今年9月，俄克拉荷马州州长布拉德•亨利(Brad Henry)和财政部长斯科特•米查姆(Scott Meacham)飞往纽约，与三大信用评级机构谈论该州强劲的经济。他们希望说服三巨头中最持怀疑态度的穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Services)提高对这个能源丰富国家的债务评级。这样做将为俄克拉何马州在未来的借款上节省数百万美元，并让这两位今年秋天都面临连任竞选的政客能够宣称这一点
他们帮助修复了该州作为一个贫穷落后的农业国的名声。这对法学院的好朋友不吃早餐，跳上一辆黑色SUV的后座，在高峰时间从市中心的华尔道夫-阿斯托利亚酒店(Waldorf-Astoria hotel)前往华尔街附近的穆迪(Moody 's)办公室。
在那里，亨利和米查姆围坐在会议桌旁，面前是曼哈顿下城广阔的景色。他们轮流向穆迪的分析师们推销产品。他们吹嘘，除其他外，彩票收入和高能源价格增强了该州的雨天基金，相当于其一般收入的10%，因此在该州21年的历史上，该基金首次满了。
到目前为止，一切顺利。然后，在90分钟的会议快结束时，气氛变得很糟。穆迪公司负责俄克拉何马州业务的分析师泰德·汉普顿(Ted Hampton)开始就该州最大的公共养老金计划——俄克拉何马州教师退休系统(TRS)——盘问这对夫妇。其资产不到一半的责任,和当前的资金几乎没有足够的摊销约70亿美元的无资金准备的负债超过30年,他指出:如果不是因为赤字——一个量约等于国家年度预算——俄克拉荷马的Aa3评级,这使它在四分位最低的州,可能会更高。
汉普顿想知道，他们打算怎么做?
米查姆在谈到资金缺口时说:“这是第一次证实它正在影响我们的评级。”作为一名MBA和前银行业高管，他预料到了这个问题，但没有现成的答案——更不用说解决方案了。他补充道:“我告诉他们，这是立法机构优先考虑TRS的问题。”
还不够好。原因：尽管俄克拉荷马州在国家一级的财政保守主义享有盛誉，其养老金制度以及西弗吉尼亚州，印第安纳州和伊利诺伊州的财政保守主义，但在国家最糟糕的资助中排名。该州的七个系统介绍了汇总资金比率 - 负债的资产 - 仅为60.5％，远低于Wilshire Associates估计的85％的公共计划平均值。他们的完全没有资金责任达到约100亿美元 - 人均近3000美元。如果没有解决，它可以迫使国家制造，meacham估计，“惊人的比例”的贡献需要俄克拉荷马州提高税收或削减关键方案。
在“越快州”的双引擎涡轮螺旋桨飞机漫长而拥挤的返航过程中，米查姆决定启动一项进程，以支撑陷入困境的养老金制度。他在俄克拉何马州议会大厦的办公室安顿下来后，所做的事情却引发了一场政治风暴，让他与养老金体系的投资监督者以及州立法机构的许多人针锋相对，其中包括他所在的民主党的一些人。尽管他在当地引发了一系列头条新闻，但他还是提出了一些令人不安的问题，比如国家计划应该做出何种投资，以及民选官员在公共投资决策中应该扮演何种角色。
俄克拉荷马州的国家财务主管在管理或投资国家的退休池中没有直接作用。但他确实有一个欺负讲坛和一些致命资源。利用他作为国家七会员主席的职位，非金属养老金监督委员会监督州的公共养老金制度，Meacham分配了他的副局长詹姆斯·威尔博斯，收入和财政政策总监，制定了一个状态报告并推荐解决方案。2月出现的草案，标题为“俄克拉荷马州养老金制度危机”。它建议立法机关作出1亿$到TRS一次性输液，并考虑公开市场上发行的养老金责任债券以支撑系统的偿付能力。
更多有争议的，也许是，据称危害退休人员福利的责任投资官员通过过度努力弥补贫困资金水平。Using loaded language, Meacham’s report took aim at the TRS’s higher-than-average equity allocation — 74 percent at the end of March — and at the Oklahoma Police Pension and Retirement System’s (OPPRS) lofty allocations to private equity and hedge funds — 5 percent and 23 percent, respectively (see table, page 32).
