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对冲基金管理并不吸引人。管理人执行对冲基金必须操作的基本但必要的幕后服务。他们负责基金会计、净资产价值计算和资金转移，以及风险分析和投资者关系。行政管理人同时为对冲基金及其投资者服务，是两者之间的重要联络人，也是了解基金活动的窗口。在要求增加透明度和问责制的环境中，行政人员的作用至关重要。
“我们正处在十字路口，”高盛(Goldman, Sachs & Co.)行政服务集团董事总经理兼主管科里•萨克雷(Cory Thackeray)说。
高盛获得阿尔法奖——最高整体基金管理人。该公司在一年前排名第二的基础上有所提高，因其客户服务以及资产净值计算的及时性和准确性而受到客户的好评。去年的获奖者国际基金服务公司(International Fund Services)跌至第四位，排在海军上将管理公司(Admiral Administration)和摩根士丹利(Morgan Stanley)之后，这两家公司都首次入围阿尔法奖决赛。
高盛遥遥领先。该公司赢得了四项行政评分中的三项——客户服务、基金会计和转账代理——在中层服务方面以微弱劣势输给上将。(在计算总收益时，我们没有将对冲基金服务的得分计算在内，因为并非所有公司都提供此类服务。)
虽然排名第二的Admiral公司比许多竞争对手都要小，但该公司是开曼群岛最大的独立运营商之一。上将管理着250亿美元的资产;高盛拥有1380亿美元。客户表示，通过保持小规模的资产基础，Admiral能够提供更个性化、更好的服务。
许多大型对冲基金管理公司在今年的排名中表现不佳。行业领先者Citco Fund Services管理的资产逾3,750亿美元，从第三位跌至第七位。Bisys Alternative Investment Services(2000亿美元)和Fortis Prime Fund Solutions(2150亿美元)分别排在第八和第十名。汇丰另类基金服务(HSBC Alternative Fund Services)管理的资产规模为2,480亿美元，仅次于Citco，排名第二。
与其他服务提供商一样，对冲基金通常对其从破产管理人那里获得的客户关怀给予很高的溢价。通常情况下，大管理者会因为缺乏人情味和达不到预期而受到批评;许多客户更喜欢他们的精品竞争对手。
高盛和摩根士丹利在今年排行榜上的成功表明，投资银行拥有的破产管理人越来越受欢迎。他们的公司拥有雄厚的财力来提供对冲基金想要的高端客户服务。他们还拥有对冲基金投资者喜欢看到的知名度和对复杂证券估值的经验。总部位于旧金山的精品机构经纪公司梅林证券(Merlin Securities)创始人斯特凡•维尔穆特(Stephan Vermut)认为，随着越来越多的银行将这些服务与机构经纪业务分离，它们将收购或建立行政平台。
他表示:“大宗经纪商正再次成为经纪商。”“他们将保管资产;他们将进行交易和融资。如果客户还想要什么，他们会说，‘去找管理员。’”
弗穆特补充说，现在，大宗经纪公司越来越多地将客户重新导向自己公司的管理人。对大银行来说，管理只是它们试图扩大与对冲基金业务的又一项服务。通过提供一个集成的管理和大宗经纪业务平台,银行希望他们可以增加他们的对冲基金客户的依赖。
高盛很早就进入了对冲基金管理领域，于1991年进入这一领域。今天，它的行政服务业务在新泽西、开曼群岛和都柏林设有办事处。萨克雷表示，其目标是将基金管理和大宗经纪业务无缝整合。
“我们觉得这是一个行之有效的模式，”萨克雷谈到公司决定同时提供对冲基金管理和大宗经纪业务时说。“尽管这些业务独立运营，但通过让破产管理人和大宗经纪商一站式服务，客户可以享受到更大的协同效应。”
大约18个月前，摩根士丹利推出了自己的行政平台——摩根士丹利基金服务(Morgan Stanley Fund Services)——使其今年排名第三的业绩更加令人印象深刻。与高盛一样，摩根也看到了大宗经纪业务与行政管理之间的协同效应，尤其是在技术方面。
摩根士丹利美国机构经纪部门负责人帕特里克•莫蒂默(Patrick Mortimer)表示:“我们利用了我们在机构经纪方面的优势，并将其扩展到了基金服务领域。”“我们从共同投资中获益。”与高盛一样，它独立于大宗经纪业务运营其行政业务部门，并对客户的服务单独收费。
基金管理人之间的竞争正在升温。公司希望通过增加更多的服务、承担后台和中端职能、风险分析和损益报告来让自己与众不同。随着基金管理的自动化程度进一步提高，它们正在增加技术服务，包括按需获取基金会计和其他服务。
竞争也会导致整合——根据波士顿研究公司Celent最近的一份报告，对于一个仍有大约70家公司的行业来说，这并不奇怪。位于康涅狄格州温莎的SS&C Technologies等科技公司也加入了这场竞争，收购规模较小的破产管理人。
就对冲基金客户而言，基金估值和会计是管理人工作中最重要的部分。总部位于波士顿的道富银行(State Street Corp.)另类行政服务主管加里•埃诺斯(Gary Enos)表示:“随着对冲基金开始进入流动性较差的投资领域，估值是一个相当劳动密集型的过程。”道富银行于2002年收购了IFS。
但一些基金批评其管理人未能处理复杂的估值问题。纽约和伦敦的对冲基金蓝山资本管理公司(blumountain Capital Management)已将大部分行政服务纳入内部，因为该公司发现，管理人无法处理其衍生品帐簿的规模，也无法处理其许多资产的复杂性。
随着对冲基金继续追逐机构资金，它们对基金经理聘请知名管理人的要求越来越高。随着越来越多的机构投资于对冲基金，它们也开始向管理人提出更多要求。对冲基金管理或许不那么吸引人，但随着它成为对冲基金业务越来越重要的一部分，风险越来越高，争夺最佳管理的竞争也在升温。