10月6日星期五，对纽约证券交易所来说是一个重要的日子。那天早上，纽交所打破了214年的传统，开始逐步采用一种新的混合市场结构，可以通过电子方式执行交易，而不用在其著名的交易大厅进行面对面的拍卖。在混合动力系统运行的前三周，作为初始阶段一部分的109只股票中，91%的交易是自动执行的，而在新系统引入之前，这一比例仅为29%。据交易所称，电子执行占这些股票交易的80%，高于旧结构下的19%。
纽约证券交易所楼层是技术进步的最后一次重大措施。在过去的十年投资者和世界上交流，超过了电子交易的速度比手动执行更快，更低。在20世纪90年代后期，电子匹配网络抢夺了来自华尔街公司的大量订购流量，该公司在纳斯达克股市上市股票中制作了电话基市场。最近，机构已经植入了贸易系统，这些系统切断了他们的巨头订单，并使用复杂的算法将这些碎片路由到电子交易所，以便在特定时刻提供最佳可用价格的电子交换。根据基于波士顿的研究公司AITE集团的数据，Money Manager现在使用这种低触摸系统执行近40％的交易。
超级交易技术的广泛采用在近期历史上推动了成本最深刻的成本。此杂志每年以来，每年每年衡量机构投资者的全球股权交易成本，使用纽约的成本衡量公司Elkins / McSherry提供的数字。亚博赞助欧冠最近调查结果表明，截至6月30日止12个月，录制保证金交易的成本下降。交易纽约证券交易所上市股票的平均成本，17.51个基点（贸易量的美元价值的0.175％）下降了25％，使纽约证券交易所股票最便宜地购买和销售。大委员会股价在世界上具有最昂贵的交易成本的日本股票流离失所。交易纳斯达克列出的问题平均成本为20.66个基点，比上年减少了32％。
为了确定，重要的是要注意，这些成本降低不一定反映出列出股票的市场质量。Elkins / McSherry衡量纽约证券交易所上市和纳斯达克上市股份的整体成本，但不会为执行交易的场地损失成本。例如，纽约证券交易所一直在稳步地将市场份额稳步失为纳斯达克等竞争对手，如液体网络等交叉网络。今天在纽约证券交易所上市股份中约有63％的交易，在纽约证券交易所执行，截至几年前仅超过80％。难怪首席执行官约翰·塞恩正在推动混合动力车市场并关闭一大块地板。只有48％的纳斯达克上市股票交易实际上在纳斯达克自身的交易系统内执行。
美股交易成本的下降标志着十年来的趋势急剧加速。例如，纽约证券交易所股票今年的跌幅超过了过去三年累计20%的跌幅。而且，美国股市的成本下降速度远远超过全球所有股市。根据Elkins/McSherry的数据，全球42个国家的贸易总成本为44.44个基点，比去年下降了13%。其中最便宜的市场是日本、德国和法国——它们都是完全自动化的(见表格，第58页)。
Elkins / McSherry措施总交易成本作为三个组成部分的总和：经纪佣金，汇票费用和市场影响，这是大订单在执行期间股票价格的影响。该公司（国家街道公司的子公司）将市场影响定义为投资者的实际执行价格和体积加权平均价格，或股票在同一交易会上的股票之间的差异。Elkins / McSherry的调查通过超过1,400名投资经理和2,000名经纪人审查了235名机构在全球范围内进行的超过4000亿股。
广泛的电子交易攻击成本的两个最大组成部分：佣金和市场影响。低触控系统通常每股2美分或更少的佣金，而传统交易约为4美分。算法工具有助于通过将块切成最佳价格随时间执行的小块来控制市场影响。根据Elkins / McSherry调查，在截至6月30日止12个月内，全球所有机构交易的平均委员会将在12个月内下降9％，达到24.53个基点。市场影响下降了23％，达到12.67个基点。在美国，减少更加戏剧性：纽约证券交易所股票的股份收缩了19％，纳斯达克股票21％，即使市场影响分别为两家市场的40％和48％。
不仅经纪商和投资者用来传递指令的技术突飞猛进，执行市场本身也比以往任何时候都更先进。矛盾的是，在交易所整合的时代，执行市场的数量也比以往任何时候都多。新的电子配对系统和交叉网络似乎每天都在出现。Liquidnet、Investment Technology Group的Posit和Pipeline Trading systems等已建立的系统正在迅速增长。Liquidnet目前拥有348家成员公司，管理着总计6.6万亿美元的资产，高于2005年第一季度的3.8万亿美元。Liquidnet允许机构之间绕过传统经纪商直接进行大宗交易谈判。
