去年夏天，当芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)董事长特伦斯•达菲(Terrence Duffy)与芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade)董事长查尔斯•凯里(Charles Carey)共进晚餐时，人们的话题很快转向了第三位交易所首席执行官——约翰•塞恩(John Thain)。今年6月，纽约证券交易所(nyse)首席执行官达成了一项100亿美元的交易，收购总部位于巴黎的泛欧交易所(Euronext)，这使得纽约证交所对芝加哥和芝加哥股市构成了严重威胁:除了泛欧股票市场，泛欧交易所还拥有总部位于伦敦的泛欧交易所(Euronext)。伦敦国际金融期货交易所是全球第四大期货交易所。
塞恩的举动让同城的老对手达菲和凯里感到不安。合并后的纽约证交所和泛欧交易所将成为首家同时提供股票和衍生品交易的跨大西洋交易所。它还将拥有超过210亿美元的浮华市值——大约相当于芝加哥商品交易所和芝加哥期货交易所的总市值——在全球各大交易所迅速合并的时代，这让它成为一个更大的担忧。
芝加哥市场几十年来一直在玩弄捆绑的把戏，但内部政治和长期积弊的遗留问题阻碍了这一进程。尽管如此，当交易所的主席在一个潮湿的八月的晚上，在当地的Gene & Georgetti酒吧咀嚼着他们的牛排时，他们一致认为，是时候把那些旧的对抗放在一边了。
几个星期后，10月17日，两位交流的Duffy，Carey和其他高管聚集在芝加哥希尔顿酒店的舞厅，并宣布了CME购买了80亿美元的CBOT。
在合并之前，CME已经走了很长的路。经过几十年的筹码到较旧的CBOT，它在20世纪90年代拥有电子交易，并从股票公司转换为股票公司。动作在交易活动中刺激了巨大的增长，为历史上最成功的首次公开发行铺平了道路：自2002年12月以来，公司的股票升级了16倍。由于CME在2001年通过它，其成员抵制电子交易的CBOT一直是芝加哥的第2号交易所。
预计将于年中完成的合并，将使业务线完美结合的竞争对手配对，创造出一个强大的企业。芝加哥商品交易所的短期利率期货——其欧洲美元合约(基于存放在海外的美元)是全球交易量最大的合约——与芝加哥商品交易所的较长期债券产品非常吻合，其中包括10年期美国国债期货，这是全球第五大期货合约。正是如此，芝加哥商品交易所的标准普尔500指数期货与芝加哥商品交易所的道琼斯工业平均指数期货互为补充。此外，芝加哥商品交易所大量的玉米、大豆和小麦衍生品，加上芝加哥商品交易所的木材和牲畜期货，使这个市场在农产品期货市场拥有强大的影响力。
被合并的公司被称为CME集团，将在德国 - 瑞士竞争对手Eurex领先地位作为世界上最大的期货交易所以通过交易量成为一个白热行业的无可争议的领导者，该行业拥有26万亿美元的合同杰出和卷每年增长25％。新的CME将执行88％的美国期货交易，并将市场资本化为290亿美元。It will be even more profitable than it is today: Not only will the CME add the CBOT's $172 million in annual earnings to its own $407 million, it expects to save $125 million per year from cost cuts starting in 2008. The new entity's core U.S. futures business will deliver pretax profit margins in excess of 50 percent, earnings growing at a remarkable 40 percent per year and trading volumes that continue to surge, fueled by the increased use industrywide of electronic trading and the growth of risk-hungry hedge funds.
