阿诺德•施瓦辛格应该只希望保罗韦希特尔有更好的运气管理加州州长的钱比他拥有加州大学的。
韦希特尔,谁控制施瓦辛格的数百万美元的盲目信任,投资委员会主席的加州大学的退休和养老基金。船上的时候他是在2004年,加州大学的计划,一旦资助资助国家中表现最好的,发现自己陷入一个恶性循环,令系统的经理和受益者,并且总是易怒的大学社区陷入一片哗然。现在愤怒的劳动和学术批评,加入了一些国家的政客,痛斥的一些著名评议监督系统。
轮到一个非凡的骄傲事件的机构,其师资赢得了50个诺贝尔奖,其中包括5经济学在过去七年。加州大学的金库已经填满了如此之久,1990年董事会——学术相当于一个企业董事会,决定消除年度员工退休基金和大学贡献。即便如此,到2000年6月底,该计划的资产的市场价值419亿美元,而负债241亿美元,资助率为174%。精算基础,资产价值在5年内平滑——加州大学使用当报道其数字方法——资产负债的计划的资金比率是一个惊人的154%。然而今天,加州大学系统,以481亿美元的资产,是104%的资助和预测,它可能低于100%,陷入短缺最早明年。
为什么迅速恶化?一定程度上,它是表现不佳的结果。熊市后2000年加州大学成本超过110亿美元,或26%,其资产。去年的回报率是固体,退休基金18.83%排在同行中最高四分位数的6月30日结束的财政年度内,2007,但长期数字告诉一个明显不同的故事。年化回报率为11.93%,三年为11.14%,五年排名mid-to-low结束的第三个四分位数。(67亿美元的捐赠基金表现更糟糕的是,本质上表现不佳的同龄群体五年和十年时期到2006年)。
另一个大罪魁祸首是飙升的债务。这些跳跃到420亿年的2006美元,一个惊人的增长了74%,引发了积极计划参与者从104000年的2000上升到122000年的2006人以及2001年一个不合时宜的增加福利。
不过,大多数国家的退休计划会很乐意与加州大学系统:开关位置的平均资金比126年最大的计划是86%。但加州大学已经急剧恶化和迅速足以让董事会紧张不安。去年早些时候他们呼吁恢复的7月1日员工的贡献和大学系统,引发抗议的声浪在校园的走廊,国会大厦在萨克拉门托,立法机构和州长被锁在争夺该州的预算。
”多年来,工人们受益于一个相当稳定的养老保险制度,但突然间,有点摇摇欲坠,他们必须做出贡献,”伊州参议员利兰说,民主党代表旧金山和圣马特奥县。“任何心智正常的人会问这个问题。”
员工谴责该年度征收4%的工资,工人和加州大学——他们所恐惧的开始可能跳转到多达16%在未来几年。立法机关,将泵33亿美元,或3.3%,国家的总体预算今年大学系统,拒绝了加州大学的申请额外的6000万美元来帮助基金贡献的一部分。
愤怒的工会把大部分责任混乱的杰拉尔德·帕斯基,极光Capital Group的创始人和合伙人,位于洛杉矶的私人股本公司。2000年,在加州大学董事会主席的委员会投资,帕斯基,共和党活动家乔治•布什(George w . Bush)总统的心腹,导致投资政策的改革,他说,依赖于风险和集中的主要国内股票和债券组合,所有内部管理。结果被强烈——十年的年复合回报率15.6%截至6月30日,2000年,轻松击败了13.5%平衡基金值,根据资本资源顾问(现在CRA罗杰斯Casey),将加州大学远高于同行,但投资组合是危险的不平衡。三个股票、通用电气(General Electric Co .)、惠普(hewlett - packard Co .)和爱立信,由14.4%的股票,他们遭受了严重科技股泡沫破灭的时候。
因此,委员会决定通过提高外国股票投资组合多元化,索引三分之一的美国股票和债券投资组合的持续时间减少。它带来了Wilshire Associates设计更合适的资产组合的过程,开始寻找外部经理。推荐的分配转移从一个简单的75% / 25%股票和债券组合(尽管与广泛的行动自由,允许外国控股和一个非常成功的风险资本项目)更加多元化和控制国内股市的53%,7%的外国股票,35%的国内债券和私募股权的5%。
今天,结果被抨击从几乎所有方面。韦希特尔,在黑板上自2004年以来,斥责他的同行评议为采用过度谨慎的策略和实现它的痛苦而缓慢。七年之后,针对私人股本的5%分配,例如,退休计划在6月底已达到2.6%;房地产投资组合的只占1%,而2003年创下的5%的目标。
“我不能说他们已经尽可能快,“承认韦希特尔,他在阳光普照的办公室喝着星巴克咖啡在圣塔莫尼卡海滩附近。“这使我不断。”
加州大学财务主管和首席信息官玛丽·尼尔森说,这是谨慎谨慎行事,多样化的第一水果花在去年强劲的回报。“我们已经发展成为一个管理良好的机构基金的,结果在今年的表现很明显,”她说。“我们将构建的替代品,但这需要时间。你不能投资于资产阶级当你没有一个专家。”