“我们每月签名比我们所拥有的更多客户，”Alfred Eskandar，Liquidnet的公司战略负责人说。
与此同时，经纪公司疯狂地投资替代电子交易平台，部分是为了将订单流入迁移到Upstart Networks。9月，花旗集团;高盛＆CO。高盛;雷曼兄弟;Merrill Lynch＆Co .;摩根士丹利;瑞银推出了一个称为块兴趣发现服务的联合交叉系统。Citi，City Suisse和Goldman也推出了自己的电子匹配系统。据研究公司Tabb集团介绍，经纪人在2003年的3.5亿美元到2005年的7.9亿美元增加了电子交易技术的支出。塔娃预测，明年证券交易委员会将落实新规则的新规则，这将上升至9.7亿美元。市场制度 - 授权投资者在购买或销售股票时始终获得最佳价格，无论这些价格可用。
毫不奇怪，提供复杂的低接触系统的经纪公司在为客户最小化成本方面做得最好。例如，Liquidnet和ITG在Elkins/McSherry全球最高效经纪公司排名中名列前茅(见表格，第56页)。电子交易公司如Wave Securities(今年早些时候被美林收购)，B-Trade Services(纽约银行的一个部门)，花旗的Lava trading子公司和ITG也在纽约证券交易所和纳斯达克交易效率最高的经纪公司中占据主导地位。
但是，不是每个人都同意如何最好地衡量成本。一个发展中的思想学院侧重于称为实施缺口的方法，这比较了街区的平均执行价格，其中股票在秩序起源时的价格。又称抵达价格，这种方法可用于衡量买方交易商和经纪公司的表现。例如，经纪公司可能不会从交易日开始从机构收到订单，并可在关闭之前完成执行。许多专家都说，使用VWAP进行整个交易会，不是判断公司为客户所做的效果的最佳方式。
出于这个原因，机构投资者今年要求E亚博赞助欧冠lkins / McSherry还使用抵达价格方法产生一套经纪公司排名。基于VWAP的排名，结果略有不同。除了低触控系统之外，提供熟练，动手执行的经纪公司往往倾向于优于电子竞争对手。在全球贸易中，麦格里证券（基于澳大利亚）和野村证券有限公司（日本）的当地经纪人处于强大的表现。对于纽约证券交易所和纳斯达克股票，专门从事小帽名称的公司，这通常更有挥发性，因此更难以有效地贸易，高度排名。Piper Jaffray＆Co.和Jefferies＆Co.，较小的经纪人致力于销售贸易商，在纳斯达克抵达价格排名中，分别在纳斯达克抵达价格排名前进，分别完成艰难的小型订单，完成第一和第二个。储蓄公司能够在抵达价格基准上获得客户的储蓄通常高于他们击败VWAP的边际。平均水平的PIPER保存其客户58.4基点;Jefferies执行将到达价格击败了40.1个基点。在VWAP经纪排名，波浪和B贸易中的前两个纳斯达克公司分别以16.5和15.2个基点击败该基准。
特别是对难以交易的股票来说，拥有一个拥有深厚客户关系和市场知识的团队，往往比简单地把订单放进电脑黑盒里为客户带来更好的结果。最好的券商正在结合这些方法。杰富瑞长期以来一直以聘用销售交易员而闻名，这些交易员熟悉该公司专长的小盘股的所有潜在买家和卖家。但该公司也一直在开发针对流动性较差股票的算法。
“我们将一个非常大的人工交叉网络与小型和中型普及的执行算法组合，”罗斯史蒂文斯说，杰弗里斯的股权产品联合主管。“我们认为这是我们客户的最佳世界。”
另一个重要的交易成本正在继续他们向下的匆忙是更多的机构比以往任何时候都在测量它们。一些养老金计划赞助商开始监测在美国劳工部购买和销售股票时产生的成本在1986年在1986年发布了一篇论文，敦促他们这样做。但在20世纪90年代牛市中，回报对大多数投资者来说都是如此善于担心损失低效执行的百分点的分数。一旦技术泡沫爆裂和熊市队内，机构就会改变他们的调整。
“当市场给你35％到40％的回报时，每个人都是肥胖和快乐的，没有人抱怨，”美国股票大众美国世纪投资的美国股权交易负责人John Wheeler说。“当您在6％的市场回报中覆盖100个成本的基本点时，每个人都在乎。”
