Huw Jenkins最近不得不给出一个不寻常的励志演讲。In mid-March the CEO of UBS’s investment banking arm took the floor in London to assure an assembly of bankers not to worry: Despite the likely resignation of key rainmaker Kenneth Moelis following the departure of several of his closest aides, the Swiss bank remained committed to serving lucrative private equity clients. Then in May, Jenkins was at it again, pledging to traders in New York that UBS, under CEO Peter Wuffli, was still devoted to bond trading, even as he broke the news that its internal, debt-focused hedge fund was being shut down after big losses, forcing the exit of John Costas, Dillon Read Capital Management’s chief.
詹金斯需要热身声带才能再给士兵们做一次鼓舞人心的演讲。本月初，瑞银突然宣布，自2003年以来一直担任瑞银首席执行官的49岁的胡皓华将离职，由其副手马塞尔•罗内尔接任，立即生效。
Wuffli的出发是在UBS内部辩论的内部辩论的时候 - 从股东大肆宣传，瑞银落后滞后的股价增加了葡萄酒。有些人，在其他银行相似的不满意，如荷兰阿克斯，所谓的普通瑞士机构倾诉。
投资银行总裁莫里斯(Moelis)和科斯塔斯(Costas)的离职突显了内部的紧张关系。科斯塔斯在2005年成立DRCM之前曾担任詹金斯的职位。两位美国高管都曾怀疑瑞银对其业务的承诺。他们都认为银行不够激进，不足以在当今的市场中蓬勃发展。在当今的市场中，顶级公司一直通过在交易中押注资金和投入大量资本为大型收购提供资金而获利。
出生于英国的詹金斯和瑞士人Wuffli很快对美国人的说法嗤之以鼻。在最近接受《机构投资者》(Institutional亚博赞助欧冠 Investor)采访时，他们断言，该公司增加了风险敞口，以从杠杆收购公司和对冲基金那里赢得更多业务。即便如此，他们仍发誓不会为了在他们眼中充满泡沫、甚至是泡沫的市场中可能出现的短暂收益而牺牲谨慎。
这种内部争论对长期持谨慎态度的瑞银来说并不新鲜，也不是这家瑞士银行独有的。其他贷款机构也在紧张地注视着最近涌入市场的过于宽松的信贷洪流，更不用说次级抵押贷款市场的接连爆发了。但瑞银的控制比大多数银行都要严格，它限制了其在交易市场上面临风险的资本，并坚持严格的审批程序，即大额贷款必须在苏黎世总部审批。
“我们将看到事故和交易变得酸，并将重新校准投资者的胃口，因为上个月告诉机构投资者。亚博赞助欧冠“我们正试图走一条罚款。”
最近的市场事件表明，要做到这一点是多么困难。上个月，竞争对手贝尔斯登(Bear, Stearns & Co.)不得不向两家内部对冲基金之一注资16亿美元。这两家对冲基金在次贷市场上遭受了巨大损失，而今年早些时候正是在这一市场上，DRCM遭遇了失败。与此同时，谨慎的债券市场投资者正显示出关闭助长杠杆收购热潮的宽松资金水龙头的迹象。上个月，杠杆收购的几笔融资都遇到了麻烦，包括为支持收购U.S. Foodservice而发行的6.5亿美元债券。
但当胡皓华试图完善自己的平衡策略时，一些股东——以及世行董事会——似乎失去了耐心。过去五年来，瑞银股价大涨逾140%，好于除高盛(Goldman, Sachs & Co.)外的几乎所有竞争对手，但其股价近期却表现落后，因该行在过去三个季度中两次未能实现盈利预期。在过去的一年里，瑞银的股价上涨了16%;相比之下，瑞士信贷、德意志银行和高盛的股价分别上涨了35%、39%和52%。一些股东有一个释放价值的简单方法:出售投资银行部门。
这个论点很简单。瑞银快速增长的财富和资产管理业务占本集团2006年盈利的大约一半，达到了101亿美元。申请标准市场倍增19倍的前期收益，仅适用于该业务的转发收益，仅凭这些单位的价值几乎与当前公司的120亿美元的资本化一样多。换句话说，市场越来越忽略了投资银行的价值，即使它去年提供了48％的瑞银收入。
“在什么时候我们会认真地将这两个业务分开移动？”Marsico Capital Management portfolio manager Corydon Gilchrist asked Wuffli during UBS’s first-quarter earnings call for U.S. investors in May, when the firm disclosed that net income had fallen by 7 percent from the same period in 2006, missing analysts’ estimates by 4 percent, or 6 cents per share. “The investment bank is clearly worth more to somebody else than it is to UBS.”