首席执行官克雷格·多诺霍(Craig Donohue)将领导这个肩膀宽阔的巨人，达菲继续担任董事长，凯里担任副董事长，CBOT总裁伯纳德·丹(Bernard Dan)担任顾问。多诺霍是一名保守、注重细节的律师，他从芝加哥商品交易所的律师职位上升到帮助监管该交易所的股份化。2004年，他接替摩根士丹利(Morgan Stanley)前投资银行家詹姆斯•麦克纳尔蒂(James McNulty)担任该交易所首席执行官。
Donohue，45岁，无意让CME放在桂冠上。相反，交易所将利用其新发现的重大攻击，侵入攻击，侵入更大，更快地增长的超越衍生品市场，同时寻求从海外客户提取更多业务。“这项合并代表了对即将到来的世界的准备”，“达到了唐富。
对于这个新世界有很多计划。上个月，芝加哥商品交易所获得了监管部门的许可，可以为三家垃圾级美国公司发行信用事件期货。这些合约本质上是场外信用违约互换(cds)的交易所交易版本，将标志着CME首次进军这个年增长率超过50%、利润丰厚的市场。
CME还计划通过2006年收购的伦敦实体Swapstream来清算场外利率掉期交易。今年晚些时候，芝加哥商品交易所(CME)和路透集团(Reuters Group)将成立一家合资企业，将场外外汇交易引入电子配对和清算网络。这些公司已经安排了16家全球最大的外汇交易商使用该系统。
总部位于伦敦的合资企业FXMarketSpace的首席执行官马克•罗布森(Mark Robson)表示:“第一阶段，我们将专注于美国和伦敦，然后扩展到亚洲。”
Donohue还计划通过在美国和海外推出新产品来实现增长。去年年底，芝加哥商品交易所推出了人民币和韩国货币期货，上月还宣布推出飓风期货。但这些努力面临着一个简单而丑陋的现实:大多数新产品都失败了。芝加哥商品交易所自1997年以来就没有推出过一款大受欢迎的商品，当时推出的是规模更小的电子交易版标准普尔500指数期货。芝加哥期货交易所上一次取得巨大成功是在1997年推出的DJIA期货。根据伊利诺伊理工学院金融市场中心的数据，在过去的半个世纪里，43%的合约在六年内消失了。另外51%的人勉强存活下来，每年的合同数量都不到100万份。(作为参考，芝加哥商品交易所和芝加哥期货交易所去年总共交易了21亿份合约。)
交易所将需要其所有的乏力和许多灵活性，以竞争日益复杂和截止的交易世界。计划的纽约证券交易所欧洲欧洲贸易公司组合只是全球统治弯曲的交易所中持续的较差交易和讨论之一。纳斯达克股市一直在努力，迄今为止没有成功，获得伦敦证券交易所，其唾弃EUREX父母德意志Börse。德国交易所在欧洲交易所也失败了。
上个月，多诺霍开始与东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)就组建日本政府债券期货交易联盟进行谈判。他的对手是塞恩的纽约证交所和伦敦证交所。纽约证交所于1月31日宣布与东京证交所达成非排他性协议，共同开发新的交易系统和投资产品。伦敦证交所上月也宣布了类似协议。
甚至是费城证券交易所和美国证券交易所的较小市场正在加入纽约证券交易所进入期货业务。竞争对手包括eurex，intercontinentalexchange，纽约商品交易所和interdealer经纪人ICAP和GFI集团所有都有景点，提供电子交易和OTC产品的清算。
CME-CBOT合并必须清除一个至关重要的近期障碍：美国司法部的反垄断审查在掌握对反族竞争的较小交流中正在进行的交易。在问题上是美国法律，要求通过上市合同的交易所所清除和解决期货合约的任何贸易，基本上给予期货交易所属的自然垄断。相比之下，可以在一次交换中购买股票和选择并在另一个交换中销售;它们都被一个行业效用所清楚。一些竞争对手放松了CME的即将到来的美国合同的迫使主导地位，结合其全资的清算房屋，将开放的全国性市场的发展妨碍了与国家市场系统相似的期货交易市场，这些市场制度类似于竞争美国股票交易。