最近，一系列丑闻突出了移动大块的隐藏成本。例如，在2003年，监管机构据称，一些共同基金正在使用交易委员会来弥补将其资金分配给零售投资者的经纪人，而不是仅在哪些公司最有效地执行它们的订单。去年，证券委员会调查了富达投资的交易者是否接受过度奢侈的礼品和娱乐，以换取指向这些公司的交易。几位交易员离开了这家公司。调查正在进行中。
共同基金董事和养老金计划发起人已提醒投资组合经理和交易员，成本很重要。Tabb今年调查的五分之四的基金经理表示，他们使用外部交易成本分析，高于两年前的64%。拥有1.5万亿美元资产的投资管理公司道富环球投资管理有限公司(State Street Global Advisors)有一名专门负责交易成本分析的员工;Nuveen Investments旗下资产规模140亿美元的子公司NWQ投资管理公司(NWQ Investment Management Co.)正在采用一种内部系统，该系统将衡量各种经纪算法的表现，并提供实时成本分析。
一些经理，如富达，正在与经纪房屋协商，以从他们支付佣金的经纪服务，从扣除非行动服务，例如研究。他们只需支付每股4或5美分的交易执行和辅助服务，而是只支付较低的交易率。在U.K.，今年的监管机构开始需要投资管理人员向客户展示他们的客户，分配了贸易执行和诸如研究中的非托架服务的商业部门。
“贸易部门，资产经理和独立董事越来越侧重于确保这些费用尽可能小，”Putnam Investments的共同资金的独立副主席Jameson Baxter表示，这是衡量两者的表现- 房间交易商和执行经纪人。“交易成本是股东回报的巨大部分。如果您可以减少这些，您可以提高回报。“
交易成本急剧下降仍有另一个原因 - 与分析或交易技能无关：平静市场。根据定义，由于他们的价格繁荣，挥发性股票更昂贵。波动率靠近all-time lows。自2002年第二季度以来，芝加哥董事会选项交易所的波动性指数已被称为vix，已下降76％。VIX在接下来的30天内跟踪标准普尔500个指数选项价格的预期运动。当投资者看跌时，期权价格上涨和vix水平攀升。随着恐惧的游害，期权价格下跌和vix瀑布。在过去的一年里，恐惧仪表，因为它也被称为历史低点交易。
没有人知道波动性减少有多少次导致交易成本的下降，但有些人担心低波动性的长期循环在行业中创造了一个虚假的安全感，领先的金钱经理和经纪公司在计算机上依赖太多可能无法处理更多易失性市场的程序。这些批评者表示，应该增加波动率可能会发现华尔街一直认为的全方位交易品牌恰好，华尔街已被视为债务率缩减，机构经纪变得较低。
“There will come a time — and it may be when volatility increases — when the resources we used to count on aren’t available because they aren’t being paid for,” remarked Andrew Brooks, head of equity trading at Baltimore mutual fund giant T. Rowe Price Associates, during an Investment Company Institute conference in September. “I hope we are prepared for that day — or realize when it comes that it may be our own fault.”
不过，大多数投资者认为，即使波动性增加，他们也更适合衡量成本，并利用技术将成本降至最低。道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)交易主管罗杰•彼得林(Roger Petrin)表示:“如果波动性大幅上升，那么成本就会上升。”“但如果没有这些工具，他们的收入就会减少。”
换句话说，纽约证券交易所地板交易员不需要举行工作。