报告称，“投资私募股权投资的高风险，高奖励性质是对养老金制度基金的赛马比赛中的第三次。”“如果你打赌胜利的马匹，你可以得分巨大的胜利;但如果你挑错了马匹，你就会失去大。“
报告草案，用国库外办公室以外的最小投入编写了一些州立养老金官员，这些养老金官员只在泄露到当地新闻界后，才会促使一些关于Meacham的壮大和恐惧的担忧。“我不知道这是下来，直到我在车道上看到这篇文章，”Trs执行秘书Tommy Beavers说。“现在，80岁的寡妇现在认为他们不会得到他们的退休检查。”
这可能就是为什么在3月敲定最终报告的会议上，米查姆的投资建议被养老金监督委员会的其他成员和退休系统的独立受托人否决了。警察养老金和退休委员会基金的执行董事罗伯特·华莱士对米查姆的赛马比喻特别反感。该基金对另类投资的敞口可追溯到1993年，华莱士说，这是“主动的和有点开明的”，并补充说，米查姆“退休委员会主席正在竞选公职，这可能是一个政治举动。”
在吝啬的立法机构中，米查姆的警告效果并没有好多少。在6月一次有争议的选举年特别会议上，立法者拒绝向TRS注入更多资金。如果说有什么不同的话，那么当立法机构选择在三年内将最高的州所得税从6.25%削减到5.5%，从而减少该州的盈余收入时，情况可能会变得更糟。比弗斯说，到2010年6月，减税将使各州对TRS的捐款减少约5700万美元。米查姆唯一能指出的与养老金相关的胜利是通过了一项法案，要求立法机构在增加福利之前对成本进行精算研究。
“我们很失望，立法机关没有做出明智的决定，”Meacham说。“但我们明年会回来。”他是否会返回是一个开放的问题。这个堕落Meacham将运行他的第一个公职活动。他面临着1999年至2003年1月至2003年1月担任俄克拉荷马州长弗兰克·库仑的职员主任的塔尔萨金融家霍华德·布尔尼特.Meacham的成功可能依赖于亨利霍洛的距离。7月份，亨利批准评级为75％，并强烈投票对他的竞争对手欧伦斯特·斯特努克斯，这是一个社会保守派，他在美国众议院提供了七个术语。
Barnett批评Meacham在养老金改革中的努力，作为胆小和简单化：“斯科特说有一个简单的答案，必须将更多的资金放在系统中。我认为这不是那么简单。“Barnett认为这些国家将更好地从界定的福利计划转移。“为现有成员提供额外的资金并为现有的捐款计划提供奖励必须是混合的一部分，”他说，还可以改变退休福利式公式，以减少不尽的责任。
巴奈特补充说，米查姆与一位在选举年将减税作为优先事项的州长关系密切，他在养老金危机问题上“未能引起轰动”。他说:“如果我当选，我将把这个事业变成célèbre。”
在解决养老金危机的过程中，米查姆提高了自己的知名度，巩固了自己作为财政稳健的捍卫者、学校和高速公路等公共服务的保护者的身份。”“我支持教育，”他说，注意到他的母亲在俄克拉荷马州西部有16000人口的奇卡沙镇的公立学校担任一年级教师和校长，工作了30年这就是我们在餐桌上谈论的一切。”
米查姆被任命为他的职位在2005年6月，取代Robert Butkin，谁离开成为塔尔萨大学法学院院长。在担任小镇银行家13年后，米查姆于2001年成为亨利州长的州财政办公室主任。他继续在州长内阁担任财政和税收部长。他是亨利的亲密顾问，许多人称米查姆为州长，只是部分是开玩笑。
然而，即使是深信米查姆真诚的民主党议员也质疑他的政治敏锐性。“他不了解政治现实，”养老金监督委员会(Pension Oversight Commission)成员、参议院多数派核心小组(Senate Majority Caucus)主席、参议院第三号成员、州参议员肯尼斯·科恩(Kenneth Corn)说。俄克拉何马州众议院由共和党人控制，而在参议院，民主党人仅占微弱多数，这对米查姆没有帮助。
米查姆的养老基金运动正值关键时刻。许多州和市政府都在不断积累的退休承诺的重担下苦苦挣扎，像俄克拉荷马州一样，正在寻找提高投资回报的方法。
许多国家计划正在进入Meacham和一些金融观察员认为私募股权，对冲基金和其他替代方案的风险资产。据Greenwich Associates称，虽然只有大约三分之一的公共系统投资对冲基金，那些确实将其投资从2002年的280亿美元增加到172亿美元。Wilshire Associates，私募股权的平均养老金计划分配从2001年的3.6％上升到4.4％。
美国国会8月初通过的全面改革法案包括一项条款，允许对冲基金管理大幅增加的公共养老金。在州层面，新泽西州上月披露，正在准备一项计划，将其720亿美元资产中的约四分之一转移给私人基金管理公司，并将重点放在对冲基金、新兴市场和大宗商品等投资上。今年6月，加州教师退休系统(CalSTRS)董事会决定将替代方案的目标从6%提高到9%。CalSTRS是美国最大的教师计划，拥有约1450亿美元的资产。“我们长期投资者;我们愿意冒更多的风险来获得更多的回报，而不太担心年比年的波动，”加州公务员退休服务公司(CalSTRS)的首席信息官克里斯托弗•艾尔曼(Christopher Ailman)说。
