土生土长的儿子

今年春天，鲍勃·博尔特给自己和他的员工做了一点额外的功课：定义“对冲基金”

对德克萨斯大学投资管理公司UTIMCO总裁兼首席执行官来说，这是一项奇怪的使命，毕竟管理着近200亿美元的捐赠基金，其中大部分属于德克萨斯大学系统。自1998年首次将资金投入对冲基金以来，它已成为美国对冲基金的杰出投资者之一。除了Utimco直接投入对冲基金的44亿美元外，Boldt还将UT超过10亿美元的传统股权分配给了使用类似对冲基金工具（卖空、杠杆和衍生品）的经理。

但博尔特是投资替代品的热心支持者，他将自己的春季任务视为一场长期运动中的关键一步，这场运动旨在说服他在日益紧张的大学董事会中的监管者给他和他的员工他们认为需要的回旋余地。他希望消除regents和Utimco董事会成员的任何担忧，即他超出了对冲基金本已很高的配置。

“如果我们连对冲基金是什么都不能达成一致，我们怎么能实施更复杂的策略呢?”Boldt问道。

Utimco的工作人员在5月份完成了任务，提出了一套经理分类系统，其中包括对冲基金的工作定义。在5月25日的一次会议上，直接监督博尔特工作的9人Utimco董事会未能支持该提议。Boldt修改了它，并要求Utimco董事会主席H. Scott Caven说服UT董事会支持分类系统。(董事会是Utimco的最终监督者。)随着夏天慢慢过去，卡文还没有给博尔特下定论，博尔特变得不耐烦了。他开始缠着他要他回答。有一次，他从奥斯汀开车去了卡文在休斯顿的公司办公室。

对博尔特来说，问题不在于界定一种资产类别，而在于界定他的使命。而这一授权——以及他的经营自由——正变得越来越不确定，因为乌提姆科的主要支持者、前董事长伍德利•亨特(Woody Hunt)即将退出董事会。亨特说:“鲍勃可以选择如何努力地挑战极限，以及如何接近极限。”“显然，当我不在那里的时候，风险就增加了。”

现年58岁的博尔特四年前来到乌提姆科，当时他提出了如何管理大学投资基金的宏伟计划。作为土生土长的儿子，他在圣安东尼奥(San Antonio)长大，就读于德克萨斯大学奥斯汀分校(University of Texas at Austin)，获得了机械工程学士学位和金融MBA学位。Utimco的工作标志着他在芝加哥和加利福尼亚成功分割了29年的投资职业生涯的顶峰，其中包括在加州公共雇员退休系统担任全球公开市场的高级投资官;在那里，他说服董事会开始投资对冲基金。

经营Utimco也让Boldt有机会运用他的投资理论，其中包括击败有效市场的唯一方法是采用积极主动的管理策略，对冲基金在这方面表现出色。对于Boldt来说，资产配置就是建立足够灵活的投资组合，以抓住任何可能出现的市场机会。

但从一开始，博尔特就面临着巨大的挑战，无法将乌蒂姆科转变为他的愿景。这两个董事会过去曾因内讧和意见分歧而苦苦挣扎，但在博尔特的监督下，这些分歧再次爆发。特别是，博尔特不得不与休斯顿商人查尔斯·米勒（Charles Miller）抗衡，后者是摄政董事会主席。米勒强大而直言不讳，强烈反对博尔特提出的资产配置方案——其中包括将Utimco的对冲基金配置从10%提高到25%——以及Utimco基于绩效的薪酬计划。即使在米勒于2004年5月从董事会辞职后，博尔特仍面临阻力。现任摄政党主席詹姆斯·赫芬斯（James Huffines）对Utimco位于奥斯汀最高建筑弗罗斯特银行大厦（Frost Bank Tower）的豪华新办公室耗资270万美元表示不满。（Huffines和Caven并没有回复多次要求置评的电话，但Utimco在截止日期前提供了这些电话，以便核实事实。）

博尔特的处境充满了讽刺。Utimco成立于1996年，部分原因是为了减少博尔特所面临的那种由个性驱动的内斗。成立独立管理公司的理由是鼓励博尔特建立的那种复杂的投资组合。但最终，Boldt的投资议程无法与政治、人物和权力斗争分开，这些都是由大量公共资金带来的。