Donohue还必须与令人震惊的客户争夺CME的新发现能力将使它弥补收费，并通过直接送给投资者来削减经纪中间人。
“随着合并的临近，越来越多的人开始考虑B计划，以防万一，”瑞士联合银行(UBS)交易所交易衍生品全球联席主管克拉克·哈奇森(Clark Hutchison)说。瑞银拥有美国最大的期货经纪公司。“这么说吧，我很高兴还有其他全球市场。”
一个这样的替代方案可能是eurex的美国部门。在去年夏天的交易浪潮中，CME最大的客户，U.K.投资经理和经纪人金融，在Eurex子公司购买了70％的股份，并将其更名为美国期货交易所。男士计划通过USFE提供新产品，并邀请其他交换用户成为股票伙伴。
但Donohue的挑战并非全部。他还必须整合两个巨型市场的运营。他的计划：在CBO在CBOT的艺术装饰建筑内巩固所有地板交易的同时，在CME的卓越总球系统上进行电子交易，在其新父母以东的几个街区。这些动作将让成员执行复杂的交易，这些交易涉及CME和CBOT产品的效率，而不是今天可以更有效。整合还将占合并成本节约的大块。
最终，Donohue必须找到办法，一旦当前美国期货交易量的繁荣不可避免地见顶，维持芝加哥商品交易所惊人的增长——这是该交易所2007年预期市盈率高达39倍的基础。
行业歌利亚是Merc的新作用，因为它在芝加哥众所周知。由于其来源作为1874年从CBOT旋转的卵黄油市场，因此它主要在较老的交易所中发挥了初级作用。在1972年开始发生变化，当时Merc董事长狮子座议员被说服的CME成员议员列出货币期货 - 第一个金融期货。1981年欧洲欧元的期货，另一个人击中了这一成功。1976年，CBOT推出了自己的金融期货，是美国财政合约的流行合同，并继续发布比其妹妹更高的交易量。结果，MERC占据了更多的风险。1992年，它介绍了全电子Globex系统，它蔓延了拥有交换的地板交易员，但为今天的主导地位奠定了基础。到2000年，其24小时平台开始起飞，执行15％的CME体积。今天它负责75％。
为了更好地与欧洲的公共电子市场竞争，CME在2000年实行了股份化，简化了管理。由220个委员会的2100多名委员组成的委员会，由20名理事和7个委员会组成。这些举措为芝加哥商品交易所获得巨大成功的IPO铺平了道路，这是美国交易所首次进行IPO。美国其他市场很快也进行了类似的转型:纽约证交所(NYSE)、纳斯达克(Nasdaq)，以及2005年的芝加哥期货交易所(CBOT)。
剥离成员持股结构对芝加哥交易所至关重要。上世纪90年代末，芝加哥交易所已经落后于欧洲期货交易所等外国市场，其中一个重要原因是内部政治。凯里回忆起当时芝加哥期货交易所的一次董事会会议，当时董事们就玉米期货交易场地新地毯的颜色进行了辩论。
克罗斯斯敦竞争对手讨论了1981年的融合。2003年，经过多年的一年后，再次谈判，他们遇到了一个常见的清算协议，其中CBOT通过CME的清算房屋结算了所有交易 - 这一举措为客户在两个市场上进行业务的客户提高资本效率。
2005年6月，随着CBOT准备其IPO，CME再次发起合并谈判。但随着投资者对交易所飙升的兴趣，CBOT成员通过公开寻求更高的估值。该公司于2005年10月的第一天交易股份增加了一倍多;目前，他们从报价价格上涨超过三倍。
Duffy和Donohue撤退，但继续评估潜在的CBOT，EURONEXT和其他交易所。到了去年夏天，CBOT开始非正式的谈判购买芝加哥董事会选项交换。然后是纽约证券交易所的新闻。
事实上，他们的交流都公开交易使得在8月晚餐之后进行谈判谈判更容易减价这笔交易。Carey告诉Duffy A CME投标将不得不将CBOT重视其市场价格。9月11日，Duffy和Donohue写了CBOT的领导，提供了10％的溢价。双方来回走动，直到CME从20亿美元增加到30亿美元到30亿美元的现金部分，并将总金额升至每股151美元 - 溢价为12％。两个董事会迅速批准了这笔交易。