民选官员通常以养老金受托人的身份参与养老基金投资决策。例如，在加州，将在今年秋天的州长竞选中面对阿诺德·施瓦辛格的州财政部长菲尔·安吉利德斯，是加州公共雇员退休系统和CalSTRS的董事会成员，这是美国最大的两家公共养老基金。
在俄克拉荷马州，财务主管在国家养老金系统的管理中没有直接作用。但是，担任养老金监督委员会主席，他可以就养老金管理的各个方面提出建议。委员会包括州立房屋和参议院的一名代表，三名前职权会员 - 包括财务主任主席 - 以及总督任命的人。
参与养老金体系的当选官员被批评为过于热心的企业活动家，或试图将养老金资产引导到环境和其他政治热门领域，如城市发展，这些领域可能无法提供最佳回报。还有任人唯亲的风险和下流的可能性。俄亥俄州的“Coingate”丑闻以该州210亿美元的工人赔偿局为中心，导致对州长鲍勃·塔夫特（Bob Taft）的四项轻罪道德定罪，该局前首席财务官特伦斯·加斯珀（Terrence Gasper）认罪，指控他收受贿赂，以及对托马斯·诺伊（Thomas Noe）50多项腐败指控的起诉，为布什总统的连任筹款超过10万美元的硬币商。今年2月，俄亥俄州的一个大陪审团指控诺伊从1998年收到这笔资金到2003年期间为该局管理的5000万美元中偷窃。他的审判定于10月10日开始。（5月，诺伊承认了联邦指控，他在2003年非法向布什-切尼竞选团队捐赠了45000多美元。）
Meacham并不孤单在他的保守主义中。ZVI Bodie是波士顿大学管理学院的金融和经济学教授，估计Meacham的批评是从投资和公共政策的角度方面明智的。“通过投资风险资产，他们所做的一切都是让后代的额外风险，”Bodie说。他指出，如果他们想要采取额外的风险，没有人要求纳税人，以便更高或更低的付款。“对我来说，他们希望承担这种风险。”相比之下，在一家公司养老基金中，股东有责任，这反映在股票价格上，他说。
令米查姆最恼火的是，警察基金的私募股权业务。米查姆也是一名注册理财规划师。他表示，这一资产类别受到“流动性不足、信息缺乏和固有的更剧烈风险状况”的影响。“这让它不适合公众。”
但在3月的会议上，米查姆试图让退休金监督委员会在最终报告中建议，将警察基金的私募股权投资比例从10%降至5%，但遭到委员会所有其他成员的反对。报告称，几个系统“正在进入激进的、高度不稳定的投资类别”。
然而，在倡导具体的投资目标时，米查姆可能已经过火了，俄克拉何马大学法学教授Jonathan Forman说，他把司库和总督都算为以前的学生。司库介入这些问题并非无理，但当国家干预信托决策时，这是令人担忧的。“这是篡改，”福曼说，他还担任俄克拉荷马州公共雇员退休系统（OPERS）董事会副主席我们独立于州长和司库。他不能说‘买这个’——尽管立法机构可以通过立法，强制对某些投资类别进行投资。”
米查姆说，养老金监督委员会提出的是建议，而不是投资政策。
当俄克拉荷马州的教师退休制度在1943年开始运作时，它已经出现了赤字。数千名教师获得了未经资助的过去服务学分。教师贡献了他们年度薪酬的4%，但这并没有开始弥补基金不断增长的负债。该州直到1957年才开始定期缴纳天然气税，当时该州对该州开采的天然气征收了78%的总生产税。直到1989年，学区才向退休系统注入任何资金。负债稳步上升，但汽油税证明是一个不稳定的收入来源。当天然气价格暴跌时，专门用于该系统的国家收入从1994年的1.4亿美元骤降到1995年的1.09亿美元。
“当我们对教师进行加薪或改变福利公式时，瓦斯税不知道它应该相应上升，”Quips TRS执行董事海狸。
为了使其贡献更加稳定，1999年的州将汽油税的专用收入源代理到一个个人和销售税的百分比。Oklahoma now allocates 4.5 percent of these revenues to the teachers’ system, a ratio that will rise to 5.0 percent in 2008. Yet funding is far below what’s necessary to restore the plan to fiscal health, and tax cuts going into effect in 2007 will make tax receipts lower than they otherwise would be. Since 1970, total contributions have shortchanged the system by $2.9 billion.