管理一所主要大学的捐赠基金尤其困难。捐赠基金的负责人必须应对变幻莫测的政治，对德克萨斯这样的公立大学来说，政治从校园一直延伸到州长官邸，尽管它们面临着实现最高投资回报的越来越大的压力。留住人才的成本也在增加，这在很大程度上是因为对冲基金的激增。因此，许多拥有巨额捐赠基金的大学开始通过半独立的管理公司来运营它们的投资，这些公司可以给员工提供更好的薪酬。尽管如此，大学仍然面临着高流动率的问题。今年，波士顿哈佛管理公司(Harvard Management Co.)的首席执行长迈耶(Jack Meyer)和加州帕洛阿尔托斯坦福管理公司(Stanford Management Co.)的首席执行长麦卡弗里(Michael McCaffrey)从各自的大学中分离出来，开设了自己的投资管理公司。

现在Boldt也准备跟进。

乌蒂姆科在博尔特手下的表现很好。在截至2006年6月30日的12个月内，其最大的投资组合永久大学基金增长了12.87%，高于资产超过10亿美元的捐赠基金的11.87%的中位数，根据Utimco 9月董事会会议的介绍材料。Utimco三年化回报率为15.43%，位居大型捐赠基金的前四分之一。但前摄政党主席米勒质疑，波尔特所做的如此多的创新是否真的让大学受益。

“波动没有好处，”米勒说。“如果基金表现良好，这些回报就会取代国家本应用于大学的资金。从承担更多风险中获益的是投资人员，而不是基金。”

在纠缠上司数周后，博尔特在8月下旬一个炎热的星期三下午，在距离乌蒂姆科仅几个街区的阿什贝尔·史密斯厅顶楼的摄政委员会办公室会见了卡文和赫芬斯。在会议上，博尔特清楚地意识到，他对乌蒂姆科的愿景与摄政党截然不同，摄政党对他推动投资的速度感到不安。关于对冲基金定义的辩论是踩刹车的一种方式。

博尔特从一开始就明确表示，如果大学想要一个只执行董事会意愿的乌提姆科首席执行官，他是错误的选择。博尔特于9月1日递交了辞呈。

他在奥斯汀的时间比德州大学的普通本科生长一些。

鲍勃·博尔特坐在圣何塞酒店的日式露台大厅里，这里是音乐家和其他名人路过奥斯汀时经常光顾的地方。博尔特身穿黑色长袖衬衫、配套长裤和银扣腰带，住在伦敦富裕的郊区韦斯特莱克(Westlake)，作为一名金融高管，他看上去并不特别格格不入。在高耸的竹子环绕下，他谈论着太空旅行和魔术酱。

博尔特表示:“我最近对宇宙飞船市场思考了很多。”他用这个词来形容大多数传统投资轨道之外的市场。“如果你建造了一艘宇宙飞船，并前往另一个有股市的星球，那将是一个潜在的宇宙飞船市场。”

Boldt称，耶鲁大学152亿美元捐赠基金的长期首席信息官David Swensen是一名太空旅行者。自20世纪80年代末以来，斯文森一贯追求高回报的能力使耶鲁在大学捐赠基金中名列前茅。按照博尔特的思路，当斯文森在2000年出版《开创性投资组合管理：机构投资的非传统方法》时，许多人认为他是在为更高的投资回报提供神奇的调味汁。特别的因素是投资组合的很大一部分——高达60%——投资于私募股权和对冲基金等另类投资。

“但这不是魔法酱，”博尔特说。

就像太空旅行一样，宇宙飞船市场可能有风险，但潜在的好处是巨大的。当斯文森开始投资对冲基金和私募股权时，这两者都是相对未被发现的前沿领域。随着时间的推移，越来越多的资金进入这些领域，它们的回报就会减少。博尔特说，机构投资者必亚博赞助欧冠须不断寻找新市场和新机会。在离开乌提姆科前不久，博尔特试图在中国和其他亚洲国家寻找可能适合他的“宇宙飞船”模式的对冲基金。