查尔斯•施瓦茨物理系的一名退休教授在加州大学伯克利分校和加州大学的无情的批评监督,说战略改革反映了“私人议程的少数人在董事会突袭这个大壶公共资金通过隐形和不诚实。”He and others allege that Parsky's push to hire Wilshire and outsource investment management was partly an effort to solicit funds for thenTexas governor George W. Bush, whose California presidential campaign Parsky chaired. Parsky and Dennis Tito, Wilshire's chairman and CEO, both deny the charge. But critics add that the Wilshire report was badly flawed and that money managers with personal and business ties to members of an investment advisory committee set up in 1999 to counsel the regents are now managing hundreds of millions of dollars for UC. The university denies any conflicts of interest, noting that members of the advisory committee have no involvement in fund manager selection.
支持系统的工会,绮介绍了一项决议,呼吁一个新的退休计划委员会,最喜欢这样的身体,但与加州大学,包括工人和教师代表。该决议,通过了参议院和预期将在9月中旬通过装配,不具约束力,不要求州长的签名;伊表示,他将寻求改变州宪法如果明年年初董事会采取行动的失败。
决议给工会,他们利用讨价还价UC加薪和医疗保险。工会和教员(这不是工会)不反对恢复养老金本身,但他们不希望贡献带走任何加薪。
绮的决议可能会打开一个国家最精英和强大的机构。26个成员国通过法令,董事会有18个州长任命。他们现在等名人包括董事长理查德•布卢姆嫁给了富有的房地产投资者美国Dianne Feinstein参议员;前董事长兼首席执行官Sherry Lansing派拉蒙影业的电影集团;约翰摩尔,圣地亚哥教士队的创始人兼老板BMC软件和JMI服务,房地产开发商。
其他成员组成一个学生每年任命由董事会和七依据职权成员,包括州长、副州长和加州大学总统罗伯特达因。他们一起监督手术每年170亿美元的收入;如果它是一个公司,奥克兰大学将与达美航空和仪式援助公司的财富200强。系统培养214000多名学生在十校园,雇佣了170000名教职员工,,除了操作五医疗中心,16个卫生专业人员的学校和三个法律学校,帮助管理三个美国能源部的实验室。奖的博士比任何大学在美国
“这是一个公共机构,而不是别人的私人乡村俱乐部,”伊说,“我们要逐步打开它,所以它是更透明、更负责任。”
有122000活跃成员,45000退休人员和其他受益者,加州是一个年轻的计划,应该好健康——养老金计划通常有一个比一个积极的员工一个退休人员。但由于缺乏员工和加州大学的贡献和攀登负债,即使是顶级的回报不能克服。
性能,虽然有所改善,落后于同行,因为加州大学的资产配置已经相对最小的接触等最近热资产类别私人股本、房地产和,直到去年,外国股市。的挑战,建立一个员工选择和监督外部经理和操作的压力在政治性的气氛中让董事会宁可谨慎和创建财务主管办公室的动荡,放缓的实现。加州大学自2000年以来已经有四个首席投资官。
“有个人风险,因为财务主管办公室实际上是对大学校长负责,董事会,受益人的基金,学生,教师,员工和公众的,所以他们非常谨慎,他们应该,”解释了投资委员会主席韦希特尔。“我们肯定正确的方向,但是这个过程是缓慢的。”通过contrast, Wachter, unencumbered by these constituencies, has racked up strong returns for the governor's blind trust, knowledgeable sources say.