当天早些时候，AllianceBernstein投资组合经理约翰斯顿(William Johnston)在另一次对欧洲投资者的电话会议上，向CFO斯坦迪什(Clive Standish)施压，要求分拆。他表示:“这是过去三个季度以来，投资银行业务第二次未能实现盈利，这正在影响业务的价值。”“难道现在不是考虑将资产管理部门、私人银行部门与投资银行部门分离的时候吗?”
Wuffli驳斥了分拆的想法，声称资产管理部门和投资银行部门是互补的。他认为，去瑞银寻求收购或资本市场建议的企业高管，也会寻求瑞银私人银行家的建议，让他们管理个人财务，就像超级富豪的财富管理客户会向投行寻求复杂的金融产品一样。“如果没有非常出色的投资银行和机构资产管理业务，我们的财富管理业务就不可能实现增长，”在成为首席执行官之前曾担任瑞银首席财务官和资产管理主管的Wuffli断言。
同样是49岁的詹金斯，在进入世界各地的一系列交易任务之前，从运营行业开始工作。“瑞银没有投资银行，就像英国航空(British Airways)没有飞机但仍有免税商品一样。他告诉《机构投资者》(亚博赞助欧冠Institutional Investor)。“这行不通。”
在7月5日公告中，瑞银表示，Marcel Ospel将仍将担任银行主席至少三年。一年前，它说，OSPEL表示他在不久的将来退休，并提出了Wuffli作为他的继任者。经过审议后，董事会拒绝了Wuffli作为未来主席，在管理转变的情况下设立。42岁的Rohner是瑞银全球财富管理和商业银行业部首席执行官，并于2006年1月以来的副总馆首席执行官。
虽然华富理被解职令人意外，但一些股东理解这一决定。瑞银股东、伦敦清债资产管理(Resolution Asset Management)的投资组合经理阿德里安•达利(Adrian Darley)表示:“狄龙•里德是一件公开的尴尬事，对投资银行的投资尚未产生结果，董事会认为股价应该会高得多。”
但奥斯佩尔不认为Wuffli之所以被排挤，是迫于增加收益和提高股价的压力。他也不认为有必要改变瑞银的战略。“没有什么变化。他在声明发布后接受《机构投资者》采访时表示。亚博赞助欧冠“就我们的战略职责和管理集团的方式而言，我们并不特别喜欢被比作荷兰银行。我们感到股东基础完全支持我们。”
奥斯佩尔承认了最近的困难，他说:“过去几个季度，我们在投资银行方面遇到了一些问题。”但他坚称，2005年由Wuffli提拔的詹金斯是安全的。奥斯佩尔表示:“休是我们投行部门的一位强有力的领导者，与我们的集团管理层领导团队非常契合，并得到了我们的全力支持。”
当然，这不是瑞银第一次难以找到奥斯佩尔的继任者。2001年12月，时任集团执行董事会主席的鲁克曼•阿诺德(Luqman Arnold)离职，原因是他与Ospel就向陷入困境的瑞士航空(Swissair)的资本承诺出现分歧。Wuffli取代他。
从某种意义上说，瑞银股东的不安是值得注意的，因为过去20年，在远见卓见的奥斯佩尔的领导下，瑞银经历了非凡的经营。奥斯佩尔将当时瑞士银行(swiss bank Corp.)从小国瑞士的第三大银行转型为全球强国。Ospel策划了一系列交易，从1992年收购芝加哥衍生品交易公司O 'Connor & Associates开始，到1998年与SBC最大的竞争对手瑞士联合银行(Union Bank of Switzerland)合并达到顶峰。(作为瑞银标志一部分的三个钥匙来自SBC的旧标志。)在此期间，他还收购了美国并购精品企业Dillon Read & Co.、英国投资银行S.G. Warburg Group和美国经纪公司PaineWebber Group。
作为世界十大银行之一，今天的瑞士联合银行在财富和资产管理领域占据主导地位，拥有价值2.4万亿美元的客户资金，超过其他任何竞争对手。作为投资银行领域的新兴力量，它去年的利润达到了创纪录的49亿美元，比2005年增长了15%。总部位于纽约的研究公司Dealogic的数据显示，摩根大通的银行业务在欧洲和亚洲最为强大，在并购咨询和证券承销业务收入方面，摩根大通分别排名第五和第二。
瑞银表明愿意在扩大方面取得侵略性。由于2005年接管了哥斯达黎加斯，詹金斯占据了数千名员工，提高了银行家需要从苏黎世获得苏黎世的授权，以获得信贷承诺，并在新兴市场，商品和素质的快速发展地区自由地筹集苏黎世的授权。经纪人。2005年，瑞银通过在北京证券的20％股权上支出了20％的股权，帮助将竞争对手的竞争对手达到了一系列有利可图，竞争对手的承销作业，包括待遇59亿美元的股权由国家石油公司石油公司提供。12月，瑞银花了25亿美元获得巴西领先的投资银行Banco Pateual。
但该公司也偶然发现了最明显的是在美国，在那里它努力在财富管理中获得投资银行和滞后者的牵引力。今年的奥克斯加斯和Moelis的离开，他们在2001年聘请了多大的粉丝，以跳跃努力，是最新的打击。
银行的高级经理们仍然没有屈服。“我们对美国市场的承诺丝毫没有改变，”奥斯佩尔在4月宣称。