博尔特一直对试图弄清楚事情有浓厚的兴趣。他在圣安东尼奥的一个中产阶级社区长大，喜欢改造汽车引擎。作为安·兰德(Ayn Rand)小说的粉丝，博尔特在高中时擅长数学和科学，这激励他去德克萨斯大学(University of Texas)学习工程学。但在这一领域以及后来的金融领域，让他最感兴趣的是试图理解全局。他不想设计一个小部件，他想设计一辆完整的车。

博尔特于1973获得了德克萨斯大学的工商管理硕士学位。由于他的工程背景，总部位于芝加哥的北方信托公司（Northern Trust Co.）聘请他担任研究分析师，负责研究科技股。1976年，他搬到了美国国家银行的信托部，在那里接受了有效市场假说的早期支持者雷克斯·辛克菲尔德（Rex Sinquefield）的指导。有效市场假说认为，股票价格在很大程度上反映了有关股票的所有可用信息，这使得投资者很难超越市场。

1981年，Boldt和他的两名同事Hal Arbit和Jack Treynor离开美国国民银行，成立了自己的资金管理公司Concord Capital management，其投资方式基于一种理念，即只有极端激进的积极管理才能跑赢市场。四年后，他们把康科德搬到了加州的圣马特奥，在那里，公司在1990年达到顶峰，管理着25亿美元的资产。1993年，在与合伙人就公司的发展方向产生分歧后，Boldt离开了公司，最终在旧金山为总部位于波士顿的Scudder, Stevens & Clark管理大型成长型投资组合。

回到得克萨斯州，UT捐赠基金会正在酝酿变革，该基金会的表现已经失败了好几年。1993年，该基金的投资回报率在所有公共基金的下半部分。当时，安·理查兹州长希望对此采取一些措施。1994年1月，民主党人理查兹任命托马斯·希克斯为UT摄政董事会成员。

私人股本集团Hicks, Muse, Tate & Furst驻达拉斯的联合创始人希克斯表示:“州长说，我们必须做得更好。”虽然希克斯是共和党的主要支持者，他之所以当选是因为他的金融专业知识，但没过多久他就意识到问题是结构性的。董事会对基金会的管理影响太大了。每当董事会出现重大变动时，投资部门的工作人员都会被赋予新的任务。

“没有机构记忆，”希克斯说，他认为需要建立一个更独立的投资机构。

时任该校首席财务官的托马斯?里克斯(Thomas Ricks)负责监督捐赠基金的管理。据当时担任德克萨斯大学系统校长的威廉·坎宁安(William Cunningham)说，他提出了成立一家独立的非营利资金管理公司的想法。1994年11月，瑞克斯、坎宁安和希克斯飞往北卡罗来纳州的达勒姆，访问杜克管理公司(Duke Management Co.)，该公司自1990年以来一直管理着杜克大学的捐赠基金。管理结构和管理公司取得的持续的投资回报给他们留下了深刻的印象，他们回到德克萨斯决定实施同样的计划。Utimco将设立一个独立的董事会，由具有金融背景的人组成;它会向董事会报告。

Utimco的成立要求德克萨斯州立法机构修改管理大学资金的宪法，并允许董事会授权。1995年立法会议期间通过了一项法案，并于1995年5月23日由新当选的共和党州长乔治·w·布什签署成为法律。

Utimco于1996年3月1日开业。从表面上看，一切都没有改变。总裁兼首席执行官里克斯和他的团队仍然在奥斯汀旧邮局大楼里管理资金。希克斯和坎宁安利用布什签署立法后的几个月时间建立了尤蒂姆科的董事会。九人小组包括三名董事会成员、校长、一名由德克萨斯州A&M系统提名的成员（其部分捐赠也由Utimco管理）和四名从金融界选出的成员。

希克斯成为Utimco的第一任董事长。在他看来，管理公司未来成功的关键在于，董事会要充分独立于董事，将政治因素排除在投资过程之外。董事会中有经验丰富的投资专业人士，Utimco也将能够追求更成熟的投资策略。知道斯文森在耶鲁取得了什么成就后，耶鲁大学热衷于在私募股权和对冲基金等另类投资领域进行更多投资。在1996财政年度，耶鲁大学的捐赠基金回报率为25.7%。