正如CME出乎意料地升起到取代其上一步父母的那样，Donohue已经采取了一个非常规路线来运行这个新的庞然大物。从历史上看，芝加哥市场的领导人从地板上闻名，大框架和更大的声音可以成为交易者最重要的资产。例如，Duffy和Carey是芝加哥硬公司南侧长大的艰巨灵魂，并在贸易坑中为自己创造了名字。但Donohue成为全球，公开交流的新时代。卡车司机的儿子和伊利诺伊州的伊利诺伊州伊利诺伊州西北地区的中产阶级郊区，唐富的亚洲郊区，从年轻时认为大。在伊瓦达·德梅因德马因斯德梅因的德雷克大学历史，政治和哲学中，他在芝加哥约翰马斯尔法学院的法律学位和IIT芝加哥肯特院校的金融服务监管硕士学位之前，他在德拉克大学的历史学历。1989年，经过两年的芝加哥律师事务所McBride Baker＆Coles，Donohue削减了一名CME员工律师。在夜间，他朝着另一个学位 - 来自西北大学凯洛格管理学院的MBA，他于1995年获得。
到1998年，他已经向一般律师和战略规划负责人。这是他职业生涯中的一个转折点，因为它将Donohue深入推动到恶意化过程中 - 这一经验将他定位在2004年在2004年，CME董事会试图取代拨出的首席执行官McNulty（现在，顺便提一下，纽约证券交易所主任）。
在掌舵的三年内，Donohue推动了CME作为一家公共公司的成功。他通过减少成本和投资技术，促进了效率，帮助CME实现了59％的59％，而CBOT的44％。并且Donohue已经刺激了CME的新生推入OTC市场，在监督CBOT通用清算链路的实施时协调FXMarketSpace和Swapstream交易。在他的领导下，年度收入飙升了234％。
Donohue与Duffy密切联系并融为一体，仍然坐在董事会的指导委员会。“克雷格是一个非常强烈的家伙，一个非常集中的家伙，”达菲说。“他并没有试图成为一个强大的个性。”增加梅德拉姆，“Craig是一个非常有力的管理员，他们知道这个地方的每个角落和裂缝。”
DONOHUE的海外扩张和进入场外市场的努力并不容易，在场外市场，掉期和其他衍生品是由银行在交易所交易的。迄今为止，CME最重要的努力是FXMarketSpace，该公司计划在现货市场提供美元-日元和欧元-英镑等10种货币对的交易，以补充CME在货币期货方面的优势。该合资企业将不得不取代EBS，后者是由全球最大的外汇交易商组成的财团，成立了14年，GFI和ICAP在6月收购了EBS。花旗集团股票分析师Donald Fandetti称，EBS执行约20%的外汇交易。在结算方面，FXMarketSpace必须与另一家财团CLS Bank International竞争，后者结算了40%的外汇交易。
Merc预计它的创业甚至在2008年的危机中也会崩溃。通过Fandetti的估计，这将使其市场份额仅为2％ - 远离CME在其核心业务中享有的主要位置。
Brown Brothers Harriman & Co全球外汇主管Marc Chandler预计，" CME和路透的计划可能会有一些追随者，但参与者仍将较小。"
多诺霍通过掉期流(Swapstream)进入场外衍生品清算领域的举动，虽然有希望，但也面临着类似的挑战。掉期流为交易商之间以欧元计价的利率掉期交易提供了一个清算平台。集中清算消除了场外交易的对手风险。如今，银行结算了大多数场外交易;他们可靠的信用评级使交易对手风险最小化，但无法消除。咨询公司埃森哲(Accenture)追踪交易所的迈克尔•亨利(Michael Henry)表示，银行和投资者可能会接受一个单一的清算平台，因为这意味着维持一个保证金和抵押品池，而不是与不同的交易对手建立多个。
债券基金巨头太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)的投资组合经理史蒂夫•罗多斯基(Steve Rodosky)表示:“这是我们一直在寻找的东西。”“人们被交易所交易的衍生品所吸引的一个重要原因是清算。”