不过，这些挫折突显出一些更广泛、持续存在的问题，这让人不禁要问，Wuffli和他的团队能否在全球实现所谓的“单一银行”战略。这个问题现在必须由罗内尔来回答。
最大的挑战是固定收益的弱点，近年来有源华尔街利润。UBS’s revenues in this business, which encompasses the trading and underwriting of an array of financial instruments as well as private equity and other principal investments, were higher than all but three rivals’ in 2003 but have fallen behind badly since then, growing only about half as fast as the industry last year. One reason: the 2005 creation of DRCM, which siphoned off scores of top traders. Now, in the wake of $124 million in losses reported by DRCM during the first quarter, the firm is spending some $300 million to fold the hedge fund, most of it severance for Costas and many of his key deputies.
根据Dealogic的说法，UBS在美国投资银行仍然是美国投资银行的落后，截至2007年的咨询和承销授权的收入。尽管在欧洲和亚洲的职位更强大，但该地区的弱点将拉下该公司的全球排名至第七。该单位一直在出血顶级银行家：金融机构集团头部迈克尔马丁，明星消费者银行家Blair Blair和美国银行合作杰弗里·麦克德·麦克德蒙特已经离开了去年年初。其他银行家预计将遵循Moelis到他已经开始的新公司。
“如果他们没有表明他们可以稳定投资银行，他们的手可能被迫，”涵盖CIBC世界市场瑞银的分析师Meredith Whitney说。“接下来的几个季度是休息的。”
Wuffli了解市场的担忧。在DRCM关闭宣布之后，他花了大部分时间在路上，访问了600多名投资者和分析师，以缓解他公司最近的绊倒的担忧。
他承认:“一些股东感到失望，因为瑞银未能将各方面整合起来，短期内表现逊于我们的一些同行。”“绝大多数投资者和分析师向我们表示，他们对我们的战略头寸感到满意。”
瑞银本应在很久以前就从美国的投资银行业务中吸取教训。目前的困难让人想起了早些时候的一次挫折，该公司花了几年时间才从挫折中恢复过来。2001年10月，瑞士联合银行突然出人意料地取消了为EchoStar Communications Corp.以250亿美元收购竞争对手DirecTV提供55亿美元过渡性贷款中的一部分的承诺。EchoStar放弃了瑞银担任该交易顾问，转而求助于主要竞争对手德意志银行(Deutsche Bank)。最终，EchoStar的收购以失败告终，但瑞银的退出对其信誉造成了严重打击。在9/11事件后，苏黎世的高管们坚持，由于市场出现重大不利变化，应允许瑞银取消其承诺。客户无法确定瑞士是否会支持他们在美银行家的承诺。士气受到了打击，业绩也受到了影响。“这是搞砸的大满贯，”一名选手当时对II说。
Even though it is the top equity underwriter and merger adviser in Europe so far in 2007, UBS hasn’t been able to crack the top ranks of advisers and underwriters in the U.S. One big reason is its inability to win over private equity firms, which generate billions in fees annually and are concentrated in the U.S. During Costas’ last year at the helm in 2005, UBS ranked eighth among all investment banks in terms of global revenues, but 13 firms took in more money from private equity shops. Exclude LBOs and the firm would have ranked fourth in the advisory and underwriting league tables.
