼乐于与(有能力的)经理人合作，这有助于它获得业务。1996年12月，纽约广告公司Young & Rubicam对该公司2.4亿美元的股权表示欢迎。时任ceo的彼得•乔治斯库(Peter Georgescu)希望通过将公司的部分所有权从最资深的合伙人和股东手中重新分配给年轻一代，来激励和确保公司下一代的忠诚。为此，他需要一家投资商店来协助资本重组;这使得合并或首次公开募股几乎不可避免。赫尔曼-弗里德曼显然是唯一一家愿意持有非控股少数股权的私募股权公司。更重要的是，首席执行官乔治斯库公开表示，他信任沃伦·海尔曼。
在Hellman & Friedman安排的管理层收购之后，Y&R确实于1998年上市，两年后被总部位于伦敦的WPP集团收购。海尔曼弗里德曼公司在扬盛上市前拥有约40%的股份(管理层持有剩余股份)，其实际收益为10.3亿美元，是其投资的4.3倍。这意味着，在投资的整个生命周期内，年化回报率为104%。
赫尔曼-弗里德曼公司在高活力大脑运作业务方面的专长是其另一张名片。2004年年中，总部位于伦敦的美国资产管理公司Delaware International Advisers Ltd.的高管们表示，该公司的资产规模已经超过了美国资产管理公司他认为，他们应该给有前途的年轻员工更多的所有权股份。现有的20名股东(在120名员工中)只持有公司14%的股份，他们是高级管理人员和投资组合经理。
然而，林肯对拨号经理拥有超过20％的公司的前景感到不舒服。因此，该公司大卫综合董事大卫汤，获得了林肯的允许进行管理买断。拨打了一系列预期投资合作伙伴，但只有三个削减。一个是地狱曼和弗里德曼。
DIAL扭转了局面，让决赛者填写建议书。询价单是DIAL等资产管理公司推销业务时的标准程序，但在私募股权领域却不常见。
“我相信这对他们来说非常震惊，”Tilles说。“这些类型的大多数交易是通过个人关系而完成的，而不是RFPS。我们肯定使用参考资料和介绍，但我们希望对为我们选择最佳合作伙伴来说是非常纪律的和系统的。”
耕种和他的团队希望一个伴侣知道金钱管理行业的寒冷，并且很快就会立即提供大多数所有权。Hellman＆Friedman肯定有丰富的资产经理经验。其中从投资中受益的是Artisan Partners Limited Partnership，Brinson Partners（现已纳入瑞银全球资产管理）和Oechsle国际顾问。
Hellman & Friedman愿意收购少数股权也让蒂尔斯印象深刻。他说:“他们马上准备做的是，将公司56%或57%的股权提供给管理专业人士，而其他人没有。”“他们也愿意为我们建立激励机制。他们明确表示，如果我们发展业务，并在几年内遇到某些障碍，我们就有资格获得进一步的股权投资。”
Hellman＆Friedman支付了林肯现在看起来像12500万美元的票价，以至于其股份。与管理层共享的总成本为1.72亿美元现金和2700万美元的承担债务。自宣布MBO宣布以来，表盘（更名为Mondrian Investments Partners）从190亿美元的资产中增长到420亿美元。“虽然我们觉得投资者对国际管理人员渴望饥肠辘辘，但我们根本从未猜到过他们对蒙德里安的产品渴望这一点，”艾伦托普，一位在此交易中的地狱谋察力伙伴说。“我们与蒙德里安有很多有限的合作伙伴，这是另一件事，帮助他们说服他们，我们可以作为这笔交易的一部分乐于助人。”
提尔斯说:“坦率地说，有些公司显然是为了尽可能地为自己赚钱。他们不关心在这一过程中产生的附带损害。赫尔曼与弗里德曼律所不是这样的。该公司的合伙人真正了解资产管理业务，并愿意提供支持，因为他们意识到任何附带损害都会损害人力业务的价值。”
在1981年离开福特基金会之后，Brian Powers与Warren Hellman保持联系，加入前萨洛蒙银行家和未来的世界银行总统詹姆斯·沃尔夫森纳在他的新形成的同名的同名财务咨询精品店。但是，毕业于耶鲁（'71班）和弗吉尼亚大学法学院毕业的权力，错过了所有的事情，管理。1986年，他在36岁时加入了Jardine Matheson作为执行董事;明年，他成为董事总经理或凼仔，作为詹姆斯·克拉维尔的贵族型号的公司的头部是已知的。
1989年，鲍尔斯回到美国，又在沃尔芬森工作了几年，为大公司的战略和交易提供咨询。在海尔曼的要求下，他于1991年加入了海尔曼&弗里德曼律所。但两年后，鲍尔斯辞职了，因为他为公司所做的首批主要工作之一——对陷入困境的澳大利亚报业公司约翰费尔法克斯控股(John Fairfax Holdings)的重组——非常成功，为他找到了另一份工作。
由Hellman & Friedman、Consolidated Press Holdings和加拿大霍林格(Hollinger)旗下的《每日电讯报》(The Telegraph)三家投资者组成的财团联合收购了这家公司。赫尔曼和弗里德曼曾帮助费尔法克斯进行再融资，并最终于1992年在澳大利亚证券交易所上市。这家最初投资3000万美元的公司实现了93%的内部收益率，盈利是其资金的3.4倍。