但Swapstream也面临着一个拥挤的领域。去年12月，ICAP和GFI分别收购了清算公司(Clearing Corp.)的少数股权，该公司在2003年芝加哥期货交易所达成共同清算协议之前为CBOT进行交易结算。两家公司都将获得清算公司董事会的席位，并为场外交易工具开发清算服务。ICE成立于2000年，是一个场外能源交易的电子平台，目前已经清算了80%的场外交易。该交易所首席执行官杰弗里•斯普雷彻(Jeffrey Sprecher)希望清算其他场外交易工具，尤其是现在ICE已经收购了纽约期货交易所(New York Board of Trade)，这是一个咖啡、棉花和其他大宗商品期货市场。
“清算是今天商品交易的低价资产 - 甚至可能甚至交易所有资产课程，”Sprecher说。“OTC是更有趣的市场，具有更多的增长和创新机会。”
Donohue仍然需要阐明向其他场外交易市场提供电子交易的策略。芝加哥商品交易所已经落后于毅联汇业，后者将于今年推出一个欧洲利率掉期交易系统。
下个月，CME将推出信用事件期货;第一份合约将列在投机级公司Centex Corp.，Jones Apparel Group和Tribune Co.这个地区也具有竞争。难怪：信贷衍生品是最大的OTC市场，一个名义价值占26万亿美元，年增长率超过50％。eurex本月正在介绍基于流行ITraxx欧洲信用违约次数的期货，这是一个可以稀释对CME单名合同兴趣的产品。去年CBOT对类似产品的兴趣表示兴趣，但Eurex赢得了许可权利。Euroonext.Liffe计划在夏季推出上市的信用衍生品产品;它尚未披露细节。
“OTC市场是交易所产品的自然育种场所，”Eurex产品战略执行委员会Mehtap Dinc说。添加Fraser Cowie，Eurodext.Liffe的营销主管，“所有的交流都在看这个。”
就在芝加哥商品交易所操纵仓位的同时，许多场外交易专业人士对他们的市场是否真的需要交易所和类似交易所的服务表示怀疑。一些人认为，信用衍生品等一度深奥的产品标准的提高意味着不再有理由推出交易所交易等价物。
大型交易商间经纪公司和芝加哥商品交易所的竞争对手Creditex集团的首席执行官苏尼尔•希拉尼说:“我们拥有深度、流动性强的市场，标准化的产品和电子流程。”“我不清楚交易所交易产品的好处是什么。”
奥本海默基金(OppenheimerFunds)固定收益投资主管亚瑟•斯坦梅茨(Arthur Steinmetz)是一位较为公正的观察家。他认为场外交易市场规模太大，不可能由交易所的清算所来处理其信用风险。他说:“我认为这不切实际，也没有必要。”
Donohue正在推动OTC市场和新产品的一个原因是，挑战竞争对手的现有合同非常困难。这种举措几乎没有成功，因为交易者在现有的情况下徘徊在现有的新市场，液体的液体提供了高价格填充订单的高可能性。罕见的例外涉及更便宜，更高效的电子交易合同，占用地楼。Eurex通过引入Euronext.Liffe的造物交易外滩合同的电子交易版本，成为20世纪90年代中期德国外滩期货的主导市场。Eurex后来安装了对CBOT的美国财政期货的类似攻击，但芝加哥交流通过扩大电子交易并匹配eurex所提供的折扣费用，成功地为其特许经营辩护。
多诺霍表示:“我们的战略一直非常不攻击其他交易所的液体产品。”
芝加哥商品交易所的领导人也必须在国内保护他的侧翼。即使CBOT交易以极低的条件或没有条件通过反垄断审查，也将引起人们对可能引发美国期货市场重组的问题的关注，这可能削弱CME的主导地位。
有两个问题让竞争对手和客户感到担忧。首先是法律规定，期货合约必须由上市交易所清算:期货合约不可互换。其次，一旦一家交易所为某一特定合约建立了临界规模的流动性，竞争市场几乎不可能推出相互竞争的合约。批评人士认为，这些因素结合起来，使得期货交易所对其现有产品实际上处于垄断地位;客户坚持使用现有流动性池的趋势代表了一个不可逾越的进入障碍。