Jenkins试图在全球范围内延长投资银行，推进业务的快速发展。由于他被认为是该公司对北京证券的投资，因此瑞银已对该公司进行了管理控制，使其成为贸易和承销证券，管理资产和在中国发布研究的许可证的第一个外商管理证券公司。(Goldman Sachs is the only competitor to have followed suit thus far.) In May 2006, Jenkins bought ABN Amro Holdings’ global futures and options trading business for $386 million, a move designed to expand the number of products UBS could offer hedge funds to trade. That same month he agreed to pay $2.5 billion for Brazilian investment bank Banco Pactual, giving UBS a higher profile in that fast-growing market. These deals have paid off: In addition to its recent mandate for PetroChina, UBS underwrote share sales in 2006 for Bank of China, China Merchants Bank and China Communications Construction and is the second-leading equity underwriter in Asia so far this year, up from third last year, according to Stamford, Connecticut–based Thomson Financial. In derivatives trading it ranks second in the world, according to Boston Consulting Group. And through Pactual it is garnering new business in Brazil, including a $715 million bond offering in February for the Brazilian government.
Jenkins也努力提高风险。在去年中期，他说服瑞银的小组执行局向LBO公司和企业客户的双重贷款限值。詹金斯据认为，近年来信贷市场的变化 - 包括信用衍生品和其他风险扩展产品的爆炸，以及从他们的书籍上持有贷款的银行向对冲基金和其他机构投资者的贷款转变 - 意味着亚博赞助欧冠the preternaturally conservative Swiss could feel more comfortable increasing the firm’s risk profile. In the past banks lent money to corporations; today they mostly arrange big loans and distribute them in pieces to investors. According to Jonathan Calder, chairman of New York–based Loan Syndications and Trading Association, in the 1990s there were as few as 50 nonbank investors buying loans in the U.S. Now there are close to 500.
“我们显然对集中和不足风险的看法非常强烈，”Jenkins说。“我认为，特别是我们在过去三年中看到的资本流动的流动资金中的流动资金的看法。”
战略的变化已经支付了一些股息。2006年6月，瑞银建议Anadarko Petroleum公司的233亿美元收购西方天然气资源。除了信用瑞士和花旗集团之外，瑞银提供了240亿美元，364天无担保信用额度，以支持收购。瑞银愿意抓住近90亿美元，这是其历史上最大的承诺，有助于赢得Anadarko的进一步业务。9月，瑞银领导了公司的55亿美元债券销售。
更大的考验出现在去年夏天，瑞银同意向私募股权公司黑石集团提供26亿美元贷款，为其以43亿美元收购Travelport提供资金。百仕通总裁詹姆斯(Hamilton James)说，他的公司之所以将这笔交易交给瑞银，是因为瑞银在杠杆率和价格方面提供了最具竞争力的报价。向投资者出售部分贷款的截止日期是8月10日。那天早上4:30，瑞银集团(UBS)信贷固定收益业务全球主管克里斯托弗•瑞安(Christopher Ryan)打电话给位于曼哈顿上东区的公寓里的布兰登•狄龙(Brendan Dillon)，让他打开电视。电视上有报道称，英国当局挫败了一起恐怖分子在10架飞机上引爆炸弹的阴谋。