与此同时,加州大学预算的紧缩是激烈的,增长。大学说它需要额外的5亿美元今年实现其首要任务,其中包括恢复竞争力的薪水,改善师生比和更新技术和建筑。然而,加州大学的负债是升级。完全基金未来收益的成本每年退休计划成员,加州大学及其员工必须支付工资的16%,或13亿美元,截至6月30日的财年。另外,加州大学负债110亿到120亿美元的退休人员医疗成本。这些资金在现收现付的基础上,包括年度正常成本和短期负债的摊销,需要将近19%的工资,或超过15亿美元在过去的一年里,加州大学说。
因为政府拒绝为养老金额外资金,加州大学面临的钱转移其他优先级如果它选择恢复这些自行支付。“有时候预算危机帮助你带来制度变迁,“摄政帕斯基说,补充说,需要更多的钱从国家和个人,大学将不得不更高效地运行。
董事会和财务没有道歉的转换投资指南。虽然先前的计划,提出了在1991年由then-treasurer赫伯特·戈登和董事会批准,要求75% / 25%的股票和固定收益、允许的范围——15%——都是如此之大,“实际上,财务主管的办公室本身就是资产配置设置,”帕斯基说,投资委员会的前主席和董事会仍具有重要影响。subasset类的参数是同样不明确:加州大学跑一个非常成功的风险投资项目的股权分配。
在帕斯基看来丰富风险。在1999年底,只有16股票,包括soon-to-plummet思科、朗讯科技和时代华纳,一半以上的投资组合。12年的债券平均持续时间,与此同时,远远超过雷曼综合债券指数的五年和十年雷曼长期国债指数。更重要的是,限制使用的基准和没有独立评估和验证的性能。简而言之,这是一个受托人的噩梦。
呼应其他批评者,帕特丽夏小,2000年8月辞去首席信息官的压力下,告诉机构投资者,威尔希尔审查过程是基于“不准确的数据,虚弱和不专业。”亚博赞助欧冠Small, now a partner and portfolio manager at KCM Investment Advisors in San Rafael, California, says the review did not, for example, examine prior returns on a risk-adjusted basis. It proposed identical allocations for the retirement plan and the endowment despite their different liabilities.
她和其他人的问题帕斯基的动机在招聘威尔希尔和改进投资策略。说:“修复在病房康纳,2000年投资委员会的成员是谁最出名的领先1996驱动结束平权法案在加州的公立大学。加州大学授予前一周威尔希尔价值350000美元的后续合同,威尔希尔CEO铁托软性捐款捐赠了80000美元共和党的州的选举委员会。
铁托和帕斯基均否认任何合同和捐赠之间的联系。加州大学的主要威尔希尔顾问斯蒂芬•奈斯比特说,他的公司“没有任何钱在加州大学的关系。我们这么做是因为帕斯基开车,我们有信心,我们就不会陷入困境。”(Nesbitt is now CEO of Cliffwater, an institutional investment consulting firm specializing in alternatives that is based in Marina del Rey, California.)