缺乏可替代性是期货所特有的。随着股票和期权市场进入期货市场，它们对不得不按照一套不同的(有人说不那么公平的)规则进行交易感到不满。费城证券交易所(Philadelphia Stock Exchange)首席执行官梅耶(Sandy)•弗彻(Meyer)表示:“清算是造成不可替代性和非竞争性局面的关键。”费城证券交易所正在恢复其长期休眠的费城期货交易所(Philadelphia Board of Trade)期货市场。“合并后的芝加哥商品交易所(CME-CBOT)的流动性，将阻止一家新贵推出竞争产品。”
与此同时，该交易的批评者表示，由于缺乏竞争产品，芝加哥商品交易所可以随意提高价格。上个月，由经纪公司组成的期货行业协会(Futures Industry Association)发表了一份声明，表达了对合并将减少美国交易所之间的竞争、提高进入壁垒的担忧。
“他们可以收取他们想要的东西，因为你只能在一个地方获得未来，”互动经纪人集团，大型股票和衍生品市场制造商的业务发展负责人史蒂文桑德斯说。
在一个大型期货经纪添加另一个高管，“我认为你很难找到一个经纪公司或重要的客户，这并不关心CME集团的定价权。”
Consider the CBOT's experience in fending off Eurex's attack in 2004. The Chicago market cut its average rate per Treasury contract, from 67.6 cents per contract in January 2004 to 39.3 cents in April 2004. Eurex U.S. grabbed only about 1 percent of the market from the CBOT and essentially gave up in mid-2005. The CBOT hiked its average rate per contract to 53.7 cents in December 2005 and 57.1 cents last fall.
Donohue说，提高价格不符合他的利益，因为在费用负担得起的情况下，交易所从增加的交易量中获益更多。他一再向市场保证，合并后每年节省的1.25亿美元成本中，有一半将作为较低的费用转嫁给客户。
仍然，知识渊博的人说，Doj已经为合并提供了第二份信息，正在努力看看交易交易连接。这些消息人士称，它的调查是由律师领导，律师在20世纪90年代末研究期权交易所之间缺乏竞争。（2000年证券交易委员会和DOJ达成了有四项股东交易所的潜在亚特扣的收费，并谴责与绅士的协议有关，这些协议在他们中取消了流行的上市而不是允许竞争。从那以后，从那时起，那么新的竞争对手就是新的竞争对手，国际证券交易所进入该领域，采用电子交易成为该国最大的选择市场。）
Doj不会讨论探针，但行业专家引用了政府可能施加交易的许多可能的条件，包括CME的清算房间的脱落或征收期货合约的可娱乐。然而，这两种结果都不太可能。据熊市熊市债券统计，强制清除脱落可能是一个交易破碎者，因为CME从清算费用中获得约17％的收入。
“在某种程度上，秘密已经泄露了;期货经纪公司Fimat Group的总法律顾问加里•德瓦尔(Gary DeWaal)表示。“这次合并只是把这一点刻在了石头上。”