同年，Boldt加入了CalPERS。他是被公司新任首席信息官雪莉•普雷斯勒(Sheryl Pressler)聘用的。普雷斯勒在飞机制造商麦克唐纳•道格拉斯(McDonnell Douglas)管理这家养老基金时，曾是Concord Capital最大的客户之一。到1999年，Boldt监督了1560亿美元的投资。他最为人所知的是说服美国最大的公共养老金计划的董事会向对冲基金投资10亿美元。Boldt随后又将这一策略更进一步，建议加州公务员退休基金自己持有部分基金经理的股权。从CalPERS获得私募股权投资和资本承诺的管理公司包括Arrowstreet capital和ABRY Partners，这两家公司都位于波士顿地区。

在Utimco，Ricks还投资于对冲基金。1998年8月，他对达拉斯的特立独行资本、旧金山法拉龙资本管理公司和纽约的佩里合作伙伴进行了三次承诺。但Utimco的大部分另类投资都在私人股本中。1999年3月，《休斯顿纪事报》在头版刊登了一篇文章，指责希克斯利用他在乌蒂姆科的职位为自己谋利，并帮助为布什州长的总统竞选筹款，这引起了争议。文章列出了获得Utimco资本并向布什捐款的管理人员。

坎宁安、希克斯和乌提姆科的前主席亨特现在都坚持说，竞选捐款和乌提姆科绝对没有关系。希克斯仍然对这些指控感到愤怒。他说，他帮助成立了乌提姆科，以消除捐赠基金中的政治因素。1999年4月，任职期满后，希克斯离开了Utimco董事会。

1999年2月，米勒被任命为董事会成员。他说，当年5月，他还临时加入了Utimco董事会，以解决一些监管和披露问题，这些问题导致了与私人股本投资组合相关的指控。米勒于2001年4月成为董事会主席。

在Miller接任主席前几周，Ricks从Utimco辞职，成为加利福尼亚纽波特比奇萨缪利基金会的CIO。据知情人士透露，里克斯认为米勒在摄政董事会中的角色增加可能会限制他投资私人股本的能力。（Ricks没有回复寻求置评的电话。）Utimco成立了一个搜索委员会，并聘请了高管招聘人员Heidrick&Strughts开始寻找新的首席执行官。

Boldt在2000年春天离开CalPERS，

监督其对冲基金投资计划的启动。首席信息官普雷斯勒（CIO Pressler）三个月前离职，博尔特表示，他拒绝被视为接替她的候选人。他想暂时停止处理与管理公共基金有关的政治事务。他在七个月前退回旧金山，在一家专门从事技术的对冲基金和风险投资公司Studio资产管理公司任职。

他的时机再糟糕不过了。纳斯达克市场泡沫的破裂导致科技股直线下跌，令Pivotal的许多投资蒙受损失。Utimco也受到了科技股暴跌的影响。其风险资本大量的私募股权投资组合遭受重创。截至8月31日的2001财政年度，主要捐赠基金下降了11%。Utimco在寻找CEO方面遇到了困难。

博尔特一直在考虑回到他的家乡德克萨斯州，所以当乌提姆科在他的一个朋友推荐他之后来敲门时，他很感兴趣——但是按照他的条件。

博尔特说:“如果他们想要一个看管人来管理乌提姆科，只是听从董事会的指示，我不是他们的人。”“我被聘用是为了让Utimco成为一个有竞争力的投资管理机构，我非常清楚这是什么。”

博尔特的雄心吸引了伍迪·亨特(Woody Hunt)，他于1999年9月加入了乌提姆科董事会，并担任董事会副主席。亨特迫切希望他的机构能在投资业绩方面跻身于大型大学捐赠基金的前五名，他意识到，要想让Utimco真正具有竞争力，有一个强大的CEO是必要的。在瑞克斯的领导下，它的表现一直在改善，但一路上的问题阻碍了它的进展。亨特说:“如果我们想引进鲍勃，就必须准备好迎接他所代表的监督挑战。”“鲍勃打算以比他的前任快得多的速度缩小竞争差距。”

