在杠杆式收购债务中的数十亿美元中，银行将在未来几周内带来越来越警惕的市场，几个交易将比销售贷款240亿美元的销售额拖累贷款和债券的LBO销售。by Kohlberg Kravis Roberts & Co. A handful of big investors have learned tentative terms of the deal, which is set to come to market by September, and the reaction hasn’t been encouraging. Specifically, people close to the transaction say that some portfolio managers are balking at the lack of maintenance covenants — which protect lenders against the deterioration of a borrower’s financial condition — on First Data’s $14 billion term loan. Unless the banks behind the deal raise the interest rate, initially set at 2.5 percent above LIBOR, investors may pass on the loan.
买家出于多种原因被吓坏，一个是第一个数据交易的侵略性，它的历史将是290亿美元的历史上的第三大LBO。KKR同意支付27倍的第一个数据估计的2007年收入，而类似公司的平均倍数为22倍。The $24 billion in debt KKR is piling onto the company is equivalent to 10 times its cash flow — 40 percent higher than the already-inflated average for recent LBOs — and exceeds the value of First Data’s entire market capitalization just a few weeks before the deal was announced.
债务投资者也担心过去两年来市场的低质量贷款 - 特别是第一个数据的遗传贷款。据雷曼兄弟称，2007年，2007年迄今为止，此类贷款的约820亿美元已发布，而据雷曼兄弟则为2006年的三倍。上个月评级机构标准兼穷人对现有的契约纸张造成了打击，警告贷款人在破产时，这些贷款的恢复价值将比契约的贷款减少10％。该报告可以遏制契约贷款的胃口，或者至少提示投资者需要更高的利息支付，以反映风险增加。
“我们正在推迟，”S＆P Credit分析师David Tesher说。“我们将更多的权力放入贷款人的手中，为契约贷款带来风险溢价。”
关于信贷风险的恐惧已经损害了收购融资。上个月投资者派出了LCDX北美指数 - 杠杆贷款的基准 - 从美元超过100美分到97.75。几家公司不得不重新加强结构性债务。Among these was U.S. Foodservice, a food distributor being acquired for $7.1 billion by KKR and Clayton, Dubilier & Rice, which delayed a planned offering of $3.36 billion in bonds and loans, potentially leaving underwriters Deutsche Bank, Citigroup, Goldman, Sachs & Co., JPMorgan Chase & Co., Morgan Stanley and Royal Bank of Scotland Group on the hook to finance the buyout.
“投资者对银行表示，他们已经达到了门槛，”雷曼兄弟高收益贸易头全球高收益贸易负责人。“要么提出较低的杠杆或更高的差价。”
在未来几周内通过管道的第一个数据交易和其他大型LBO融资的结果将有助于确定买断繁荣是否会耗尽天然气。kkr将获得它的钱;由花旗集团和瑞士信贷领导的银行家已经致力于通过将债务销售给投资者来抵销风险而致力于为交易提供资金。据研究公司摊牌，这是一家已经支付了近27500万美元的银行街的费用的最重要客户的标准治疗。第一个数据，因为它的部分通过谈判不寻常的反向分析费用，要求KKR将7亿美元支付7亿美元，如果它未能关闭交易。但如果投资者要求债务面值折扣，投资银行将不得不达到自己的口袋，以弥补他们支付的KKR和他们从市场收到的内容之间的区别。反过来，这将使他们不太可能对未来的交易慷慨。