摄政王今天承认,2000年采用的资产配置是保守的。但是,他们认为这是谨慎的考虑到计划的高耗资身份和有限的人力资源会计的办公室。“我们问,‘员工准备和能够帮助实现搬家吗?”帕斯基说。“有一个真正的欲望我和他人的保护资本。我相信董事会行事谨慎,在标准的养老金计划。”
不过,外界仍对董事会的动机表示怀疑,因为董事会投资委员会讨论,采用了新战略在秘密会议在1月和2000年3月,2002年在后面讨论。2003年4月,加州大学退休教授Schwartz文书工会和圣何塞信使报》成功起诉获得成绩单和会议记录,以及数据的内部回报率个人风险资本投资。批评人士还说,两名投资顾问集团成立于1999年,提供外部建议投资委员会的利益冲突。约翰•Hotchkis成员自2000年以来,保留1.1%的股份Hotchkis和威利资本管理,始于2004年加州大学基金管理;明年铜锣资本管理公司,由莎拉·凯特,Hotchkis的女儿,在美国开始管理资产。股票的策略。另一个咨询委员会成员大卫·费舍尔主席资本监护人信托有限公司,于2004年成为一名顾问;在同一个月赢得了一个新的投资授权。
大学否认有任何利益冲突,称首次投资资本卫报》是在1992年,费舍尔之前加入了顾问委员会。他们注意,Hotchkis已退休并没有积极的决策作用在他的老公司或他女儿的。更重要的是,投资顾问小组成员不参加投票,不参与公司以外的选择。
尽管如此,董事会对批评变得越来越敏感。圣芭芭拉在7月会议上,他们讨论了收紧对投资顾问小组成员的信息披露政策。尽管没有达成,决定本月韦希特尔说,董事会可能会投票要求投资咨询小组的成员披露任何和所有在资金管理公司的利益。
不过,韦希特尔和其他加州大学官员动怒的利益冲突的指控。说:“把费舍尔韦希特尔。“他是一个传奇的人。他和其他人这样做志愿者。我们应该对这些人说的第一件事是‘谢谢你,’,而不是恐吓他们。”
虽然资产配置选择的摄政非常谨慎,这可能是更是如此。起初,一些评议想开关整个退休基金为债券和债务未来几十年进行免疫接种。最后,威尔希尔前顾问奈斯比特说,财政大臣的各种校园劝阻摄政王从这个选项,注意的是,由于覆盖员工的数量将继续增长,工资将增加,所有债券策略不会工作。外国股市也很难。房地产“不想自然多元化,”尼斯贝特补充道,因为加州大学拥有大量的财产在其设施和接触房地产投资信托基金将获得通过其新的、更多元化的公共股票投资组合。
董事会采用威尔希尔在2000年的建议,逐步替代——从养老在2002年开始,建立一个绝对收益分配5%的目标。但营业额在财务主管的办公室,需要建立一个新的人员进展放缓,帕斯基说。小五年后被迫离开,结束了28年职业大学,并获得了550000美元的遣散费。此后三个不同的人举行了工作,从德威特鲍曼开始,前首席信息官加州公共雇员退休系统,曾在一个临时的基础上。
2001年6月董事会聘请了大卫•拉斯曾公开市场的董事总经理德克萨斯大学投资管理有限公司授权给他改变。一个数字的家伙谁帕斯基称为“最好的投资经理,”拉斯决定,员工积极管理股票没有增加价值和缺乏技能审查和监视外部选股人。在截至6月30日两年,2002年,加州大学的内部管理股票平均每年下跌17.95%,153个基点比标准普尔500指数。十多年的股票投资组合了折合成年率为10.34%,相比之下,标准普尔500指数为11.43%。相比之下,通过2002年6月,在十年债券返回折合成年率为10.43%,远高于雷曼综合债券指数的7.34%的回报。拉斯故意但果断行事。一年之后,2002年8月,他取消了11股票分析师和交易员。
2002年11月,State Street Global Advisors,最大的一个转变,把剩余的158亿美元的积极管理股票指数基金。加州大学的债券投资组合依然内部。
俄国人,渴望重建投资组合,开始雇佣专业人员监督外部经理人的股票、债券和绝对收益基金。2003年,董事会后再修改他们的目标,他的养老进入对冲基金;他说直接房地产投资基金在2004年。他开始加大暴露在国际股市2005年养老。董事会多元化和更快的早些时候在养老,因为它是小的,因为他们认为将会有更少的影响如果投资南部,韦希特尔说。