创始人和联合负责人，已故派克，新股上市后叫赫尔曼向他表示祝贺，也传达坏消息：澳大利亚亿万富翁诱使了权力客场被合并的新CEO。“我告诉他，我是真的生气了，”赫尔曼回忆说。“他说，“沃伦，我不认为这是一个明智的事情，你是在说，伙计。我有六英尺八和我的体重260磅。”赫尔曼笑的内存。
权力作为Packer的私人家庭公司首席执行官开始，但六年后，1998年作为复活和独立的Fairfax主席为1998年，其中包装商只是持有股份。在这种情况下，权力能够将他的时间分开，在悉尼和旧金山之间，他重新加入Hellman和Friedman兼职。在成为Hellman和Friedman的首席执行官之前，不久就会退出Fairfax。
负责公司业务的巴杰已经有一段时间了，他非常乐意把这些职责移交给鲍尔斯。巴格说:“最让我震惊的是，布莱恩甚至想要这份工作，但它对他来说是完美的。”“这是一个迹象，表明我们正变得更加认真，希望成为一个更大的地方。”
就赫尔曼-弗里德曼而言，它需要一位世界级的经理人。该公司于20世纪90年代末开始在欧洲开展业务，并于2004年中期在伦敦开设了一家由希利经营的分支机构。直到那年晚些时候，这家合伙公司才抽出时间在纽约开设办事处。
欧洲现在在该公司的交易中占有显著的地位。2003年8月，HFCP IV向German Media Partners(由多个投资者组成的投资工具)投资2亿美元，获得ProSiebenSat.1的多数控制权德国最大的广播公司之一。仅仅两个月后，Hellman & Friedman就以2.05亿美元收购了德国报纸出版商Axel施普林格19%的股份，后者是欧洲发行量最大的小报《图片报》的制作方。
HFCP V开始运行。一些关键投资包括:2005年7月，总部位于纽约的广告技术公司DoubleClick被Hellman & Friedman和JMI Equity的子公司、Click Holding Corp.以11亿美元收购;Vertafore是位于康涅狄格州温莎市的一家专门为财产/意外保险行业提供软件、服务和信息的公司，Hellman & Friedman以1.95亿美元收购了该公司90%的股份;以及GeoVera Holdings(前身为CATRisk)，这是一家总部位于加州费尔菲尔德的保险公司和再保险公司，Hellman & Friedman与Friedman Fleischer & Lowe共同出资1.5亿美元直接收购了该公司。
10月的纽约办公室,也就是获得牵引力,一块共同HFCP V杠杆收购重量级得克萨斯太平洋集团,购买LPL公司60%的股份,LPL金融服务为主的企业,在美国最大的独立经纪自营商之一赫尔曼& Friedman预计为LPL写一张3.45亿美元的支票。
“这里的目标实际上是建立一个统一和综合的团队，该团队只是在不同的地理位置中运营，”杰弗里戈德斯坦说，罗斯皮和Zarb队领先纽约办事处。“我们在纽约工作的一个优势之一是我们更接近纽约金融界。这更有价值，因为金融服务交易，特别是资产管理，仍然是该公司的重要主题。“
Hellman & Friedman正以更具争议性的方式适应新的私募股权环境。该公司的合伙人已经表明，他们并不反对与德克萨斯太平洋这样的主要竞争对手合作。2004年7月，Hellman & Friedman与黑石(Blackstone)、KKR和得克萨斯太平洋公司(Texas Pacific)合作，投资了从CenterPoint能源公司剥离出来的批发发电机Texas Genco。收购价格为37亿美元，远远超过了赫尔曼-弗里德曼公司自己能开出的价格。14个月后，该公司以83亿美元的价格出售给NRG能源公司。Hellman & Friedman的2.25亿美元投资获得了超过6倍的回报。
这样的合资交易的吸引力是难以抗拒。不过，关键赫尔曼＆弗里德曼的寿命将保持足够的动力 - 和采集足够的银行家人才 - 以吸引企业保持与智力资本的过量是愿意做的专有交易与公司。赫尔曼＆弗里德曼拥有这片领土的显着优势，因为它长在服务企业的少数股权投资的历史。但是，边缘不会持续太久。
“我们的遗产在那个地区有很大富裕，”伙伴HANDEL说。“但这是一个暂时的优势。就像大多数资本市场的东西一样，它将随着时间的推移侵蚀。”
鲍尔斯认为，保持赫尔曼＆弗里德曼的竞争，他必须丰富自己的智囊团。50人的公司现在有30名投资专家，其中包括13个合作伙伴。
“我们正在建立人力资本，以便我们可以拥有更多的能力，”首席执行官说。“而且竞争对手遭到凶猛，因为我们所有的竞争对手都在内的所有竞争对手都试图找出最佳前景。这很艰难，但我们对我们的未来感到批评。”
沃伦•海尔曼(Warren Hellman)只是希望得到保证，海尔曼与弗里德曼(Hellman & Friedman)在发展过程中遵守其核心原则——不会像他的老公司雷曼(Lehman)那样从内部受到侵蚀。
“当我22年前开始这个公司时，”他说，“我想创造一些事情，这将是我希望完成业务的方式的实现。这是我的最后一位。”