2002年2月，博尔特被聘为Utimco首席执行官。他立即开始推动变革，几乎立即遭到董事会主席米勒的反对。

“鲍勃·博尔特（Bob Boldt）加入董事会时，他在资金管理方面没有多少成功的记录，”米勒说，他现在是位于休斯顿的私人投资合伙企业Meridian National的董事长。

米勒的怀疑最初对博尔特没有什么影响，他很快就开始在乌提姆科做出改变。他重组了美国股票投资组合，更换了几位表现不佳的基金经理。他还开始分散Utimco当时10亿美元的对冲基金投资组合，其中约三分之一投资于Maverick Capital。

Boldt的早期举措包括向总部位于纽约的Protégé Partners投资1.75亿美元。Protégé Partners是一家新成立的专门投资新兴基金经理的基金组合公司。Utimco将成为Protégé的第一个主要投资者，并允许该公司使用其名称进行筹资和其他活动，作为回报，Utimco将获得利润的分成。但当Boldt在2002年12月向Utimco董事会提交Protégé提案时，最初遭到了拒绝，原因是有关投资结构的问题。次年2月，他再次提交了提案;这次董事会同意了。这项投资被证明是Utimco最成功的投资之一，Protégé的基金在截至2006年3月的四年时间里年化回报率为11.32% (Utimco公布的最新数据)。

对于他在Protégé的投资，博尔特只需要得到Utimco董事会的批准。但对于他眼中的两大基石——承诺向对冲基金投资25%或更多的资产配置政策和新的基于业绩的薪酬计划——Boldt也需要董事会的批准。然而，在米勒的领导下，董事们不愿签署任何一项提议。董事会通常是一致投票的，但此次未能就资产配置政策达成一致。在资产配置确定之前，新的薪酬方案无法获得批准，因为薪酬将与业绩挂钩。

“查尔斯和我意见不一致，”亨特说，他想要博尔特青睐的更激进的投资组合。更为保守的米勒希望将固定收益的最低配置比例保持在10%或以上(博尔特希望将其降至5%)。米勒认为该补偿计划过于短期导向。

他说：“这会产生一种动机，用别人的钱去冒太多的风险。”。

2003年12月19日，新的资产分配最终以5比2的结果获得批准，米勒站在少数人一边。Hunt, Huffines和Caven对新的投资目标投了赞成票，其中对冲基金占25%，私募股权占15%，大宗商品占5%，固定收益占15%，传统股票占40%。

在同一次会议上，董事会同意继续Miller的提议，成立一个工作组，对Utimco、其与UT和董事会的关系以及投资管理公司提供的服务进行广泛的业务审查。工作组将包括一个外部顾问、律师事务所和德克萨斯大学奥斯汀分校的学者。赫芬斯明确表示，在审查开始之前，博尔特迫切希望的薪酬方案不会获得批准。

2004年4月，Boldt向Utimco董事会提出了一项激进的新提议。他希望改变这36亿美元运营基金的投资方式。这些运营资金由组成德克萨斯大学系统的15家机构的短期资产组成。每个机构的首席业务官管理这些资金，从低回报和高流动性的选项列表中进行选择。

博尔特大胆的建议是，从这笔资金中拿出一部分，与捐赠基金一起投资于其他投资项目，但新基金的结构应确保各实体仍能立即获得资金。博尔特建议，捐赠基金本身保证回报高于伦敦银行同业拆借利率，以换取更积极地投资基金的机会。然而，董事会对这种结构感到不安，如果博尔特不能战胜他的妖怪，这将使捐赠基金面临不得不自己掏腰包的风险。相反，董事会最终选择将运营资金集中起来，并以更类似于永久性捐赠基金的方式进行投资。

与此同时，工作组编写了一份386页的报告。这项研究涵盖了信息披露和透明度等老问题，并表达了对风险的担忧。它的许多建议包括任命UT人员来监督Utimco，以及董事会更直接地参与Utimco董事会和员工的选择。工作组报告中最明确的一点是，乌提姆科将不得不对董事会作出更多的回应。汤姆•希克斯(Tom Hicks)对半自治公司的愿景不复存在。