比弗斯抱怨道:“我们的资金从来都不够充足。”
在当前的贡献率下，如果精算假设证明是正确的，该计划将在2048年之前，该计划的精算师们在加布里埃尔，罗伯德·斯密特＆Co.的达拉斯办公室工作，系统将无法达到全额资金。
俄克拉何马州的其他养老金体系建立得较晚，其资金来源与精算需求紧密相连。在1964年成立的OPERS，直到1999年，雇员和国家贡献了总工资的15.5%;在那之后，财政拮据的州政府将税收削减到了13.5%。根据养老金监督委员会的说法，这是其资金不足的主要原因。警察系统成立于1980年，从雇员和国家总共获得21%的工资。这两个系统也都能得到国家保险费的减免。
今天，俄克拉荷马州面临着一些令人生畏的数字。TRS，国家最古老和最大的系统尤其如此，拥有125,000个活跃和退休的成员。2005年6月30日，当最近的数据变得可用时，系统报告了70亿美元的资产，负债141亿美元 - 资金比率为49.5％。只有西弗吉尼亚州和印第安纳教师报告越来越糟的资金水平。互联网，国家的其他主要计划略微好转，尽管仍然处于惨淡的形状：有68,000名积极和退休的成员，其资产为55亿美元，债务为7.6亿美元，资金比例为72％。涵盖6,000名有效和退休的警察官员的OPPRS，资产为14亿美元和18亿美元的负债，比例为79％。
预后很难。显而易见的解决方案 - 越来越多的贡献和削减福利 - 俄克拉荷马州的棘手是棘手的，因为当前的贡献，作为工资单的百分比远高于全国平均水平;在今年的预算辩论中，政治家明确提高了税收救济优先级，而不是偿还国家的不尽责任。
Meacham说，恢复国家的养老金系统对健康将需要彻底的重组和合理化资金流。这些现在是税收的宿舍 - 销售，企业，个人收入和保险。他还认为，一部分雨天基金应致力于堵塞养老金赤字，即立法机关应考虑替代融资计划，如养恤金义务债券。
即使它们抗拒Meacham的解决方案，立法者也承认资金问题。在过去三年中两次立法机构投票向发行养老金义务债券。“我们相信贸易债务为艰巨债务将真正让我们进入财政问题，”州立参议员玉米说。
具有讽刺意味的是，俄克拉荷马州一直是财政保守主义的典范——除了养老金计划。发行一般债务需要州内多数投票。尽管赤字支出是被明确禁止的，但宪法和判例法对养老金债务只字未提。“传统债务和无资金准备的负债养老金债务之间存在脱节，”OPERS的执行董事汤姆•斯宾塞说。他说:“这个立法机构每年都对削减州财政收入和提高退休制度的福利有着贪得无厌的欲望。这就像用贷款偿还信用卡费用，然后又增加新的费用。”科恩说，立法机关将不得不“在今年或明年采取严肃的行动”来支撑退休制度。
米查姆和他的团队担心经济急剧下滑会带来政治和经济风险。税收和财政政策主管威尔班克斯(Wilbanks)表示:“我们担心的是公共养老金体系面临如此大的风险，在这个体系中，保护资产是需要重点关注的问题之一。”尽管由于石油开采权利金，俄克拉何马州现在国库充裕，但俄克拉何马州有过繁荣和萧条的历史。威尔班克斯说:“当油价下跌时，我们将不得不为基本的服务支付每一分钱。”
财政部长更喜欢波动性较小的养老金投资策略，这可能会带来更好的国家信用评级。一位市政债券分析师表示，尽管标准普尔(Standard & poor)和惠誉(Fitch)给俄克拉荷马州的债券评级为AA，前景展望为稳定，但穆迪(Moody 's)的评级相对较低，将俄克拉荷马州的借贷成本提高了7至10个基点。升级不会影响该州目前的债务成本，该州目前的债务总额约为16亿美元，是美国债务水平最低的州之一。但如果政府像米查姆希望的那样发行10亿至20亿美元的养老金债务债券，他估计每年将节省700万至2000万美元的利息成本。
米查姆表示，明年他将继续向立法机构施压。他还将不得不面对纽约的信贷机构。他说:“当我们去纽约的时候，我们将讨论已经实施的积极改革，我们将继续坚持在养老金问题上。”
当然，所有这些都是假定他在11月的大选中获胜。