“我的第一次想法，”瑞银的全球贷款销售负责人狄龙说，“这是一个这样的公司的最糟糕的消息。”
它对瑞银也可能是可怕的新闻：有投资者在购买贷款时是否担心，这一消息将损害旅游业务，银行可能对整个26亿美元负责。狄龙的团队平静地向潜在的投资者伸出援手，重申了他们的参与。白天，贷款已被占据200多个机构，以3％的利比尔，一个水平落在黑石上的定价。
“瑞银的表现是过去的夜晚，”詹姆斯说。“即使是面对恐怖事件，他们也送了。”
与阿纳达科一样，瑞银的新策略为其赢得了后续业务。今年3月，黑石要求瑞银为Travelport出售11亿美元的债券。
但尽管瑞银新近采取了积极行动，但仍落后于竞争对手，后者也在不断提高自己的风险敞口。根据Dealogic的数据，2006年，瑞银在全球安排了224亿美元的杠杆贷款，比2005年增加了26%。但它在全球银行中的排名实际上下降了，从第15位降至第16位。到目前为止，2007年它已经记录了273亿美元的铅安排杠杆贷款——比去年同期增长了180%;摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和美国银行(Bank of America Corp.)等银行今年以来发放了1,579亿美元的贷款，美国银行发放了874亿美元的贷款。在高收益贷款最多的美国，这种差距甚至更为明显。去年，瑞银达成的交易价值184亿美元，增长了56%，但在排行榜上从第12位跌至第13位。2007年到目前为止，该公司已完成195亿美元的交易，比2006年同期翻了一倍多，但仍仅排在第10位。
瑞银的高层银行家也在流失，其中包括麦克德莫特，他在莫里斯宣布离职前几天宣布辞职。消费者行业专家埃夫隆曾为吉列公司(Gillette Co.) 2005年与宝洁公司(Procter & Gamble Co.) 570亿美元的合并提供咨询服务，一年前他离开公司，创立了自己的公司Centerview Partners。今年1月，Centerview为奥驰亚集团(Altria Group)以610亿美元剥离卡夫食品(Kraft Foods)提供咨询服务。瑞银没有扮演任何角色。2006年2月，在为信用卡公司MBNA Corp.提供350亿美元出售给美国银行的建议几个月后，金融机构集团全球联席主管马丁辞职。
莫里斯的离开更是雪上加霜。接近这位资深造雨人的消息人士说，他很高兴公司取得了进展，但他对跨大西洋的官僚主义感到失望，这种官僚主义减缓了决策进程，他认为，这种官僚主义阻碍了公司挑战高盛、花旗集团、摩根大通和摩根士丹利等精英竞争对手。这些消息人士称，尽管他是这家投行的总裁，但他的观点往往没有得到多个委员会的重视，这些委员会必须考虑和批准大额信贷承诺或与特定客户合作的决定。瑞银可能已经准备好批准更大的承诺，但交易仍需得到瑞士集团执行董事会的批准。批准可能需要几周时间，而摩根大通等竞争对手可以在几天内采取行动。当莫里斯认为这种基本的决策结构不会改变时，他决定在洛杉矶创办自己的公司Moelis & Co. Holdings。伍华森(Warren Woo)也加入了他的行列。2006年3月，在莫里斯(Moelis)从瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)挖来伍华森5年后，他辞去了瑞银杠杆融资联席主管一职。莫里斯的另一位新员工杰夫•瑞奇(Jeff Raich)已于上月辞去并购业务全球联席主管一职，预计他将加入这家新公司。瑞银正准备迎接其他银行家跳槽。
拒绝评论本文的Moelis，与他与私募股权公司和杠杆公司的牢固关系。11月，他向私募股权公司阿波罗管理和德克萨斯太平洋集团提供了278亿美元的娱乐厅娱乐馆娱乐厅特别委员会。他还担任近期兆欧风味的顾问之一，并不清楚渠道通信。特别是在并购中，客户倾向于与他们相信的银行家坚持，无论他们为他们所努力的公司。
“你在银行，而不是机构的地方处理人民，”希尔顿酒店的首席执行官和长期Moelis客户端。“失去他口径的高级主权是一个重大损失。”
7月3日，只有在Moelis离开后的几天，希尔顿宣布，它将在260亿美元的价格下被黑石私下被私下。Moelis的新公司是与瑞银的希尔顿的共同顾问。
DRCM对冲基金崩溃还提出了关于瑞银的投资银行策略的问题。该基金被创造为哥斯兰花斯塔斯，他的团队试图将更多的银行资本在专有交易中冒险 - 以及其中几个人仔细考虑与对冲基金的更多利润丰厚的工作。Wuffli和苏黎世的其他人不想扩大专有书籍，而是有机会通过将银行为3亿美元的专有职位移动到DRCM并从外部投资者提高进一步的投资者，从而获得了追求公司最佳贸易商的机会。瑞银将资产外部资产的40％作为激励费用，这是一个大部分，其中一大部分都是颂歌和他的团队作为赔偿。