博尔特也不全是坏消息。就在董事会批准了工作组的建议后，2004年5月12日，米勒在任期结束前7个月宣布辞职。在他离开后，董事会最终批准了Boldt的薪酬计划，将薪酬与业绩挂钩，并确保Utimco的投资人员能够获得有竞争力的薪酬。Utimco现在最多只能支付给CEO 300万美元。2004年，Boldt获得了110万美元的工资和奖金。

Utimco的表现正在改善。2004年，永久大学基金增长了20.05%，在所有拥有10亿美元或以上资产的机构中排名第94位。2005年，该基金增长了13.52%，足以排在第93位。

但博尔特仍然被争议所困扰。去年，仍然热衷于改善投资专业人士生活质量的他说服董事会，Utimco需要符合其卓越资产管理公司地位的办公室。博尔特在奥斯汀市中心的新弗罗斯特银行大厦(Frost Bank Tower)的27层和28层上，商定了2.9万平方英尺的租约。他说，11年800万美元的价格是很便宜的。

2005年11月，当时只有44名员工的Utimco搬进了这家新公司，它肯定适合纽约任何一家大型对冲基金经理。他们以拥有从墙壁到天花板的窗户，可以看到首都的全景而自豪。入口铺着一块价值1.5万美元的深色长毛绒西藏地毯，通往宽敞的接待区，地面是大理石，墙壁上装饰着人造石灰石。首席执行官的办公室同样富丽堂皇，铺着樱桃色的豆科植物地板，墙上挂着蓝色的玻璃。博尔特展示了他自己的装饰风格，在他办公室的墙上挂了一个名为Big Ol ' Alpha的毛绒长角兽头。

所有这一切的成本并不符合摄政董事会主席和一些UT员工的要求。赫芬斯公开批评了与此次搬迁有关的270万美元的建筑和装修费用，其中120万美元将由Utimco支付。

没有米勒的抵制，博尔特继续创新。由于担心进入2006年的地缘政治不确定性，Boldt设立了一个“无成本”项圈，利用看跌期权和看涨期权保护基金免受股市大幅下跌的影响。这个项圈是没有成本的，因为买入看跌期权的费用被Utimco卖出看涨期权所得的钱抵消了。尽管衍生品策略对Utimco 2006年的业绩略有拖累，但Boldt将其比作房屋保险;他说，在灾难发生的情况下，它提供的保护是值得任何微小的性能拖累的。

与此同时，Boldt正在将具有对冲基金背景和策略的经理人引入Utimco的传统股票投资组合。2005年12月，他获得了Utimco董事会的批准，可以投资伦敦对冲基金管理公司Lansdowne Partners提供的两只基金。Utimco将1亿美元投资于欧洲多头策略，并将2亿美元投资于新的多空新兴市场股票投资组合，其管理公司将成为种子投资者。Utimco后来承诺向一家英国多/空基金投资1亿美元，作为其对冲基金配置的一部分，并在此前的投资基础上增加了3.5亿美元，使对Lansdowne的投资总额达到7.5亿美元。就像投资Protégé一样，Utimco制定了种子协议，这样它就可以分享利润。乌提姆科并不是唯一对兰斯顿感兴趣的人;去年10月，摩根士丹利(Morgan Stanley)收购了这家对冲基金公司的少数股权。

乌提姆科的大胆举动引起了马克•尤多夫的反对，他曾是博尔特的支持者，于2002年8月被任命为总理。尤多夫担心Utimco的投资日益复杂。在2006年3月的一次Utimco董事会会议上，尤多夫表示，每次会议上，Utimco员工都在寻求额外的裁量权，以增加卖空和负现金余额等将增加UT投资组合中的杠杆率和风险的东西。会议纪要显示:“(尤多夫)不同意这些努力，并担心它们对Utimco投资策略的累积影响。”博尔特走得太快了。

