作为英国最大的机构投资者之一，苏格兰寡妇投资伙伴关系，劳亚博赞助欧冠埃德TSB集团的资产管理伙伴关系，由于他们提供的流动性和覆盖范围，始终以大型证券公司为大部分股权交易。新的U.K. 1月份推出的法规，授权在经纪委员会的透明度方面，只是强调这种方法。苏格兰寡妇现在指导超过
80％的交易到欧洲12个最大的证券公司，以前的70％。
“我们绝大多数的业务都是与大型综合公司合作的，因为他们能看到资金的流动，”Anthony Whalley说，他是苏格兰寡妇公司的衍生品和交易主管，该公司管理着1000亿英镑(1890亿美元)的资产。不过，该公司与规模较小的经纪公司的交易仍与以往一样多，因此它可以利用小众市场或某些经纪公司的专业知识。“从执行的角度来看，我们仍然需要获得尽可能多的流动性池，”沃利解释道。“因此，如果有可能有人买我们卖的东西，或者反之亦然，我们仍然需要与他们谈谈。”
银行家和基金经理表示，正如苏格兰寡妇基金的经验所证明的，欧洲和全球大型证券公司的影响力、影响力和技术实力继续吸引着流动性。与此同时，美国机构大宗交易电子平台Liquidnet等另类交易场所，以及瑞典的neet Securities和纽约的Investment Technology Group等电子经纪公司都在积极行动，以赢得市场份额。
“有一种认可，执行是一种产品，它可能影响性能，”ITG欧洲首席执行官Alasdair Haynes说。“大约80％的交易成本来自投资组合的20％，重要的是确定20％。我认为基金经理将愿意支付预增值服务，如预价，后卫和真实时间分析，以识别和交易更易用和困难的股票。“
欧洲仍然是一个由不同市场组成的大杂烩。这使得在竞争加剧的情况下，具有特定国家实力或在中小股等行业具有专长的利基市场参与者能够茁壮成长。
Mercer Oliver Wyman驻伦敦的董事总经理约翰•罗密欧(John Romeo)表示:“基金经理变得更加挑剔，正将订单流分成普通股票和那些需要更多时间和关注的股票。”“我们最终会看到，执行钱包将落入更少的人手中，可能是最大的大银行。执行与规模有关，这是这些公司所拥有的。流动性较差、难度较大的股票可能会通过专业人士进行交易。”
随着技术和监管的变化，指令流趋于集中，股权交易业务变得越来越残酷。据一些领先的基金管理公司称，在这种高压环境下，就有效执行股票交易的能力而言，有一家经纪公司傲视众雄:瑞士信贷(Credit Suisse)。
在《机构投资者》(Institutional Investor)对投资组合经理的独家调查中，这家瑞士银行在欧洲股票的整体交易能力方面明显排名第一。亚博赞助欧冠选民们称赞瑞信执行命令的能力、资本承诺和裁量权——受访者们在最大程度减少交易信息泄露方面给予了最佳评价。他们还对这家瑞士银行在算法交易方面的能力给予了高分。算法交易使用复杂的软件，自动将订单传送到提供最便宜价格的交易场所。
高盛国际在整体交易能力中排名第二，其次是Merrill Lynch，Lehman Brothers和J.P. Morgan。高盛首先排名第一，以最大限度地减少交易的市场影响以及其利用衍生品加强股权执行的能力。Merrill也适用于其衍生品的专业知识。
两家通常在交易量方面排名较高的欧洲银行赢得了选民较低的评价:德意志银行(Deutsche Bank)在整体交易能力方面排名第八，瑞银(UBS)排名第11。不过，选民们称赞德意志银行在使用衍生品方面的非凡能力。当买方选民被要求对公司的整体销售和交易关系进行排名时，瑞士信贷也名列第一。考虑到榜单上主要是全球企业而非地区企业，德累斯顿佳华(Dresdner Kleinwort Wasserstein)出人意料地屈居第二，紧随其后的是摩根大通(J.P. Morgan)、美林(Merrill Lynch)和高盛(Goldman Sachs)。
在交易所中，基金经理对泛欧交易所进行了评级。伦敦、英法期货期权交易所(liffe)是最佳整体交易场所，其次是马德里证券交易所(Bolsa de Madrid)和位于斯德哥尔摩的斯堪的纳维亚交易所OMX。该地区三大股票市场表现欠佳:德意志银行Börse排名第四，泛欧交易所(Euronext)排名第六，伦敦证券交易所(London stock Exchange)紧随所有主要股票市场，排名第八，这与其作为业内最受欢迎的合并伙伴之一的地位形成了鲜明对比。
结果基于近190亿金钱管理公司的基金管理人员的调查，该公司每年管理约2万亿美元的欧洲股票，并在每年的交易佣金中产生估计的14.8亿美元。我们向这些投资者询问了哪家经纪公司以及哪些交流为欧洲股份提供了最佳的执行服务。我们还询问经纪人提供的销售和贸易服务质量。
股权交易最大的变化是由U.K.的金融服务管理局颁布的佣金的新透明度。根据1月份推出并从7月份进行全部效果的规则，货币管理人员必须恰好告诉客户，他们的委员会成本均涵盖贸易执行以及支付研究需要多少钱。该规则已暴露于审查长期软件委员会实践的恶劣光明，在该经纪公司将在换取订单流程中提供从研究的研究。
调查显示，新规则可能对经纪公司产生了很大影响。完全有45％的买方选民说规则要么或可能导致他们与经纪人的关系，48％预测执行成本将导致规定下降。预期下降的三个季度认为今年的价格下降了10％或更少，17％期望跌幅高达20％。
瑞士信贷驻伦敦的高级执行服务销售主管理查德•巴拉卡斯(Richard Balarkas)表示，由于预计到将会有不同的执行规则，该银行四年前决定为客户开发全方位的执行选项，从全面服务销售和交易到直接进入市场。“我们意识到，这不仅仅是要把执行与研究分开，还要把我们提供的不同交易服务分开，每一种服务都有不同的增值主张，这应该反映在它们的定价上。”
银行越来越依赖分析工具来赢得主要基金经理的业务。其执行性能报告系统生成快速的Postrade报告，详细说明交易费用 - 从佣金到市场影响 - 为单一库存或股票篮子。“在过去的人中没有衡量这些东西，”Balarkas说。“现在我们可以一天后回到客户，并告诉他们他们如何更有效地交易。”
By spurring firms to seek out the cheapest, most efficient means of trading stocks, the new U.K. rules should encourage fund managers to concentrate more trading with fewer firms, says Ian Firth, head of equity trading at Morley Fund Management, the £147.8 billion asset management arm of U.K. insurer Aviva. Morley so far hasn't reduced the number of brokerages that it deals with, but the fund manager is keen to take advantage of today's increased transparency to win cheaper commission rates from brokers. "We are engaging our execution partners in more detailed discussions about the quality of their executions and will continue to discuss and negotiate rates," says Firth.