在2005年6月,19%的养老投资于美国。股票和8.6%的对冲基金。但是在退休基金,只有8.6%是在美国。股票,略高于7%的目标;董事会尚未授权投资对冲基金。
加州大学的成功的风险资本战略却被披露政策,导致2003年的诉讼。大学有一个最早的合资企业投资战略的国家,从1978年开始承诺300万美元的布伦特伍德。得益于靠近硅谷,加州投资等顶级风险投资公司Kleiner Perkins Caufield & Byers在1980年和1981年梅菲尔德基金和红杉资本。在截至6月30日十年,2003年,加州大学的私人股本投资组合的年化收益率26.5%,与大部分的收益源于风险资本。2.29亿美元投资于Kleiner Perkins和红杉资本产生了超过15亿美元,市盈率为6.5倍,净的费用。
“我们在谈判红杉,Kleiner Perkins,容易20公司,”一位知情人士说风险项目。“但他们放弃我们。他们说,如果你有任何的信息自由法问题,你不能我们的投资者之一。”虽然红杉是唯一的风险投资公司公开要求加州大学撤回资本(拒绝),由于诉讼养老金计划还没有做出新承诺Kleiner Perkins,红杉资本或其他知名的基金。
风险资本挫折也穿了俄国人,2005年6月辞职的首席信息官工作达特茅斯大学的捐赠基金。渴望保护加州大学的风险项目,他成功地游说立法,要求在加州公共养老基金披露内部的投资回报率在私人股本和风险资本基金而不是公司的信息在这些公司的投资组合。(法律也适用于加州公务员退休基金,圣何塞信使报》还起诉)。俄国人已经感到厌倦了这些法律的为数众多的请求信息,会议与工会和公众的指责施瓦茨(有部分在他的网站上名为“拉斯“弥天大谎”)。加州大学伯克利分校的研究生和本机在旧金山,俄国的计划在他的职业生涯司库和加州大学的CIO。“现在我关注的100%投资管理,”他说。
说:“失去大卫无疑是一个打击韦希特尔。拉斯离开后,尼尔森,监督风险资本投资银行前一个公司2002年加入加州大学管理选择,介入作为代理财务主管;她在2006年被任命为首席信息官。
伯格伦,一个细节——和面向流程的管理,维护多样化的步伐缓慢。“我被告知,‘别推的分配;确保你做测量,深思熟虑的方式。”尽管如此,尼尔森说,在截至6月30日的财年表现强劲的证据正在取得进展。
在6月底,外国股票代表23%的退休计划,包括新兴市场的4%,略高于21%的目标成立于2006年。今年外国股票回报率为30.48%,最大的任何类别的百分比升幅。禀赋是进一步多样化选择,对冲基金与私人股本的5%、16%和3%的房地产。它有净回报率在截至6月30日的财年的20.01%。
董事会将变得更加咄咄逼人。5月份他们在退休计划引入一个绝对收益基金分配初始0.5%的目标和长期目标的5%。这个月他们将考虑分配自然资源和基础设施等实物资产,开始以0.5%和5%的长期目标。退休计划的长期目标,包括房地产和私募股权5%,类似于大型养老基金的平均分配,根据威尔希尔,包括房地产和私募股权的6.9%。伯格伦预计,需要24到36个月实现这些目标。
至于资金比率下降,伯格伦表示,这要归咎于与性能低于负债上升和缺乏贡献。贡献假日剥夺了114亿美元的退休计划(在当前美元)否则就会收到1992年和2006年之间。有那些贡献,资金比例约116%,而不是2006年6月时的104%。更重要的是,债务自2000年以来几乎翻了一倍,因为他们复合每年7.5%的折现率;增加效益2001年负债增长了3.3%;和覆盖活跃员工的数量增长20%,至122000人。
高收益就不会让加州大学的区别。imf需要超越其假定收益率约7.5% 3个基点,以弥补缺乏贡献,根据加州大学的咨询精算师,西格尔有限公司在十截至6月30日财年,返回的退休计划每年9.04%——154个基点以上7.5%。
和贡献是否会恢复是不确定的。大学必须哄额外资金的国家预算资金紧张的贡献。大部分加州大学工会接受的原则使养老金但希望工资上涨增加的成本,以及全面提高10到15%的薪水。
韦希特尔可能会加快进军的替代品。他担忧,不过,加州大学可能会有点晚。“你可以回想起来说,养老基金的投资组合已经过于保守了过去几年的市场,”瓦赫特说。“但这是改变,我希望我们不是坐在这里跟你三年说,“你是一个混蛋移动这么多选择,绝对回报,国际和所有那些不那么传统的资产类别。”