巴顿溪度假酒店位于奥斯汀西部边缘的树木繁茂的山丘上，是高尔夫球手的天堂，他们被修剪整洁的果岭和四个锦标赛球场的宽敞球道所吸引。对于博尔特来说，巴顿克里克也是乌提姆科董事会和一些UT员工在5月底年度休假的绝佳场所。博尔特的高尔夫障碍数为6杆。董事会成员从德州各地赶来——卡文从休斯顿赶来，亨特从埃尔帕索赶来——参加为期两天的工作和娱乐。Boldt选择的会议主题是:2015年的Utimco。

首席执行官邀请了几位贵宾在会上发言。其中一位是Bridgewater Associates的总裁兼首席信息官雷蒙德•戴利奥(Raymond Dalio)。Bridgewater Associates是康涅狄格州韦斯特波特(Westport)规模1,500亿美元的量化投资管理公司，管理着逾200亿美元的对冲基金。Dalio以走在投资组合构建的前沿而闻名。在会议之前，董事会成员收到了他写的两篇文章，其中一篇题为“后现代投资组合理论”。在会议上，Dalio解释说，机构投资者应该从阿尔法和贝塔的角度来考虑他们的亚博赞助欧冠投资组合，而不是从股票、债券甚至对冲基金等资产类别来考虑。Dalio表示，通过根据阿尔法和贝塔信息来源构建投资组合，投资者可以减少波动性，同时提高回报。他还说，更进一步，投资者可以在不超出投资组合最初波动性的情况下，利用杠杆来提高整体回报。

戴利奥讲话的含义对在场的所有人来说都是显而易见的。事实上，Dalio和Boldt已经开始讨论Utimco如何利用其190亿美元的投资组合来提高回报。

亨特说：“很明显，我们将进入一个新的领域。”。“很明显，这需要董事会的批准。”

但博尔特需要让董事们适应他对对冲基金的定义，然后才会考虑把Dalio的想法告诉他们。随着春天进入夏天，在经理的分类问题上仍然没有进展，博尔特越来越沮丧。

当亨特在今年7月离开董事会和乌提姆科董事会时，博尔特应该已经看到了不祥的预兆。作为纪念，卡文送给亨特一张镶框的查尔斯·米勒的照片。

“这是个玩笑，”亨特说。“一种提醒大家我们有很多问题的方式。”

但随着亨特的离开和博尔特的辞职，乌提姆科似乎正朝着米勒所青睐的那种保守组织发展。赫芬斯明确表示，他希望投资管理公司能与董事会更密切地合作。在博尔特离开的六周前，在董事会和Utimco董事会的年度联席会议上，赫芬斯阐述了他的愿景。

他说:“我要指出的是，对投资进行监督的必要性从未像今天这样迫切。”“我们200亿美元的投资组合越来越复杂，这表明我们需要在政策、合规和风险管理方面成为行业领导者。”在他的演讲中，赫芬斯一次也没有提到收益。

对Utimco的首任董事长汤姆•希克斯(Tom Hicks)来说，降低自主权有违他和公司联合创始人10年前的想法。他说:“我认为，董事会对Utimco承担更大的监督将是错误的。”“政治任命者通常没有投资管理经验或机构经验，无法提供长期一致的投资政策，这最终将对回报产生不利影响。”

坎宁安现在是麻省理工大学红色麦考姆商学院的教授，他说，自从2000年5月卸任财政大臣以来，他基本上与Utimco保持着距离。但是，尽管他对博尔特领导下Utimco的投资表现印象深刻，但从他作为公司治理专家的角度来看，这位CEO的离职证明了Utimco模式的有效性。

“董事会决定换一个CEO，”他说。“我认为我们在创建Utimco方面走在了前列，也许现在仍然如此。”

越来越多的大学建立了像Utimco这样的半独立的管理公司，他们正在努力解决一个问题:管理他们基金的人才离开后会发生什么。尽管Utimco在第一任CEO瑞克斯离职后处境艰难，但自从前太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)新兴市场专家穆罕默德·埃尔-埃利安(Mohamed El-Erian)接替杰克·迈耶(Jack Meyer)后，哈佛大学的转型就一直很顺利。

对博尔特来说，未来可能远离学术界。目前，他正在与多家机构商谈自己的计划，即基于与他在Utimco时相同的愿景，创建一家为机构投资者和高净值个人运营资金的企业。亚博赞助欧冠