此外，该交易所与监管期货市场的立法者关系非常友好。达菲与前美国众议院议长丹尼斯·哈斯泰特关系密切。哈斯泰特去年11月组织了由民主党和共和党组成的17人国会代表团，写信给司法部，支持合并。而国会领导层的变动也不太可能扭转局面。根据响应性政治中心(Center for Responsive Politics)的数据，自2000年选举周期以来，芝加哥商品交易所已为竞选捐款170万美元，其中41%捐给了民主党人。今年1月，新一届参议院将期货市场的监管工作移交给了一个新的拨款小组委员会——金融服务和政府部门。该委员会主席是伊利诺伊州民主党人理查德·杜尔宾(Richard Dur- bin)，他是芝加哥市场的长期盟友。
经纪公司担心联合交易所将寻求将其绕过并直接向某些投资者提出上诉。例如，在7月，CME成立了一位特殊的员工单位，以鼓励对冲基金直接以减少费用直接连接到交易所。r.j.奥布莱恩＆伙伴，第15大的美国期货经纪公司已经将几个对冲基金客户失去了交流。为了弥补损失，公司计划扩大其零售客户并购买将进入OTC衍生品业务的竞争对手。“规模将是游戏的名称”，“科琳·米切尔（R.J）说。奥布莱恩的总统。
不是每个客户都将折叠手并转移其策略。人民财政收购UUREX的美国武器以前欧洲州的美国武器，可以创造一个竞争对手。如果男子成功地引诱足够担心的CME客户到新的创业，客户将有另一个地方发送订单，可以创造可能与CME竞争的液体市场。
有些人看到计划的CME-CBOT婚姻在期货市场和华尔街对两个大型交流兼并的反应之间的潜在影响：纳斯达克2005年12月收购了INET电子通信网络和纽约证券交易所购买群岛持续3月。纳斯达克和纽约证券交易所的交易综合体积，基本上创造了一个二寡头。从那时起，大经纪人已经投入了数百万的竞争交流 - 从波士顿和费城的微小区域市场到了像ISE和蝙蝠交易的全电子初学者，其中占纳斯达克市场份额的10％，现在正在攻击纽约证券交易所。
嘉信理财(Charles Schwab & Co.)衍生品主管兰迪•弗雷德里克(Randy Frederick)表示:“股票领域出现了新的交易所类型的实体。”“最终，芝加哥商品交易所与芝加哥期货交易所的合并，将催生期货市场的新参与者和竞争。”
近年来竞争证券交易所的扩散导致委员会通过该规则，本月有效，为股票建立国家市场体系。新的结构要求以最佳广告价格执行的交易，无论这些价格如何引用。这抛出了纽约证券交易所和纳斯达克的主导市场占据争夺争夺，以达到最合适的技术和流动性的最优惠的价格。
政府是否需要考虑类似的期货交易结构，它可能会使一个看似占主导地位的CME易受困难的饥饿竞争对手，认为他们目前无法与最受欢迎的产品中的巨型交流竞争。目前，没有证据表明当局正在考虑这种改进。即使它是通过，CME仍然会得到很好的定位，具有它相当大的资源和技术精明。但交易所可能还会期望失去一些市场份额，伤害盈利，市场估值及其长期竞争地位。
然后，更多交易制作，可能是最终的战略反应。例如，CME可以选择通过接近NYMEX或冰来分化为能源交易。或者它可以阻止其在OTC市场的位置 - 并通过寻求像GFI这样的interdealer经纪人获得一些最艰难的竞争。
“我们没有统治，”Donohue说。“我们总是看着我们可以成长的新方法。”
| 一只巨兽诞生了 | |||
| 拟议的芝加哥商品交易所和芝加哥贸易委员会成立的合并融入了CME控股，将通过市场资本化以及通过年度交易的年度交易的最大期货市场建立世界上最大的交流。这是一个看看新兴巨人如何反对竞争对手。 | |||
| 交换 | 总部 | 2006年期货体积 | 市场上限 |
| 芝加哥商业交易所控股公司 | 芝加哥 | 21亿 | 290亿美元 |
| DeutscheBörse* | 法兰克福 | 15亿年 | 220亿美元 |
| 纽约证券交易所集团** | 纽约 | 7.3亿年 | 280亿美元 |
| 纽约商品交易所控股公司 | 纽约 | 2.16亿年 | 110亿美元 |
| IntercontinentalEnexchange. | 亚特兰大 | 1.25亿年 | 90亿美元 |
| *与瑞士交易所联合拥有EUREX期货市场，私营公司。 | |||
| **包括拟议收购泛欧股票和期货交易所欧元素。 | |||