但约80名顶级交易员被调往DRCM，迫使詹金斯不得不花费数百万美元从公司外部招聘人才，以重建固定收益交易。这使得这家投资银行2006年的成本收入比(营运费用除以营运收入)上升了2.4个百分点，达到72.9%，明显高于其竞争对手。这惹恼了股东，更不用说一些投资银行的员工了，他们想知道为什么科斯塔斯和他的团队在公司内部获得了如此特权和利润丰厚的地位。最终，无论是瑞银为投资银行内部客户进行的交易，还是实际上转移给DRCM的自营账户，都没有表现良好。另一个问题是:瑞士监管机构反对该公司将客户的资金与公司的资金一起使用，这导致该公司将外部筹资推迟了6个月，同时设计了一种将两者分开的管理结构。到第一季度末，Costas的集团在次级抵押贷款上亏损，仅从客户那里筹集了12亿美元。
今年4月，Wuffli决定停止这个项目。除了损失和尴尬之外，瑞银的投资银行业务也受到了损害。2003年，在DRCM启动之前，瑞银证券部门的固定收益收入为59亿美元，超过包括高盛和摩根士丹利在内的多数竞争对手。到2006年，固定收益收入已经增长到72亿美元，但是其他公司已经向这一业务投入了更多的资本，并且增长得更快。例如，高盛去年的固定收益收入为139亿美元，而瑞士信贷为77亿美元。去年瑞银在这一业务上的增长率为14%，不到31%的行业平均增长率的一半。
“这是痛苦，困难，令人失望的，”Waffli对基金的关闭说道。“这是对管理和摊薄问责制的分心，毫无疑问。”
现在，瑞银再次试图恢复其在银行客户和股东中的信誉。
“曾经有过你失去高级个人，如Ken Moelis，”奥斯普董事长于4月份告诉二。他说，拥有强大的美国业务对公司的长期前景至关重要。“这是业务的一部分，并发生在每个人身上。”
Jenkins越来越依赖他的长凳。Among the up-and-coming bankers who are answering the call is Oliver Sarkozy (the brother of newly elected French President Nicolas Sarkozy), who replaced Martin as financial institutions group chief.Sarkozy最近通过杠杆收购公司J.C. Flowers＆Co.并在其提议的销售咨询到U.K.银行巨头巴克莱集团咨询了学生贷款人Sallie Mae，以其200亿美元的收购。
Jenkins还一直在制作对房地产金融，证券化和商品的迟来的投资，帮助固定收入司的收入在本季度增长42％，不包括DRCM记录的损失。这是市场想要看到的成长，但詹金斯需要维持它。
他还必须重振投行业务，大幅降低支出。自从他开始对银行进行全面改革以来，银行的运营成本飞涨——仅第四季度就比去年同期上涨了32%。投资银行的成本收入比从2005年第三季度的70.6%上升到一年后的76.1%。最近，在第一季度，该比率降至71.3%，但仍远高于竞争对手的比率。例如，高盛(Goldman Sachs)仅占61%。
And even as Jenkins says he’s changing the way the Swiss institution looks at risk and decision making, he acknowledges that UBS will never be as limber as competitors like Goldman Sachs and Morgan Stanley, or as determined about committing capital as giant U.S. banks like Citigroup and JPMorgan.
考虑一下长达数月的争论:该公司是否应该拿出100亿美元资金，与私募股权客户一起投资杠杆收购。瑞银驻纽约的一位银行家乐观地谈到了前景。他说:“看起来我们快要成功了。”“这将会有很大的不同。”但瑞银驻伦敦的全球并购主管皮耶罗•诺维利(Piero Noveli)表示，该基金目前只是在内部展开讨论。他承认，私人股本公司正越来越多地要求投资银行提供这种“股权桥梁”，这让杠杆收购公司能够为大型交易投入更少的资金，但他补充称，这种股权投资的好处可能不值得承担它们陷入困境的风险。这番话出自瑞银驻欧洲总部的一位工作人员之口并不令人意外。瑞银在欧洲拥有强大的企业关系，企业在并购交易中所占比例远高于美国。
詹金斯表示:“肯认为，在咨询和本金投资模式方面，有机会获得更大的权威和更大的独立性。”“离开瑞银，他可以更容易做到这一点。”
与此同时，随着每个季度的过去，一个甚至是保守的瑞银也无法避免的风险也在增加:投资者对瑞银的不佳表现越来越不安，并越来越强烈地呼吁分拆。
AllianceBernstein和Marsico总共持有约1.5%的瑞银股份。这很难说是支持拆分公司的潮流，但金融服务行业最近发生的事件表明，这并不需要很大的地位才能产生影响。4月23日，荷兰银行巨头荷兰银行(ABN Amro)同意被英国竞争对手巴克莱(Barclays)收购。此前数月，儿童投资基金(The Children’s Investment fund)的维权对冲基金经理克里斯托弗•霍恩(Christopher Hohn)一直在鼓动荷兰银行出售或分拆股份。霍恩积累了荷兰银行逾2%的股份。
ospel相信他有股东的长期支持。但不是每个人都认为这很简单。
CIBC全球市场的惠特尼说:“TCI对荷兰银行的所作所为表明，没有人是安全的。”