大型经纪商非常乐意鼓励更集中化的趋势。雷曼兄弟国际(Lehman Brothers International)执行服务董事总经理埃马德•莫拉(Emad Morrar)表示:“出于监管压力和商业原因，金融机构正在整合自己的券商名单，更仔细地审视自己的交易方式。”“由于投资组合和交易规模不断扩大，他们的流动性需求不断增长，而能够在全球范围内为他们的流动性需求提供解决方案的经纪商实在屈指可数。”
除了刺激订单流的激烈竞争外，交易技术的普及也导致经纪费率持续下降。美林(Merrill Lynch)估计，交易佣金占交易价值的平均比例从2004年的0.12%和1998年的0.22%降至去年的0.10%。该公司预计今年的下降速度将会减缓，平均下降速度为0.09%。
削减交易成本最常见的方法之一是佣金分成安排。根据这种安排，基金管理公司委托券商与独立研究专家等第三方分享一部分佣金。这种安排提高了券商提供竞争性执行服务的能力。据金融咨询公司Greenwich Associates今年1月发布的一项调查显示，约四分之三的英国基金经理已经做出了这类安排或计划这么做。
为了保持竞争优势和削减成本，大型券商越来越多地将其执行服务捆绑在一起。经纪公司提供各种服务，从直接进入市场、为流动性强的大型股票提供算法交易，到为小型股票提供定制咨询和交易服务，它们可以将客户的订单流分为高接触、低接触和非接触三类。其目的是利用最先进的技术获取尽可能多的数量，同时为特殊情况提供更高利润的服务。
高盛(Goldman Sachs)负责欧洲电子交易的董事总经理布拉德•亨特(Brad Hunt)表示:“如今，客户更多地是自己做决定，而且对执行质量的关注要大得多。”“我们将自己视为执行顾问，并提供全方位的产品，如直接市场准入、算法，以及交易前、日内和交易后分析。我们的目标是成为一站式执行机构，并将其扩展到所有资产类别。”
两年前，花旗集团将五种独立的执行功能——程序交易、DMA、算法交易、交易策略和最佳执行咨询服务——整合在一个名为替代执行的旗帜下。
“经纪人必须问的一个大问题是，‘我如何增加价值?’”该银行机构客户管理部董事总经理约翰·奎尔(John Quaile)说。“你需要有能力为客户提供全方位的需求。基金经理和经纪人之间关于这种关系的讨论要多得多。这使我们能够将我们的资源应用到有价值的地方。”
雷曼兄弟的Morrar认为，执行的细分——将直接交易自动化，并为复杂交易提供量身定制的服务——将会加强。他表示:“展望未来5年，我认为所有代理交易都将通过电子方式完成，佣金将下降。”“然而，风险交易仍将由交易部门和销售交易员完成，因为它们更困难，需要人工干预。”
欧洲州股市负责人FrançoisGouw认为，规模将继续成为执行游戏的主要因素。“我们的价值补充是，我们拥有一个最大的流动性池之一，与我们的大资产负债表相结合，使我们能够为客户提供最佳执行，”他说。
不过，许多欧洲基金经理并没有完全接受所有的最新交易技术。许多低调的交易工具要求买方柜台承担一些以前由经纪人承担的工作量。例如，直接进入市场可能要求基金经理监控更多来自单个经纪商的交易屏幕。“他们通过DMA交易获得的较低佣金可能无法抵消他们为监控这些交易而增加人员数量所付出的成本，”怀曼的罗密欧说。
什么基金经理真正想要的是选择和建议，以便在提供交易技术的情况下。“我们希望一个执行选项菜单，从替代交易场所到DMA，算法和资本承诺，”莫利的雪说。“我们还希望经纪人提供建议，并以最适合最适合的交易策略应用更具分析方法。我们将在执行服务质量方面看到经纪人更多。”